• передача акционерам того, что им принадлежит юридически, т.е. части прибыли;
• снижение риска уменьшения рыночной цены акций, а также возможности начала их распродажи как формы протеста акционеров;
• сигнал о положении дел в АО;
• доля прибыли, приходящейся на одну акцию;
• вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается, вкладывая деньги в данные акции;
• в определенный период времени один из источников совокупного богатства или материального благополучия акционеров;
• в определенный период времени распределяемый между акционерами остаток чистой прибыли после удовлетворения в ней других потребностей АО;
• один из главных ориентиров инвесторам при решении вопроса о покупке тех или иных акций;
• возможность оценить качество управления АО в зависимости от того, насколько стабильно оно выплачивает постоянную сумму дивидендов; это означает стабильность финансового состояния АО и, естественно, качество управления;
• результат коллективного решения акционеров на общем собрании и совета директоров (администрации) АО.
Дивиденд — это доход акционера на одну акцию за конкретный период времени, определенный с учетом дивидендной политики АО, его стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и советом директоров АО.
Дивидендная политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую стратегию АО. Дивидендная политика в значительной мере зависит от финансового состояния и финансовых результатов деятельности АО, инвестиционных планов и возможностей, а также от состава акционеров.
Дивидендная политика, являясь составной частью политики управления прибылью АО и ее распределения, представляет собой определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических целей.
В основе решения вопроса о дивидендной политике АО лежит решение главной проблемы: платить или не платить дивиденды. Существует утверждение, что акционерный мир поделился на два лагеря. У одного лагеря цель высокие и стабильные дивиденды, у другого экономический рост, использование прибыли на развитие производства и на этой основе повышение стоимости акций за счет увеличения имущества и повышения его рыночной стоимости. Доводы сторонников каждого из этих лагерей достаточно убедительные.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
• выплата дивидендов акционерам — это расчеты с теми, кто оказывает доверие АО; уменьшение дивидендов снижение доверия, и наоборот;
• прибыль АО юридически принадлежит акционерам; они обычно отдают предпочтение дивидендам по сравнению с перспективой «обогащения» за счет роста прибыли;
• большинство акционеров лишено реальной власти в АО, и им почти безразлично развитие АО, его экономический рост; география акционеров у большинства АО разнообразна;
• главным видом протеста акционеров является продажа ими акций; массовая продажа приводит к падению курса акций. В результате развитие производства становится более трудным и дорогостоящим, особенно инвестиции;
• выплата дивидендов — это не только вознаграждение акционеров, но и возможность оценить качество управления, проявляющееся в стабильности выплаты дивидендов;
• некоторые финансовые учреждения (трастовые компании, благотворительные фонды) рассматривают дивиденд как доход, который можно расходовать, а прирост стоимости акций это дополнение к базовой стоимости, которое невозможно расходовать.
Не менее убедительные аргументы есть и у сторонников использования прибыли на развитие производства и невыплаты дивидендов:
• акционеры ничего не теряют, не получая дивиденды, так как эти деньги к ним поступают в виде увеличенной стоимости их акций;
• прибыль, направляемая на развитие производства, — наиболее естественный и сравнительно дешевый источник самофинансирования АО, которое развивает свою деятельность; за рубежом доля этого источника в инвестициях АО при самофинансировании свыше 90%;
• при использовании прибыли в целях самофинансирования старые акционеры сохраняют контрольный пакет акций, а каждый акционер свою долю, так как в этом случае количество акционеров не увеличивается;
• при выплате дивидендов и при недостаточности свободных средств у АО (необязательно при плохом финансовом состоянии) это в перспективе может отрицательно отразиться на прибыли;
• дивиденды являются сигналами рынку не всегда, а только лишь при непредвиденных обстоятельствах, и в основном лишь при сокращении их размера;
• если фирма платит большие дивиденды в течение определенного периода времени (нескольких лет), она вынуждена выпускать значительное количество дополнительных акций, а это не всегда хорошо;
• при использовании в обороте АО кредитов и займов (а это неизбежно) отдельные кредиторы требуют в договоре, чтобы в период использования кредита и займа дивиденды не выплачивались.
При распределении чистой прибыли АО можно выделить следующие направления ее использования:
1) развитие производства;
2) выплата дивидендов;
3) финансовые вложения вне предприятия (инвестиции) как краткосрочные, так и долгосрочные;
4) прочие цели (резервы, фонд потребления, штрафы и др.). Первые три направления альтернативны, так как делить прибыль между ними поровну невозможно.
Пять теорий дивидендной политики
1. Теория независимости дивидендов. Другие названия: иррелевантности дивидендов; начисление дивидендов по остаточному принципу; теория ММ (по первым буквам фамилий авторов теории — Ф. Модильяни и М. Миллера); теория отсутствия значимости.
Основные положения
Богатство акционеров в большей степени зависит от эффективности инвестиционной политики АО, чем от распределения прибыли на реинвестированную часть на развитие производства и выплаченную в виде дивидендов.
Оптимальная дивидендная политика не может повысить стоимость компании.
При одинаковой доходности деятельности АО и возможных инвестиций оно с одинаковым успехом всю прибыль может направить как на развитие производства, так и на выплату дивидендов.
В других случаях дивиденды должны выплачиваться по остаточному принципу, только за счет оставшейся после направления на инвестиции прибыли. При целесообразности направления всей прибыли на реинвестирование дивиденды не выплачиваются. И наоборот, при нецелесообразности — вся прибыль направляется на выплату дивидендов. Именно такую дивидендную политику авторы этой теории называют оптимальной.
2. Теория существенности дивидендной политики. Другое название: теория предпочтительности дивидендов (авторы — М. Гордон, Дж. Линтнер).
Основные положения
Дивидендная политика существенна и влияет на богатство акционеров.
Принцип «синицы в руках». Акционеры всегда предпочитают дивиденды возможным доходам в будущем, увеличивающим стоимость имущества и, соответственно, акций. Главный фактор меньший риск.
Выплата дивидендов уменьшает неопределенность в отношении данного АО, а невыплата — увеличивает.
Дивидендная политика играет главную роль. Увеличение прибыли, направляемой на выплату дивидендов, способствует повышению рыночной стоимости АО и его акций и, следовательно, увеличению богатства акционеров. В то же время, как показали исследования французских экономистов, изменяется курс акций в зависимости от изменения размера дивиденда примерно в 60% случаях.
3. Теория налоговой дифференциации. Другие названия: теория минимизации дивидендов; теория налоговых предпочтений (авторы — Р. Литценбергер и К. Рамасвами).
Основные положения
Главный принцип дивидендной политики минимизация налоговых выплат. При более высоких налогах на дивиденды АО
должно их выплачивать в минимальном размере, и наоборот. Сравнение налога на дивиденды обычно бывает с налогами на прирост капитала. В большинстве зарубежных стран в отношении дивидендов установлена более высокая ставка налога, чем на прирост капитала .
4. Сигнальная теория дивидендов. Другие названия: теория сигнализирования; гипотеза информационного или сигнального содержания.
Основные положения
Дивиденды — это проводники информации, сигналы о состоянии АО, о том, каковы намерения его руководства. Однако учитывая, что дивиденды выплачиваются один раз в год, частота этих сигналов явно недостаточна по сравнению, например, с финансовой отчетностью АО.
5. Теория клиентуры, т.е. соответствия дивидендной политики составу акционеров, ожиданиям большинства акционеров. Таким образом, в основе дивидендной политики лежит состав акционеров и их желания.
Существующие пять теорий дивидендной политики следует рассматривать не с точки зрения «какая лучше», а с точки зрения того, какая из них и в какой ситуации будет наиболее эффективна у различных АО.
Возможные типы дивидендной политики
Мировая практика выработала различные варианты или типы дивидендной политики, которые в основном позволяют любому акционерному обществу учесть свои особенности и возможности. В то же время большинству российских акционерных обществ в непростых экономических условиях вряд ли есть смысл вообще платить дивиденды или выплачивать их в небольших размерах. Процветающие предприятия в большинстве случаев дивиденды платят.
Большинство крупных АО, акции которых котируются на бирже, стремятся регулярно платить дивиденды. В то же время небольшие и средние АО, как правило, решают этот вопрос в зависимости от провозглашенной ими финансовой политики или от их финансового положения в тот или иной момент. АО, имеющие значительные долги, дивиденды, как правило, не платят.
Главное требование любого типа дивидендной политики — стабильность выплаты дивидендов в течение длительного времени. Это обеспечивает, как утверждают, более высокую котировку акций.
Мировая практика свидетельствует о следующих ситуациях, сложившихся в области выплаты дивидендов.
Выплачивают достаточные дивиденды следующие АО:
• крупные;
• процветающие;
• при небольшом экономическом росте, в том числе и в перспективе (например, нефтяные компании);
• не имеющие перспективных инвестиционных проектов;
• у которых большинство акционеров мелкие и с относительно невысокими доходами.
Как правило, не выплачивают дивиденды АО:
• средние и малые;
• имеющие перспективу экономического роста;
• имеющие перспективные инвестиционные проекты.
Дивиденды не выплачиваются в условиях сильной инфляции.
Порядок выплаты дивидендов
Федеральными законами РФ «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ и «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон 06 акционерных обществах» № 120ФЗ определен порядок выплаты обществом дивидендов. Этому посвящены глава V «Дивиденды общества», статьи 42 и 43.
Дивиденды акционерным обществом могут быть выплачены один раз в год по размещенным акциям. Объявленные дивиденды АО обязано выплатить по акциям каждой категории. Решение о выплате дивидендов, их размере, форме выплаты по акциям каждой категории принимается общим собранием акционеров.
Размер выплаты дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом) общества.
Срок выплаты годовых дивидендов определяется уставом общества или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. В случае, если эта задача не определена, срок выплаты дивидендов не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате годовых дивидендов.
Список лиц, имеющих право получения годовых дивидендов, составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров. Для составления списка лиц, имеющих право получения годовых дивидендов, номинальный держатель акций представляет данные о лицах, в интересах которых он владеет акциями.
Существуют ограничения на выплату дивидендов, когда акционерное общество не вправе принимать решение об их выплате. Ограничения действуют в следующих случаях:
1) до полной оплаты всего уставного капитала общества;
2) до выкупа всех акций, которые должны быть выкуплены обществом в определенных случаях (в соответствии со ст. 76 Закона об АО);
3) если на день принятия решения о выплате дивидендов акционерное общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) в соответствии с законодательством РФ или они могут появиться как результат выплаты дивидендов;
4) если на день принятия решения о выплате дивидендов стоимость чистых активов меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций, либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения;
5) в иных случаях, предусмотренных федеральными законами.
Если на день выплаты дивидендов возникнут обстоятельства, отмеченные в пунктах 3, 4, 5, общество не вправе выплачивать объявленные дивиденды по акциям. По прекращении указанных обстоятельств общество обязано выплатить акционерам объявленные дивиденды.
Имеются ограничения, связанные с выплатой дивидендов по привилегированным акциям, размер которых определен уставом, а также по кумулятивным привилегированным акциям. Если решение об их выплате в полном размере не принято, общество не имеет права принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по обыкновенным акциям и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым уставом не определен.
В уставе общества может быть предусмотрено преимущество в очередности получения дивидендов определенным типам привилегированных акций. Если это обстоятельство не учтено, общество не вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом.
Формы выплаты дивидендов
Дивиденды выплачиваются деньгами. Они могут быть выплачены иным имуществом, если это предусмотрено уставом общества. Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества. Дивиденды по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества. При временном отсутствии у АО денежных средств дивиденды могут выплачиваться за счет заемных источников.
Очень важную роль во взаимоотношениях АО с акционерами, оказывающими в то же время значительное влияние на финансовые результаты, играют формы выплаты дивидендов, которые бывают следующих видов:
1) деньгами;
2) дополнительными размещенными акциями в двух вариантах:
• только акциями;
• смешанный вариант, т.е. акциями и деньгами;
3) старыми размещенными акциями, выкупленными у акционеров;
4) бартером, т.е. продукцией АО, его имуществом.
1. Денежный платеж может быть или наличным, или путем перечисления денег безналичным путем, в том числе с помощью чека. Естественно, это основная форма выплаты дивидендов.
2. Выплата дивидендов акциями нового выпуска.
Здесь возможны два варианта:
а) вся сумма дивидендов выплачивается дополнительными акциями, размер которых равен сумме дивидендов; дополнительные акции распределяются между акционерами пропорционально доле имеющихся у них акций; на сумму чистой прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов, увеличивается уставный капитал;
б) дивиденды выплачиваются деньгами и по желанию акционеров дополнительными акциями, размещаемыми по закрытой подписке; уставный капитал увеличивается за счет чистой прибыли на сумму выпущенных дополнительных акций.
Размещение дополнительных акций довольно часто используется при определенных финансовых трудностях, а также при попытке предотвратить такие трудности, связанные со снижением ликвидности в результате выплаты дивидендов деньгами.
Также проблемы возникают при политике постоянного дивиденда на одну акцию, при которой не учитываются финансовые результаты АО.
Мировая практика при размещении дополнительных акций выработала определенный опыт. Так, цена дополнительных акций не должна превышать балансовой стоимости размещенных акций (частное от деления чистых активов АО по последнему балансу на количество акций). Если акции АО котируются на бирже, то цена новой эмиссии не должна превышать 95% среднего размера курсов 20 предыдущих котировок за вычетом суммы дивиденда.
Следовательно, сумма, на которую увеличивается уставный капитал общества за счет размещения дополнительных акций, не должна превышать разницу между стоимостью чистых активов общества и резервного фонда общества.
Выплата дивидендов за счет размещения дополнительных акций создает для АО ряд проблем:
• дополнительные расходы АО, связанные с размещением акций;
• высокие доходы от выплаты дивидендов акционеры получают «в обмен» на непредсказуемые и неопределенные финансовые результаты в будущем;
• увеличивается объем продаж акций данного АО за счет акционеров, которым нужны деньги; в результате доля старых акционеров, получающих высокие дивиденды и не покупающих новые акции, в стоимости имущества АО уменьшается; это может привести к размыванию контроля над АО из-за увеличения числа акционеров;
• при смешанном варианте выплаты дивидендов (деньгами и дополнительными акциями) АО очень сложно планировать денежные средства, что осложняет контроль за деятельностью общества.
3. Выплаты дивидендов выкупленными старыми размещенными акциями. Эта форма имеет ряд преимуществ: увеличивается прибыль на одну акцию, повышается коэффициент выплаты дивидендов из прибыли, появляется возможность роста их курсовой, рыночной стоимости. На это оказывает влияние также и тот факт, что на какое-то время из оборота изымается определенное количество акций.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
