Главная » Экономисту »
Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг
Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. Связаться с автором
Принятие решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг является в соответствии со статьей 19 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» первым этапом процедуры эмиссии ценных бумаг.
Легальное определение понятия «решение о выпуске ценных бумаг» сформулировано в статье 2 указанного закона. В соответствии с данной статьей решение о выпуске ценных бумаг документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Указанное определение позволяет выделить в понятии решения о выпуске ценных бумаг, по крайней мере, три наиболее важных элемента.
Во-первых, решение о выпуске ценных бумаг определяется законом как документ. В соответствии со статьей 2 Федерального закона «Об информации, и информатизации и защите информации» документированной информацией (документом) является зафиксированная на материальном носителе информация с реквизитами, позволяющими ее идентифицировать. Содержание такой информации в решении о выпуске Ценных бумаг установлено Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также актами ФКЦБ России и иных регистрирующих органов.
Во-вторых, в соответствии с законом решение о выпуске является документом, зарегистрированным в органе государственной регистрации ценных бумаг. По каждому выпуску эмиссионных ценных бумаг должно быть зарегистрировано отдельное решение.
В-третьих, решение о выпуске должно содержать данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. В соответствии со статьей 18 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» эмиссионная ценная бумага закрепляет имущественные права в том объеме, в котором они установлены в решении о выпуске данных ценных бумаг, и в соответствии с законодательством Российской Федерации.
Эта же статья указывает на еще одну функцию решения о выпуске оно служит формой удостоверения прав, закрепленных как документарными (наряду с сертификатом), так и бездокументарными ценными бумагами. В связи с этим в литературе обоснованно отмечается, что такое положение противоречит статье 142 Гражданского кодекса, согласно которой только один документ может удостоверять права, закрепленные ценной бумагой. Очевидно, в данном случае законодатель допустил неточность. Более правильное определение решения о выпуске предусмотрено статьей 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: решение о выпуске документ, данные которого достаточны для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Если допустить, что решение о выпуске это документ, удостоверяющий права, закрепленные ценной бумагой, то в связи с этим возникает еще один важный и интересный теоретический вопрос: может ли решение о выпуске рассматриваться как самостоятельный, специфический вид ценной бумаги?
Действительно, согласно статье 142 ценной бумагой является документ, удостоверяющий имущественные права. Решение о выпуске в соответствии с законом также является документом, удостоверяющим совокупность прав по эмиссионным ценным бумагам. Несмотря на формальное совпадение указанных определений, ответ на этот вопрос должен быть отрицательным. Решение о выпуске не может являться ценной бумагой (объектом гражданских прав), поскольку лишено остальных конституирующих признаков ценной бумаги таких, например, как презентативность. Права, удостоверенные эмиссионными ценными бумагами, могут осуществляться или передаваться без предъявления решения о выпуске. Это еще раз наглядно подтверждает вывод о только лишь объективирующем значении решения о выпуске.
Вместе с тем необходимо признать, что решение о выпуске бездокументарных ценных бумаг является объективной формой фиксации прав, удостоверяемых такими ценными бумагами. Отсутствие вещественной, телесной оболочки бездокументарных ценных бумаг предопределили такой выбор законодателя. Л.Р. Юлдашбаева фактически соглашается с этим, подчеркивая, что решение о выпуске ценных бумаг связывает в единый комплекс все права, удостоверенные бездокументарной ценной бумагой. Одновременно с этим, решение о выпуске выполняет доказательственную функцию в отношении объема прав, удостоверенных бездокументарной ценной бумагой.
Решение о выпуске ценных бумаг в соответствии с законодательством Российской Федерации является не единственным документом, определяющим права их владельцев. Так, согласно пункту 3 статьи 98 Гражданского Кодекса Российской Федерации устав акционерного общества должен содержать в том числе условия о правах акционеров. Пункт 3 статьи 11 Федерального закона «Об акционерных обществах» конкретизирует положения Гражданского кодекса, предусматривая, что устав акционерного общества должен содержать сведения о правах акционеров владельцев акций каждой категории (типа). Для целей единообразного применения законодательства и эффективной защиты прав акционеров важным является вопрос о том, в соответствии с каким документом (уставом или решением о выпуске) определяются права, удостоверенные акцией?
Устав акционерного общества определен его единственным учредительным документом (пункт 3 статьи 98 Гражданского кодекса Российской Федерации). Обязательность исполнения требований устава акционерного общества всеми органами общества и его акционерами установлена пунктом I статьи 11 Федерального закона «Об акционерных обществах». Устав общества представляет собой локальный нормативный акт, регулирующий внутренние отношения, складывающиеся в обществе между акционерами и органами управления. Юридическая сила этого нормативного акта, его обязательность для всех акционеров и органов общества основывается не только на факте утверждения устава учредителями, но и на последующей государственной регистрации общества.
Внесение изменений и дополнений в устав общества или утверждение устава общества в новой редакции является вопросом компетенции общего собрания акционеров (подпункт 1 пункта 1 статьи 48 Федерального закона «Об акционерных обществах». Изменения и дополнения в устав общества (в том числе в части изменения прав по ценной бумаге) также подлежат государственной регистрации (статья 14 Федерального закона «Об акционерных обществах»).
Выше уже указывалось, что решение о выпуске ценных бумаг это документ, определяющий объем имущественных прав, удостоверяемых ценной бумагой. Решение о выпуске, утверждается советом директоров акционерного общества и (так же, как и устав общества) подлежит регистрации соответствующим органом.
Различные уровень и компетенция органов управления, утверждающих устав или решение о выпуске ценных бумаг не являются достаточным основанием для того, чтобы отдать предпочтение одному из документов в вопросе определения прав, удостоверяемых ценной бумагой. Однозначно разрешить коллизию между указанными документами (в случае разного объема прав из ценной бумаги) вправе только четкое указание в законодательстве Российской Федерации. В условиях его отсутствия не представляется возможным уверенно утверждать о большей или меньшей юридической силе положений устава или решения о выпуске в части различного объема прав из ценной бумаги. Приведенная коллизия норм не соответствует одному из важнейших условий нормального функционирования правовой системы согласованности различных нормативных предписаний.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Акты ФКЦБ России содержат ряд норм, препятствующих различному установлению прав акционеров. Так, в соответствии с пунктом 7.13 Стандартов эмиссии описание в решении о выпуске акций прав, предоставляемых по каждой акции, должно соответствовать уставу акционерного общества. Несоблюдение данного условия является основанием для отказа в государственной регистрации выпуска. Обязательное условие соответствия описания прав по акциям в уставе и в решении о выпуске призвано не допустить появления выпуска акций с иными правами, нежели те, которые закреплены уставом.
Но возможна другая ситуация. Общее собрание акционеров в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» вправе изменить положения устава в части прав акционеров отдельных категорий или типов. Изменение прав по ценной бумаге требует регистрации нового выпуска ценных бумаг с измененными правами. Данный вывод следует из смысла определения выпуска ценных бумаг, предусмотренного статьей 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». В соответствии с этой статьей выпуском ценных бумаг является совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих равный объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии.
Решение о внесении изменений в устав общества, касающихся предоставляемых прав по акциям, является одним из видов решения о размещении (пункт 1.2. Стандартов эмиссии). Способ размещения такого выпуска конвертация акций с прежними правами в акции с измененными правами.
В практике регистрирующих органов неоднократно встречались случаи, когда изменение права по акциям в уставе не сопровождалось последующей эмиссией нового выпуска акций. Органы управления такого общества полагают уже измененными права по акциям в соответствии с новым их описанием в уставе. По их мнению акционеры, которые приобретали акции, рассчитывая на получение прав в соответствии с решением об их выпуске, вправе в случае несогласия или не участия в голосовании требовать выкупа этих акций по рыночной цене (статья 75 Федерального закона «Об акционерных обществах»). Данное положение закона, несомненно, является определенной гарантией защиты прав акционеров в случае их ограничения путем изменения устава.
Однако в целях более эффективного обеспечения такой защиты полагаем необходимым устранение самой возможности возникновения коллизии между объемом или различным описанием права акционеров. Достичь этого можно путем отказа в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» от функции фиксации прав владельцев акций в решении об их выпуске. В этом случае исключительно устав общества будет устанавливать права собственников его акций. Для иных видов эмиссионных ценных бумаг проблемы дублирования прав не возникает вовсе, поскольку решение об их выпуске (в бездокументарной форме) является единственным документом, определяющим права владельцев.
В случае выпуска документарных эмиссионных ценных бумаг наряду с решением о выпуске сертификат ценной бумаги также является документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой. Важным с практической точки зрения представляется вопрос о возможном расхождении между содержанием решения о выпуске и сертификатом ценной бумаги. В этом случае закон предусматривает большую юридическую силу сертификата ценных бумаг, предоставляя владельцу право требовать осуществления прав в объеме, установленном сертификатом. Эмитент несет ответственность за несовпадение данных, содержащихся в сертификате эмиссионной ценной бумаги, с данными, содержащимися в решении о выпуске ценных бумаг, в соответствии с законодательством Российской Федерации (статья 18 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»). До настоящего времени законодательством не предусмотрена особая ответственность эмитента, что снижает эффективность применения указанной отсылочной нормы. В этом случае возможным остается возмещение эмитентом убытков по правилам статьи 15 Гражданского кодекса Российской Федерации.
Поскольку в соответствии с требованиями Стандартов эмиссии решение о выпуске ценных бумаг составляется в двух экземплярах (или в трех в случае ведения регистратором реестра владельцев ценных бумаг), возможно расхождение между текстами решений. В такой ситуации истинным считается текст экземпляра решения о выпуске ценных бумаг, хранящийся в регистрирующем органе. Подобные коллизионные нормы являются четким ориентиром при разрешении возможных конфликтов.
Содержание решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг предусмотрено статьей 17 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Более подробные требования к оформлению и содержанию решения о выпуске ценных бумаг предусмотрены Стандартами эмиссии.
Решение о выпуске ценных бумаг утверждается на основании и в соответствии с решением об их размещении. Таким образом, решение о выпуске является документом, конкретизирующим условия и порядок выпуска ценных бумаг. Очевидно, что содержание решения о выпуске ценных бумаг не должно противоречить решению об их размещении (решению об увеличении уставного капитала).
Согласно пункту 7.1. Стандартов эмиссии решение о выпуске акций акционерного общества утверждается советом директоров (органом, осуществляющим в соответствии с законами и правовыми актами Российской Федерации функции совета директоров) этого акционерного общества. Решение о выпуске ценных бумаг должно быть утверждено не позднее шести месяцев с момента принятия решения об их размещении. В случае пропуска указанного срока требуется новое утверждение решения о выпуске.
Важным является вопрос о возможности изменения эмитентом содержания зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг. Необходимость этого может возникнуть в результате изменения конъюнктуры рынка, планов и возможностей эмитента по размещению ценных бумаг. Так, экономический кризис в российской экономике стал причиной изменения порядка и срока размещения ценных бумаг отдельных эмитентов. Стандартами эмиссии установлен только один запрет в отношении изменения зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг. Не допускается изменение зарегистрированного решения о выпуске ценных бумаг в части объема прав по одной эмиссионной ценной бумаге. В свою очередь регистрирующий орган вправе требовать от эмитента внесения в решение о выпуске ценных бумаг изменений и (или) дополнений. Такое право реализуется путем направления эмитенту официальных уведомлений или предписаний в случае, если этого требует защита прав инвесторов.
Решение о выпуске ценных бумаг в соответствии с требованиями закона является публичным документом, его содержание не может составлять коммерческую тайну. Согласно статье 17 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» запрещается в любой форме ограничивать доступ владельцев ценных бумаг к подлинникам зарегистрированного решения, хранящимся у эмитента или регистратора.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
