Конечно, причитания по поводу «Армагеддона мусорных облигаций» оказались преждевременными, и по итогам этого года доходными для инвесторов оказались как высокодоходные спекулятивные бумаги, так и бонды инвестиционного уровня. Тем не менее, в 2018 году многие факторы риска могут усилиться. Федрезерв будет сокращать размер своего баланса, а ЕЦБ замедлит объемы покупок активов, в то время как инфляция, согласно прогнозам, может, наконец-то вырасти. Инвесторы, опрошенные в декабре Bank of America Merrill Lynch, назвали в качестве главного фактора риска в сегменте заемных средств угрозу возникновения пузыря. Далее в топ-листе рисков идут рост инфляции и рост доходности. Движение потоков капитала уже частично отражает такую напряженность. Согласно данным Bloomberg, в декабре впервые за 14 месяцев был зафиксирован отток средств инвесторов из ETF, отслеживающих тренды корпоративного кредитования.
Если в 1-м квартале 2018 года экономике США удастся продолжить рост, это станет для нее вторым по продолжительности периодом экспансии за всю современную историю, согласно статистике Национального бюро экономических исследований и Bloomberg Intelligence. Это оказывает поддержку мировой экономике и обуславливает рост оптимизма по всему спектру рынка. Индекс экономических сюрпризов, рассчитываемый Citigroup для ключевых экономик мира, держится под максимальными с 2010 года значениями, поскольку огромное количество экономических показателей превзошло ожидания аналитиков. В новом году инвесторам придется оценить устойчивость и поддерживаемость текущего цикла в условиях рисков перегрева финансового сектора и с учетом доли заемных средств на балансах американских корпораций.
В 2017 году рост мировой экономики, осторожный подход ФРС к ужесточению монетарной политики и ослабление доллара обусловили максимальную за 8 лет доходность валют и акций развивающихся стран. Однако такое положение дел вскоре может измениться, особенно если принять во внимание прогнозы Уолл-стрит относительно того, что монетарная политика развитых государств входит в фазу самого агрессивного ужесточения за последние десять лет. Также инвесторам придется учитывать грядущие выборы в странах, формирующих более половины индекса облигаций развивающихся стран Bloomberg Barclays. И если, например, в России исход выборов не вызывает сомнений, то в таких государствах-тяжеловесах, как Бразилия и Мексика, предвыборная гонка обещает быть жаркой.
Евро готовится завершить уходящий год с максимальным за 14 лет укреплением против доллара, причем рынки опционов закладывают в цены дальнейший рост курса этой самой популярной в мире валютной пары в новом году. Вероятность того, что к концу года пара может вырасти до $1.229, оценивается как 2/3, а шансы на рост к $1.256 составляют 50%.
Эпопея с налоговой реформой, которая являлась в последнее время главным драйвером для фондового рынка США, вышла на финишную прямую, однако не следует забывать и про другие важные темы – законопроект о расходах, соглашение по бюджету и проблему потолка госдолга. Впрочем, репатриация прибылей может оказывать поддержку быкам. Кроме того, инвесторам следует добавить в список рисков выборы в Италии, Брекзит и напряженность, сохраняющуюся вокруг Корейского полуострова.
Одним из странных феноменов, созданных регуляторной политикой пост-кризисного периода, стало искажение структуры своп-курсов. Однако теперь этому явлению, возможно, наступает конец – ожидается, что впервые с 2014 года курсы по форвардным сделкам восстановятся и снова превысят показатели доходности гос. облигаций США вдоль всей кривой. Как предсказывают аналитики, планы республиканцев по сворачиванию принятых после кризиса регуляторных мер, повысят привлекательность обладания казначейскими облигациями, что обусловит снижение их доходности ниже показателей своп-курсов. Это станет очень важным сдвигом, поскольку своп-курсы служат эталонным индикатором для множества долговых инструментов, приобретаемых с помощью заемных средств, включая ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS).
В 2017 году инвесторы были застигнуты врасплох практически нулевой волатильностью, однако в следующем году цены могут вернуться к жизни и возобновить размашистые колебания. Тем временем, согласно октябрьским оценкам Artemis Capital, инвесторы вложили свыше $2 трлн. в торговые стратегии, залогом доходности которых является рыночная стабильность. Это увеличивает риски масштабных убытков в сегменте акций и облигаций по всему миру, если волатильность, наконец, снова вернется на рынки.
В новом году Джером Пауэлл станет не единственным новичком в составе Федрезерва США. Нас ожидает полное обновление всей «большой тройки» - главы ЦБ, его заместителя и президента ФРБ Нью-Йорка - после того, как сначала в феврале свой пост покинет Йеллен, а затем в середине года в отставку уйдет глава ФРБ Нью-Йорка.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Всем новоприбывшим придется столкнуться со старой дилеммой: сильный рынок труда и приличные показатели экономики против слабого роста потребительских цен. Какой будет их реакция, если инфляция начнет поднимать голову? И какой – если цены продолжат упорно держаться на низких уровнях?
Сужение спреда доходности между кратко- и долгосрочными казначейскими облигациями продолжает привлекать внимание Уолл-стрит. Если кривая заляжет во флэт или перевернется, это потенциально может негативно сказаться на секторе облигаций, усложнив для ФРС процесс ужесточения политики, а также усилив риски того, что экономический цикл пойдет на спад. 6 из 11 аналитиков, опрошенных Bloomberg в начале декабря, сочли, что в ближайшие 24 месяца кривая доходности трежерис может стать перевернутой хотя бы на какое-то время, причем 4 респондента ожидают, что это произойдет уже в 2018 году.
Еще двумя примечательными событиями уходящего года стали рост акций США и обвал гособлигаций Китая (в рамках исторических ценовых паттернов); и если котировки индекса S&P 500 подвергаются неустанному анализу, то ситуация с крупнейшим развивающимся рынком долга представляется гораздо более туманной. В 1-м полугодии 2018 года китайские облигации могут снова оказаться под давлением, считают стратеги Standard Chartered Plc, ссылаясь на ужесточение монетарной политики ЦБ и закручивание властями гаек в финансовом секторе. При этом, добавляют эксперты, во 2-м полугодии рост доходности привлечет как отечественных, так и иностранных инвесторов.
Сколько еще будет продолжаться головокружительный рост биткоина? Ответ будет зависеть от того, кому вы адресуете вопрос. Известный инвестор Майкл Новограц полагает, что к концу 1-го квартала курс этой криптовалюты может достичь $40000. Быки уверены, что запуск торговли фьючерсами расширит базу владельцев биткоина, поскольку деривативы – это первый шаг к ETF и другим более ликвидным инструментам. Впрочем, скептики опасаются, что в игру вступят регуляторные органы. Как считает Марк Оствальд, стратег ADM Investor Services International, рост криптовалют может быть остановлен, если власти начнут закручивать гайки и начнут активно применять в этом сегменте законы, противодействующие отмыванию денег.
Мировой рынок нефти в 2018 году
В 2017 году реализация соглашения ОПЕК и ряда стран, включая Россию, не входящих в организацию, о сокращении добычи нефти привела к существенному повышению мировых цен на нефть. В январе-ноябре 2017 г. цена на российскую нефть на мировом рынке составила в среднем 52 долл./барр., или повысилась на 10 долл./барр. по сравнению с предыдущим годом. В конце ноября было принято решение о продлении действия соглашения до конца 2018 г. Это позволяет прогнозировать более высокий уровень цен на нефть в 2018 г. по сравнению со средним уровнем текущего года.
Сложившееся в последние годы устойчивое превышение мирового предложения нефти над спросом привело к значительному снижению цен на нефть. Основным фактором роста предложения явилось быстрое увеличение добычи сланцевой нефти в США, произошедшее благодаря применению новых технологий. ОПЕК в этих условиях не пошла на сокращение добычи и фактически перешла к политике сохранения своей доли на мировом нефтяном рынке. В результате средняя цена на российскую нефть сорта Urals на мировом рынке упала со 107,1 долл./барр. в 1 полугодии 2014 г. до 51,2 долл./барр. в 2015 г. и 41,9 долл./барр.
В условиях низких цен в 2015-2016 гг. произошло сворачивание добычи на высокозатратных месторождениях, прежде всего сланцевой нефти в США. Но такое сокращение добычи было фактически нейтрализовано ее увеличением в странах ОПЕК, стремившихся хотя бы частично компенсировать сокращение доходов.
Однако значительное падение цен на нефть в 2016 г. побудило нефтедобывающие страны перейти к достаточно решительным действиям по ограничению объемов добыч и. В конце 2016 г. странами ОПЕК и рядом других нефтедобывающих стран, включая Россию, было достигнуто соглашение о сокращении добычи на шесть месяцев, начиная с 1 января 2017 г. В соответствии с данным соглашением страны ОПЕК обязались сократить свою добычу на 1,2 млн барр. в сутки, а участвующие в соглашении 11 стран, не входящие в ОПЕК, – на 558 тыс. барр. в сутки, в том числе Россия – на 300 тыс. барр. по отношению к уровню октября 2016 г. Поскольку в России добыча нефти росла и в октябре 2016 г. находилась на максимуме, то для РФ выполнение принятых обязательств фактически означало отказ от увеличения добычи и ее возвращение в 2017 г. на средний уровень 2016 г.
Для дальнейшего сокращения избыточного предложения страны ОПЕК и другие участники соглашения приняли в конце мая 2017 г. решение о продлении действия соглашения на следующие девять месяцев, т.е. с июля 2017 г. по март 2018 г.
Реализация данного соглашения привела к сокращению избыточного предложения и заметному повышению мировых цен. Так, цена нефти сорта Brent повысилась с 44 долл./барр. в 2016 г. до 53,5 долл./барр. в среднем в январе-ноябре 2017 г. Цена российской нефти сорта Urals в январе-ноябре 2017 г. составила в среднем 52,1 долл./барр., т.е. фактически повысилась на 10 долл./барр. по сравнению с 2016 г. При этом в ноябре 2017 г. цена Urals достигла 61 долл./барр., что на 17 долл./барр. выше уровня ноября 2016 г. (последнего месяца перед заключением соглашения) и на 9 долл./барр. выше уровня декабря 2016 г.
Существенно сократились избыточные коммерческие запасы нефти (запасы нефти в хранилищах), что свидетельствует о постепенной ребалансировке рынка. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), если в январе 2017 г. превышение коммерческими запасами нефти в странах ОЭСР среднего пятилетнего уровня составляло 302 млн. барр., то в октябре 2017 г. – уже 111 млн. барр., т.е. произошло снижение более чем на 60%.
Положительное влияние на балансировку рынка и цены на нефть оказал также заметный рост спроса. По оценкам МЭА, в 2017 г. мировой спрос на нефть увеличился на 1,5 млн. барр. в сутки (или на 1,6% по сравнению с предыдущим годом).
В то же время эффект рассматриваемого соглашения был снижен восстановлением роста добычи сланцевой нефти в США, а также увеличением добычи в некоторых других странах, не входящих в ОПЕК. Совершенствование технологий и снижение затрат позволили американской нефтяной отрасли адаптироваться к относительно низкому уровню цен нефть. В результате в текущем году в США наблюдался рост количества действующих буровых установок и добычи нефти (рис. 2, 3). По оценкам Администрации энергетической информации США, в 2017 г. добыча нефти в США составила 9,24 млн. барр. в сутки, что на 0,38 млн. барр. в сутки (на 4,3%) выше уровня прошлого года.
По последним прогнозам, в 2018 г. на фоне дальнейшей балансировки рынка ожидается более высокий уровень мировых цен на нефть по сравнению со средним уровнем текущего года. По прогнозу Администрации энергетической информации США, мировая цена сорта Brent в 2018 г. составит 57,26 долл./ барр., по прогнозу Всемирного банка – 56,0 долл./барр. (средняя цена сортов Brent, Dubai и WTI). Прогнозы ведущих зарубежных банков (Goldman Sachs Group, UBS, Credit Suisse, JPMorgan, Citigroup, Barclays) по цене сорта Brent в 2018 г. находятся в диапазоне 54–62 долл./ барр.
Таким образом, с учетом основных влияющих факторов можно прогнозировать, что средняя цена на российскую нефть сорта Urals на мировом рынке в 2018 г. будет находиться в диапазоне 52–60 долл./ барр. В качестве наиболее существенных рисков для положительной ценовой динамики можно выделить: во-первых, рост добычи нефти в США, а также в некоторых других странах, способный в значительной степени нейтрализовать эффект соглашения об ограничении добычи; во-вторых, возобновление роста добычи в странах ОПЕК и других участвующих в соглашении странах уже в 2018 г., т.е. до истечения согласованного срока действия соглашения.
Мировой рынок сахара в 2018 году
Российский рынок сахара в 2017 году характеризуется:
Расширением площадей для выращивания основного сырья для его производства - сахарной свеклы. В 2017 году площади под данной технической культурой выросли по отношению к 2016 году на 8,1% (на 90,2 тыс. га) и достигли 1 198,5 тыс. га. Отметим, что расширение площадей сахарной свеклы отмечается уже четвертый год подряд, причем наиболее активно - с 2015 года.
Наращивание площадей возделывания сахарной свеклы произошло в условиях роста цен на сахар (в 2015-2016 гг. цены были существенно выше, чем в 2012-2014 гг.).
Значительным ростом валовых сборов. Как ожидается, сборы сахарной свеклы в РФ в 2017 году вырастут по отношению к 2016 году на 3,8% и превысят 50 000 тыс. тонн (50 166 тыс. тонн - среднее прогнозное значение). Увеличение объема сборов будет несколько ниже прироста посевных площадей, что связано с некоторым снижением урожайности сахарной свеклы в текущем году. Тем не менее, 2017 год покажет рекордные, по крайней мере с 1990 года объемы урожая. Предыдущий рекорд был достигнут в 2016 году - 48 325 тыс. тонн.
Наращиванием объемов производства сахара. В 2016 году оно составило 6 024,5 тыс. тонн, что на 5,4% больше, чем в 2015 году, на 15,3% больше, чем в 2014 году, на 23,6% больше, чем в 2013 году. В январе-августе 2017 года, по отношению к январю-августу 2016 года производство сахара в РФ выросло на 36,8%.
Если рассматривать производство сахара по сезонам (с августа по июль), то в сезон 2016/2017 гг. (объемы, произведенные с августа 2016 г. по июль 2017 г.) было произведено 6 261,8 тыс. тонн, что на 14,8% (на 805,5 тыс. тонн) больше, чем в сезон 2015/2016 гг. (август 2015-июль 2016 гг.). По отношению к сезону 2014/2015 гг. производство сахара в РФ увеличилось на 23,7% (на 1 201,5 тыс. тонн).
Как ожидают в АБ-Центр, в сезон 2017/2018 гг. производство сахара в РФ может вырасти еще на 4% (по среднему прогнозу). Многое будет зависеть от итогов уборочной кампании 2017 года и качественных показателей урожая (процент выхода сахара из сырья), а также от динамики поставок импортного сырья.
Дальнейшим падением объемов импорта сахара. Напомним, что в 2016 году импорт сахара в РФ опустился до минимальных, по крайней мере, за последние 16 лет отметок. Ввоз, с учетом поставок из стран Таможенного союза ЕАЭС, составил всего 498,8 тыс. тонн. За год импорт сахара в РФ сократился в объеме на 30,1%, за 5 лет - на 80,7%, за 10 лет - на 83,3%, за 15 лет - на 91,2%.
В 2017 году наблюдается дальнейшее сокращение объемов импорта. В январе-августе 2017 года, по отношению к аналогичному периоду 2016 года ввоз в РФ упал еще на 50,2%.
Наращиванием экспорта сахара. В 2016 году за рубеж вывезено 119,4 тыс. тонн. Это наибольший за последние 5 лет объем. Крупнейшими направлениями экспорта в 2016 году стали Казахстан, Таджикистан и Киргизия. Практически весь объем поставок пришелся на сентябрь-декабрь.
В 2017 году рост экспорта сахара из России усилился. Так, за январь-август 2017 года внешние отгрузки выросли в 21,9 раза (с 11,8 тыс. тонн до 258,8 тыс. тонн).
Относительно низкими ценами на сахар в 2017 году. Напомним, что динамика цен на внутреннем рынке в последние годы выглядит следующим образом.
В 2012-2014 гг. цены на сахар находились на довольно низких отметках, хотя и отмечался их умеренный рост. Существенный рост цен произошел в период с ноября 2014 года по апрель 2015 года, когда отмечалась наиболее активная фаза девальвации рубля.
Цены оставались высокими по август 2016 года включительно. Начиная с сентября 2016 года, они, в условиях существенного роста предложения со стороны российских производителей, имели устойчивую тенденцию к снижению. Очередной виток роста был краткосрочным и отмечался лишь в июле 2017 года. Начиная с августа 2017 года, в условиях переработки сырья нового урожая, цены снова пошли вниз.
Мировые цены на сахар в 2017 году, в целом, также имеют тенденцию к снижению. Так, в августе 2017 года мировые цены на сахар-сырец (крупнейшие порты Карибского бассейна) снизились по отношению к январю 2017 года на 29,3%, к августу 2016 года - на 28,6%. По прогнозу The World Bank, мировые цены на сахар в 2018 году будут относительно стабильными (на уровне 2017 года).
Мировой рынок зерна в 2018 году
В этом месяце прогноз производства зерновых в мире в 2017 году был вновь скорректирован в сторону повышения, и, таким образом, предложение зерновых в мире в сезоне 2017–2018 годов, как ожидается, составит около 3 331 млн. т, достигнув нового рекордного уровня. Потребление зерновых в мире в сезоне 2017–2018 годов также должно увеличиться (на 1,2%) по сравнению с предыдущим периодом, при этом запасы зерновых продолжат увеличиваться пятый сезон подряд и составят почти 726 млн. т, также достигнув нового рекордного уровня. Таким образом, показатель соотношения запасов зерновых к их потреблению, по прогнозам, достигнет наивысшего показателя с сезона 2001–2002 годов.
ФАО резко повысила свой прогноз производства зерновых в 2017 году:
• С учетом произведенной в этом месяце корректировки прогноза в сторону резкого повышения ожидается, что объем производства зерновых в мире в 2017 году составит 2 627 млн. т, что на 13,4 млн. т больше, чем прогнозировалось ранее, и на 16,8 млн. т (0,6%) больше по сравнению с уровнем прошлого года.
• Больше всего был пересмотрен прогноз объемов производства фуражного зерна, который в 2017 году ожидается на уровне 1 371 млн. т, что почти на 24 млн. т (1,8%) больше, чем в 2016 году, и почти на 11 млн. т больше, чем ожидалось в ноябре. Увеличение прогноза по сравнению с ноябрьским уровнем в основном связано с ожидаемым ростом производства кукурузы в Соединенных Штатах, где ожидается более высокий, чем планировалось, урожай, а также в Индонезии, где благодаря значительному увеличению посевных площадей ожидается рекордный уровень производства. Рост производства в этих двух странах позволит с лихвой компенсировать снижение объемов производства кукурузы в Украине.
• Общий объем производства пшеницы в мире в 2017 году также был пересмотрен в сторону повышения по сравнению с ноябрьским уровнем, однако корректировка была не столько значительно, как в случае с фуражным зерном, и в основном связана с более высоким, чем ожидалось ранее урожаем в ЕС, который позволил с лихвой компенсировать снижение производства в Аргентине. Согласно текущему прогнозу в этом году объем производства пшеницы в мире составит 754,8 млн. т, что на 1 процент ниже, чем в 2016 году.
• Производство риса в 2017 году, как ожидается, достигнет 500,8 млн. т, что несколько ниже рекордного уровня 2016 года и ноябрьского прогноза. Несмотря на то, что неблагоприятные погодные условия в Бангладеш и на Мадагаскаре привели к снижению урожая, прогнозируемое сокращение объемов производства в этих странах практически полностью компенсировало улучшение видов на урожай в Мьянме, Пакистане и на Филиппинах.
Объем потребления зерновых в мире пересмотрен в сторону повышения:
• Объем потребления зерновых в мире прогнозируется на уровне 2 599 млн. т, что почти на 31 млн. т (1,2%) больше, чем в сезоне 2016–2017 годов, и на 6,4 млн. т больше, чем прогнозировалось ФАО в ноябре. Корректировка показателей потребления в сторону повышения по сравнению с предыдущим прогнозом объясняется ожидаемым ростом потребления фуражного зерна.
• В целом ожидается, что потребление фуражного зерна в целом в сезоне
2017–2018 годов увеличится почти на 5 млн. т, и основной объем этого прироста связан с ростом потребления кукурузы в кормовых целях. В силу наличия больших запасов и низких цен общий объем потребления кукурузы в кормовых целях в сезоне 2017–2018 годов в настоящее время оценивается в 592 млн. т, что на 4 млн. т больше, чем ожидалось в ноябре, и почти на 14 млн. т (2,3%) больше, чем в сезоне 2016–2017 годов.
• Потребление пшеницы в сезоне 2017–2018 годов прогнозируется на уровне 740 млн. т, что несколько выше прогноза за прошлый месяц и на 6 млн. т (0,8%) больше, чем в сезоне 2016–2017 годов. Как ожидается, потребление пшеницы в пищевых целях увеличится на 1,1 процента и составит 504 млн. т, достигнув таким образом нового рекордного уровня.
• По прогнозам, потребление риса в мире в сезоне 2017–2018 годов возрастёт на 1 процент до 503,0 млн. т. Основной объем прироста потребления по-прежнему будет связан с пищевыми целями, что в условиях несколько ограниченного предложения приведет к сокращению других видов потребления в течение сезона.
• Запасы зерновых в мире могут достигнуть нового рекордного уровня в 726 млн. т, что на целых 22 млн. т (3%) выше весьма высокого уровня запасов на начало сезона и на 7 млн. т больше, чем прогнозировалось в ноябре. Таким образом, соотношение запасов зерновых к их потреблению в мире может достичь 27,3%, несколько превысив показатель сезона 2016–2017 годов и достигнув максимального уровня с сезона 2001–2002 годов.
• Запасы пшеницы в мире (на конец 2018 года) по прогнозам достигнут своего исторического максимума в 257 млн. т, что несколько ниже ноябрьского прогноза, но все еще на 13 млн. т (5%) выше весьма высокого уровня запасов на начало сезона. Столь резкое увеличение по сравнению с уровнем сезона 2016–2017 годов в основном связано со значительным ростом запасов в Китае и Российской Федерации, с лихвой компенсировавших их снижение в Северной Америке.
• Как ожидается, запасы фуражного зерна (на конец 2018 года) также достигнут нового рекордного уровня и составят около 299 млн. т, что на 7 млн. т больше, чем прогнозировалось в ноябре. Увеличение по сравнению с уровнем прошлого месяца связано с более высоким, чем ожидалось ранее, приростом запасов кукурузы, прежде всего в Соединенных Штатах.
• С учетом ожидаемого более высокого уровня переходящих запасов в Бангладеш, Индии и Вьетнаме, прогнозируемый ФАО уровень запасов в мире в 2018 году был пересмотрен в сторону повышения почти на 1 млн. т до 170,2 млн. т. Таким образом, объем переходящих запасов будет на 0,6 процента выше, чем на начало периода, поскольку Китай (континентальный) продолжает накапливать запасы в объемах, позволяющих с лихвой компенсировать сокращение запасов в основных странах – экспортерах риса.
Объем торговли зерновыми в мире в сезоне 2017–2018 годов практически не изменится по сравнению с показателями сезона 2016–2017 годов:
• Объем международной торговли зерновыми в сезоне 2017–2018 годов прогнозируется на уровне 404 млн. т, практически не изменившись по сравнению с рекордным уровнем предыдущего сезона, при этом более высокие объемы торговли кукурузой и рисом позволят компенсировать снижение оборота ячменя и пшеницы.
• Объем торговли пшеницей в мире в сезоне 2017–2018 годов (с июля по июнь) может составить 175 млн. т, что на 2 млн. т (1,1%) меньше, чем в сезоне 2016–2017 годов, причем резкое снижение, ожидаемое в Китае, Индии и Марокко, не удастся компенсировать за счет роста импорта рядом других стран.
• Объем торговли фуражным зерном в мире в сезоне 2017–2018 годов (с июля по июнь) ожидается на уровне чуть более 182 млн. т, что несколько ниже ноябрьского прогноза, но все еще на 2,5 млн. т (1,4%) выше, чем в сезоне 2016–2017 годов. Данное небольшое снижение по сравнению с прошлым месяцем объясняется небольшой корректировкой в сторону понижения прогнозируемых объемов торговли ячменем и кукурузой.
• Объем торговли рисом в мире в 2018 году прогнозируется на уровне 46,2 млн. т, что несколько выше 45,9 млн. т, ожидаемых в 2017 году. Пересмотр прогнозируемого объема торговли в два эти года обусловлен ожидаемым ростом экспорта со стороны Китая (континентального), Мьянмы и, в меньше степени, Индии
Мировой рынок услуг в 2018 году
Рекомендации по стратегии на финансовом рынке мы вынуждены начать именно с политических факторов, так как рост внешнеполитической напряженности может привести к непредсказуемым событиям. С нашей точки зрения, мир до сих пор испытывает последствия развала советской сверхдержавы, сопровождаемого постепенным изменением послевоенного (Ялтинского) мира, формированием нового pax Americana (чтобы там пока не говорили о многополярном мире), экспансией Европейского союза и нарастанием в связи с этим противоречий между различными геополитическими, экономическими и этническими центрами. За последние 25 лет резко увеличилось количество локальных и региональных горячих точек, охвативших бывшие территории СССР и Югославии, Сомали, Афганистан, Ирак, Ливию, Сирию, Йемен и некоторые другие страны Африки и Азии. А события на Украине, по мнению многих наблюдателей, еще больше обострили данную ситуацию.
На наш взгляд, в 2018 году инвесторам следует обратить внимание на следующие внешнеполитические риски:
1. Сохранится противостояние между Россией, с одной стороны, и США-ЕС, с другой стороны, что приведёт к сохранению санкций в отношении России в течение 2018 года. Кардинальное улучшение отношений, которое бы способствовало смягчению геополитических рисков и улучшению инвестиционного климата в России, вряд ли произойдёт. Более того, учитывая напряжённое соперничество США и России на постсоветском пространстве, вполне возможно ухудшение ситуации.
2. Внутренние политические и экономические противоречия в США и ЕС, ярко проявившиеся после победы Д.Трампа на выборах в США и принятия решения о выходе Великобритании из состава ЕС, сохранятся. Следует обратить внимание на промежуточные выборы в конгресс США осенью 2018 года, ход переговоров между Европейским союзом и Великобританией, в которых наметился некоторый прогресс, и разногласия между некоторыми восточными членами блока (Венгрия, Польша, Словакия, Чехия), с одной стороны, и руководством ЕС, с другой.
3. Ядерные испытания и пуски баллистических ракет в КНДР и ответная реакция США привели к резкому обострению ситуации на Корейском полуострове. По нашему мнению, в случае неадекватного поведения одной из сторон вполне вероятен военный конфликт, который может привести к использованию ядерного оружия со всеми вытекающими отсюда последствиями для мировой экономики и политического устройства мира.
4. Существует также угроза резкого обострения отношений между Россией и Украиной в связи с тем, что руководство Украины прямо заявило, что будет добиваться возвращения Донбасса и Крыма.
Несмотря на то, что практически все геополитические риски инвесторам известны, по нашему мнению, финансовые рынки недооценивают их.
Внутриполитическая ситуация в России остается стабильной, и маловероятно, что выборы президента страны в следующем году как-то её ухудшат. С нашей точки зрения, возможный рост внутриполитических рисков связан не столько с действиями внесистемной оппозиции, сколько с действиями или бездействием самой власти. Опросы показывают определенное недовольство части населения состоянием дел внутри страны (в частности, положением в здравоохранении, социальном обеспечении, экономике, падением реальных доходов населения). Несмотря на полную поддержку В.Путина во внешней политике, на настроение населения могут влиять слабый экономический рост и проблемы с коррупцией.
Экономический рост в мире (включая США, ЕС, Японию и Китай) в 2018 году продолжится (здесь среди экономистов наблюдается полное единодушие), однако темпы экономического роста постепенно станут снижаться, так как на заключительной стадии экономического цикла могут себя проявить следующие факторы:
• сохранение геополитической напряженности;
• изменение демографической структуры и старения населения в странах, являющихся основными источниками экономического роста;
• технологические факторы, которые приведут к значительному высвобождению рабочей силы и падению её покупательной способности;
• рост процентных ставок в США и снижение баланса ФРС США;
• возможная резкая коррекция финансовых рынков вниз после их предыдущего бурного роста;
• изменение торговой политики США в отношении Китая и других торговых партнеров (в частности, в рамках североамериканской зоны свободной торговли).
В целом, по нашему мнению, ведущая экономическая держава мира - США (после девяти лет роста) находится в преддверии нового циклического экономического кризиса, который, по всей вероятности, может наступить в период с 2018 (не ранее IV квартала) по 2020 год, когда повышение процентных ставок и снижение баланса ФРС приведут к падению темпов роста американской экономики.
Экономический кризис или сильное замедление мировой экономики также может быть спровоцировано сохраняющимися мировыми экономическими диспропорциями:
Во-первых, по-прежнему сохраняется несбалансированность мировой торговли в виде положительного сальдо торгового баланса Китая, Японии, Германии, с одной стороны, и дефицита данного баланса в США и ненефтяных развивающихся стран, с другой стороны. При этом такие диспропорции проявляются и на региональном уровне (например, в ЕС, где Германия выступает "донором" по отношению к Франции, Италии и Испании).
Во-вторых, в связи с этим существует риск того, что несбалансированность мировой торговли приведёт не только к введению протекционистских мер (а, возможно, и появлению торговых войн), но и вызовет сильные валютные колебания, а, может быть, и валютный кризис а-ля 70-е годы прошлого века. Кстати, рост денежного предложения осуществлялся такими темпами (да ещё появляются многочисленные цифровые суррогаты, которые способны стать дополнительным фактором такого расширения), что он также способен вызвать потрясения на мировом валютном рынке.
В-третьих, резкий (гипертрофированный) рост финансовых рынков в мире нарушает баланс между финансовым и реальным сектором, оттягивая на себя значительную часть капитала, который используется в спекулятивных целях.
В-четвертых, мягкая кредитно-денежная политика центральных банков и увеличение ликвидности способствовали падению процентных ставок, в результате чего стал резко нарастать объём заимствований и общей задолженности (включая ипотечный рынок) (все данные Bloomberg). Разворот ФРС США в сторону повышения процентных ставок может спровоцировать кризис на данном рынке.
В-пятых, в результате массированной скупки центральными банками долговых обязательств на их балансе оказались плохие кредиты (прежде всего, на балансе ФРС США и ЕЦБ), которые, по нашему мнению, центральные банки вынуждены будут списать в случае их невозврата.
В-шестых, несмотря на укрепление банковской системы США и Европы (о чем, в частности, свидетельствует последний доклад Банка Англии о стресс-тестах английских банков), события минувшего года в банковской системе Италии показывают, что периодически могут возникать и новые кризисы. Причём, если они будут более серьёзными, чем в 2008 году, то съедят весь капитал банков.
В-седьмых, существуют структурные диспропорции, например, на рынках труда и в сфере производства и инфраструктуры, которые сами по себе могут сдерживать экономический рост.
Санкции Запада ограничивают экономическое развитие России. Прирост ВВП по итогам 2017 года, учитывая динамику статистических данных, вероятнее всего, составит от 1,9 до 2,1% годовых. С нашей точки зрения, в 2018 году восстановление реальных доходов населения и потребительского спроса, рост инвестиций в основной капитал и более высокие цены на нефть по сравнению с ценами в первой половине 2017 года, будут способствовать повышению прироста ВВП страны до 2,5% в год. В случае стабилизации инфляции на уровне 3-4% можно ожидать также дальнейшего снижения процентных ставок, что увеличит спрос на кредиты со стороны реального сектора и поддержит рост экономики.
Главные угрозы, которые могут подорвать восстановление экономического роста в России, - это геополитический риск и резкое падение цен на нефть и сырьё (но мы не ожидаем такого падения в 2018 году). Можно также обратить внимание на то, что Россия пока выпадает из мирового цикла (нет синхронизации, мы выходим из рецессии, которая отчасти была спровоцирована санкциями, значительно позже). И поэтому, если США действительно войдут в кризис в течение следующих трёх лет, этот фактор также может опосредованно (через основных внешнеэкономических партнеров России и цены на сырье) повлиять на замедление экономического роста в России в будущем.
Наше мнение по поводу экономической политики в России остается неизменным – необходимо, прежде всего, опираться на внутренние источники накопления (сбережения населения, накопленная прибыль предприятий, кредитная эмиссия коммерческих банков с целью финансирования реального сектора) и перейти к целевым экономическим программам с целью восстановления производственного потенциала и создания новых точек экономического роста. А для этого нужен стабильный рубль, стабильная инфляция и стабильные процентные и налоговые ставки в течение ближайших 10-15 лет. Следует изменить модель экономического роста – перейти с экспортно-ориентированной модели на внутриэкономическую модель роста.
В целом мы не ожидаем резкого роста инфляции и процентных ставок ни в США, ни в ЕС. Но рассчитываем, что индекс потребительских цен или дефлятор ВВП США преодолеют наконец-то планку на уровне 2%, и инфляция в развитых странах постепенно начнёт набирать обороты.
В России грамотная умеренно-жесткая политика центрального банка привела к резкому снижению инфляции. Этому способствовало также сильное укрепление рубля, значительное падение реальных доходов населения в 2014-2016гг. и изменение потребительского поведения населения по сравнению с девяностыми годами (в т.ч., и из-за того, что произошла смена поколений). Вместе с тем, по данным ЦБ РФ, инфляционные ожидания населения остаются на уровне 8,7%, превышая текущую инфляцию более чем в два раза. Поэтому, с нашей точки зрения, пока преждевременно говорить об устойчивости данной тенденции.
Как нам представляется, в течение 2018-2019гг. в мире постепенно будет происходить смена цикла в сфере кредитно-денежного регулирования.
Пока такая смена явственно просматривается только в США, так как ФРС полностью достигла своих целей в сфере кредитно-денежного регулирования:
• Количественное смягчение выполнило свою задачу (не позволило экономике США резко упасть в 2008г. и обеспечило её восстановление).
• Цели монетарной политики достигнуты – безработица в США составляет 4,1%, базовая инфляция (core inflation), не учитывающая рост цен на продовольствие и энергетические товары, – 1,8%, ВВП по итогам третьего квартала 2017г. вырос на 3,3% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.
Но у этой политики есть и обратная сторона:
• Раздутые балансы центральных банков мира (включая ФРС). Де-факто это инфляционная накачка роста ВВП. В результате, начиная с середины 2015г., инфляция в США, ЕС и Англии начала расти.
• Негативные реальные процентные ставки дестимулируют инвестиционную активность (кроме спекуляций на фондовых рынках) и отрицательно влияют на финансовое состояние финансовых учреждений.
• Если ставка останется на низах, то при наступлении кризиса ФРС фактически останется безоружным – без инструмента влияния на экономику.
• Налоговая реформа в США приведёт к смягчению фискальной политики. В этом случае сохранение мягкой кредитно-денежной политики будет способствовать полной разбалансированности денежного обращения.
Поэтому, с нашей точки зрения, мягкая кредитно-денежная политика центральных банков мира постепенно будет сворачиваться. К ФРС США, возможно, присоединится банк Англии. Некоторые центральные банки развивающихся стран также начинают повышать ставки. При этом в случае роста инфляции рост рыночных процентных ставок может опередить действия центральных банков.
Вместе с тем, сохраняется разнонаправленность центральных банков – центральные банки ЕС и Японии, судя по заявлению их должностных лиц, пока сохранят мягкую кредитно-денежную политику, хотя в неё могут внести некоторые коррективы, касающиеся объёмов выкупа ценных бумаг. Банк России в 2018г. продолжит постепенно сокращать ключевую ставку, если только не последует очередной форс-мажор наподобие 2014 года.
К числу основных экономических рисков следующего года мы бы отнесли:
1. Повышение процентных ставок ФРС США и снижение баланса ФРС. В первую очередь это касается рынка финансовых инструментов с фиксированной доходностью (fixed income). Рынок государственных бумаг США (а за ним и остальные связанные рынки) испытает давление под влиянием двух фундаментальных факторов, во-первых, повышения ставок ФРС США, и, во-вторых, увеличения дефицита федерального бюджета США. Данный дефицит необходимо будет закрывать за счет выпуска новых казначейских облигаций. В результате, с одной стороны, увеличение их предложения окажет давление на цены бумаг и будет способствовать росту доходностей, а, с другой стороны, продажа бумаг (одновременно с действиями ФРС США по снижению своего баланса) будет способствовать снижению ликвидности в денежной системе.
2. Замедление экономического роста в силу вышеуказанных факторов в США. Последовательное снижение темпов роста в Китае, которое может вызвать падение спроса со стороны Китая на сырьевые товары и цепную реакцию в развивающихся экономиках.
3. Нестабильное положение на рынках капитала в мире (основные риски: резкое снижение доходности финансовых инструментов и волатильности, резкий рост рынков акций и возможное бегство глобальных инвесторов от риска).
В связи с тем, что российский рынок акций является основным для нашей компании, мы хотели бы вкратце оценить текущую ситуацию и обрисовать перспективы рынка в 2018 году.
С точки зрения фундаментального анализа (какой бы показатель или методику не выбирали и как бы не считали) российский рынок акций в течение многих лет является одним из самых дешевых (правда, с другой стороны, это отражает восприятие рынка иностранными инвесторами с точки зрения риска). Значение P/E индекса МосБиржи в настоящее время составляет 6,83, в то время как среднее значение этого показателя среди развивающихся рынков (по индексу MSCI emerging markets) составляет 10,78. Для сравнения: у Турции – 9,99, Китая – 10,77, Кореи – 15,14. Причём для данного показателя, за редким исключением, для всех стран характерна тенденция роста, начиная с 2008-2011гг. А у России форвардный P/E индекса МосБиржи падал в 2009-2014гг. и только с 2015г. начал слегка расти. Таким образом, по нашему мнению, потенциал роста P/E у российского рынка составляет до 50%.
Статистический анализ показывает, что среднеквадратичное (стандартное) отклонение индекса МосБиржи постепенно уменьшается. В настоящее время оно составляет 314,4 пункта для отрезка с 2006 по 2017 годы и 252,0 пункта для 2014-2017гг. Историческая волатильность рынка находится на самом низком уровне, начиная с 1998г. Если отталкиваться от статистически значимых параметров, то, можно предположить, что диапазон колебаний индекса МосБиржи в 2018г. составит 1790-2440 пунктов.
У индекса МосБиржи традиционно наблюдается прямая корреляция с ценами на нефть и индексом S&P 500.
Начиная с середины 2008г. корреляция с ценами на нефть была, как никогда, высокой. Однако резкое падение цен, начавшееся в июне 2014г. не привело к такому же ожидаемому резкому падению индекса МосБиржи (в то время как индекс РТС сильно упал). В 2015г. данная тенденция получила дальнейшее подтверждение – в то время как нефть падала, начиная с мая 2015г., индекс МосБиржи рос (по итогам года он вырос на 26%, а цена на нефть упала на 45%). В 2016-2017гг. прямая корреляция полностью восстановилась (за исключением апреля-июня 2017г., когда наблюдалась обратная корреляция) и крайне редко нарушалась (коэффициент корреляции в периоды положительной корреляции колебался от 0,4 до 0,95). Мы предполагаем, что данная закономерность сохранится.
У индекса МосБиржи также, по крайней мере, начиная с лета 2015г., практически, постоянно наблюдалась высокая прямая корреляция с индексом S&P 500 (коэффициент корреляции колебался в диапазоне от 0,5 до 0,9), которая крайне редко нарушалась. Совсем по-другому складывалась ситуация в первой половине 2017г. на фоне падения индекса МосБиржи – корреляция стала обратной, а коэффициент корреляции доходил до -0,78. Положительная корреляция восстановилась только в августе. Мы предполагаем, что, если иностранные инвесторы, в случае роста цен на нефть, начнут инвестироваться в российские акции, то тогда корреляция с индексом S&P 500 может вновь нарушиться вследствие разнонаправленного потока инвестиционного капитала.
Начиная с октября 2014г. наблюдается взаимосвязь индекса МосБиржи и индекса доллара: когда индекс доллара растёт, то растёт и индекс МосБиржи и наоборот (такая же связь характерна для индекса МосБиржи и курса рубля по отношению к доллару).
Оценка трендов, с технической точки зрения, показывает, что долгосрочный тренд (с марта 2014г.) является восходящим. С тех пор, как в начале января 2015г. на недельном графике индекса МосБиржи появился "крест" (пересечение двух средних), любая коррекция вниз была краткосрочной, а ценовой тренд никогда не пробивал вниз поддержку на уровне 200-недельной средней. Среднесрочный тренд (годовой) находится в диапазоне 1820-2290 пунктов, и по итогам 2017 года просматривается две волны (вниз и вверх). Краткосрочный (месячный) тренд является восходящим и находится в диапазоне 2040-2220 пунктов. Средневзвешенная 60-недельная средняя находится на уровне 2033 пунктов, а 200-месячная – на уровне 1907 пунктов и образует стратегическую поддержку рынка.
Наиболее используемые технические индикаторы (DMI, MACD, RSI и некоторые другие) показывают, что рынок не является перекупленным, и индекс МосБиржи обладает определенным потенциалом роста. Объёмы торговли являются стабильными и не имеют характерных для экстремумов всплесков вверх или вниз.
Наш прогноз диапазонов колебания индекса МосБиржи на месяц (1), до конца первого квартала 2018г. (2) и на 2018 год в целом (3) вкратце выглядит следующим образом:
1. Текущий диапазон колебаний составляет 2110-2210 пунктов. Если индекс пробьет этот диапазон вниз, то выйдем на уровень ±2035 пунктов, где сейчас находится 200-дневная средневзвешенная. Если пробьем диапазон 2110-2210 пунктов вверх, то выйдем на ± 2315 пунктов.
2. Основной диапазон колебаний индекса МосБиржи в первом квартале следующего года, по нашему мнению, составит 1810-2310 пунктов.
3. До конца года колебания индекса МосБиржи, по нашему мнению, не должны выйти за границы 1740-2550 пунктов.
По нашему мнению, вероятнее всего, в первом квартале возможна коррекция индекса МосБиржи вниз до уровня 1920-1950 пунктов с последующим разворотом вверх и тестированием исторического максимума (в случае роста цен на нефть и притока инвесторов carry trade). Прогнозируемый годовой максимум вряд ли выйдет за пределы диапазона 2450-2550 пунктов.
Альтернативным сценарием, если индекс МосБиржи пробьёт вниз диапазон 1920-1950 пунктов, является его снижение до 1740-1790 пунктов - прогнозируемого годового минимума.
Основные ожидания текущего года:
1. ФРС США продолжит повышение процентных ставок - к концу года ставка может вырасти до 2,0-2,25% годовых.
2. Курс доллара по отношению к другим валютам, с одной стороны, будет находиться под давлением вследствие двойного дефицита федерального бюджета и платежного баланса, а, с другой стороны, по нашему мнению, рост процентных ставок в США и снижение баланса ФРС поддержит доллар. Нам пока трудно сделать однозначный вывод о том, какой будет дальнейшая динамика доллара. Возможны два стратегических варианта: а) либо доллар после коррекции вниз, развернётся и перейдёт к завершающему этапу роста, выйдя на уровень паритета или выше (это возможно в случае "бегства от риска", когда американские инвесторы, завершая операции carry trade, начнут возвращаться домой); б) либо на самом деле в 2017 году произошел стратегический разворот доллара вниз, и доллар с периодическими коррекциями продолжит снижение.
3. Доходность государственных и корпоративных облигаций в связи с этим также будет повышаться – до 3,0-3,5% годовых (по 10-летним казначейским облигациям США), а цены на них - падать.
4. Можем, конечно, ошибаться, но, нашему мнению, эффект Трампа (включая налоговую реформу) в значительной степени отыгран, и рынки акций в США в течение первого полугодия, вероятнее всего, скорректируются вниз в случае продолжения роста процентных ставок ФРС. Текущий Р/Е S&P 500 находится на уровне, который предполагает, что в долгосрочном плане, если купить эти акции сегодня, их доходность составит 4,02% (при доходности десятилетних казначейских облигаций США на уровне 2,38%) – явный выбор в пользу коротких облигаций (например, корпоративных) и необходимости крайне осторожного проведения операций на рынке акций США. Текущий P/E индекса Russell 2000, отражающего динамику компаний с маленькой капитализацией, вообще составляет 109,6.
5. Рынки акций развивающихся стран, после роста в 2016-2017гг. могут продолжить движение вверх (с периодическими коррекциями вниз) на перетоке американского капитала с рынка акций в США на развивающиеся рынки. При этом может произойти переток капитала между развивающимися рынками (из стран ЮВА, например, в Россию). Однако, по нашему мнению, рост развивающихся рынков уже отыгран на 70% (если брать за цель пик 2007г.). Если же развивающиеся рынки акций собираются отправиться к новому пику, рассчитанному на основании среднеквадратичного отклонения за 2004-2017гг., то в этом случае рост отыгран на 62%.
6. Цена на нефть сорта Брент, вероятнее всего, в течение первой половины 2018г. может колебаться в широком диапазоне 48-68 долл. за баррель (с заскоками до 44 и 74 долл. по обе стороны диапазона.). При этом мы не исключаем, что, если ослабление доллара продолжится, то нефть может выстрелить до 79 долл. за баррель. И наоборот, резкое укрепление доллара выведет цены на нефть на нижнюю границу ранее указанного нами диапазона.
7. Рубль, по нашему мнению, будет колебаться в диапазоне 53-69 руб. за долл. Его курс к доллару будет, как обычно, зависеть от цен на нефть, динамики доллара на мировых рынках и отсутствия неприятных форс-мажорных ситуаций (прежде всего в политике).
8. Доходность высококачественных российских облигаций будет находиться в диапазоне 6-10% годовых в зависимости от дюрации.
9. На российском рынке акций продолжатся колебания (более подробно – в предыдущем разделе), но, скорее всего, он, по крайней мере, в первом квартале 2018г. после окончания коррекции продолжит рост, наблюдавшийся во второй половине 2017г.
Отталкиваясь от нашего анализа, мы хотели бы предложить инвесторам следующие рекомендации:
• Глобально – продолжить переход из treasuries в денежные инструменты и облигации со сроком погашения не дальше 2020г.
• Произвести ротацию внутри рынка акций в США и ЕС по секторам. По-прежнему ставим на банки (в расчёте на рост процентных ставок) и энергетические компании (в расчёте на продолжение роста цен на нефть, по крайней мере, в первой половине в 2018г.).
• Удерживать позицию (а у кого её нет, то рекомендовали бы открыть) по индексу Nikkei 225. С точки зрения технического анализа, индекс на отрезке 2001-2017гг. образовал классическое "двойное дно". Учитывая, что Банк Японии продолжит мягкую кредитно-денежную политику, правительство Японии продолжит стимулировать экономический рост, вполне вероятно (если не разразится катастрофа на Корейском полуострове), что индекс может выйти в течение следующих двух лет в район ±30000 пунктов.
• Перейти в акции некоторых дешёвых развивающихся рынков со стабильной и растущей экономикой и сильно недооценённой валютой (при значительном дифференциале по процентным ставкам). Например, инвестироваться в российские акции, которые сочетают в себе низкую фундаментальную оценку, неплохую дивидендную доходность (в пересчете на валюту при сохранении текущего курса рубля или его укреплении) и предоставляют к тому же возможность сделать ставку на рост нефтяных цен. При реализации данных условий возможен выход индекса МосБиржи на ±2550 пунктов в течение следующего года (на верхнюю границу +2 среднеквадратичных отклонения на отрезке 1998-2017гг.).
• Держать длинную позицию по фунту (на ожиданиях, что оба варианта: либо успешное завершение переговоров о выходе Великобритании из ЕС, либо отказ от выхода – позитивно отразятся на динамике фунта; выход без соглашения считаем пока маловероятным). С нашей точки зрения, просматривается выход в диапазон 1,39-1,41 долл. за фунт в течение следующего года, а затем в перспективе и 1,48-1,58 долл. за фунт.
• По структуре активов, с нашей точки зрения, следует придерживаться умеренно-консервативной структуры: облигации должны составлять 50-55% (с дюрацией не более 2-3 лет), а акции – 40-35%, что не позволит в случае существенного падения рынка акций понести тяжелые потери капитала.
• В течение года следует сохранять данную структуру портфеля (и держать денежный резерв в пределах 5-10% от стоимости капитала), периодически меняя структуру портфеля акций.
• Мы предложили бы клиентам дополнить рыночные стратегии на рынке акций краткосрочными спекуляциями, основанными на техническом и статистическом анализе. В основном, это swing-trading в расчете на несколько торговых дней и позиционный трейдинг сроком не более двух-трех недель. При резком росте рынка можно периодически открывать "шорт" с твёрдым стоп-лоссом на короткое время.
В заключение, мы бы хотели обратить внимание на то, что практически везде волатильность рынка находится на крайне низком уровне, а большинство инвесторов выглядят благодушными и требуют "продолжение банкета". Именно в такие периоды, как правило, и происходят на рынках тектонические сдвиги, которые впоследствии приводят к резкому изменению динамики рынка.
Мировой рынок золота в 2018 году
Сначала рассмотрим основные факторы, которые влияли на стоимость драгметалла в последние годы.
Поскольку США – пятая часть всей экономики мира, то любые изменения с американской финансовой системой напрямую влияют на цену всех товаров, в том числе и золота.
Повышение ставки ФРС, которое происходило в Штатах в последнее время, привело к тому, что доллар крепчал. Чем крепче американская валюта, тем дешевле номинированные в ней товары. Вспомните, что золото росло довольно долго и время его роста совпало с периодом «нулевой» ставки Федрезерва.
Так как с повышением ставки инвесторам необходимо искать доходные активы, золото автоматически уходит на второй план – ведь это больше сберегающий, защитный актив и доходность по нему достаточно низкая. Тем более, что Фондовый рынок в движении уже много лет и там получить высокий % гораздо проще.
Чем сильнее американская валюта, тем дороже товары, производимые в США, и это также сказывается на понижении спроса. Не обходит стороной такое падение и спрос на золото.
Достаточно провести параллель между ценой золота и стоимостью нефти за последние 3 года, как можно увидеть весьма интересную динамику.
Сильный доллар (отражается в цене нефти) – конкурент золоту и поэтому давит цену на него вниз. Однако как только доллар начинает слабеть — тут же золото (и нефть) пытаются отыграть свои прежние позиции.
Чем активнее растет рынок ценных бумаг и чем больше на нём точек роста, которые приносят прибыль, тем выше аппетит инвесторов к риску и тем ниже спрос на защитные активы.
Бурный рост фондового рынка привел к тому, что золото не растет в цене – на протяжении последнего года наблюдается повышенная волатильность в узком диапазоне.
Основным покупателем драгоценного металла в нулевые и десятые годы двадцатого века считается Китай. Поднебесная в 2009 году скупила почти 500 тонн золота на мировых рынках. После чего не повторяла это 6 лет. Однако в 2016 года эта тенденция переломилась: Китай приобрел около 700 тонн золота на мировом рынке, а в 2017 еще около 100 тонн.
Золотой запас Китая с 2009 по 2017 годы:
Год
Запас в тоннах
2009
599,98
2010
1054,09
2011
1054,09
2012
1054,09
2013
1054,09
2014
1054,09
2015
1054,09
2016
1762,31
2017
1842,6
Также в последние десять лет активным инвестором в драгметалл выступало Правительство РФ. Золотой запас России напротив демонстрирует плавный тренд: из года в год запасы «желтого» металла растут.
Золотой запас России с 2008 по 2017 годы:
Год
Запас в тоннах
2008
457
2009
531,87
2010
676,03
2011
811,11
2012
895,74
2013
981,62
2014
1040,71
2015
1208,2
2016
1414,5
2017
1615,2
Остальные страны – крупнейшие экономики мира (США, Япония, Германия, Франция, Индия, Италия) – не изменили свой золотой запас за последние 10 лет.
Поскольку в мировых масштабах скупкой золота никто кроме ведущих Центробанков не занимается, то его цена очень сильно зависит от покупательского спроса.
В 2015-2017 годах спрос на золото шел только из Китая и РФ, да и то в 2017 году Китай закупил в 7 раз меньше драгметалла, чем в 2016. Россия закупает золото у лицензированных производителей внутри страны и на внешний рынок ее спрос не выходит.
Традиционным покупателем ювелирного золота и изделий из него выступает Индия, но последнее время и оттуда спрос не позволяет выправить цену.
Чтобы составить более или менее точный прогноз цены на золото в 2018 году, необходимо перечислить основные факторы, которые могут повлиять на драгметалл:
• Нестабильность на Ближнем востоке;
• Цены на нефть;
• Курс доллара;
• Монетарная политика США;
• Налоговая реформа США;
• Ситуация на Фондовых рынках.
В случае продолжения разрастания напряженности между Саудовской Аравией, Ираном, Израилем, Сирией, Турцией, Россией и США на территории Персидского залива, колебания цены на нефть могут привести к тому, что у ряда инвесторов появится желание минимизировать волатильность.
В таком случае спрос на защитные инвестиции в золото возрастут, а следом может подняться и цена на золото.
Курс доллара в случае поднятия ставки ФРС также укрепит позиции американской валюты, а это снизит спрос на золото и повысит желание инвесторов держать ликвидность в «КЭШе». Напротив, ослабление доллара способно восстановить цены на золото выше текущих уровней.
Падение курса рубля в 2018 году в России может привести к локальному росту золота.
Налоговая политики Штатов способна спровоцировать рост экономики, ряд экспертов склоняются к тому, что это приведёт к ослаблению доллара, а тут есть повод для роста цены на золото.
Охлаждение Фондовых рынков также способно заставить драгметалл расти – инвесторы кинутся искать защиту в самом древнем и надежном активе, каким является золото вот уже много веков.
Тенденция последних месяцев 2017 года заставляет рассматривать и этот сценарий, хотя еще в начале 2017 года такого развития событий никто из ведущих экспертов не мог и предположить.
Но осенью 2017 нефть стремительно растет и причин тут много:
1. Продление сделки ОПЕК+РФ по сокращению избытка предложения на мировом рынке;
2. Нестабильность на Ближнем Востоке;
3. Внутренняя политика Саудовской Аравии;
4. Сокращение числа буровых установок в США;
5. Откладывание перехода мирового авторынка на электромобили.
Если эта тенденция сможет продолжиться и в 2018 году, то нефть способна отыграть все свои потери минувших лет, а доллар рискует упасть до минимумов за последние десятилетия.
Если доллар рухнет – цена на золото взлетит.
Этот сценарий может реализоваться уже в 2018 году, хотя пока предпосылок к этому не так и много.
Мировой рынок угля в 2018 году
Общеизвестно, что мировой рынок угля оказывает весьма заметное влияние на развитие национальных экономик некоторых стран мира. В мировой практике для определения эффективности и перспектив развития угольного бизнеса используют интегрированный метод, учитывающий многообразие факторов, в той или иной степени, влияющих на итоговый результат. Помимо состояния дел в самой угольной промышленности, важную роль играют и элементы логистической цепочки: комплекс железнодорожных вопросов (наличие вагонов, специальных тарифных скидок) и портовая инфраструктура. Анализ ситуации на мировом рынке угля позволяет ответить на вопрос: существуют ли возможности для развития угольного бизнеса в России?
Министр энергетики Российской Федерации Александр Новак, выступая на XVIII Международном конгрессе по обогащению угля, который впервые за 60 лет проводился в России, рассказал о происходящих изменениях в мировой и российской угольной отрасли. «Уголь продолжает играть важнейшую роль в мировой экономике. В структуре мирового потребления топливно-энергетических ресурсов доля угля составляет 29 %. Он занимает второе место после нефти, на долю которой приходится 33 процента. В перспективе доля угля в мировом топливно-энергетическом балансе возможно будет чуть сокращаться до 25 процентов».
Основной центр потребления угольной продукции находится в странах АТР. Только на Китай приходится 3,8 млрд. т или 49 % от общего потребления угля, среди других крупнейших потребителей угля можно выделить США и Евросоюз. «Лидерами в международной торговле углем являются Австралия — 390 млн. т (или 30 % от общего объема), Индонезия — 330 млн. т (25 %) и Россия — 156 млн. т (12 %). С другой стороны, угольная отрасль в большинстве стран мира переживает не лучшие времена. С 2014 года, впервые с начала XXI века, наблюдается снижение мирового потребления угля. Сокращается добыча угля в крупнейших угледобывающих странах: Китае, США, Индонезии, ЮАР, Германии и Польше. Соответственно, уменьшаются и объемы международной торговли углем», — сказал Александр Новак.
Основной потребитель угля в мире — Китай — снижает объемы использования угля в энергетике и не планирует роста его потребления. США за последние 5 лет также сократили объемы производства угля более чем на 150 млн. тонн. В Евросоюзе потребление угля сокращается с 2013 года.
Согласно прогнозам, представленным в последних аналитических обзорах Международного энергетического агентства, рост мирового спроса на уголь к 2020 году в лучшем случае составит 0,8 % в год. Его, прежде всего, будут определять Индия и страны АСЕАН.
В числе основных вызовов, дестабилизирующих развитие мировой угольной промышленности, Александр Новак назвал нестабильность спроса и цен на угольную продукцию на международном рынке, ужесточение экологических требований при использовании угля, стремление стран снизить зависимость от импорта угля через развитие возобновляемых источников энергии.
«Эти вызовы мировой угольной промышленности являются предметом особого внимания в России. Уголь — это пятый базовый экспортный продукт Российской Федерации после нефти, нефтепродуктов, газа и черных металлов. Он ежегодно обеспечивает около 10 млрд. долларов валютных поступлений в страну. Российский уголь потребляется в 64 странах мира. Несмотря на обострение конкуренции между странами-экспортерами угольной продукции, экспорт российского угля не снижается, а сохраняется на уровне 156 млн. тонн в год».
Министр отдельно остановился на вопросах международного сотрудничества в области угля. «В настоящий момент оно охватывает практически все направления — совместное освоение угольных месторождений, изучение и обмен передовым опытом в образовании и переподготовке кадров, вопросы извлечения и использования метана», — подчеркнул глава Минэнерго России.
Уже в 2016 году российский экспорт угля увеличился на 9,6 процента до 164,5 миллиона тонн, из них 148,2 млн. т энергетического и 16,3 коксующегося. Россия стремится наращивать долю на рынках стран АТР в целом, где потребление растёт на 140 миллионов тонн в год. Доля России на указанном рынке всего 8,6 процента, и ближайшая цель — довести этот показатель до 15 процентов. В случае благоприятной ценовой конъюнктуры доля стран АТР в общих поставках российского угля может занять 53 процента.
По итогам 1 кв. 2017 года был зафиксирован рост добычи энергетического и коксующегося углей. Так, основной вклад в рост добычи внесли угледобывающие предприятия Сибири. Кузбассразрезуголь нарастил добычу до 10,8 млн. тонн (+3 %), Русский Уголь — 4 млн. тонн (+8 %), КТК — 3,3 млн. тонн (+17 %). Добыча на предприятиях СУЭКа в январе — марте не изменилась (28,4 млн. тонн). Достичь роста добычи сибирским предприятиям удалось за счет модернизации горной техники и оптимизации производства. Угольные компании также укрепляют сырьевую базу за счет приобретения новых участков.
В планах Министерства энергетики России намечено увеличить в 2017 году поставки угля на экспорт на 10 млн. тонн (+6 % к показателям за 2016 год), до 176 млн. тонн. Такой прирост станет возможен благодаря вводу в строй в феврале 2017 года Трудармейского Южного угольного разреза (Кемеровская обл.). Предполагается, что на проектную мощность предприятие выйдет уже в 2018 году (2,5 млн. тонн угля в год), а в 2017-м объём добытого угля составит 1,5 млн. тонн. Также, по данным начальника сводного информационно-аналитического отдела Департамента угольной и торфяной промышленности Минэнерго России Валерия Гришина, в 2017 году в Кузбассе начнут работу сразу три новых предприятия — шахты имени Тихова в Ленинск-Кузнецком районе, шахты Увальная, а также второй лавы на шахте Бутовская. Уже в 2017 году это позволит увеличить добычу угля в регионе на 1 %, до 230 млн. тонн.
Надо признать, что существует ряд ограничений, которые негативным образом могут сказаться на наращивании объёмов отправки угля на экспорт. Пропускная способность портов Дальнего Востока пока не позволяет отечественным угольщикам быстро нарастить экспорт. К примеру, Китай принимает почти весь импортный уголь в свои морские порты. Исключения есть: например, уголь из Монголии идёт по железной дороге. Но «сухая» логистика китайским потребителям неудобна. Мощности российского порта Восточный сейчас составляют 23,5 млн. тонн, с введением третьей очереди угольного терминала в 2019 году они могут вырасти до 39 млн. тонн в год.
Ранее начальник Дальневосточной железной дороги Николай Маклыгин пояснял, что к 2020 году потенциальный объём грузовых перевозок по железной дороге в направлении Дальнего Востока достигнет 320 млн. тонн, включая 260 млн. тонн в адрес портов и пограничных переходов. А это потребует синхронного развития провозных способностей инфраструктуры — железнодорожных узлов и портовых мощностей. Текущая ситуация с подвижным составом также явно далека от идеальной.
В 2016 г. завершилось масштабное списание старых вагонов, начатое в 2014 г. по инициативе РЖД и вагоностроителей. По данным Института проблем естественных монополий (ИПЕМ), в 2014 году было списано более 46 тысяч единиц, в 2015-м — 104 тысячи, в 2016-м — 111 тысяч. Примерный план списания на 2017 год — 73 тысячи. С 2014 г. парк сократился на 10,9 % до 1,09 млн. вагонов, приводит данные Институт проблем естественных монополий.
При этом производство железнодорожного грузового подвижного состава неуклонно снижается с 2012 года, сообщается в информации ИПЕМ. Тогда российские предприятия выпустили 71,6 тысячи грузовых вагонов, в 2013 году — 60 тысяч, в 2014-м — 55 тысяч, в 2015-м — 29 тысяч.
На начало 2017 года парк грузовых вагонов в России составлял 1 млн. 87 тысяч. Основа парка (около 45 %) — полувагоны. Это наиболее востребованный сегмент на рынке. По данным Globaltrans сегодня парк полувагонов насчитывает порядка 477 000 ед. В 2016 году списано 67 тыс. полувагонов, закуплено всего 16 тысяч. Согласно исследованию «Сбербанк CIB», в период активного сезонного спроса (в мае — октябре) ожидается дефицит в 10–15 тыс. полувагонов.
Если на первом этапе отправки угля покупателю, производители сталкиваются с особенностями работы РЖД, то на втором — с работой портов. Во взаимодействии портовиков и железнодорожников есть напряженность, связанная с пропускной способностью и состоянием железнодорожной инфраструктуры портов. Необходимо модернизировать складские мощности, перевалочные комплексы, обновлять крановое хозяйство.
Вдобавок к относительно низкой пропускной способности, не позволяющей портам переваливать большее количество угля, в 2017 году терминалы столкнулись с новой проблемой — серьезной оглаской темы угольной пыли.
У многих осталось в памяти обращение юного жителя Находки к Владимиру Путину в рамках телевизионной прямой линии с Президентом РФ 15 июня с. г. Обращение содержало просьбу решить проблему «угольной пыли» в находкинском порту. Жители Находки утверждают, что в момент перегрузки угля все прилегающие к портам улицы заволакивает черной мелкодисперсной пылью, воздух становится черным.
После того, как на прямой линии внимание Владимира Путина удалось привлечь к проблеме угольной пыли в портах, депутаты Госдумы предложили решить ее радикально — с ноября запретить открытую перевалку угля в населенных пунктах.
Безусловно, идея депутатов может показаться популистской: она потребует сотен миллиардов рублей, российский уголь потеряет свои позиции на экспортных рынках, есть также риск массовых увольнений и многомиллиардных потерь для бюджета.
Тем не менее, Роспотребнадзор уже заинтересовался портами в Находке. Внеплановые комплексные проверки в отношении стивидорных компаний, осуществляющих деятельность по перегрузу угля открытым способом в порту Находка, осуществляются Тихоокеанским морским управлением Росприроднадзора с 16 июня 2017 года во исполнение поручения Правительства Российской Федерации.
Для поставщиков угля такая обостренная ситуация чревата некоторыми негативными последствиями: от повышения стоимости перевалки угля, до проблем с обработкой угля перед отправкой (металлоочистка, размораживание смерзшего угля).
Проведенный анализ ситуации, сложившейся в российском угольном бизнесе, позволяет сформулировать следующие основные выводы.
Двигателем роста угольной промышленности России по-прежнему будет экспорт, и в этом плане прогнозы развития мирового рынка для нашей страны вполне благоприятны. Так, по прогнозу агентства Wood Mackenzie, к 2020 году потребление угля в мире достигнет 4,5 млрд. тонн нефтяного эквивалента и опередит объемы потребления нефти (4,4 млрд. тонн). Основную роль в повышении спроса на уголь в будущем, по мнению исследовательского агентства, сыграют Китай и Индия, причем на Китай будет приходиться две трети роста потребления угля.
При планировании долгосрочной стратегии бизнеса, следует в обязательном порядке учитывать тот факт, что особенности железнодорожной логистики и портовой перевалки не всегда готовы посодействовать потенциалу экспортёров угля. Необходимо более детальное изучение текущих проблем РЖД и портов на правительственном уровне.
В заключении, следует привести слова, сказанные президентом РФ В. В. Путиным на праздновании Дня шахтёра в Государственном Кремлёвском дворце 24 августа 2017 года. «Огромные по объему и разнообразию запасы природных ископаемых, которыми обладает наша страна, исторически определили ее место как ведущей горнодобывающей страны мира. И одним из великих даров российской земли по праву считается уголь. Запасов угля в России хватит на более чем 500 лет. В прошлом 2017 году в эту отрасль вложили более 73 млрд. рублей, а в планах этого года — уже 90 млрд.»., — заявил В. В. Путин. По мнению президента РФ, многие десятилетия именно уголь останется в тройке базовых источников энергии, а Россия со своими колоссальными запасами угля прочно удержит позиции лидера.
Мировой рынок газа в 2018 году
В 1967 году была проведена первая удачная пересадка сердца человеку, сегодня же трансплантология стала обычной практикой, а человеческие органы создаются на 3D-принтере. Общедоступная мобильная связь, интернет, использующийся в быту и медицине лазер – все эти технологии, казавшиеся 50 лет назад фантастикой, стали обыденностью.
Что ждет нас в будущем? Мы можем только предполагать, каких вершин технологического прогресса может достичь человечество в следующие 50 лет, однако уже сейчас понятно, что население земли будет продолжать расти, а уровень жизни людей и технологии совершенствоваться. По прогнозам, к 2050 году на нашей планете будут проживать уже 9 млрд. человек — на 2 млрд. больше, чем сейчас. Многие из них смогут быть отнесены к среднему классу. Только представьте это! Все или почти все они будут пользоваться мобильными телефонами, холодильниками, у многих из них будут автомобили — на это, в частности, указывает стремительный рост благосостояния развивающихся стран.
Все это создаст колоссальную нагрузку на энергосистему в будущем. Международное энергетическое агентство (МЭА) прогнозирует, что к 2040 году спрос на энергоресурсы в мире вырастет на 30%. При этом перед нами остро стоит проблема окружающей среды. Чем будут дышать наши дети и внуки? Сможем ли мы сохранить планету для будущих поколений, избежав глобального изменения климата и экологической катастрофы?
Сегодня мы слышим многочисленные утверждения о том, что решением экологических и энергетических проблем в будущем может стать использование электромобилей, которые будут использовать электричество, полученное из возобновляемых источников… Мы видим, что электромобили набирают популярность. Я регулярно бываю в головном офисе Shell в Голландии. Электромобили сейчас там повсюду, а при выходе из аэропорта Схипхол в Амстердаме вас встречают такси Tesla.
Все это прекрасно, но откуда многочисленные электрокары будут брать необходимую электроэнергию? Хватит ли энергии ветра, солнца и других возобновляемых источников, чтобы полностью удовлетворить наши будущие потребности в электричестве? Или все-таки некоторые виды ископаемого топлива сохранят главное место в энергобалансе?
Возобновляемые источники будут играть важную роль в удовлетворении спроса на энергоносители и решении проблемы изменения климата. Но они предназначены, в основном, для производства электроэнергии. При этом в мировой экономике существует ряд отраслей, которые производят железо, сталь, цемент, пластмассы, химическую продукцию, и они пока, при нынешнем развитии технологий, не могут быть переведены на электричество. По крайней мере, на сегодня для этого нет экономически оправданного решения. В основном это связано с тем, что производственные процессы в этих отраслях основаны на высоких температурах, химических реакциях, либо высокой удельной энергоемкости.
Согласно энергетическим сценариям будущего, которые регулярно публикует Shell, по мере снижения потребления угля доля электричества может занимать до 30% в общем потреблении энергии к 2050 году. В конечном итоге эта доля увеличится до 50% в общей структуре потребления, но это произойдет не раньше, чем к концу текущего столетия. В то же самое время, по мнению команды Shell, готовящих энергетические сценарии будущего, 75% энергопотребления к 2050 году будет удовлетворяться за счет традиционных источников, таких как нефть, газ и атом.
Правительства, бизнес и общество хотят, чтобы решения в области энергетики принимались с учетом таких важных факторов, как безопасность, надежность, разнообразие источников и гибкость поставок. Также важны конкурентные затраты и социальная ответственность, включая охрану здоровья людей. Какой вид энергии смог бы удовлетворить всем этим критериям? На наш взгляд, это природный газ. Его преимущества очевидны.
Газ — один из немногих видов энергоресурсов, которые можно использовать во всех секторах экономики, будь это транспорт, ЖКХ или производство. Мировые запасы газа огромны и расположены во многих регионах. По оценкам МЭА, технически извлекаемых запасов природного газа в мире хватит, по крайней мере, еще на 220 года при текущем уровне добычи. Газ легко транспортировать из районов добычи на потребительские рынки благодаря трубопроводам, развитой сети газохранилищ и технологии сжижения.
В нынешних сложных условиях особенно важно, чтобы природный газ стал экономически конкурентным топливом. Это крайне необходимо для производства электроэнергии. Вывод на полную мощность современных газовых электростанций занимает на треть меньше времени, чем угольных. Более того, инвестиции на строительство газовых электростанций в расчете на киловатт мощности значительно ниже, а эксплуатационные расходы самые низкие по сравнению с угольными и атомными станциями. Наконец, экологические преимущества. Природный газ — самое экологичное из всех ископаемых видов топлива: при его сгорании образуется вдвое меньше углекислого газа и лишь 10% атмосферных выбросов по сравнению с углем.
Ряд стран и городов мира уже осознали преимущества газа. Приведу в пример Пекин. Кто хоть раз бывал в этом городе, мог наблюдать густой смог, в который он периодически погружается. В самые тяжелые дни в Пекине концентрация вредных частиц в воздухе может более чем в 20 раз превышать безопасные уровни, установленные Всемирной организацией здравоохранения. Это происходит потому, что растущие потребности в энергии в Китае сейчас удовлетворяются в основном за счет угля. Борясь с загрязнением воздуха, в представленном недавно пятилетнем плане Китай поставил задачу увеличить долю газа в энергобалансе с сегодняшних 6% до 15% к 2030 году. В плане говорится, что стране потребуются дополнительные 45 млрд. куб. м газа для улучшения качества воздуха городов. Кроме того, в 2016 году КНР отменила планы по строительству угольных электростанций мощностью 17 ГВт.
Китай идет к поставленной цели: потребление угля в стране, достигнув пика в 2014 году, теперь снижается. В рамках программы по переходу Пекина на экологически чистое топливо в городе будут построены четыре газовых станции. Не так давно СМИ со ссылкой на мэра Пекина сообщили о планах города сократить использования угля на 30% с тем, чтобы в 2017 году объем его потребления составил менее 7 млн. т.
Усилия китайских властей уже приносят плоды — при росте экономики страны на 6,7% в 2016 году, уровень выбросов сократился на 1%. Один из ключевых факторов успеха — замещение угля природным газом в промышленном и строительном секторах. Китай также является одним из лидеров по использованию газа на транспорте. В стране сегодня свыше 200 тыс. грузовиков и автобусов, работающих на сжиженном природном газе (СПГ). Это примерно в 130 раз больше, чем в Европе.
Другой пример — Великобритания. В апреле 2015 года правительство этой страны подняло налог на выбросы вредных веществ для генерирующих компаний до 18 фунтов стерлингов за тонну углекислого газа с 5 фунтов, которые были установлены в 2013 году. Это способствовало тому, что потребление газа в секторе электроэнергетики выросло на 56%, в то время как потребление угля снизилось на 73% в первой половине 2016 году. Это привело к тому, что количество вредных выбросов в секторе снизилось на 24%.
Если мы посмотрим на Германию, то там, наоборот, выбросы углекислого газа выросли в 2016 году на 0,9% по сравнению с 2015 годом. Хотя в Германии возобновляемые источники получают необходимую поддержку в рамках программы по переходу страны к новой энергетике, использование угля для производства электроэнергии никак не ограничено действующими политиками, невзирая на последствия с точки зрения выбросов углекислого газа и качества воздуха.
Во-первых, это связано с дешевыми оптовыми ценами на уголь. Во-вторых, цены на выбросы углерода в рамках Европейской системы торговли квотами на выбросы (EU ETS) остаются крайне низкими в связи со структурными недостатками рыночного механизма. Из всего этого я делаю вывод, что даже если та или иная политика обеспечивает финансовую поддержку возобновляемым источникам с целью увеличить их долю на рынке, этого недостаточно, чтобы обуздать выбросы.
Тем не менее, любая государственная политика, направленная на сокращение уровня выбросов, такая как торговля квотами на выбросы, достигает желаемого эффекта. Применение топлива с низкими экологическими характеристиками снижается, спрос на природный газ и возобновляемые источники увеличивается.
Какую роль в этом контексте может играть Россия? Она обладает крупнейшими запасами природного газа (23% общемировых) и является одним из ведущих производителей и экспортеров природного газа. Однако сегодня Россия полагается на два рынка — Западную Европу и Азиатско-Тихоокеанский регион, где идет жестокая конкуренция между различными источниками энергии, которые я уже перечислил — газ, возобновляемые источники энергии, уголь. Для того чтобы продолжить оставаться ведущим игроком на рынке энергоресурсов, Россия, как и другие игроки на газовом рынке, должна демонстрировать всему миру преимущества газа для потребителя.
Таким образом, Россия имеет все права участвовать в дебатах об энергетическом будущем мира…и не только участвовать, но и возглавить эти дебаты. Россия должна стать главным пропагандистом природного газа и активно продвигать его использование в качестве топлива в различных секторах экономики — на транспорте, в индустрии и так далее. Причем речь идет как о трубопроводном, так и сжиженном природном газе.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
