Общие замечания, новые понятия, вводимые в модели ISLM
В настоящей статье рассматриваются следующие проблемы:
1. Рынок активов (Денежный рынок и рынок облигаций). Этот рынок определяет процентную ставку через взаимодействие спроса на деньги с предложением денег. Рынки активов — это рынки, на которых торгуют акциями, облигациями, деньгами и другими формами богатства. Во всех странах развитой рыночной экономики имеются огромные объемы самых разнообразных видов активов, которые покупаются и продаются каждый день. Для целей упрощения в данной модели мы делаем допущение, что имеется только два типа активов: деньги и другие активы, которые группируются под названием «облигации». Облигации — это активы, предусматривающие выплату процентов, в то время как деньги представляют собой активы, не предусматривающие процентов, активы, которые можно использовать для осуществления платежей, такие как банкноты, монеты и чековые депозиты.
2. Процентная ставка — это дополнительная переменная, которая оказывает воздействие на совокупный спрос через инвестиции. Более низкие процентные ставки снижают стоимость инвестиций и стимулируют предпринимателя увеличивать закупки капитального оборудования, в то время как более высокие процентные ставки ведут к уменьшению масштабов инвестиций.
3. Денежно-кредитная политика — это политика, которая проводится центральным банком страны (в Соединенных Штатах — Федеральной резервной системой) с целью изменения количества имеющихся денег для того, чтобы влиять на процентные ставки и на реальные доходы.
4. Фискальная политика оказывает воздействие на инвестиционные расходы. Более высокие государственные расходы приводят к повышению процентной ставки из-за растущего спроса на заемные средства. В свою очередь более высокие процентные ставки сокращают инвестиции в частном секторе. (Этот эффект называется «эффектом вытеснения».) Так, растущие государственные расходы могут увеличивать совокупный спрос, с одной стороны, но могут замедлять расширение совокупного спроса из-за эффекта «процентные ставки инвестиции», с другой. Кроме того, состав совокупного спроса, с точки зрения потребительских и инвестиционных расходов, может изменяться. Экспансионистская фискальная политика может увеличить потребление через эффект мультипликатора, в то время как увеличение процентных ставок может привести к сокращению инвестиций.
Горизонтальная кривая предложения является предпосылкой и в этой модели. Другими словами, фирмы все еще готовы предлагать продукцию без повышения цен.
Важные особенности модели ISLM:
1. Модель ISLM представляет собой развитие модели совокупного спроса с учетом финансовых условий, в которых происходит формирование спроса. Эти финансовые условия обычно уменьшают воздействие спроса на производство.
2. Различие между рынком товаров и рынком активов. На рынках активов мы рассматриваем формирование процентных ставок, которые представляют собой цены активов. На рынках товаров фокусируем внимание на решениях относительно расходов, которые оказывают воздействие на совокупный спрос и определяют производство.
3. Взаимозависимость рынков. Модель подчеркивает взаимодействие между рынком товаров и рынком активов.
процесс восстановления равновесия. В статье обсуждается денежно кредитная политика, анализируются теории инвестиционных расходов и зависимость между инвестициями и процентной ставкой. Эти теории являются ключевыми элементами анализируемой модели. Чаще всего графики, а не математические расчеты используются для представления модели, потому что графики более понятны студентам. Графики, применяемые для иллюстрации модели ISLM, имеют процентную ставку по вертикальной оси и доход или производство — по горизонтальной оси координат.
Кривая IS: равновесие на рынке товаров
Кривая IS— шкала, представляющая собой равновесие на рынке товаров. Это именно такая комбинация процентных ставок и уровней производства, при которой рынки товаров находятся в состоянии равновесия, т.е. когда совокупный спрос равен объему производства. Это именно та точка в модели с функцией потребления, где кривая совокупного спроса пересекает биссектрису. Однако в той модели инвестиции определялись экзогенно, т.е. внешними причинами, а в модели ISLM инвестиции являются функцией процентной ставки.
Функция инвестиций, приведенная ниже, означает, что плановые инвестиции находятся в обратно пропорциональной зависимости от процентной ставки.
Суть функции инвестиций понятна. Чем выше процентная ставка, тем больше должны платить фирмы за свои инвестиции, если предполагается, что они берут средства для инвестиций в долг. Некоторые инвестиции могут быть достаточно прибыльными, и их более высокая стоимость не останавливает предприятия. Однако в некоторых случаях более высокая стоимость займа может снизить прибыльность проекта до такой точки, что инвестиции потеряют смысл. Все больше инвестиционных проектов будут аннулироваться по мере увеличения размера процентной ставки. Даже если фирма не нуждается в кредитах для финансирования своих капиталовложений, более высокая процентная ставка может привести к тому, что она предпочтет приобрести финансовые активы, приносящие высокий доход, вместо того, чтобы вкладывать свои средства в покупку оборудования для расширения производства.
Модель. С добавлением функции инвестиций функция совокупного спроса для закрытой экономики будет выглядеть, следующим образом:
Выведение кривой
Она представляет собой расширение кейнсианской модели путем включения инвестиций, связанных с процентной ставкой. Инвестиции уже не являются просто заданной экзогенной величиной, а становятся внутрисистемной переменной. На верхнем графике совокупный спрос, базирующийся на уровне инвестиций, определенном процентной ставкой приводит к равновесию которое обозначается также на нижнем графике, где процентная ставка дается на вертикальной оси, а производство — на горизонтальной оси. Процентная ставка снижается, повышая совокупный спрос и устанавливая новое равновесие Верхний график иллюстрирует изменения в совокупном спросе и формирование которое обозначается и на нижнем графике. Можно представить и другие изменения в процентных ставках и установление новых точек равновесия. В результате этого процесса на нижнем графике выводится кривая IS.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Эта кривая имеет отрицательный наклон, потому что увеличение процентной ставки снижает плановые инвестиции и, следовательно, снижает равновесный уровень доходов. Наклон кривой IS находится под воздействием эластичности инвестиций по проценту и мультипликатора. Если велика, кривая IS более плоская, т.е. инвестиции очень чувствительны к процентной ставке — изменение в процентной ставке способно вызвать большие изменения в инвестициях и большие изменения в равновесном производстве. Соответственно, если мала, расходы на инвестиции не очень чувствительны к изменениям в процентной ставке, и кривая является более крутой.
Кривая LM: равновесие на рынке активов
Кривая LM представляет собой комбинацию процентных ставок и уровней доходов, когда денежный рынок находится в состоянии равновесия в том смысле, что спрос на реальные деньги равен предложению реальных денег. Если рынок денег находится в состоянии равновесия, рынок облигаций также должен находиться в состоянии равновесия. Вспомним, что такое облигации и спрос на деньги. Это нам поможет понять смысл такого равновесия.
Облигации: цены и ставки процента
Облигация — это обязательство заемщика выплатить кредитору некоторую оговоренную сумму денег в определенный срок в будущем за использование заемных денег. Платежи включают выплату суммы, которая была взята в долг (основной капитал), и выплату суммы процента за год. Например, заемщик продает облигацию и получает 1000 долл. Он соглашается выплачивать покупателю облигации (кредитору) по 60 долл., в год на протяжении десяти лет и погасить сумму в 1000долл., (основной капитал) за десять лет. Процентная ставка по такой операции составляет 6%. В США свыше 70% облигаций, находящихся во владении у отдельных лиц, являются государственными облигациями, а не облигациями корпораций.
Зависимость между ценой облигации и процентной ставкой. Эта зависимость обратная, т.е. по мере того, как цена облигации растет, процентная ставка снижается.
Приведем примеры, которые поясняют такую зависимость:
1. Если государство предлагает на продажу 100-долларовую облигацию и соглашается выплачивать 110 долл., в конце года при ставке процента равной 10%, но способно продать облигацию только за 95 долл., фактическая процентная ставка составляет 16% (110/95). Цена облигации снижается со 100 до 95 долл., а процентная ставка увеличивается с 10% до 16%.
2. Государство продает 100долларовую облигацию и соглашается выплачивать 108 долл., в конце года. Днем позже процентная ставка, или доход на краткосрочные облигации, снижается до 6%. В связи с более высокой процентной ставкой (8%) ценность продаваемой облигации возрастает, и ее цена должна составить 102 долл. (108/1,06). Другими словами, рыночная процентная ставка уменьшается, а цена облигации увеличивается.
Различные виды облигаций. Имеется множество различных видов облигаций с разными процентными ставками, которые с точки зрения покупателей отражают разную степень риска. Чем выше риск, чем выше вероятность невыполнения обязательств, тем выше процентная ставка. Так называемая «макулатура» имеет очень высокую процентную ставку, доходящую до 20%. Как правило, компании, выпускающие эти облигации, имеют серьезные финансовые проблемы, и возникают сомнения относительно способности компании погасить этот заем.
Спрос на деньги
Спрос на деньги — это спрос на реальные запасы денежных средств, или на деньги с учетом постоянных цен. (Реальные денежные запасы — эго количество номинальных денег, дефлированных или поделенных на уровень цен.) Спрос на деньги связан с потребностью в деньгах для сделок и с издержками владения деньгами.
Люди хранят деньги для финансирования своих расходов, которые связаны с уровнем доходов.
Издержки владения деньгами предполагают h < 0. Эти издержки представляют собой процентную ставку, потому что альтернативой владения деньгами является их инвестирование и получение процента на финансовые активы. Чем выше процентная ставка, тем дороже стоит владение деньгами по сравнению с владением другими активами, поэтому при более высоких ставках люди будут хранить меньше денег на каждом уровне доходов. L, следовательно, обратно пропорционален.
Предложение денег
В данной модели делается допущение, что предложение денег контролируется центральным банком (Федеральной резервной системы в США). Представляет собой реальное предложение денег при допущении, что уровень цен является постоянным. Фактически же в дополнение к решениям Федеральной резервной системы на предложение денег воздействует множество других факторов: наличные деньги за пределами банковской системы, сумма которых определяется обществом; избыточные резервы банков; определяемые менеджерами банка и зависящие от степени неопределенности в отношении притока и оттока денежных средств; активность на рынках иностранной валюты. Считается, что эти факторы неподконтрольны центральному банку, вместе с тем центральный банк может попытаться нейтрализовать их влияние, по крайней мере частично.
Равновесие — это такое состояние, при котором спрос на деньги равен предложению денег.
Предложение — спрос.
В этом состоянии рынок облигаций находится в равновесии так же, как и рынок денег.
Предложение денег обозначается как и представлено вертикальной линией, потому что делается допущение, что предложение денег контролируется центральным банком. Кривая спроса на деньги наклоняется вниз вправо, отражая тот факт, что люди держат меньше денег для сделок, если издержки владения деньгами высоки (т.е. процентная ставка высока). Разные кривые спроса на деньги соответствуют разным уровням дохода. При более высоком уровне дохода спрос на деньги смещается вправо, отражая более высокую потребность в деньгах для сделок. Равновесие между предложением денег и спросом на деньги отмечается для различных уровней дохода. Эти точки равновесия создают кривую LM в левой стороне, где процентная ставка представлена на вертикальной оси, а доход (производство) — на горизонтальной оси. Равновесные величины вычерчиваются с целью установления кривой LM.
Наклон кривой LM
Кривая LM имеет положительный наклон, поскольку при увеличении Y процентная ставка должна увеличиваться для того, чтобы рынок денег находился в состоянии равновесия. Увеличение уровня доходов повышает объем спроса на деньги, а повышение процентной ставки снижает объем спроса на деньги, сохраняя тем самым равновесие рынка денег. Из приводимой ниже формулы можно видеть, что наклон кривой LM определяется эластичностью спроса на деньги по проценту и эластичностью спроса на деньги по доходу.
Процесс восстановления равновесия
Как и в случае с предыдущими моделями, если фактическое производство и процентная ставка находятся на неравновесном уровне, возникают естественные силы, которые толкают экономику к состоянию равновесия. Методы восстановления равновесия для рынка товаров и для денежного рынка разные.
Восстановление равновесия на рынке товаров. Если фактическое производство располагается справа от кривой IS, имеет место излишнее предложение товаров (ESG) при данной процентной ставке, что должно проявляться в увеличении запасов. Предприятия будут реагировать на увеличение запасов сокращением производства, смещая фактическое производство влево, ближе к кривой IS. Такой процесс корректировки должен продолжаться до тех пор, пока производство и процентная ставка не достигнут равновесия, имеющее место на кривой. Если фактическое производство находится слева от кривой IS, имеется избыточный спрос на продукцию (EDG) при данной процентной ставке, что приводит к уменьшению запасов. Фирмы будут реагировать на снижение запасов увеличением выпуска товаров до состояния равновесия на кривой IS.
Восстановление равновесия на денежном рынке. Если фактические доходы и производство для данной процентной ставки располагаются справа от кривой LM, значит имеет место избыточный спрос на деньги (EDM). Из-за более высокого дохода для совершения сделок требуется больше денег. Как только возникает избыточный спрос на деньги, процентная ставка возрастает, потому что люди готовы продавать облигации в стремлении приобрести больше денег, что приводит к падению цен на облигации и к повышению процентной ставки. И напротив, если фактические доходы располагаются слева от кривой LM, имеет место избыточное предложение денег (ESM). Стремление людей сократить избыточное предложение денег посредством закупки облигаций приведет к снижению процентной ставки. Именно такая корректировка процентной ставки смещает комбинацию «фактические доходы — процентная ставка» в сторону равновесия рынка денег на кривой LM.
Скорость и направление восстановления равновесия. Реакция фирм на изменения в запасах и корректировки процентных ставок на денежном рынке смещают производство и процентные ставки к такой точке равновесия, где и рынок товаров, и рынок денег находятся в состоянии равновесия. Направления корректировки иллюстрируются стрелками, причем система сливается в одно целое в точке. Предполагается, что равновесие восстанавливается на денежном рынке быстрее, чем на рынке товаров. На денежном рынке это происходит посредством ежедневной купли и продажи облигаций. Восстановление же равновесия на рынке товаров требует, чтобы фирмы меняли свои графики производства после того, как они убедятся в том, что данное изменение в запасах является достаточно продолжительным. В условиях развитого денежного рынка экономика может быстро достичь равновесия на этом рынке. Причем намного более медленная корректировка рынка товаров в направлении точки будет осуществляться вдоль кривой LM. Безусловно в переходной экономике, где банковская система недостаточно развита, восстановление равновесия на денежном рынке может быть более медленным.
Фискальный мультипликатор
При изменениях в автономных расходах (инвестиции, государственные расходы, трансфертные платежи) изменения в доходах будут меньшими, чем изменения потому что они будут смягчены корректировкой в инвестициях, вызванной изменением в процентных ставках. Другими словами, мультипликатор будет меньшим. Например, увеличение государственных расходов должно сместить кривую IS вправо на сумму, равную изменениям в государственных закупках умноженным значение доходов должно вызывать увеличение спроса на деньги, толкая вверх процентные ставки, тем самым сокращая инвестиции и частично нейтрализуя прирост дохода. Конечная точка равновесия находится на более низком уровне доходов, чем более высокая процентная ставка «вытесняет» инвестиции. «Ликвидная ловушка» — это крайний случай, когда эластичность спроса на деньги по проценту является бесконечной. В этом случае кривая ГМ становится горизонтальной, а мультипликатор фискальной политики должен быть аналогичным мультипликатору в модели Кейнса. При «ликвидной ловушке» денежно-кредитная политика не должна оказывать воздействия на процентную ставку или на доход. Экономисты — сторонники Кейнса ранее считали, что эластичность спроса на деньги по проценту очень высокая и поэтому делали вывод, что денежно кредитная политика не должна оказывать существенного влияния на экономику.
Классический случай. В классическом случае кривая LM почти вертикальна. Это крайний случай, противоположный случаю «ликвидной ловушки». Денежно-кредитная политика должна быть эффективной, поскольку она может сместить кривую LM, в то время как фискальная политика является неэффективной. Государственные расходы не могут оказывать воздействия на доходы; они могут только повышать процентную ставку. Другими словами, увеличение государственных расходов будет полностью нейтрализоваться сокращением инвестиционных расходов. Более высокая процентная ставка будет сокращать инвестиции.
Советы по применению модели ISLM для анализа. Модель ASIA довольно сложна, поэтому студенты должны осторожно применять ее для анализа. Если возникает внешнее воздействие или изменения в политике, изменения в величине параметров, студенты должны сначала определить, какой сектор задействован. Находится ли под воздействием рынок активов или рынок товаров? После этого вопрос лишь в том, в какую сторону смещать кривую — вправо или влево. И, наконец, следует определить, является ли смещение параллельным смещением, или нет ли воздействия на наклон одной из кривых. Лишь с учетом всего этого можно с помощью модели ASIA достаточно точно оценить результаты изменений в экономической политике.
Денежно-кредитная политика
Посредством денежно-кредитной политики центральный банк меняет количество денег в банковской системе, а тем самым он способен изменить процентную ставку и оказать воздействие на инвестиции и доходы. Инструменты, которыми пользуется ФРС в США для изменения предложения денег, следующие: 1) операции на открытом рынке, 2) изменение нормы резервов и 3) изменение учетной ставки. Наиболее важным инструментом, посредством которого контролируется предложение денег, являются операции на открытом рынке. В этом случае ФРС увеличивает предложение денег посредством закупок государственных облигаций и сокращает предложение денег путем их продажи. Если облигации покупаются, предложение облигаций, имеющихся на рынке, сокращается, поэтому цены на них повышаются. ФРС, как правило, может обеспечить необходимое предложение денег путем повышения цены облигации до уровня, привлекающего продавцов. По мере того, как цена на облигации увеличивается, процентная ставка снижается, а инвестиции и производство увеличиваются.
Увеличение предложения денег может обеспечиваться печатанием центральным банком большего количества денег для оплаты закупок облигаций. Однако метод, наиболее часто применяемый центральным банком для изменения и осуществления контроля над предложением денег, заключается в изменении резервов банков в системе путем купли-продажи облигаций. Например, в Соединенных Штатах, если ФСР покупает на 10 млн. долл., государственных облигаций у отдельного лица или у предприятия, он увеличивает резервы в банке продавца на 10 млн. долл., т.е. текущий счет продавца увеличивается на 10 млн. долл. Предложение же денег фактически увеличивается в несколько раз по сравнению с этой суммой.
Процесс восстановления равновесия
В точке начального равновесия, увеличение предложения денег создает избыточное предложение денег (ESM), к которому люди приспосабливаются, приобретая облигации, в результате чего цены на облигации увеличиваются, а процентная ставка снижается. Поскольку равновесие на рынке активов восстанавливается быстро, процентная ставка падает сразу же до точки. Из-за низкой процентной ставки стечением времени инвестиции и производство увеличиваются. Процентная ставка растет, потому что увеличение производства повышает спрос на деньги, а это повышение нейтрализуется более высокими процентными ставками.
Одной из проблем в связи с денежно-кредитной политикой является лаг между временем, когда центральный банк меняет политику, и временем, когда политика начинает оказывать воздействие на экономику. Корректировка процентной ставки обычно осуществляется быстро. Однако процесс корректировки инвестиций является менее определенным и более медленным. Фирмы не будут осуществлять инвестиции даже при очень низких процентных ставках, если они не осознают возможностей получить достаточную прибыль на свои инвестиции. Инвестиции основаны на планах, разработанных месяцы, а возможно, и годы тому назад. Низкие процентные ставки могут в настоящее время оказать влияние на планы инвестиций в следующем квартале или на планы инвестиций в следующем году. Если инвестиции связаны с крупным проектом, то могут потребоваться годы на завершение строительства такого предприятия и на увеличение производства. Может оказаться, что дополнительное производство не нужно.
Мультипликатор денежно-кредитной политики
Объем, на который может измениться производство в ответ на изменение в предложении денег, зависит от множества факторов: величины смещения кривой LM, наклонов кривых IS и LM, которые связаны с различными параметрами, в частности, предельной склонностью к потреблению, налоговой ставкой, эластичностью инвестиций по проценту, эластичностью спроса на деньги по проценту и эластичностью спроса на деньги по доходам. Величина горизонтального смещения кривой LM в результате изменения в предложении денег, которая получается из формулы для кривой LM
Модель ISLM: некоторые итоги критическая оценка модели
Модель ISLM — это эффективный способ введения в анализ денежно-кредитной политики. Она демонстрирует роль предложения денег, процентной ставки, инвестиций, эффекта вытеснения и таких значений параметров, как эластичность инвестиций и спроса на деньги по проценту и по доходам. Однако модель сложна и трудна для понимания студентами — количество кривых, их сдвиги, разные наклоны кривых могут вводить в заблуждение. Тем не менее, хотя модель и может показаться сложной, она, безусловно, проста по сравнению с реальным миром. Все переменные, которые зависят или от доходов, или от процентной ставки (например, налоги, бюджетный избыток, потребление), могут оказаться под воздействием смещений в кривых IS или LM. Процесс восстановления равновесия также более сложен в действительности по сравнению с тем, как это представлено в модели. Главной слабостью модели является отвлечение от цен.
Расходы на инвестиции. Общие замечания
Поскольку инвестиции и зависимость между инвестициями и процентной ставкой являются ключевыми моментами для модели ISLM, в заключение настоящей статьи исследуем факторы, определяющие расходы на инвестиции. В настоящем разделе дадим обзор определений инвестиций и рассмотрим некоторые общие вопросы, связанные с инвестициями, а в следующих разделах рассмотрим основные теории инвестиций.
Определения:
1. Расходы на инвестиции — это расходы, связанные с увеличением объема капитала предприятия или сохранением его на прежнем уровне.
2. Капитал включает в себя здания, оборудование, машины, инструмент, конторские учреждения и т.д., используемые в процессе производства другой продукции. Капитал — это готовая продукция, используемая для производства дополнительной продукции и услуг; это такие продукты, которые не служат непосредственно целям удовлетворения потребностей человека. В состав капитала включается также жилищное строительство.
3. Валовые инвестиции — это общий прирост капитала, включающий расходы на новые капитальные товары и на пополнение запасов.
4. Чистые инвестиции — это валовые инвестиции минус амортизация. Они показывают увеличение объема капитала за какой-то период времени.
5. Амортизация — это уменьшение объема капитала, возникающее в результате износа. Это оценка объема капитала, изношенного или ликвидированного в течение какого-то периода времени. Она часто фигурирует также под названием «скидка на потребление капитала».
Значение инвестиционных расходов
Инвестиции — это важный компонент совокупного спроса во всех странах с рыночной экономикой. Их доля колеблется от 15% в США до 33% в Японии. Расходы на инвестиции также существенно меняются год от года для многих стран. Благодаря своим меняющимся масштабам они оказывают существенное воздействие на циклы деловой активности. Значение расходов на инвестиции подтверждается тесной зависимостью между инвестициями, экономической активностью и безработицей. Однако значение инвестиций распространяется за пределы воздействия их на совокупный спрос и на занятость ресурсов. Дело в том, что размер капитала играет важную роль в формировании будущих темпов экономического роста страны. Расходы на инвестиции находятся под сильным воздействием со стороны денежно-кредитной и фискальной политики, являются важным объектом экономической политики.
Структура расходов на инвестиции. Обычно инвестиции группируются в следующие три категории:
1. Вложения в основной капитал предприятий составляют от 70 до 80% общих расходов на инвестиции. Сюда входят расходы предприятий на товары длительного пользования, оборудование и здания.
2. Инвестиции в жилье включают расходы на жилье для одной семьи или на жилье для многих семей.
3. Инвестиции в запасы.
Описываемые в следующем параграфе теории инвестиционных расходов по-разному характеризуют каждую категорию инвестиций.
Инвестиции в основной капитал
Фирмы осуществляют капиталовложения до того момента, когда предельная производительность капитала становится равной арендным издержкам капитала. Предельная производительность капитала — это дополнительный объем продукции, полученный при использовании одной дополнительной единицы капитала, а арендные издержки капитала (затраты на аренду капитала) — это затраты на использование дополнительной единицы капитала в производстве. Процесс становится более сложным из-за фактора времени, с которым связано определение будущих потребностей, процесс планирования инвестиций, заказ материалов, машин и оборудования, и, наконец, строительство предприятий и установка оборудования. Прогнозируемый спрос, ожидаемый в будущем выпуск продукции являются центральными моментами для решений относительно инвестиций.
Именно поэтому модель, о которой пойдет речь, фокусирует внимание на желательном объеме капитала. Инвестиции на конкретный год должны быть основаны на оценке желательной величины капитала, учете фактического объема капитала и скорости, с которой фирма хотела бы ликвидировать разрыв между первой и второй величинами. Сначала мы рассмотрим модель, используемую для определения желательного объема капитала, а затем рассмотрим процесс регулирования величины капитала, посредством которого определяются расходы на инвестиции на год.
Поскольку для получения нового капитала и введения его в действие требуется много времени, а инвестиции могут быть непродуктивными на протяжении многих лет, желательная величина капитала зависит от ожиданий относительно будущего объема производства. Например, на планирование и сооружение крупного нефтехимического предприятия может потребоваться срок в пять лет. Нынешний уровень производства влияет на спрос на капитал в какой-то мере, и в то же время воздействует на ожидание в отношении будущего производства. Величина а в уравнении — это константа, которая показывает, что желательная величина капитала непосредственно меняется в зависимости от объема производства.
Арендные издержки капитала зависят от многих факторов, включая процентную ставку или стоимость займа, амортизацию, ожидаемый уровень инфляции. (Более сложные модели включают также налоговую ставку и налоговые льготы в связи с инвестициями.)
Реальная процентная ставка является более важным показателем, чем номинальная процентная ставка. Например, если номинальная процентная ставка составляет 10%, а ожидаемый уровень инфляции равен 10%, реальная стоимость займа равняется нулю. Цена продукции фирмы возрастает на 10% и будет использована для оплаты 10-%й номинальной ставки, взимаемой банком. Другими словами, фирма будет выплачивать свою задолженность в долларах более низкой стоимости. По этой причине ожидаемый уровень инфляции используется в формуле наряду с номинальной процентной ставкой.
Амортизация. Это часть стоимости капитала, изнашиваемого каждый год. Поскольку фирма, как правило, предполагает использовать капитал год за годом, доля (процент) капитала, которая амортизируется каждый год, должна быть добавлена с целью определения издержек использования капитала за год.
Регулирование величины капитала и определение инвестиционных расходов
Если бы не было затрат на корректировку, и если бы изменения объема капитала осуществлялись быстро, что практически невозможно, то инвестиционные расходы были бы равны изменениям желательной величины капитала. Из-за неопределенности в отношении будущего дохода, инфляции и т.д., фирмы, как правило, планируют наращивать свой капитал постепенно, на протяжении довольно длительного периода времени. Быстрое наращивание объема капитала требует больших затрат.
Воздействие денежно-кредитной и фискальной политики на инвестиции:
1. Денежно-кредитная политика оказывает воздействие на арендные издержки капитала через номинальную процентную ставку.
2. Фискальная политика влияет на инвестиции через ставку налога на корпорации, инвестиционные налоговые льготы и государственные расходы. Увеличение государственных расходов способствует росту дефицита, что требует дополнительных государственных займов, а это в свою очередь ведет к повышению процентной ставки и вытеснению частных инвестиций.
Инвестиции в жилье
Инвестиции в жилье и жилищное строительство очень чувствительны к ценам на жилье, процентной ставке и стоимости строительства.
Кривая спроса на жилье очень эластична, потому что потребительский спрос высоко чувствителен к цене на жилье. По мере падения цены, количество покупаемых домов будет существен но увеличиваться. Жилищное строительство также чрезвычайно чувствительно к процентной ставке. Если процентная ставка снижается, кривая спроса на жилье смещается вправо. Другие факторы, которые способны сместить кривую спроса на жилье, следующие:
Доходы и богатство. Увеличение доходов и/или богатства способно сместить кривую спроса вправо. Богатство будет оказывать влияние на возможности будущего домовладельца получить ипотечный кредит.
Реальный доход на другие активы. Чем ниже доход на другие активы (например, облигации), тем выше спрос на жилье и жилищное строительство.
Арендная плата и прирост стоимости капитала. Имеет место положительная зависимость между арендной платой, приростом стоимости капитала в результате его переоценки и спросом на жилье.
Формирование цен на жилье. Цена на жилье определяется взаимодействием спроса на жилье с имеющимся предложением фонда жилья в данный момент времени. Кривая предложения фонда жилья предполагается вертикальной в любой данный момент времени. Цена на жилье называется также ценой активов, вложенных в жилье и жилищное строительство.
Формирование предложения нового жилья. Как определяется предложение нового жилья. Пересечение цены на жилье с кривой предложения домостроителей показывает объем нового жилищного строительства. В этой ситуации возможен незначительный временной лаг, поскольку обычно требуется примерно год на сооружение нового дома. На кривую предложения нового жилья могут также оказывать воздействие погодные условия.
Влияние денежно-кредитной политики
Она оказывает сильное влияние на жилищное строительство и рынок жилья посредством процентной ставки. Поскольку рынок жилья в значительной степени зависит от возможностей потребителя получить финансирование, то это означает влияние на этот рынок как номинальной, так и реальной процентной ставки. Увеличение на несколько процентных пунктов номинальной процентной ставки может привести к увеличению стоимости месячных платежей на сотни долларов, лишая тем самым многих потенциальных покупателей возможностей прибегнуть к ссуде. В США такие дополнительные затраты несколько нейтрализуются налоговыми льготами для домовладельца, который получил кредит по закладной, в этом случае процент по ипотечному кредиту может вычитаться из суммы облагаемых налогом доходов.
Инвестиции в запасы
Значение инвестиций в запасы. Запасы включают продукцию, которая произведена, но не продана, незавершенное производство и сырье. Запасы необходимы, так как они дают возможность изменять масштабы производства, обеспечивают его непрерывность. Во многих случаях намного дешевле иметь запасы, потому что они обеспечивают компанию возможностью осуществлять длительные производственные программы при более низких удельных затратах. Запасы необходимы также как амортизаторы предполагаемых и неожиданных изменений в продажах. Они позволяют предприятию эффективно поддерживать постоянный уровень производства. Значение запасов подтверждается тем фактом, что в США они составляют 20-35% конечных продаж на протяжении последних 25 лет.
Факторы, влияющие на уровень запасов, включают в себя следующие:
1. Процентные ставки, на долю которых приходятся основные затраты по поддержанию соответствующего объема запасов.
2. Стоимость оформления заказов на продукцию, скорость, с которой продукция может быть изготовлена, и неопределенность в отношении спроса на эту продукцию.
3. Низкий объем продаж, что ведет к непредвиденным инвестициям в запасы.
4. Цикл деловой активности. Инвестиции в запасы тесно связаны с динамикой цикла деловой активности. В начале спада запасы увеличиваются в связи с проблемами срочной корректировки масштабов производства с учетом спада в совокупном спросе. На более поздней фазе спада и на протяжении фазы подъема запасы будут уменьшаться по мере того, как спрос на продукцию будет опережать производство. Такое изменение в запасах является хорошим показателем поворотного пункта в ходе цикла. Циклы инвестиций в запасы часто являются результатом цикла деловой активности. Например, в условиях снижения деловой активности фирмы готовы сокращать производство не только из-за увеличения запасов, но также и из-за сокращения продаж. Эффект здесь двойной.
Нравственные проблемы
Проблема первая: личные сбережения и государственное вмешательство
Сбережения являются важным фактором, определяющим масштабы инвестиций в стране, а инвестиции во многом влияют на производительность труда и темпы роста экономики. Если норма сбережений и норма капиталовложений в стране находятся на низком уровне по сравнению с другими странами и производительность труда явно неудовлетворительна, не должно ли правительство предпринять какие-то шаги для увеличения нормы личных сбережений? В данном случае речь пойдет о Соединенных Штатах. В течение последних лет страна имела самую низкую среди развитых стран норму накоплений. Валовые сбережения в США в этот период составляли 15% ВНП, тогда как в Японии и ФРГ составляли соответственно 31,9% и 23,4%. Важным следствием такого положения была низкая норма капиталовложений, что во многом определило снижение конкурентоспособности американской экономики. Приводимые ниже данные по производительности труда в какой-то мере это подтверждают.
Еще одним следствием низкой нормы сбережений является высокая норма процента по сравнению с другими странами, что ведет к притоку иностранного капитала в США и росту курса доллара. В результате этого импорт становится более дешевым, а экспорт — более дорогим, что вызывает увеличение дефицита внешнеторгового баланса.
На низкую норму накопления в экономике во многом влияют низкая норма личных сбережений, которая колеблется в США от 3 до 5% ВНП, и крупный дефицит государственного бюджета. Необходимость государственного вмешательства очевидна. И оно применяется в большинстве промышленно развитых стран. В Японии, например, доход, связанный с получением процента, освобождается от налога. Во Франции, если вы вкладываете свои средства в совместные сберегательные фонды, то при вложении суммы до 10 тыс. долл., вы получаете не облагаемый налогом доход в размере 7,5% годовых, а если вы покупаете государственные облигации, то первая тысяча долларов получаемого по ним дохода также не облагается налогом. В ФРГ по сберегательным счетам на срок 6 лет предлагается высокая дополнительная премия, и т.д.
Возражение против вмешательства правительства состоит лишь в том, что люди имеют право сами определять, сберегать им свой доход или расходовать на потребление. Что же касается производительности труда, то ее незначительный рост в США в последнее время по сравнению с другими странами вполне естествен, так как уровень производительности в других странах 20 лет тому назад был гораздо ниже по сравнению с американским уровнем. Даже сегодня США, возможно, обладают наиболее конкурентоспособной экономикой в мире, за исключением разве что Японии. США превосходят другие страны во многих сферах производства, в частности, в производстве ЭВМ и их программного обеспечения, в аэрокосмической промышленности и телекоммуникациях, в энергетике, в биотехнологии и фармацевтической промышленности.
Возвращаясь к аргументу о правах личности. Даже если вмешательство правительства по типу того, что имеет место в Японии, Франции и Германии, и не нарушает право личности самой определять уровень потребления, тем не менее предполагается, что государство лучше знает, каким должен быть уровень сбережений. Люди сами должны принимать решения, и если они удовлетворены нынешним уровнем жизни и не хотят экономить и сберегать для того, чтобы в будущем в стране были высокие темпы экономического роста, то это и есть верное решение, которое следует принять всему обществу. Правительство не должно влиять на то, как члены общества тратят свои деньги.
Контраргумент, выдвигаемый в связи с изложенной выше позицией, состоит в следующем. Сегодняшние наши решения относительно потребления и сбережений повлияют на доходы общества через 50 лет. И не обязаны ли мы, потребляя сегодня, принять во внимание благосостояние будущих поколений?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
