Банковские кредитные инструменты образуют важный класс финансовых инструментов, включающий любые соглашения и договоры, оформляющие кредитные сделки, связанные с предоставлением или обязательством предоставления денежных средств на условиях их возврата с уплатой процентов. К обязательствам предоставления денежных средств относятся обязательства по открытым кредитным линиям, овердрафтам и установленным кредитным лимитам по банковским пластиковым картам (дебетовым и кредитным).
В англосакской банковской традиции такие обязательства получили название заемных обязательств (loan commitments), которыми оформляются большинство кредитов для торговли и промышленности. Кроме того, в состав банковских кредитных инструментов в 2020 году входят договоры займа, по которым банк передает в собственность заемщику ценные бумаги (акции, векселя, облигации и т.п.) или драгоценные металлы в наличной и безналичной формах. При этом в активы баланса банка включаются финансовые требования на получение (возврат) эквивалентов данных ценностей с уплатой процентов.
Кредитные инструменты включают в свой состав обращающиеся и необращающиеся инструменты.
К обращающимся инструментам, которые могут свободно переходить из рук в руки, относятся ценные бумаги, прежде всего переводные векселя, и большая группа облигаций, включая коммерческие бумаги. В эту группу входят чрезвычайно разнообразные по характеру обращения и способу погашения, процентной ставке и форме обеспечения виды государственных, муниципальных, корпоративных и ипотечных облигаций.
К необращающимся инструментам относятся все виды денежных кредитов (личных и межфирменных займов), банковских и межбанковских кредитов и депозитов, сберегательные книжки, сертификаты акций кредитных союзов, закладные, соглашения РЕПО и т.п.
Различие между двумя разновидностями кредитных инструментов лежит в правах, которыми обладают стороны сделки при выпуске и обращении инструмента. Многие обращающиеся инструменты имеют особый характер функционирования и защиты имущественных прав многочисленных держателей. Однако важно помнить, что кредитные инструменты могут быть обращающимися или необращающимися, но они всегда остаются рыночными и трансферабельными, т.е. могут передаваться или переводится от одного лица к другому и, следовательно, также обращаться. Поэтому далее мы будем в целом говорить об обращении кредитных инструментов, не делая без необходимости различия между их конкретными видами.
Целесообразно выделить группу производных кредитных инструментов. Кредитные деривативы представляют собой производные финансовые инструменты, предназначенные для передачи кредитного риска от одного лица другому. Они позволяют отделить кредитный риск от всех других рисков, присущих конкретному инструменту, и перенести такой риск от продавца риска (приобретателя кредитной защиты) к покупателю риска (продавцу кредитной защиты). Кредитные деривативы позволяют добиться передачи кредитного риска без передачи самих активов, несущих в себе этот риск, и без обязательного уведомления заемщика о переводе ответственности на другое лицо, в отличие от традиционных способов передачи кредитного риска, которые, как правило, имеют многочисленные ограничения, например, требуют согласия заемщика на переуступку долга и обычно привязаны к конкретной сделке. Возможность отделить кредитный риск от активов и обязательств делает кредитные деривативы привлекательными для использования.
С их помощью можно хеджировать кредитные риски и обеспечить диверсификацию этих рисков. Корпорации используют кредитные деривативы как механизм для управления финансовыми и проектными рисками, в особенности на развивающихся рынках, а также для защиты от несостоятельности основных поставщиков или потребителей. Использование кредитных деривативов банками мотивировано главным образом возможностью распределения кредитных рисков. Такие инструменты включают: кредитные дефолтные свопы, связанные кредитные ноты, свопы на совокупный доход.
Кредитный дефолтный своп (credit default swaps) представляет собой двусторонний финансовый контракт, по которому одна сторона (покупатель кредитной защиты) производит периодические выплаты другой стороне (продавцу кредитной защиты) в обмен на платеж, обусловленный наступлением кредитного случая по указанному активу конкретного предприятия. Периодичность платежей определяется соглашением сторон, но обычно они совершаются на ежеквартальной или ежегодной основе и играют роль премии за принимаемый продавцом защиты кредитный риск. По условиям краткосрочных контрактов эта премия может уплачиваться единовременно.
Кредитные дефолтные свопы могут иметь в своей основе не отдельно взятую облигацию или кредит, а целую корзину облигаций или кредитов. В этом случае речь идет о корзинных дефолтных свопах или инструментах типа «первый к дефолту». Если по одной из указанных облигаций будет объявлен дефолт или одно из указанных предприятий будет признано банкротом, то контракт закрывается и производятся соответствующие расчеты. Таким образом, инвестор, выступавший в качестве продавца кредитной защиты, станет владельцем ценных бумаг неплатежеспособного предприятия или страны.
Дефолтный своп является наиболее распространенным видом кредитных деривативов. Покупатель гарантии в течение всего срока действия свопа производит периодические выплаты продавцу гарантии. В случае наступлении оговоренного неблагоприятного события продавец гарантии приобретает у покупателя гарантии ценные бумаги, в которых воплощено обязательство, по заранее согласованной цене либо выплачивает разницу между заранее согласованной ценой таких ценных бумаг и их текущей рыночной ценой. Дефолтный своп позволяет произвести как исполнение в натуре, так и зачет с выплатой разницы.
Связанные кредитные ноты (credit-linked notes — CLN) представляют собой балансовые инструменты, позволяющие эффективно страховать кредитный риск. Их можно определить как долговые обязательства, условия погашения которых и выплата процентов связаны с исполнением обязательств конкретным заемщиком. Появление связанных кредитных нот относится к начальному этапу развития рынка кредитных деривативов и обусловлено ограничениями, не позволяющими определенным категориям инвесторов совершать операции с производными финансовыми инструментами.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Так, банк выпускает собственные облигации со своим рейтингом, погашение которых зависит от своевременности возврата кредита заемщиком (часто с более низким инвестиционным рейтингом), выдаваемого за счет привлеченных при помощи этих облигаций средств.
Кредитная нота в Российской Федерации оформляется договором, заключаемого банком, — договором об участии в кредитном риске. Заключая договор об участии в кредитном риске, банк, предоставивший кредит, получит возможность передать третьему лицу права на долю в этом займе, а также часть рисков, связанных с его возможным невозвращением. Более того, такой договор может быть оформлен ценной бумагой, которая в последующем будет торговаться на фондовом рынке. Таким образом, у банков появится возможность дробить большие и рискованные кредиты на мелкие части и продавать их по отдельности сторонним инвесторам. А снижение концентрации рисков в банковской системе приведет к повышению ее устойчивости и создаст условия для предотвращения системных финансовых кризисов.
Своп па совокупный доход (total return swap) — кредитный дериватив, учитывающий изменение рыночной стоимости базового актива, который по каким-либо причинам не может быть приобретен покупателем свопа. Следует подчеркнуть, что своп на совокупный доход распределяет между контрагентами как кредитные, так и рыночные риски, расширяя таким образом понятие кредитных деривативов.
Таким образом, главным отличительным признаком кредитных деривативов является то, что они отделяют обладание и управление кредитным риском от других количественных и качественных аспектов владения финансовыми активами. Таким образом, они дают возможность участникам рынка торговать риском и активом по отдельности. Отделение кредитного риска от актива в качестве отдельного объекта торговли обусловило появление и последующее становление самостоятельного рынка кредитных деривативов, участники которого получили возможность перераспределять кредитные риски оформляя переход права собственности на базовые активы.
Предмет рынка деривативов — это торговля экономическими рисками (процентными, валютными, кредитными).
Кредитный рынок представляет собой основанное на обмене регулярное конкурентное взаимодействие кредиторов и заемщиков, обеспечивающее установление взаимоприемлемых условий кредитных сделок, их заключение и свободное обращение кредитных инструментов. С экономической точки зрения кредитный рынок представляет собой механизм регулярного обмена, обеспечивающий создание и обращение кредитных инструментов, взаимодействие потенциальных и реальных контрагентов в рамках прямого кредитования. Это взаимодействие осуществляется в форме столкновения и согласования экономических интересов контрагентов, объединенных взаимным стремлением заключения сделок на выгодных для них условиях. Причем стороны попеременно противостоят друг другу то как заемщики, то как кредиторы и, направляя встречные денежные потоки, определяют интенсивность и масштабы обращения кредитных инструментов. Двойственность интересов контрагентов как одновременно кредиторов и заемщиков резко повышает экономическую соревновательность их взаимодействий, и поэтому данная форма соперничества сама является определенным механизмом (орудием) выравнивания общих условий кредитования (заимствования).
Функционирование кредитного рынка как универсального посредника предполагает наличие следующих организационно-правовых и экономических условий для организации свободного конкурентного заключения и исполнения сделок:
• общего места или пространства для установления непосредственных контактов с максимально возможным количеством потенциальных контрагентов по сделкам и получения информации об их предложениях по условиям купли или продажи; пространство может быть чисто информационным и связано с наличием определенного технического способа или средства для свободного доступа к информации о коммерческих предложениях контрагентов;
• возможности свободного выбора контрагента по финансовой сделке с наиболее приемлемыми для покупателя условиями или заключение таких сделок на соревновательных (конкурентных) началах, включая организацию торговли на основе встречных предложений покупателей и продавцов — через открытый или закрытый аукционы, биржевые или тендерные торги;
• наличие некоторых общих правил и принципов ведения торговли и заключения сделок, на базе которых должны заключаться и исполняться контакты; правового механизма разрешения споров и удовлетворения возникающих претензий. Огромную роль для надежного исполнения заключенных сделок играет развитая система гражданского законодательства, которая регулирует многообразие взаимосвязей, составляющих имущественный оборот, т.е. совокупность различных сделок и появляющихся на их основе обязательств участников. Юридическое понятие имущественного оборота образует правовой каркас рыночных отношений и является основным объектом регулирования и защиты;
• наличие определенных гарантий исполнения сделок как условие существования организованных форм торговли — аукционов, бирж и тендеров. Последние обеспечивают такую организацию торговли, ее упорядочение и регулярность, которая гарантирует установление рыночных (конкурентных) цен и исполнение обязательств по сделкам. Велико здесь значение всей инфраструктуры торговли — наличие клиринговых и расчетных палат, депозитариев, регистраторов и т.п.
Функции кредитного рынка. Кредитный рынок, будучи одним из важнейших инфраструктурных элементов рыночной экономики, способствует заключению кредитных соглашений и договоров на наиболее приемлемых для обеих сторон условиях, т.е. рыночных условиях. Именно благодаря конкурентному механизму кредитного рынка возможно оперативное принятие решения и установление наиболее прозрачной и справедливой цены кредита (процента). Кроме того, рынок позволяет в случае необходимости решить и проблему рефинансирования самого кредитора.
Действительно, если в течение срока действия кредитной сделки у кредитора возникнет потребность в денежных средствах, он может получить их на том же самом рынке путем:
• продажи кредитного требования (дебиторской задолженности, векселей или облигаций);
• получения кредита под залог такого требования;
• получения кредита или продажи собственного векселя.
Достижение справедливых, рыночных условий кредитных сделок предполагает выполнение кредитным рынком присущих ему функций. Рассмотренные ранее функции позволяют выделить в качестве главной, или первичной, макроэкономической функции рынка обеспечения условий для перераспределения временно свободных средств между участниками хозяйственного оборота.
Декомпозиция (разделение целого на части) данной функции позволяет выделить пять базисных подфункций, называемых также экономическими функциями:
• Во-первых, кредитный рынок позволяет мобилизовать временно свободные ресурсы.
• Во-вторых, на рынке происходит выработка взаимоприемлемых условий сделок и формирование цен инструментов в процессе конкурентного взаимодействия множества продавцов и покупателей — осуществляется процесс ценообразования кредитных инструментов. Этот процесс получил название процесса определения цены.
• В-третьих, кредитный рынок, как это явствует из данного выше определения, является определенным механизмом заключения сделок и обращения кредитных инструментов. Это означает, что функционирование первичного (организующего выпуск и первичное размещение инструментов) и вторичного (обеспечивающего перепродажу инструментов) рынков кредитных инструментов как сегментов единого кредитного рынка обеспечивает ликвидность данных инструментов, т.е. возможность их быстрого и без значительных затрат обмена на наличные деньги. Это особенно важно в тех случаях, когда инвестору необходимо быстро продать инструмент. Без вторичного рынка владельцу облигации или депозитного сертификата пришлось бы дожидаться срока погашения.
• В-четвертых, кредитный рынок создает условия для диверсификации и страхования рисков, он способствует осуществлению сберегателями управления рисками своих вложений. Так, взаимодействие сберегателей с кредитными посредниками позволяет им активно управлять риском ликвидности посредством вложений в различные долговые ценные бумаги и застрахованные депозиты, позволяющие получать средства по первому требованию.
• В-пятых, базисной функцией кредитного рынка является облегчение обмена и уменьшение издержек, связанных с заключением сделок, так называемых трансакционных издержек. Можно выделить два основных типа издержек: поисковые и информационные. Поисковые издержки (search cost) связаны как с явными расходами, вызванными затратами на рекламу кредитного инструмента и его продвижение на рынок, так и с неявными расходами — временем, потраченным на поиск приемлемого контрагента по сделке. Информационные издержки (information costs) представляют собой расходы, связанные с получением информации и оценкой инвестиционных качеств финансового инструмента. В неоинституциональной теории к таким издержкам относятся расходы, связанные с трансакционной деятельностью, включающей в себя поиск, проверку, контрактацию при заключении любого контракта в рамках рыночного обмена.
Очевидно, что между экономическими единицами с профицитом бюджета и экономическими единицами с дефицитом бюджета могут возникать и возникают отношения, связанные с созданием и обращением различных финансовых (кредитных) инструментов. Во многих случаях такие отношения носят характер прямого финансирования, или кредитования. Однако в современной экономике наиболее распространена деятельность на финансовых рынках через финансовых посредников, которые позволяют значительно облегчить поиск контрагентов и часто обеспечить большую защиту инвестиций. В этом случае говорят об опосредованном, косвенном финансировании, или кредитовании.
Финансовые посредники — это институты финансового рынка, которые приобретают средства путем выпуска своих обязательств (требований к себе) и инвестируют их путем покупки чужих финансовых инструментов (требований к эмитенту). Они включают в свой состав депозитные институты - коммерческие банки, различные сберегательные институты и кредитные союзы, которые привлекают денежные средства в виде депозитов до востребования (текущих и чековых счетов), разнообразных срочных и сберегательных депозитов. Размещают полученные средства эти институты прежде всего в виде различных кредитов физическим и юридическим лицам.
Недепозитные институты привлекают средства недепозитными обязательствами, т.е. путем выпуска иных, чем депозиты, финансовых инструментов. Ими могут быть многочисленные государственные, муниципальные и корпоративные облигации, различные страховые полисы, акции, паи фондов и сертификаты участников. В состав недепозитных посредников входят взаимные (паевые), инвестиционные, трастовые и пенсионные фонды, страховые и финансовые компании. Последние формируют свои ресурсы за счет продажи облигаций, коммерческих бумаг (разновидность краткосрочных долговых инструментов) и акций. Полученные средства ими размещаются в потребительские кредиты различных видов.
Финансовые компании вместе с депозитными институтами образуют группу кредитных посредников, поскольку всем им присущ особый характер кредитной деятельности — опосредованное, или двустороннее, кредитование, когда они используют заемные средства для осуществления собственного кредитования инвесторов.
Функция кредитного рынка в обеспечении ликвидности инструментов хорошо иллюстрирует простейшую структуру кредитного рынка — его деление на первичный и вторичный кредитные рынки.
Первичный рынок кредитных инструментов — это рынок новых кредитов, на котором первичный заемщик выпускает кредитный инструмент (кредитное требование) и обменивает его на деньги у первичного кредитора.
На вторичном рынке происходит обращение кредитных требований — их уступка или перепродажа. Обращающиеся кредитные инструменты проделывают свой оборот здесь с невероятной скоростью и эффективностью.
Однако выделением первичного и вторичного кредитных рынков анализ структуры этого рынка не заканчивается. Действительно, развитый кредитный рынок представляет собой сложноорганизованную и структурированную систему. В его состав входит ряд специализированных рынков, называемых сегментами, на которых осуществляются краткосрочные и долгосрочные операции с кредитными инструментами. Наличие разных сегментов кредитного рынка дает основание употреблять это понятие во множественном числе. Это общий принцип описания сложных объектов. Тем более что кредитный рынок сам является важнейшим подразделением финансового рынка или финансовых рынков, которые обслуживают куплю и продажу разнообразных финансовых инструментов долгового и долевого характера, а также других финансовых активов (производных ценных бумаг, различных валют, золота и серебра и т.п.).
Прежде всего, необходимо рассмотреть два крупных сегмента финансового рынка — денежный рынок и рынок капитала. В экономической литературе под денежным рынком (money market) принято понимать сегмент финансового рынка, на котором осуществляются только краткосрочные операции с долговыми инструментами (со сроком погашения менее года). Этот рынок полностью входит в состав кредитного рынка и является его важнейшим сегментом. Здесь заключаются исключительно кредитные сделки и обращаются только кредитные инструменты.
Рынок, на котором осуществляются операции со среднесрочными и долгосрочными долговыми инструментами (со сроком погашения более года) и операции с долевыми инструментами, называется рынком капитала (capital market). Этот рынок входит в состав кредитного рынка только частично, поскольку операции с долевыми инструментами, такими как акции, не являются кредитными по своей природе.
Исходя из экономического значения того или иного сегмента кредитного рынка для обеспечения устойчивости экономического развития, можно выделить следующие сегменты кредитного рынка: рынок краткосрочных долговых ценных бумаг, рынок долгосрочных долговых ценных бумаг (государственных, муниципальных и корпоративных облигаций), рынок банковских кредитов и депозитов (банковский кредитный рынок). Для дальнейшей детализации целесообразно выделить следующие три взаимосвязанных сегмента: рынок потребительских кредитов, ипотечный рынок (рынок ипотечных кредитов и облигаций), межбанковский рынок. Эти сегменты связывают сделки с кредитными инструментами рефинансирования. К ним можно отнести: связные кредитные ноты; ценные бумаги, обеспеченные активами; межбанковские кредиты и кредиты центрального банка. К последним относятся внутридневные кредиты, кредиты «овернайт», ломбардные кредиты и сделки РЕПО.
Ценные бумаги, обеспеченные активами (asset-backed securities - ABS), — облигации или другие ценные бумаги, обеспеченные пулом активов, генерирующих, как правило, предсказуемый поток денежных средств и созданных банками или иными кредитными организациями. Примером подобных активов могут служить поступления по кредитным карточкам, поступления по торговым сделкам или выплаты по кредитам на покупку автомобиля.
Кроме того данный класс бумаг включает облигации с ипотечным покрытием:
1) ипотечные ценные бумаги (mortgage-backed securities — MBS), т.е. ценные бумаги, выплаты по которым обеспечены ипотечным кредитом или пулом ипотечных кредитов, т.е. кредитов, обеспеченных залогом недвижимости. Процентные выплаты и выплаты по основной сумме долга по таким ценным бумагам производятся из средств, полученных по обеспечивающим их кредитам;
2) ценные бумаги, обеспеченные жилищной ипотекой (residential moitgage-backed securities — RMBS) — наиболее распространенная форма секьюритизации. Обеспечением по таким ценным бумагам выступает пул однородных ипотечных кредитов, обеспеченных жилой недвижимостью;
3) ипотечные ценные бумаги, обеспеченные коммерческой недвижимостью (commerceal mortgage-backed securities — CMBS) —ценные бумаги, обеспеченные одним или несколькими пулами ипотечных кредитов. Обеспечение для таких ценных бумаг может состоять из одного или нескольких кредитов, обеспеченных коммерческой недвижимостью (многоквартирными домами, торговыми, офисными и индустриальными центрами и гостиницами).
Секьюритизация и стирание границ между сегментами кредитного рынка. Развитие кредитных отношений и появление новых кредитных инструментов приводят к определенному стиранию или даже устранению границ между отдельными сегментами единого по своей экономической природе кредитного рынка. Наиболее характерным примером такого явления служит развитие процесса секьюритизации.
Секьюритизация кредита выражает глубокое преобразование кредитных отношений и всего кредитного процесса под влиянием перемен на рынке ценных бумаг. Изменения затронули не только форму кредитного договора, но и сам характер кредитного оборота. Он приобрел свойственную ценным бумагам самостоятельность и внешнюю независимость своего движения от оборота капитала и, как следствие, необычную гибкость. Самостоятельность кредитного оборота позволяет создавать и использовать различные новые формы секьюритизации в практике кредитования.
Так, широкое распространение облигаций и громадные объемы оборотов рынка цепных бумаг, а также повышение внимания инвесторов к вложениям в надежные финансовые инструменты с фиксированным доходом привели к появлению секьюритизации активов.
Последняя представляет собой процесс объединения различных групп выданных кредитов, имеющих однородные характеристики (цели и сроки кредита; процентные ставки; условия предоставления и погашения кредита; качество и однородность обеспечения; характеристики возможных кредитных рисков), в пакеты (пулы) с последующим использованием их в качестве обеспечения для выпуска собственных долговых ценных бумаг, называемых часто «переупакованными ценными бумагами» (repackaged securities), для продажи инвесторам на рынке капитала.
Особенностью обеспечения этих бумаг является то, что в качестве него выступают как регулярные денежные поступления по выплате долга и процентов по нему, так и заложенное по первоначальному кредиту имущество. Такой агрегированный и стандартизированный кредитный инструмент уже может стать обращаемым, поскольку представляет собой привлекательный объект для инвестирования — ликвидные и главное обеспеченные определенным имуществом ценные бумаги.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
