Каждому изучающему инвестиции должно быть, очевидно, что результаты деятельности фондового рынка очень тесно связаны с результатами всей экономической системы в целом. Вопрос, который мы должны задать: почему следует ожидать более высоких прибылей на новых рынках?
2) фондовые рынки в этих странах расширяются стремительно.
Существующая нехватка почти всех видов товаров и неудовлетворенный спрос на новые товары по мере роста благосостояния в развивающихся странах делают возможности для развития бизнеса беспрецедентными. По мере роста спроса в этих странах расширяются потребности в кредитах и финансах, стимулируя, таким образом, рынки капитала.
Как и на развитых рынках, результаты, полученные на новых рынках, могут существенно варьироваться. За семилетний период, заканчивающийся 31 декабря 1991 года, на некоторых развивающихся рынках были получены впечатляющие прибыли. Турция дала прирост в 3124 процента в долларовом выражении.
В Чили рост составил 2831 процент, в Мексике 1978 процентов. За тот же период на лондонском рынке акций инвесторы получили прирост в 341 процент. За 1990, 1991 и 1992 годы работа на новых рынках постоянно приносила более высокие прибыли, чем на развитых рынках. В 1990 году прибыли на новых рынках в среднем выросли на 30,4 процента, в то время как на развитых рынках они снизились на 9,6 процента. В 1991 и 1992 годах прирост прибыли составил на развивающихся рынках соответственно 65,8 и 5,7 процента, в то время как на развитых рынках в 1991 году прибыли выросли на 18,8 процента, а в 1992 году упали на 5,9 процента.
Взгляд в светлую перспективу
Эти показатели роста отражают очень низкую стоимость, по которой часто можно купить конкретные акции, и ту скорость, с которой происходят перемены в развивающемся мире. Открытие новых рынков, либерализация, приватизационные мероприятия и высокие показатели сбережений, присущие этим рынкам все это позитивные факторы, ведущие к более высоким прибылям.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Как было сказано выше, различные индексы новых рынков по всему миру показали очень высокие прибыли. Однако сравнивать результаты инвестиций, какого либо конкретного фонда с общими показателями нецелесообразно, поскольку иностранные инвестиции на многих из развивающихся рынков стали реально возможными и экономически выгодными только недавно. В 1987 году, когда был создан "TempletonEmergingMarkets", первоначальные инвестиции были возможны лишь в пяти странах. Постепенно мы смогли расширить этот список по мере того, как наш банк-кастодиан начал обслуживать новые рынки и правительства различных стран разрешили у себя портфельные инвестиции. К 1993 году этот список стран, где можно было делать инвестиции, вырос до 22. Этот список продолжает расти, по мере того как все большее количество клиентов обращаются к банкам-кастодианам с просьбой предоставить им услуги на развивающихся рынках, а правительства разных стран по всему миру открывают двери для портфельных инвестиций.
Диверсификация
Диверсификация это широко распространенный принцип, применяемый при инвестировании. Наиболее часто диверсификацию рассматривают применительно к наибольшему числу компаний и отраслей промышленности, при этом упуская из виду возможность диверсификации путем покупки акций в разных странах. Но опыт работы, как на новых, так и на развитых рынках показывает, что рынки не развиваются в унисон друг с другом, год от года лидерство переходит от одного рынка к другому.
Для портфельных инвесторов необходимость диверсификации риска очень важна, диверсификация активов путем размещения их по разным странам и разным акциям позволяет снизить неопределенность, т.е. уменьшить, таким образом, риск, и может увеличить потенциальную возможность выиграть большую прибыль. На инвестиции в разных странах оказывает влияние более широкий спектр политических и экономических факторов. Когда, например, американские инвесторы переходят от чисто внутренних инвестиций к инвестициям в Канаде, Европе или Японии, это увеличивает диверсификацию, но когда они переходят к таким развивающимся рынкам, как Турция, Португалия, Филиппины, Малайзия, Бразилия и Аргентина, это еще более увеличивает диверсификацию. Коэффициент корреляции индексов канадского фондового рынка и американских индексов оказался довольно высоким и достиг 0,8 из максимально возможной 1,0. В то время как для развивающихся рынков коэффициент корреляции в совокупности этих рынков по отношению к рынкам США низок и достигает лишь 0,4.
Потенциальная возможность выигрыша высоких прибылей особенно вероятна среди развивающихся рынков, где каждый конкретный рынок развивается независимо друг от друга, обеспечивая большие преимущества диверсифицированному портфелю над инвестициями в одной стране. Дополнительным преимуществом является низкий коэффициент корреляции по отношению к основным мировым рынкам, позволяющий получить большие преимущества диверсификации всего портфеля инвестиций, включив в него фонд развивающихся рынков.
Конечно, все эти цифры принадлежат прошлому, и нет никакой гарантии того, что мир, становясь все меньше благодаря лучшим и более быстрым коммуникационным системам, не изменится настолько, что глобальные инвесторы начнут инвестировать все больше и больше в развивающиеся рынки и что эти инвестиции не повлияют на эти рынки таким образом, что коэффициент корреляции между развитыми и развивающимися рынками возрастет. По крайней мере, в настоящее время данные говорят о том, что существуют значительные расхождения между результатами работы на этих рынках в определенные периоды времени.
Возможно, таким же важным является широкий выбор различных вариантов и характерных черт, свойственных развивающимся рынкам, что делает их возможности более разнообразными, чем развитые рынки. Например, в декабре 1992 года средние показатели прибыли на новых рынках варьировались от 4,4 в Бразилии до +36,7 в Индии. Сравните это с разбросом от +19,7 до +38,9 на развитых рынках. Отношение цены к балансовой стоимости на новых рынках в тот же период варьировалось от 0,9 в Бразилии до 5,1 в Индии, в то время как для Японии, США и Великобритании этот показатель был в диапазоне от 1,8 до 2,4.
Новые рынки в настоящее время составляют лишь малую долю общей глобальной рыночной капитализации. В 1992 году общая капитализация трех основных фондовых рынков мира (США, Великобритании и Японии) составляла около 7270 млрд. долл. США. Для сравнения, доля развивающихся рынков составила 981 млрд. долл. США. Важно отметить, однако, что темпы роста новых рынков гораздо выше, чем развитых. За период между 1980 и 1992 годами рост на новых рынках составил 577 процентов, в то время как на развитых рынках около 258 процентов.
Новые рынки в значительной мере сосредоточены в Азии, что не удивительно, так как большая часть населения и территории новых рынков находится в Азии. Однако латиноамериканские и европейские развивающиеся рынки, а также в будущем африканские рынки в ближайшие десятилетия будут играть все более значительную роль.
Капитализация на каждом конкретном развивающемся рынке небольшая. В то время как в 1992 году рыночная капитализация Японии составляла 2332 млрд. долл. США, а в США рыночная капитализация составляла 4023 млрд. долл. США, самый крупный из развивающихся рынков Гонконг имел рыночную капитализацию в размере всего 172 миллиардов долларов США и второй по величине рынок, Мексика, имел рыночную капитализацию в размере 139 млрд. долл. США. На следующем по размеру рынке, в Корее, капитализация составляла 107 млрд. долл. США, а на Тайване 101 млрд. долл. США. Другие развивающиеся рынки имели незначительную капитализацию, такую, как 0,3 млрд. долл. США, в Бангладеш и 1,4 млрд. долл. США в Шри-Ланке.
Однако потенциал для роста фондовых рынков развивающихся стран велик. На развитых рынках отношение рыночной капитализации к ВНП составляет в среднем 81,8 процента. В 1990 году в Японии капитализация фондового рынка была почти равна ее ВНП и составляла 99,1 процента ВНП, в Великобритании 89 процентов от ВНП, а в США 57,3 процента от ВНП. На развивающихся рынках этот показатель рыночной капитализации в среднем составлял 33,3 процента от ВНП. В некоторых странах, таких, как Гонконг, Малайзия, Сингапур, Тайвань и Иордания, рыночная капитализация составляла более 50 процентов от ВНП, но во всех остальных развивающихся странах отношение рыночной капитализации к ВНП составляло менее 10 процентов. Эти цифры говорят о том, что развивающимся рынкам предстоит пройти длительный путь развития прежде, чем их фондовые рынки, достигнут максимально возможных объемов.
В дополнение к сказанному следует отметить, что существуют данные, говорящие о том, что количество компаний, прошедших листинг на фондовых биржах развивающихся стран, растет быстрее, чем в развитых странах. За период с 1980 по 1992 год количество компаний, прошедших процедуру листинга на развивающихся рынках, выросло в среднем на 41 процент, в то время как этот показатель по трем основным развитым рынкам составил всего 7 процентов. Разброс в показателях темпов роста на новых рынках был значительным: в девяти странах этот показатель намного превысил 100 процентов, в то время как за тот же период в семи развивающихся странах количество компаний, прошедших листинг, уменьшилось.
Высокий экономический рост
Некоторые наблюдатели отмечают, что развитие рынка ценных бумаг или рынка капиталов напрямую связано с экономическим развитием страны. Они утверждают, что развитие фондовых рынков помогает сосредоточить внимание на важности эффективного распределения капиталов, что позволяет обеспечить доступ к капиталу новым членам экономического сообщества, а также привлечь внимание к вопросам распределения прибыли. Поданным этих наблюдателей, опыт 1970-х и 80-х годов показывает, что в тех странах, которым были присущи высокие темпы экономического роста, успешно развивался и фондовый рынок. Обычно в качестве примеров приводятся такие страны, как Бразилия, где темпы роста снизились после того, как была пересмотрена политика, благоприятствовавшая развитию фондового рынка, и Южная Корея, где поощрение развития рынка капиталов вызвало повышение темпов экономического роста. Конечно, существуют и другие факторы, которые указывают на подобную взаимосвязь, поскольку для создания эффективного фондового рынка требуются такие же условия, которые необходимы для быстро развивающейся экономики, как, например, эффективная юридическая структура и высокий уровень образования.
Только в последние годы вопросами развития фондового рынка и рынка капитала стали серьезно заниматься правительственные чиновники и многосторонние организации. В 1960-е и 1970-е годы правительства часто рассматривали фондовые рынки просто как игру, которая выводила финансовые ресурсы из "реальной" экономики. Со временем стала появляться серьезная литература о роли фондовых рынков в экономическом развитии, и постепенно стали признавать, что фондовые рынки играют важную роль для создания и выделения капиталов для промышленного развития. Развивающиеся фондовые рынки расширяются как минимум в два раза быстрее, чем развитые рынки. Этот рост также отражается на объемах торгов и на количестве акций, котирующихся на этих рынках. Результатом быстрого экономического развития явился высокий уровень сбережений, которые можно направить в инвестиции на фондовых рынках. Хотя время от времени иностранные инвесторы оказывают существенное влияние на развивающиеся рынки, именно внутренние инвесторы доминируют на большей части новых рынков, поэтому именно динамика внутренних сбережений является основой быстрого роста этих рынков.
Итак, произошло существенное смещение акцентов в экономической политике от предоставления кредитов, направленных на развитие промышленности, к инвестициям путем покупки акций. Рынки капитала играют все более значительную роль, привлекая все большую долю сбережений, которые раньше приходились на банки. Рыночная капитализация в процентном отношении к ВНП растет на новых рынках и отражает, таким образом, эту тенденцию. Как уже было сказано, процесс приватизации существенно расширил количество акций, предлагаемых на новых рынках. Процесс приватизации ускорился в 80е годы, и ожидается, что в течение еще какого-то периода времени он продолжится.
Все больше и больше правительственных чиновников в развивающихся странах признают значение фондовой биржи как средства обеспечения капиталом промышленности и торговли и как места, где инвесторы могут совершать сделки с ценными бумагами. Растет понимание того, что предстоит еще многое сделать. Например, в декабре 1992 года президент Филиппин Фидель Рамос сказал:
"...Что касается цели развития нашего рынка капитала, нам все еще не вполне ясна перспектива. Состояние нашего рынка ценных бумаг отражает, состояние экономики в целом не вполне развитой, еще далекой от того, чем она могла бы стать. Это предмет особой озабоченности нашего правительства сегодня, поскольку, если мы не будем более динамичными и агрессивными в формировании капитала, мы можем забыть о нашей надежде стать новым индустриально развитым государством к 1998 году... Позвольте мне подчеркнуть следующее: развитие нашего рынка капиталов является ключевой задачей и стратегией моей администрации. Мы понимаем, что инвестиции, как внутренние, так и внешние, являются ключевыми факторами устойчивого экономического развития. Эти инвестиции не придут, пока инвесторы не будут полностью уверены, что на рынке действуют честные и эффективные правила игры".
Существует понимание, что активные фондовые рынки смогут составить конкуренцию отжившим свое банковским системам развивающегося мира. Рынки ценных бумаг соперничают с банками в предоставлении финансовых средств частному сектору, подстегивая, таким образом, банки и заставляя их повышать Эффективность работы и уровень предоставляемых услуг. Эти рынки предоставляют средства для страхования их долга инвесторам в целях лучшего управления рискованными статьями баланса.
В дополнение к этому, успех приватизационных программ зависит от наличия вторичных рынков, позволяющих инвесторам ликвидировать холдинги, делая, таким образом, свои начальные инвестиции в приватизированные предприятия привлекательными. Растущий интерес к новым рынкам также дает развивающимся странам прекрасную возможность заменить получение кредитов продажей ценных бумаг и снять с себя, таким образом, бремя выплат процентов по кредитам. К сожалению, большинством развивающихся стран из-за сохраняющейся боязни колониализма и иностранного доминирования это не воспринимается положительно. Однако отношение к этому постепенно меняется, и все большее число правительств признают привлекательность портфельных инвестиций как способа привлечения долгосрочного рискового капитала. В ряде стран, особенно в Латинской Америке, были приняты успешно действующие программы конверсии долгов в ценные бумаги. Чили лидировала в этой области и в результате не только сократила свои внешние долги, но и сумела привлечь иностранную технологию и управленческий опыт. Некоторые эксперты приводят в качестве примера, показывающего роль рынка ценных бумаг, Японию, которая смогла привлечь значительный приток капиталов для своих предприятий в 1960-е годы. Фактически фонд "JapanFundInc", зарегистрированный на Нью-Йоркской фондовой бирже, можно считать первым крупным фондом, созданным специально для нового, развивающегося рынка.
Рост внутренних портфельных инвестиций
В отчете Всемирного Банка о системах социального обеспечения в Латинской Америке отмечалось, что большинство этих систем в испаноговорящих странах Латинской Америки (Багамские острова, Барбадос, Чили, Коста-Рика, Эквадор, Мексика, Ямайка и Перу) в течение ряда лет были лишены средств. Институты социального обеспечения, даже будучи самостоятельными по своим уставам, обязаны были инвестировать исключительно в государственные облигации, по которым процентные ставки в период высокой инфляции оказывались отрицательными. По мере снижения реальной стоимости их портфелей фонды с каждым годом зависели все больше и больше от текущих доходов для финансирования текущих расходов в области здравоохранения, выплат инвалидам и пенсионерам. К концу 1980-х годов ни одна из традиционных систем социального обеспечения не имела активов, достаточных для выполнения будущих обязательств по выплате пенсий и других пособий.
В дополнение к приватизации государственных организаций страны, относимые нами к развивающимся рынкам, приватизируют свои пенсионные системы, так как результаты их инвестиционной работы оказались невысокими. В Чили, например, была создана система, которая основывается на персональных. Пенсионных схемах, в то время как в Мексике в 1991 году был принят закон, в соответствии с которым создается обязательная система пенсионных фондов, управляемых недавно приватизированными банками. В результате этих перемен ожидается увеличение внутренних сбережений на один миллиард долларов США в год. Как только пенсионные фонды начнут инвестировать, покупая долговые обязательства и ценные бумаги частных компаний, реформы окажут серьезное влияние на фондовый рынок, так как предполагается, что мексиканские управляющие фондов будут направлять 50 процентов своих активов на приобретение акций, а другую половину на приобретение облигаций.
Бегство и возвращение капитала
Бегство капитала является важной проблемой для многих стран. В дополнение к капиталам западных институциональных инвесторов, которые могут быть использованы развивающимися фондовыми рынками, значительная часть капиталов, вывозимых из развивающихся стран, может быть привлечена назад на выгодных условиях. По оценкам Всемирного Банка, за период с 1980 по 1984 год вывоз капитала из Аргентины составил почти 16 млрд. долл. США, из Мексики 40 млрд. долл. США, из Венесуэлы 27 млрд. долл. США. В те же годы сумма вывозимого из Аргентины и Венесуэлы капитала была равна половине сбережений, накопленных в этих странах. Снятие мер по контролю над обменом валют в сочетании с ростом рынков капитала в развивающихся странах привело к возвращению вывезенного капитала назад во многие развивающиеся страны.
Рост иностранных инвестиций
Существуют данные, говорящие о том, что по состоянию на 1993 год 0,5 процента всех активов пенсионных фондов США, что составляет почти 18 млрд. долл. США, было инвестировано в развивающиеся рынки. Более 50 фирм, занятых управлением активами, специализируются на новых рынках. Постепенно советы директоров даже самых осторожных и консервативных пенсионных фондов в США, Великобритании и Японии включили слово "развивающиеся рынки" в словарь инвестиционных понятий, который всего несколько лет назад включал только такие понятия, как "акции", "облигации", "внутренний", "международный", "глобальный" и еще, может быть, "рисковый капитал".
Инвесторы из развитых стран делали инвестиции в ценные бумаги развивающихся стран главным образом через фонды, какой либо одной страны, многонациональные или региональные фонды. Однако эта тенденция изменилась: ценные бумаги предлагаются корпорациями развивающихся рынков. По данным Международного валютного фонда, компаниями развивающихся стран было выпущено ценных бумаг на сумму 5,9 млрд. долл. США, по сравнению с 949 млн. долл. США. Одной из причин такого роста явилась приватизация, прошедшая в ряде стран, в результате которой появилась потребность в международном рынке из-за значительных размеров эмиссии ценных бумаг и незначительных размеров внутренних рынков большинства развивающихся стран. Но это тоже явилось отражением растущего интереса во всем мире к новым рынкам.
От внутренней ориентации к мировой
Изменение в настроениях инвесторов сегодня лучше всего демонстрируется на примерах совсем недавних событий в истории развития инвестиций на новых рынках. Понятие "новые рынки" как особая инвестиционная категория очень тесно связано с изменением ориентации управляющих фондов и инвесторов с чисто внутренних на международные рынки. Даже в настоящее время значительная часть средств, инвестируемых по всему миру, приходится на инвестиции на внутреннем рынке инвесторов. Хотя различные оценки существенно разнятся, будет совершенно верно, если мы скажем, что всего 5 процентов всех средств пенсионных фондов США были инвестированы вне Америки. Этот процент в Японии, вероятно, еще ниже. Только в последнее десятилетие управляющие фондов очень медленно стали обращать свои взгляды с внутренних на международные рынки.
Размер денежных средств, поступающих на фондовые рынки, растет скачкообразно. Стоит посмотреть на активы пенсионных фондов мира, и можно увидеть, что их размеры существенно увеличились. По данным исследовательской ассоциации "IntersecResearchCorporation", в 1992 году все активы пенсионных фондов мира составляли 5 956 млрд. долл. США, из которых на США приходилось 3 315 млрд. долл. США, на Японию 728 млрд. долл. США, на Великобританию 644 млрд. долл. США, и 1 269 млрд. долл. США приходилось на пенсионные фонды других стран, таких, как Франция, Германия, Италия и Испания, которые постепенно переходили на подобные системы пенсионных фондов. На 1997 год планируется рост размеров активов пенсионных фондов мира до 8 445 млрд. долл. США. Конечно, эта цифра не включает те страны, где существуют государственные пенсионные системы, которые еще предстоит приватизировать. В США 5 процентов активов пенсионных фондов, что составило около 152 млрд. долл. США, инвестировалось за пределами страны, в Японии так инвестировались 8 процентов, или 60 млрд. долл. США, в Великобритании 26 процентов, или 167 млрд. долл. США, а во всем остальном мире 8 процентов, или 499 млрд. долл. США. Предполагается, что к 1997 году до 10 процентов активов пенсионных фондов США будут вложены в инвестиции за пределами страны, в Японии эта цифра вырастет до 12 процентов, а во всем мире до 13 процентов.
Согласно другим оценкам, в предстоящие пять лет общая сумма активов пенсионных фондов вырастет до 2 триллионов долл. США, из которых 500 млрд. долл. США будут направлены в международные инвестиции. Например, только в 1991 году в США было зарегистрировано поступление наличными от институциональных инвесторов, освобожденных от налогов, в размере 17,5 млрд. долл. США чистыми которые были инвестированы на международных рынках. Эта цифра не включает в себя значительные суммы страховых компаний, занимающихся страхованием жизни, управляющих пенсионными фондами небольших американских компаний (количество сотрудников не превышает 500 человек). Активы пенсионных фондов компаний с количеством сотрудников не больше 1000 человек оцениваются в 400 млрд. долл. США.
В начале 1993 года отчеты о финансовых потоках на рынке США свидетельствовали об увеличении наличных средств инвесторов, помещаемых во взаимные фонды. Только в марте 1993 года сумма продаж акций взаимных фондов достигла 11,3 млрд. долл. США, по данным Института инвестиционных компаний (InverstmentCompanyInstitute). В первом квартале 1993 года было продано акций на сумму 60,1 млрд. долл. США, что почти на треть превысило показатели предыдущего периода. В то же время отмечался рост новых вложений в фонды иностранных ценных бумаг. Росли также инвестиции в акции. К середине 1990 года, когда Нью-Йоркская фондовая биржа опубликовала свой двенадцатый обзор, около 51 миллиона человек в США являлись владельцами акций публичных компаний или ценных бумаг взаимных фондов, что составило увеличение на 70 процентов за десятилетний период. Исследование показало, что только у взаимных фондов 25 миллионов акционеров, что в четыре раза больше, чем их было в 1952 году.
Необходимость увеличения доходов и диверсификации
Аналитики также полагают, что спрос на более высокие доходы и большую диверсификацию выразится в еще большем расширении сфер деятельности фондов на международных рынках.
Еще одним свидетельством происходящих перемен явилось принятие в декабре 1991 года канадским парламентом положения о бюджете, разрешающего пенсионным фондам увеличение иностранных (не канадских) капиталовложений во все виды активов. Если ранее размеры инвестиций были ограничены 10 процентами планируемых активов, разрешено было увеличить их до 16 процентов в 1992 году, до 18 процентов в 1993 году и до 20 процентов в 1994 году. Существуют планы расширить в Европе понятие единого рынка, что позволит сделать управление европейскими пенсионными фондами и их инвестиции транснациональными. В проекте предложения, подготовленном сэром Леоном Бриттеном (LeonBrittan), руководителем совета по финансовым вопросам Европейского Сообщества, в середине 1990 года разрешалось делать инвестиции в различных странах путем устранения ограничений типа требований "покупайте только национальное" и других ограничений на состав портфеля инвестиций.
Пенсионные фонды
В соответствии с изменениями, расширяющими международные инвестиции пенсионных фондов по всему миру, большие изменения происходят и в портфелях фондов, специализирующихся на развивающихся рынках. Начиная с 1990 года, по данным "Intersec", американские пенсионные фонды активно расширяли свои операции на новых рынках либо путем участия в фондах, специализирующихся на новых рынках, либо, разрешая своим управляющим инвестировать на развивающихся рынках. В США в 1990 году пенсионные фонды вложили около двух миллиардов долларов США в развивающиеся рынки, в 1991 году около 3,5 млрд. долл. США, а в 1992 году около 5 млрд. долл. США. При обшей сумме активов институциональных инвесторов в основных промышленно развитых странах, оцениваемой в 7 триллионов долларов США и постоянно растущей, даже незначительное процентное увеличение институциональных инвестиций в развивающиеся рынки означает довольно значительный дополнительный приток капитала.
По состоянию на конец года годовые объемы торговли обеспеченными кредитами и кредитами, трансформированными в облигации Бреди, выросли с 1 млрд. долл. США по номиналу до почти 200 млрд. долл. США. По данным журнала "Евроденьги" ("Euromoney"), ежедневный объем продаж облигаций Брейди в Нью-Йорке, Лондоне и по всей Америке составлял от 500 млн. до 1 млрд. долл. США.
Глобализация рынков ценных бумаг подтверждается также результатами исследований, которые показывают, что поток инвестиций с внутренних рынков на международные продолжает расти. По данным одного исследования, сумма инвестиций в иностранные ценные бумаги по всему миру увеличилась с 300 млрд. долл. США в 1985 году до 1 600 млрд. долл. США в 1989 году. В соответствии с результатами обзора, проведенного "Гринвич ассошиейтс", управляющие корпоративных пенсионных фондов планировали увеличить долю иностранных ценных бумаг в своих активах до 7,5 процента в 1993 году с 5,6 процента в 1990 году.
Рецессия 1984 1985 годов, вызванная шоковым снижением цен на нефть, дала начало процессу, который теперь называют глобализацией мировых фондовых рынков. Нефтедоллары, которые получали все страны производители, необходимо было пустить в обращение, и появление этих денег на биржах мировых финансовых центров Нью-Йорка, Лондона и Токио создало бум в мировой торговле и финансах. Этот бум потребовал создания огромной инфраструктуры, для которой были необходимы люди, телекоммуникационное оборудование и системы, которые запустили процесс быстрого развития индустрии финансовых услуг.
Иностранные портфельные инвестиции
Многие новые и вновь открытые рынки испытали натиск иностранных инвесторов, которые за короткий период взвинтили цены до невероятных уровней. Так, например, случилось в Греции в 1984 году, в Португалии в 1986, в Турции и Индонезии в 1989, в Венесуэле в 1990 и в Перу в 1992 году. Важным для этого периода в Индонезии и Аргентине стало появление иностранных инвесторов на рынке этих стран. В обоих случаях приток иностранных инвесторов и иностранных капиталов оказался катализатором для стимулирования местных инвесторов. Такое же явление наблюдалось на многих других развивающихся рынках, поэтому можно с уверенностью сказать, что приход иностранных капиталов на развивающиеся рынки имеет важное и в значительной мере благотворное влияние.
Именно поэтому очень важно, чтобы правительства развивающихся стран признали тот каталитический эффект, который имеют иностранные портфельные инвестиции на их внутренних рынках. Я подчеркиваю, именно портфельные, а не прямые инвестиции, поскольку мы выяснили, что у правительств многих стран имеются возможности и стимулы для поощрения прямых иностранных инвестиций, например в случаях, когда иностранный производитель хочет открыть предприятие в какой либо стране. Правительства многих стран предоставят ему возможность инвестировать средства, переводить полученную прибыль и даже дадут налоговые и некоторые другие льготы. Аргументы в пользу подобных прямых иностранных инвестиций признаются многими правительствами, они включают в себя такие выгоды, как привлечение передовой технологии, передача управленческого ноу-хау, создание новых рабочих мест в стране и укрепление экспортных возможностей.
Создание новых фондовых рынков
Возможно, одним из самых интересных аспектов развития новых рынков сегодня является создание новых фондовых рынков, особенно в тех странах, которые переходят от экономических систем социализма/коммунизма к капиталистической экономике свободного рынка. Например, в Восточной Европе процесс приватизации вызвал огромный интерес к рынкам капитала. Даже в Румынии в конце 1992 года был принят закон о фондовой бирже и ценных бумагах, и в начале 1993 года планировалось открыть фондовую биржу. По мере реализации румынской программы приватизации, к началу 1992 года уже работало более 200 тысяч мелких частных предприятий и было зарегистрировано 8 тысяч акционерных компаний. В соответствии с основной программой приватизации в июне 1992 года пять фондов начали эмиссию сертификатов на право собственности, торги начинались с цен, которые варьировались весьма широко. Фондовые биржи сегодня существуют или создаются в Польше, Чешской и Словацкой республиках, в Молдове и других бывших советских республиках.
Индия. В Индии, где население составляет 860 миллионов человек, а уровень сбережений превышает 20 процентов от ВНП, фондовый рынок развивается стремительно. Этому способствует развитие паевых и инвестиционных фондов. Паевой фонд Индии, который до 1987 года обладал монополией на рынке паевых трестов в Индии, имел розничную сеть из 76 тысяч агентов и свыше 35 офисов по всей стране. В 1992 году индийские компании привлекли капитал в размере 166 млрд. рупий (5,8 млрд. долл. США) путем первичных эмиссий на фондовом рынке, что было на 245 процентов больше, чем в 1991 году, несмотря на падение рыночного индекса.
Пакистан. В мусульманских странах мира религиозный запрет на деятельность, связанную с получением процента, создает особенно благоприятную почву для развития фондовых рынков. Например, в Пакистане в ноябре 1991 года религиозная группа объявила, что ислам запрещает получение всех видов процента, банковского и любых других, независимо от того, брался ли кредит для целей производства или потребления. Таким образом, поощрялись фондовые рынки, а недавние шаги, предпринятые правительством по либерализации экономики, вызвали массовый приток средств не только от внутренних инвесторов, но и от пакистанцев, живущих за рубежом. Один молодой пакистанец рассказывал мне:
"Когда были введены в действие новые меры, я продал свой дом и все, что имел в Америке, и вернулся сюда. Один из моих друзей перевел сюда 5 миллионов долларов США в результате одной сделки. Мы все рады, что можем вернуться в родную страну и заниматься здесь бизнесом, который был раньше запрещен, благодаря принятым мерам по либерализации экономики".
Индонезия. В Индонезии до принятия правительством мер по либерализации экономики рынок был отсталым. Я вспоминаю, как во время моего посещения торгового зала фондовой биржи Джакарты там можно было увидеть всего несколько человек, которые каждый день в течение получаса проводили бессистемные торговые сессии. Затем, после того как правительство либерализовало приток иностранных инвестиций на внутренний рынок, произошел взрыв деловой активности. Количество зарегистрированных на бирже компаний выросло с 24 в январе 1989 года до 140 в 1991 году. Капитализация в ходе новых эмиссий достигла 4,2 млрд. долл. США.
Китай. Вероятно, самые драматичные изменения в развитии фондовых рынков произошли в Китае. Фондовые биржи были открыты в Шэньчуани, около столицы экономической зоны к северу от Гонконга, и в Шанхае. В ноябре 1991 года, когда Шэньчуаньская фондовая биржа собралась распространять заявки на подписку на 11 выпусков новых акций на свободный рынок, планировавшихся на 1992 год, более 100 тысяч китайских инвесторов приехали со всей страны в Шэньчуань и расположились около Офисов финансовых компаний в надежде получить бланки заявок.
Летом 1992 года инвесторы выстроились в очередь в городе Сямынь, чтобы купить бланки заявок на покупку акций. Инвесторы переплачивали спекулянтам до двух недельных зарплат за бланки, не имея при этом никаких гарантий покупки самих акций. Очереди длиною до километра выстраивались к 26 пунктам по продаже заявок на участие в лотерее, в которой разыгрывалось право на покупку акций четырех местных компаний: автомобильного завода, предприятия рыбного хозяйства и двух торговых компаний. Спекулянты в течение дня подняли цену бланка заявки, стоившего 5 юаней, до 150 юаней. Совершенно очевидно, что это был как раз пример слишком долго сдерживавшихся сбережений и слишком малого количества предложенных ценных бумаг. В начале 1993 года китайское правительство объявило о своих планах выпустить первые валютные облигации для китайских граждан в надежде привлечь хотя бы часть 10 млрд. долл. США, которые, по оценкам экономистов, находились на руках граждан.
Шанхайская фондовая биржа работала в том же быстром ритме, в каком шло экономическое развитие Китая, так же работала и Шэньчуаньская биржа около Гонконга. Все больше государственных предприятий превращалось в акционерные общества, и многие из них регистрировались на этих двух биржах. В 1992 году количество акций, котировавшихся на Шанхайской бирже выросло с 8 до 38, а дневной оборот поднялся от 5 млн. в 1991 году до 60 млн. долл. США. Хотя в начале 1993 года в Китае существовало только две фондовые биржи, в официальных источниках говорилось, что другим провинциям Китая будет разрешено котировать ценные бумаги на фондовых биржах Шанхая и Шэньчуани. Китайские компании с участием иностранных инвесторов, которые получили налоговые льготы, стремились добиться котировки своих акций на биржах. Китайские фирмы с участием только иностранных инвесторов платили лишь 15процентные налоги на прибыль, в то время как чисто государственные предприятия платили 50 процентов.
Предвестником стремительного роста китайских фондовых бирж явился рост Тайбэйской фондовой биржи на Тайване. За десятилетний период с 1977 по 1987 год индекс Тайбэйской фондовой биржи не поднялся выше 10ОО, но затем в 1987 году он начал стремительно расти. За трехлетний период с 1988 по 1990 год индекс вырос с 2000 до 12000. Если в 1987 году рыночная капитализация Тайваня составляла 4 млрд. долл. США, то в 1989 году она выросла до 232 млрд. долл. США. В момент пикового взлета рынка по некоторым из тайваньских ценных бумаг стоимость при продаже выросла в 100 раз. По мере расцвета рынка росла численность брокеров. Так, в 1988 году там было только 28 лицензированных брокеров, а вскоре появилось 372 брокерских дома. В стране с численностью населения всего 20 миллионов человек количество активно работающих брокерских счетов выросло с 700 тысяч до 5,3 миллиона. По оценкам экспертов оказалось, что один из трех взрослых на Тайване работал на фондовом рынке. И это несмотря на тот факт, что листинг прошло относительно ограниченное количество компаний: в 1984 году их было 123, а в 1990 году эта цифра выросла до 200.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
