Основные виды кредитных операций, осуществляемых банками, рассмотрены в главе «Управление привлеченным капиталом» (раздел «Банковское кредитование»). Кроме непосредственно ссудных операций, участники кредитного рынка, прежде всего банки, осуществляют операции с кредитными деривативами с целью снижения кредитного риска.
Существуют следующие традиционные способы снижения кредитного риска, предусмотренные в кредитной политике банков:
1) отказ в выдаче кредитов слабым в финансовом отношении заемщикам;
2) требование залога и/или других видов обеспечения кредита;
3) предоставление гарантий и страховых документов;
4) диверсификация кредитных портфелей;
5) создание резервов на случай частичного и полного невозврата выданных кредитов с целью покрытия возможных убытков.
Однако указанный защитный механизм:
1) имеет ограниченный характер использования;
2) в условиях экономических спадов и кризисов не предохраняет от убытков, связанных с кредитованием.
Дело в том, что кредитный риск основывается на двух составляющих:
1) рыночном риске, связанном с колебанием рыночных цен и процентных ставок;
2) специфическом риске заемщика, т.е. риске потенциального ухудшения его финансового положения.
Использование кредитных деривативов позволяет снизить кредитный риск в той части, в которой не позволяют это сделать вышеназванные традиционные способы снижения кредитного риска.
Используя кредитные деривативы, можно:
1) выделить, измерить, оценить и продать по частям ту часть кредитного риска, которая связана со специфическим риском отдельного заемщика;
2) выделить в отдельный сегмент наиболее трудноуправляемую часть кредитного риска.
Покупателями каждого отдельного инструмента-сегмента становятся те, кто наиболее приспособлен к его управлению. Дополнительное разнообразие кредитному свопу придает его базисный актив, в роли которого могут выступать буквально все виды кредитов или ценных бумаг в любой валюте, а также их «букеты». Кроме того, срок действия свопа может соответствовать сроку действия базисного актива или может быть меньше его. Надо подчеркнуть, что под понятием «кредитные деривативы» объединен целый комплекс инструментов, с помощью которых можно управлять кредитным риском.
Среди признанных финансовым рынком кредитных деривативов можно назвать:
1) свопы активами;
2) свопы общими суммами доходов;
3) свопы невозвратами кредитных сумм;
4) опционы по кредитным спредам;
5) структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению и пр.
1. Своп активами (asset swap) представляет собой традиционный своп, лежащий в основе кредитных деривативов и дающий
возможность инструментировать новые продукты на кредитном
рынке. Своп активами заключается в обмене денежными потоками, которые возникают в связи с использованием числящихся на балансе базисных активов. Так, может происходить обмен одной валюты на другую (валютный своп) или различными процентными ставками (процентный своп).
2. Своп общими суммами доходов (total return swap) представляет собой продвинутую форму свопа, позволяющую инвестору получить (или оплатить) общую сумму полученного по базисному активу дохода без реальной покупки (или продажи) самого базисного актива. При осуществлении операций со свопами общими суммами доходов создается ситуация, при которой одна сторона открывает синтезированную длинную позицию, другая — синтезированную короткую позицию. При этом базисным номинальным объектом кредитования может быть абсолютно любой отдельно взятый финансовый актив, «букет» активов или индекс.
В своп общими суммами доходов могут включаться комбинации опционов «пут» и «колл» для установления верхних и нижних пределов на общую сумму дохода по базисным активам, создавая тем самым синтетические инструменты, отсутствующие на кассовом рынке. При этом в часть соглашения, относящуюся к самому кредитованию, могут быть включены условия, базирующиеся на плавающей процентной ставке, что позволяет сохранить контроль над движением стоимости денежных средств.
3. Своп невозврата кредитных сумм, или кредитный своп (default swap), позволяет «распылить» кредитный риск, связанный с кредитованием и операциями с базисными активами. При заключении соглашения о кредитном свопе стороны договариваются о регулярных выплатах в обмен на возможный платеж оговоренной суммы в будущем.
Платеж осуществляется только при наступлении обусловленных в договоре событий:
1) связанных с резким изменением рыночной цены базисного актива;
2) в результате потери эмитентом базисного актива своей кредитоспособности.
В сделке оговариваются суммы премий и платежа, которые должны определяться на основе рыночной цены базисного актива, лежащего в основе достигнутого кредитного соглашения.
Обусловленными событиями по договоренности сторон могут стать:
1) задержка платежа;
2) непогашение долга;
3) понижение кредитного рейтинга;
4) банкротство;
5) изменение кредитного спреда на базисный актив, превышающее оговоренные рамки, и др.
Во внимание принимаются только материальные по характеру и оцененные в денежной форме кредитные события.
В зависимости от событий, обусловленных в кредитном соглашении, различают:
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
1) при активной торговле недоброкачественными государственными обязательствами;
2) при хеджировании банками рисков невозврата кредитов, вызванных ухудшением финансового положения заемщиков.
Заключая соглашения о кредитных свопах, его участники практически создают синтетические кредиты и ценные бумаги, отделяющие риск, связанный с кредитным событием, от рыночного риска и риска ухудшения условий кредитования.
4. Опционы по кредитным спредам (option on credit spreads). Под кредитным спредом понимается разность в стоимости двух опционов, когда стоимость проданного опциона превышает стоимость купленного опциона.
Особенностью опционов по кредитным спредам является то, что они:
1) позволяют отделить кредитный риск от рыночного, что осуществляется благодаря рассмотренным ранее типам кредитных деривативов;
2) дают инвесторам возможность выстроить будущий профиль кредитного риска по определенному базисному активу.
С помощью опционов по кредитным спредам становится возможным получение дохода в виде премий, прибыли от сужения или расширения спреда, приобретение базисных активов, в том числе ценных бумаг, по наиболее благоприятным ценам на основе форвардных сделок. Обычно заключение опционов по кредитным спредам на рынке ассоциируется с проведением операций с корпоративными облигациями, торговля которыми осуществляется через уста-новление спреда по основному инструменту со сходным сроком погашения. Другими словами, размер спреда представляет собой размер премии, которую участники рынка требуют за взятие на себя риска эмитента опциона. Стороны по опциону могут договориться как об осуществлении наличных платежей при выполнении обязательств, так и о физической поставке базисного актива.
Механизм опционов по кредитным спредам. Инвестор продает опцион какой-либо компании, за что сразу же получает премию. По условиям приобретенного опциона компания получает право продать этому же инвестору в оговоренную дату в будущем некие корпоративные облигации по определенной страйк-цене.
Причем страйк-цена определяется как спред от определенного оговоренного уровня цены определенного базисного актива. Если на дату исполнения опциона реальный спред на базисный актив ниже страйк-цены, то опцион не исполняется и инвестор ничего не платит. Если же он выше, то компания поставляет инвестору те корпоративные облигации, чей спред доходности по условному базисному активу равен страйк-спреду. Это и есть цена корпоративных облигаций, которую платит инвестор.
Таким образом, инвестор имеет возможность:
1) определить уровень спреда, который его наиболее устраивает;
2) приобрести облигации по более благоприятной цене, чем текущие цены на рынке.
5. Структурированные долговые обязательства по кредитному соглашению (credit-linked notes). Основой кредитного дериватива является кредитное соглашение, представляющее собой договор, по условиям которого одна сторона предоставляет другой стороне какие-либо активы в обмен на обещание произвести платеж в будущем. Оговоренные активы становятся базисным номинальным объектом кредитования, т.е. базисным активом кредитного свопа.
Механизм сделки заключается в следующем. Одна сторона обязуется выплатить другой стороне общую сумму дохода, полученного на номинальную сумму предоставляемых кредитных средств в обмен на регулярно выплачиваемые суммы фиксиро-ванной или плавающей процентной ставки по той же номинальной сумме предоставляемых кредитных средств.
Средний срок действия такого соглашения колеблется от одного года до трех лет. При этом плательщик общей суммы дохода по номинальной сумме предоставляемых кредитных средств может распорядиться ими по своему усмотрению вплоть до их реализации.
При такой схеме получателями общей суммы дохода становятся страховые компании, хеджирующие фонды, корпоративные казначейства и другие инвесторы, которые заинтересованы:
1) в размещении своих денежных средств в кредиты;
2) в диверсификации своих кредитных портфелей;
3) в получении большего дохода посредством принятия большего риска.
Как сдвинуть с места бетонную плиту размером 50 метров в высоту, 100 метров в длину и весом 202 тонны, не применяя никаких механизмов и приспособлений?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
