Рынок финансовых услуг включает две основных компоненты: рынок ценных бумаг (МБ) и рынок банковских кредитов и ссуд. В России эти рынки практических не разделяются: торговлю кредитными ресурсами и ЦБ ведут в одних и тех же биржевых залах.
Ввиду неразвитости российского рынка ЦБ финансовый рынок в настоящее время более чем на 95% представлен рынком банковских кредитов. Поэтому основной оборот на фондовых биржах сегодня составляет торговлю депозитными ресурсами и межбанковскими кредитами. Однако с развертыванием массового акционирования в государственном секторе и появлением на рынке большого количества акций производственных предприятий к концу года ожидается рост удельного веса торговли ценными бумагами.
Предложение ЦБ создают те фирмы и предприятия, которые на данный момент нуждаются в денежных средствах. Продавая выпущенные ими ЦБ, они получают в распоряжение необходимые им денежные ресурсы. Спрос создается предприятиями, банками и населением, у которых на какой-то момент появляется излишек свободных денег. Чтобы эти средства не страдали от инфляции, их временно кладут в оборот более продуктивно работающих фирм и предприятий. Процесс помещения денег в ЦБ с целью получения дохода называется инвестицией, а те люди, которые покупают ЦБ, — инвесторами. Основная задача рынка ЦБ — обеспечить эффективное перераспределение свободных денежных средств в инвестиции по цене, которая устраивала бы как сторону, создающую спрос, так и сторону, дающую предложение ЦБ. Граждане или фирмы, осуществляющие инвестиции на рынке ЦБ, получают на руки бумаги, удостоверяющие факт произведенных ими инвестиций и дающие право на возврат своих средств вместе с оговоренными в бумагах доходами. Так как эти бумаги (акции, облигации, векселя и т. д.) свидетельствуют о правах их владельца на опреде-ленные денежные ценности, они называются ценными бумагами.
Что касается инвестиционных услуг, то следует иметь в виду, что инвестиции делятся на три основных вида:
1) финансовое инвестирование, имеющее три разновидности:
- портфельные инвестиции (вложенные в ценные бумаги);
- кредитно-депозитные операции: помещение капиталов инвесторов в банки в виду депозитных вкладов с последующим использованием этих капиталов в виде кредитов;
- реальные (прямые) инвестиции—долгосрочные вложения средств инвесторов в отрасли материального производства (прямые денежные займы предприятиям, порядок расходования которых определяется самими заемщиками);
2) физическое или целевое инвестирование (покупка конкретных машин, механизмов и пр.);
3) интеллектуальные инвестиции — покупка патентов, лицензий, ноу-хау, подготовка и переподготовка персонала, вложения в НИОКР и т.д.
Первый вид инвестиций является наиболее распространенным на внутреннем российском фондовом рынке. Причем преобладающим способом их осуществления является использование банковских посредников. Прямые инвестиции распространены, как правило, между предприятиями-смежниками, стоящими в одной технологической цепочке. Интеллектуальные инвестиции составляют сегодня большую часть иностранной помощи российской экономике со стороны стран Запада.
По удельному весу в мировой экономике наиболее значимы две разновидности финансовых инвестиций: портфельные инвестиции и кредитно-депозитные операции. Рассмотрим их особенности.
С точки зрения взаимоотношений между инвестором и распорядителем перед инвестором:
- портфельные инвестиции передаются в ограниченное хозяйственное ведение, при котором возмещение денежных убытков инвестора от неэффективной хозяйственной деятельности контрагента ограничивается суммой вложенного капитала;
- депозитные вклады инвесторов привлекаются банками на основе полного хозяйственного ведения (при этом банки отвечают перед инвесторами за нарушение условий депозитного соглашения всеми принадлежащими им активами).
Вообще правом привлечения инвестиций в полное хозяйственное ведение в соответствии с мировой практикой пользуются только банковские учреждения, имеющие соответствующую лицензию на депозитно кредитное обслуживание клиентов. В депозитном соглашении обязательно оговариваются специальные страховые гарантии и ответственность банка перед инвестором.
Все иные инвестиционные институты, в том числе и инвестиционные фонды (ИФ) могут привлекать денежные средства инвесторов только в оперативное управление (в ограниченное хозяйственное ведение) по трастовому соглашению либо путем приобретения официально зарегистрированных ЦБ. В силу этого инвесторам, приобретающим ЦБ, не предоставляется никаких временных или страховых гарантий.
С точки зрения взаимоотношений между сторонами, которые предоставляют и потребляют финансовые средства, разновидности различаются техникой использования инвестиций:
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
1) банковский кредит — специализированный. Прежде чем выделить предприятию кредит, банк производит тщательную проверку финансового состояния предприятия, изучает балансы за несколько лет, анализирует состояние производства, состав руководства и т. д. В случае, если возникает сомнение в кредитоспособности предприятия, банк может отказать в выдаче кредита. Специализированный характер банковского кредита выражается в не-обходимости соблюдения предприятием множества достаточно формальных требований, которые предъявляются к предприятиям банками. Эти требования, как правило, предназначены для защиты банков от возможных рисков и являются необходимой компенса-цией банкам ввиду отсутствия эффективных инструментов контроля за дальнейшим использованием кредитов. Необходимость соблюдения банковских требований предприятиями делает банковский кредит относительно дорогим заемным инструментом. Последнее выражается как в повышенных ставках за кредит, так и в дополнительных издержках на приведение показателей предприятия в соответствии с банковскими требованиями;
2) рынок ЦБ в высокой степени стандартизован. На развитом фондовом рынке все акции определенного предприятия в некотором смысле одинаковы: на любой бирже их можно купить по примерно равной цене. Любая акция в той же мере отражает финансовое положение предприятия, как и все остальные акции этого предприятия. Из множества ЦБ покупатель может выбирать акции в соответствии со своим вкусом. Однако при покупке ак-ций покупатель не вправе предъявить к предприятию какие-то свои особые требования, ка# это делают банки при выдаче кредита. В каждом случае альтернатива только одна: покупать или не покупать акции конкретного предприятия. Соответственно такой вид финансирования в силу" своей стандартизованное получается для предприятия более дешевым, чем банковский заем. Рынок капиталов универсализирует финансовые инструменты, в силу чего они получаются дешевле, чем банковские специализированные ин-струменты. Большую роль да финансовом рынке играют различные посредники.
В силу того, что перераспределение финансовых ресурсов на фондовом рынке предстает 0есьма сложным и капиталоемким процессом, во всех развитых странах существуют институты посредников, которые профессионалы занимаются фондовыми операциями. К основным видам финансовых посредников относятся страховые компании, сберегательные банки, коммерческие банки, инвестиционные институты, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, услуги страховых фондов.
Деньги в предприятия вкладываются с целью получения прибыли. Но каждая инвестиция - это еще и риск. Одни склонны принимать на себя больший рисков обмен на большую прибыль, другие — предпочитают страховаться. Даже от минимального риска. Уменьшение рисков, оплаченное страховыми взносами за эти риски, называются трансформацией рисков. Эту функцию принимают на себя страховые фонды. Они оценивают степень риска каждого предприятия по различным факторам и предлагают внести определенный залог в расчете на успешный исход дела. Чем рискованнее предприятие, тем больше залог. Страховые фонды в принципе способны идти на любой риск. При успешном исходе дела залог остается в страховом фонде, образуя его прибыль. При наступлении страхового случая пострадавшему выплачивается за счет фонда вся страховая сумма. Клиенты страховых фондов не склонны рисковать. Они сознательно уступают страховым фондам часть своей будущей прибыли за то, что они берут на себя их риски.
Услуги сберегательных банков. Банки аккумулируют на счетах свободные средства своих клиентов, привлекают дополнительные средства в виде депозитов и дают эти деньги взаймы. Частное лицо не способно квалифицированно оценить финансовое состояние конкретного предприятия, поэтому оно не склонно давать все свои деньги в кредит единственному предприятию. Аналогично и предприятию ввиду малого объема заемных средств недостаточно иметь дело с одним заемщиком — частным лицом. Функции необходимого посредника в этом случае выполняет банк. Сбербанки обычно занимаются тем, что дают долгосрочные ссуды, которые погашаются в различные моменты времени. Привлекаемые депозиты они обычно обязуются возвратить в любое время, т. е. используют краткосрочные вклады. Чем короче время, на которое даются деньги, тем меньше риска. У сбербанков риск по вкладам невелик, поэтому они пользуются большой популярностью. Так как это позволяет им мобилизовать большие капиталы, сбербанки могут позволить себе выдачу долгосрочных ссуд, которые несут в себе большие риски. Пассивы у сбербанков краткосрочные, а активы — долгосрочные (т. е. пассив баланса не сходится по времени с активом).
Услуги коммерческих банков. Коммерческие банки несут на себе риски другого типа. Они работают, главным образом, с юридическими лицами: привлекают средства предприятий на депозиты на большие сроки, а дают взаймы на относительно короткие сроки. Коммерческие банки пытаются свести по времени свои активы и пассивы. Они несут риск коммерческого типа, так как обязаны выплатить своим кредиторам деньги в определенный заранее срок. При этом деньги, данные банком в кредит, могут быть по тем или иным причинам не возвращены вовремя. Задача коммерческого банка состоит в том, чтобы обладать достаточными резервами и справиться с таким положением: вовремя вернуть клиентам привлеченные по де-позитам деньги с установленными процентами.
Основными источниками доходов коммерческих банках развитых стран являются долгосрочные кредиты. Для такого кредитования нужны большие запасы собственных средств, которыми банки России сейчас не располагают. Кроме того, нужна хорошая ин-формация о заемщиках и стабильная экономическая ситуация. Поэтому в России банки не могут заниматься долгосрочным кредитованием и получать устойчивый доход. По данным Центрального банка, на долю кредитов со сроком погашения 6 и менее месяцев в1992 г. приходится более половины всех активов российских банков. Долгосрочные кредиты составляют лишь 3% всех активов. Ввиду этого российские банки пока нельзя признать классическими финансовыми институтами.
Совместные банки в России, которые держат счета в СКВ, получают сегодня большую часть прибыли за счет инвестирования своих валютных депозитов на европейских рынках. Их тоже пока нельзя назвать в полной мере коммерческими банками, так как по своему профилю деятельность ИФ более ограничена по сравнению с банками.
Услуги инвестиционных институтов. Инвестиционные институты (объединения) — это органы, которые занимаются инвестированием, т. е. долгосрочным вложением капитала. Этим они отличаются от коммерческих банков, которые осуществляют в основном краткосрочные и среднесрочные вложения.
Самый примитивный вид инвестиционного объединения — инвестиционный клуб. Собирается вместе группа людей и каждый оценивает свою долю в "общем котле". В нашей обстановке члены такого клуба могут войти в него со своими ваучерами. Потому они выбирают среди себя управляющего общей собственностью. Такой инвестиционный клуб не является юридическим лицом: он не подлежит регулированию законодательством об ИФ.
Объединение типа "залоговый клуб" — это фирма, которая обладает своим собственным портфелем ЦБ. Она берет дополнительно у сторонних лиц деньги под залог своих ЦБ, т. е. за счет этого капитал фирмы удваивается. Управляющий такой фирмой получает вознаграждение от дохода с инвестиционной деятельности. Это разновидность "публичного" фонда, которая также не регулируется законодательством о ИФ.
Существуют еще инвестиционные институты, осуществляющие повсеместные инвестиции, но не имеющие сколько-нибудь стабильного портфеля ЦБ — инвестиционные дилеры. Это структуры, стремящиеся получить прибыль посредством спекулятивной игры на бирже. К таким институтам относятся торговые компании, инвестиционные банки, фондовые дома, инвестиционные пулы и т. д. Они гораздо ближе по своим функциям к посредникам на рынке ЦБ, нежели к институтам рынка инвестиций.
Услуги пенсионных фондов. Извечное стремление людей запасти какие-то средства на старость, когда продуктивная деятельность идет на убыль. Для этих целей служат пенсионные фонды, которые аккумулируют отчисления от заработной платы в период продуктивной деятельности людей и по оговоренному в договоре правилу начинать возвращать эти средства после выхода членов фонда на пенсию. Такие фонды создаются при крупных фирмах, профсоюзах и т. д. Выплаты на старость делаются с учетом капитализации прибыли, которая накопилась за счет инвестиционной деятельности фондов. Инвестиционная деятельность пенсионных фондов практически ничем не отличается от такой же деятельно-сти инвестиционных фондов. Однако порядок со своими пайщиками пенсионных фондов особый — он определяется их основным назначением.
Услуги инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды используются не только как аккумуляторы свободных средств, необходимых людям на "черный день", но и как механизм накопления средств. В последнем случае они призваны сберечь накапливаемые средства от инфляции. После некоторого периода накопления акционеры ИФ сдают свои акции и покупают машины, дачи и т. д.
Поэтому ИФ должен предоставить своим акционерам возможность в необходимых случаях сдать акции ИФ и получить наличными.
Между пенсионными и инвестиционными фондами часто есть связь. Содержание самостоятельного пенсионного фонда по силам только достаточно крупному предприятию. Небольшие предприятия, как правило, создают отдельные инвестиционные фонды при крупных пенсионных фондах. Для этого внутри большого фонда создается портфель-сателлит, который содержится на отдельном бухгалтерском балансе. В инвестиционном же смысле (имеет в виду состав ценных бумаг портфеля) — это реплика основного портфеля. Иначе говоря, такой портфель выделяется лишь в юридическом смысле, а физически — он составляет одно целое с другими потрфелями данного фонда. Пенсионный фонд может иметь много таких субфондов (подфондов), принадлежащим разным предприятиям.
Фондовые биржи в системе финансовых услуг. Инвестиционный фонд можно представить себе в виде абстрактного предприятия. На его входе осуществляется обмен акций самого фонда на денежные средства акционеров. На выходе — приобретение ЦБ других эмитентов менеджерами ИФ. Рынком для обслуживания такого предприятия "сырьем" и сбыта его "продукции" являются фондовые биржи и специальные коммерческие компьютерные сети. Перед менеджерами стоят несколько задач: с минимальными издержками приобрести ресурсы и с максимальной привлекательностью организовать реализацию своего товара на рынке.
В самом общем понимании фондовая биржа является местом, на котором производится торговля ЦБ и кредитными ресурсами. Биржа — это государственная или акционерная организация, предоставляющая помещение (главным образом, зал для проведения торгов), определенные гарантии, расчетные и информационные услуги для сделок с ЦБ. Для того чтобы сделки проходили в условиях честной конкурентной борьбы, а обязательства сторон по сделкам впоследствии выполнялись, биржа накладывает ряд ограничений на процедуру торгов, выносимых в устав биржи. Финансируются биржи за счет комиссионных от сделок, которые идут на оплату труда персонала биржи, закупку биржевого оборудования и содержание помещений.
Фондовая биржа — организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок ЦБ. На бирже проводятся так называемые котировки ценных бумаг: регулярные оценки специалистами котировочного отдела курсов покупателей и продавцов по всем ЦБ, которые проходят через биржу. Текущие курсы постоянно демонстрируются на световом табло и регулярно публикуются в бюллетенях. Они показывают, по какой цене на данной бирже можно в данный момент купить или продать определенные акции. Эти цены, пересчитанные по определенной формуле, служат основой для получения индексов биржевой активности. В западной экономике индексы биржевой активности являются своеобразными барометрами для прогнозирования периодов экономического спада или оживления. Самый известный среди них — индекс Дой-Джонса (Нью-Йоркская фондовая биржа): средний показатель из-менения курсов акций группы крупнейших компаний США. В эту группу входит 30 промышленных и 20 транспортных компаний, а также 15 компаний, занимающихся газо- и электроснабжением. Другие наиболее популярные индексы: Никкей — Япония (Токийская ФБ), "1000 акций" — Великобритания (Лондонская ФБ),Стрейтс Тайме — Сингапур (Сингапурская ФБ), Ханг-Сенг — Гонконг (Гонконгская ФБ).
В России деятельность фондовых бирж находится сегодня в зачаточном состоянии. Акционерных обществ, акции которых могли бы быть биржевым товаром, крайне мало. Из-за инвестиционного кризиса торговая ЦБ на биржах ведется крайне вяло и нерегулярно. Незначительное число совершенных сделок не позволяет рассчитывать индекс биржевой активности, который бы имел достоверный характер. Расцвет биржевой активности ожидается с началом широкого акционирования госпредприятий и появлением ваучеров. К концу года планируется появление десятков тысяч эмитентов, акции которых подкреплены реальными производственными фондами. Эта волна сформирует биржевой рынок со стороны предложения. Вторая волна—волна приватизационных чеков — поможет наладить биржевой спрос на ЦБ.
Кроме "организованного" (биржевого) рынка существует еще неограниченный внебиржевой или, так называемый, уличный рынок ЦБ. Исторически начало традиций этого рынка идет от тех первых сделок, которые заключались на крыльце фондовых бирж после их закрытия. Его основное отличие от биржевого рынка заключалось в том, что сделки не регистрируются в специальном биржевом комитете. Заключаются же они главным образом в офисах различных фирм, занимающихся торговлей ЦБ. В последнее время основное количество небиржевых сделок по купле-продаже ЦБ на внебиржевом рынке заключается между партнерами не не-посредственно, а через электронные сети. Это существенно ускоряет проведение торгов. К тому же основное количество акций сегодня выпущено в безналичной форме, поэтому заключенные с помощью персональных ЭВМ и телефонных линий связи сделки не нуждаются в дополнительном оформлении. Реквизиты нового собственника, выразившего желание приобрести ЦБ, сразу заносятся в реестр акционеров. После банковской оплаты стоимости акций он автоматически приобретает право на получение дивидендов и другие права акционеров.
Рынки условно делятся на активные и пассивные.
Активные характеризуются беспрерывностью трансакций и плавным изменением цен.
На пассивных рынках частота трансакций невелика, поэтому изменение цен носит скачкообразный характер. Вследствие этого на пассивных рынках очень сложно определить стоимость портфеля ЦБ в текущий момент. Вследствие длительных промежутков времени между трансакциями возникает сильная неопределенность при определении изменения цен в периоды между ними. В результате возникает неуверенность в стоимости портфеля в каждый конкретный момент времени.
Пассивные рынки формируются при следующих условиях:
- общее число покупателей на рынке невелико, что не позволяет обеспечивать постоянную котировку;
- акции первичной эмиссии скупаются оптом небольшим числом крупных инвесторов, которые не пускают их во вторичный оборот;
- на рынке представлены только крупные организации (это картельный рынок, а не аукцион).
Трансакции на активном фондовом рынке идут фактически беспрерывно. Рабочий день на фондовой бирже начинается в Токио, затем продолжаются на биржах Европы и Северной Америки и заканчивается в Сиднее (Австралия). За 24 часа работы биржи котировка акций крупных компаний может измениться в любую сторону на величину до 5%. Активные рынки имеют громадные обороты. Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже около 180 млн. акций ежедневно меняют хозяина, в торгах участвуют около 1500 — 2000 фирм-инвесторов.
К сожалению, в России нет ни традиций, ни организационных структур, ни развитой системы информации, для того чтобы инвестор имел возможность выбирать различные ЦБ. Поэтому рынок в первое время будет очень пассивным, изменения цен на акции — чрезвычайно резкими.
Особый вид рынка — закрытое распределение акций. Это когда акции предлагаются не всем, а лишь определенным лицам. Например, если по российскому закону определенный пакет акций резервируется за коллективом предприятия, он становится закрытым владельцем акций. Закрытое распределение является мерой сокращения издержек на первичную эмиссию. Первичная открытая эмиссия—довольно дорогостоящее мероприятие. В зависимо-сти от типа акций издержки на эмиссию составляют 8 — 11 % всего объема эмиссии. Закрытая эмиссия значительно дешевле.
Первоначально ИФ может приобретать акции не на вторичном, а на первичном рынке. Если ИФ — территориальный, то на своей территории он обычно сам знает, какое предприятие преобразовалось в АО, какие даются скидки при приобретении пакетов акций, каковы условия приобретения и пр. Если ИФ — межрегиональный, то ему нужны специальные посредники в разных городах.
Для выхода на фондовый рынок ИФ должен иметь связь с маклерами, которые работают на фондовом рынке (фондовых биржах, на рынке межбанковских кредитов и т. д.). Они помогают пополнять портфель ИФ, реализовывать акции самого ИФ. Успех деятельности ИФ во многом определяется качествами маклеров, которые работают на этот фонд.
Интересы маклеров и ИФ в целом различны. Маклеры при покупке ЦВ заинтересованы в завышении цены сделок, так как при этом растет абсолютная величина комиссионных, облегчается поиск продавца. Поэтому важно, чтобы маклеры добросовестно выполняли поручения ИФ. В принципе, у маклеров много возможностей использовать поручения ИФ в своих корыстных целях. Например, если у маклера есть собственный запас акций, он может им воспользоваться в ущерб интересов клиента. Получая от ИФ поручение о купле-продаже крупного пакета акций, маклер может прогнозировать изменение курса акций, вызванное такой трансакцией. Поэтому перед трансакцией он может попытаться извлечь личную прибыль за счет использования своего личного запаса акций. Факт такого проступка маклера может установить только экспертиза.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
