Стратегия риск-менеджмента – это искусство управления риском в определенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Стратегия риск-менеджмента включает правила, на основе которых принимаются рисковое решение и способы выбора варианта решения.
Правила – это основополагающее принципы действия.
В СТРАТЕГИИ риск-менеджментА ПРИМЕНЯЮТСЯ СЛЕДУЮЩЕЕ ПРАВИЛА:
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
4. Оптимальное сочетания выигрыша и величины риска.
Сущность правила максимума выигрыша заключается в том, что из возможных вариантов рисковых вложений выбирается вариант, дающий наибольшую эффективность результата (выигрыш, доход, прибыль) при минимальном или приемлемом для инвестора риска.
Приведем пример:
Владелец груза, которой следует привезти морским транспортом, знает, что в результате возможной гибели корабля он теряет груз стоимостью 100 млн. руб. Ему также известно, что вероятность кораблекрушения 0,05; страховой тариф при страховании груза составляет 3% от страховой суммы.
С учетом этих данных можно определить вероятность перевозки груза, без кораблекрушения. Она равна (1-0,05)=0,95.
Затраты владельца на страховании груза, т. е. его потери при перевозке груза без кораблекрушения, составляют (3*100:100)=3 млн. руб.
Владелец груза стоит перед выбором: страховать или не страховать свой груз.
Для решения вопроса определим величину выигрыша владельца груза для двух вариантов его действия. При страховании владельцем груза его выигрыш составляет 2,15 млн. руб. = 0,05*100+0,95(-3). При отказе от страхования убыток равен 2,15 млн. руб. = 0,05(-100)+0,95*3.
Владелец принимает страховать свой груз, так как оно обеспечивает ему наибольший выигрыш.
Сущность правила оптимальной вероятности результата состоит в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность результата является приемлемой для инвестора, т. е. доверят финансового менеджера.
Еще случай:
Имеются два варианта рискового вложения капитала. По первому варианту ожидается получить прибыль 1 млн. руб. при вероятности 0,9. По второму варианту ожидается получить прибыль 1,8 млн. руб. при вероятности 0,7. Сопоставление результатов двух вариантов показывают, что по второму варианту сумма больше на 80%, а вероятность его получения ниже на 20%, чем в первом варианте. Менеджер выбирает второй вариант, считая, что он удовлетворят его интересам.
На практике применение правила оптимальной вероятности результата обычно сочетается с правилом оптимальной колеблемости результата.
Как уже указывалось, колеблемость показателей выражается их дисперсий, средним квадратичным отклонением и коэффициентом вариации. Сущность правила оптимальной колеблемости результата заключается в том, что из возможных решений выбирается то, при котором вероятность выигрыша и проигрыша для одного и того же рисского вложения капитала был приведен в параграфе 4,2.
Рассмотрим более простой пример применения правила оптимальной колеблемости результата.
Имеем два варианта рисского вложения капитала в первом варианте с вероятностью 0,6 можно получить доход 1 млн. руб. и с вероятностью (1-0,6)=0,4 получить убыток в 0,6 млн. руб.
Во втором варианте с вероятностью 0,8 можно получить доход 2 млн. руб. и с вероятностью (1-0,8)=0,2 получить убыток в 1,5 млн. руб.
Средний ожидаемый доход составляет по вариантам:
первый вариант
0,6*1+0,4(-0,6)=0,36 млн. руб.
второй вариант
0,8*2+0,2(-1,5)=1,3 млн. руб.
На первый взгляд, более доходным является второй вариант, так как при нем доходность на 261% выше, чем при первом варианте [(1,3-0,36)/0,36+100].
Однако более глубокий анализ показывает, что первый вариант имеет определенные преимущества перед вторым вариантом, а именно:
Этот разрыв в первом варианте составляет 0,2 или 50%=(0,6-0,4)/0,4*100, во втором варианте – 0,6 или 300%=(0,8-0,2)/0,2*100.
2. Незначительный разрыв вероятности выигрыша, т. е. получения дохода. Вероятность получения дохода во втором варианте – 0,8, а в первом варианте – 0,6, т. е. меньше всего на 25%=(100-0,6/0,8*100).
3. Более низкий темп изменения вероятности и суммы убытка по сравнению с темпом изменения вероятности и суммы дохода.
Так, во втором варианте по сравнению с первым вариантом при росте вероятности дохода с 0,6 до 0,8 (на 33%)сумма дохода вырастает на 100% (с 1 до 2 млн. руб.). В то же время при снижении вероятности убытка на 100% (с 0,4 до 0,2) сумма убытка увеличивается на 150% (с 0,6 до 1,5 млн. руб.).
Сущность правила оптимального сочетания выигрыша и величины риска заключается в том, что менеджер оценивает ожидаемое величины выигрыша и риска (проигрыша, убытка) и принимает решение вложить капитал в то мероприятие, которое позволяет получить ожидаемой выигрыш и одновременно избежать большого риска.
Обратимся к примеру:
Имеются два варианта рискового вложения капитала. При первом варианте доход составляет 10 млн. руб., а убыток – 3 млн. руб. По второму варианту доход составляет 15 млн. руб., а убыток – 5 млн. руб. Соотношение дохода и убытка позволяет сделать вывод в пользу принятия первого варианта вложения капитала, так как по первому варианту на 1 руб. приходится 3,33 руб. дохода (10:3), по второму варианту – 3,0 руб. дохода (15:5).
Таким образом, если соотношение дохода и убытка по первому варианту составляет 3,3:1, то по второму варианту – 3:1. Делаем выбор в пользу первого варианта.
Правила принятия решения рискового вложения капитала дополняются способами выбора варианта решения.
Существует следующие способы выбора решения:
1. Выбор варианта решения при условии, что известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций.
2. Выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуации неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.
3. Выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуации неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.
Например, инвестор имеет три варианта рискового вложения капитала – К1, К2, К3. Финансовые результаты вложений зависят от условий хозяйственной ситуации, которая является неопределенной. Возможны также три варианта условий хозяйственной ситуации - А1, А2, А3. При этом возможны любые сочетания вариантов вложения капитала условий хозяйственной ситуации.
Эти сочетания дают различный финансовый результат, например, норму прибыли на вложенный капитал.
Табл. 1 Норма прибыли на вложенный капитал, проц.
Вариант рискового вложения
Хозяйственная ситуация
А1
А2
А3
К1
К2
К3
50
40
30
60
20
40
70
20
50
Материал таблицы показывает, что вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А3 дает наибольшую норму прибыли: 70% на вложенный капитал; вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А2 дает норму прибыли в три раза больше, чем вложение капитала К2 при хозяйственной ситуации А2 и т. д.
Перед финансовым менеджером возникает проблема найти наиболее рентабельный вариант вложения капитала. Для принятия решения о выборе варианте вложения капитала необходимо знать величину риска и сопоставить ее с нормой прибыли на вложенный капитал.
В данном случае величину риска можно определить как разность между показателями нормы прибыли на вложенный капитал, получаемыми на основе точных данных об условиях хозяйственной ситуации, и ориентировочными показателями.
Например, если при наличии точных данных известно, что будет иметь место хозяйственная ситуация А3, то менеджер примет вариант вложения капитала К1. Это даст ему норму прибыли на вложенный капитал 70%. Однако менеджер не знает, какая может быть хозяйственная ситуация. Поэтому он не может принять вариант вложения капитала К2, который при той же хозяйственной ситуации дает норму прибыли на вложенный капитал всего 20%. В этом случае величина потери нормы прибыли на вложенный капитал будет 50%=(70% - 20%). Данную величину потери принимаем на величину риска. Аналогичные расчеты выполним для остальных хозяйственных ситуаций и получим следующие величины рисков.
Табл. 2 Величина рисков для разных вариантов рискового вложения капитала, проц.
Вариант рискового вложения
Хозяйственная ситуация
А1
А2
А3
К1
К2
К3
20
10
0
40
0
20
50
0
30
Материал табл. дает возможность непосредственно оценить разные варианты вложения капитала с позиции риска. Так, если данные табл. 7 показывают, что варианты вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 и капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 дают одну и ту же норму прибыли (50%), следовательно, они равнозначны. Однако данные табл. 8 показывают, что риск при этих вариантах вложения капитала неодинаков и составляет соответственно 20 и 30%. Данная разница величин риска вызвана тем, что вариант вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 реализует норму прибыли на вложенный капитал полностью (100%), т. е. 50% из возможных 50%, а вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 реализует норму прибыли на вложенный капитал лишь на 70%, т. е. 50% из возможных 70%. Поэтому с позиции риска вариант вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 лучше на 50%, чем вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3.
Выбор варианта вложения капитала условиях неопределенной хозяйственной ситуации зависит, прежде всего, от степени этой неопределенности.
Имеются три варианта принятия решения о вложении капитала.
Первый способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных условий хозяйственной ситуации известны. В этом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с наибольшей прибыли. В нашем примере вероятности условий хозяйственной ситуации составляют: 0,2 – для ситуации А1; 0,3 – для ситуации А2; 0,5 – для ситуации А3.
Среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет при варианте вложения капитала К1 – 63%=(0,2*50+0,3*60+0,5*70); при варианте вложения капитала К2 – 23%=(0,2*40+0,3*20+0,5*20); при варианте вложения капитала К3 – 43%=(0,2*30+0,3*40+0,5*50).
Выбираем вариант вложения капитала К1 как обеспечивающий наибольшую норму прибыли на вложенный капитал (63%).
Второй способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.
В этом случае путем экспертной оценки устанавливаем значения вероятностей условий хозяйственной ситуаций А1, А2, А3 и дальше производим расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал аналогично методике расчета, приведенный для первого варианта решения.
Рассмотрим пример:
Известно, что условия хозяйственных ситуаций А1, А2, А3, по оценке экспертов, могут соотноситься как 3:2:1.
Тогда значения вероятности для хозяйственной ситуации А1 принимаются по уровне 0,5=3/(3+2+1), для ситуации А2 – 0,33=2/(3+2+1), для ситуации А3 – 0,17=1/(3+2+1).
При этих значениях вероятностей среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет: при варианте вложения капитала К1 – 57% =(0,50*50+0,33*60+0,17*70), при варианте вложения капитала К2 – 30% =(0,50*40+0,33*20+0,17*20), при варианте вложения капитала К3 – 31,6% =(0,50*30+0,33*40+0,17*20).
Сравнение результатов вариантов решений показывает, что наиболее доходным вариантом вложения капитала является вариант К1.
Третий способ выбора решений. Выбор варианта вложения капитала: производится при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.
Такими направлениями оценки результатов вложения капитала могут быть:
1. Выбор максимального результата из минимальной величины.
2. Выбор минимальной величины риска из максимальных рисков.
3. Выбор средней величины результата.
Пример первого направления оценки результатов вложения капиталов:
По величине значения нормы прибыли на вложенный капитал распределяются следующим образом: максимальная величина – от 50 до 100%, минимальная – от 0 до 49%. По данным табл. 7 видно, что минимальные величины нормы прибыли на вложенный капитал колеблются от 20 до 40%.
Производя оценку результата вложения капитала по первому направлению по данным табл. 1, определяем варианты вложения капитала К2 при хозяйственной ситуации А1 и К3 при хозяйственной ситуации А2, дающие норму прибыли 40% на вложенный капитал.
Из этих вариантов выбираем вариант вложения капитала при хозяйственной ситуации А2. Этот выбор варианта обусловлен тем, что норма прибыли 40% на вложенный капитал для данного варианта вложения капитала не является пределом. Кроме нее возможна еще норма прибыли 50% на вложенный капитал. В то время как для варианта вложения капитала К2 при хозяйственной ситуации А1 норма прибыли 40% на вложенный капитал является предельной. Все другие величины нормы прибыли меньше 40%.
Пример второго направления оценки результатов вложения капитала:
По величине значения рисков распределяются следующим образом: максимальная величина риска – от 50 до 100%; минимальная величина риска – от 0 до 49%.
По данным табл.2 видно, что имеется только одна величина максимального риска – 50% для варианта вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А3.
Пример третьего направления оценки результатов вложения капитала:
Применение этого направления базируется на двух крайних показателях результата (минимум и максимум), для каждого из которых принимается значение вероятности 0,5, т. е. исходят из принципа «50 на 50».
Так, по табл. 1 найдем среднее значение нормы прибыли на вложенный капитал для каждого варианта рискового вложения капитала.
Имеем: для варианта рискового вложения К1 – 60% =(0,5*50+0,5*70);
для варианта рискового вложения К2 – 30% =(0,5*20+0,5*40);
для варианта рискового вложения К3 – 40% =(0,5*30+0,5*50).
По величине средней нормы прибыли выбираем вариант вложения капитала К1, дающий наибольшую величину средней нормы прибыли на вложенный капитал.
Статью подготовил категорийный менеджер по работе с ключевыми клиентами Умберг Эмиль Дмитриевич. 
