Главная » Экономисту »
Рецессия в США. Угроза глобального кризиса. Перестройка элитной экономики
Рецессия в США. Угроза глобального кризиса. Перестройка элитной экономики
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. Связаться с автором
Ушли в прошлое тяжелые испытания для мировой экономики периода середины I997 — конца 1998 г. Происходивший в это время кризис охватил большинство стран — от Юго-Восточной Азии, включая Японию и Корею, до США, от Австралии и Новой Зеландии до Норвегии. Наиболее сильный удар пришелся на Россию, где практически исчез с экономического пространства фондовый рынок, валютный рынок оказался в состоянии коллапса, большинство коммерческих банков очутилось на грани банкротства, резко сократился объем производства в реальном секторе. Пожалуй, лишь страны континентальной Европы не попали под удар кризиса.
Как же развивалась мировая экономика в последующие годы? 1999 г. был временем общего подъема мировой экономики. Он охватил даже Японию, долгое время находившуюся в состоянии вялотекущего кризиса. Следующий, 2000 г. начался с еще большего роста экономики. Лидерами по темпам роста стали hitech и интернет-компании. 2000 г. начался с взрывного их роста.
В немалой степени этому способствовала так называемая «проблема 2000 г.», когда ожидались сбои компьютерных сетей по всему миру. Компании hitech умело воспользовались этим. Раздувая слухи о назревающей катастрофе, они добились почти полного обновления компьютерных программ во всем мире. Одновременно угроза сбоев в компьютерных сетях заставила вкладчиков буквально в последние дни 1999 г. снять из банков депозиты на многие миллиарды долларов. Эти депозиты были вложены в акции hitech.
В результате рост инвестиций в hitech и интернет компании превысил в США 40% в год. И это при том, что в остальных отраслях рост инвестиций составлял 1—7% в год. В результате объем капиталовложений в новые технологии превысил 50% общего объема инвестиций в экономику США.
Это сказалось на рынке акций hitech. За первые семь месяцев 2000 г. их курсы возросли на 40%. Индекс NASDAQ всего за несколько месяцев подскочил от отметки 4000 до более чем 5100. Объем торгов акциями в системе NASDAQ — главной торговой площадки акциями hitech — достиг 140 млрд. долл., в день! Такое не могло даже присниться не только в восьмидесятые — первой половине девяностых годов, но даже в 1999 г.
Все это свидетельствовало о феноменальном перегреве на рынке ценных бумаг высокотехнологичных компаний. Первыми забили тревогу «зубры» финансового мира У.Баффет и Дж.Сорос. Баффет дал указание своим дилерам прекратить все операции с ценными бумагами hitech и интернет-компаний. Сорос пошел еще дальше. По его указанию деньги, вложенные в акции высокотехнологичных компаний, стали переводить в другие финансовые инструменты.
Тогда, в конце весны 2000 г., к матерым финансистам никто не прислушался. Более того, нувориши финансового мира насмехались над Баффетом и Соросом. Впрочем, совсем недолго.
Это объясняли решением суда о разукрупнении лидера мирового hitech бизнеса компании Microsoft. И действительно, акции этой компании упали в цене почти в 2 раза. Личное состояние основателя и главы Microsoft — Б.Гейтса — сократилось с почти 55 млрд., до 35 млрд. долл.
Казалось, что затруднения на рынке ценных бумаг высокотехнологичных компаний носят временный характер. И действительно, в начале сентября 2000 г. индекс NASDAQ вырос почти до 4100. Однако это была его лебединая песня. С 6 сентября 2000 г. по 9 февраля 2001 г. индекс NASDAQ упал с 4098 до 2471. Это была уже настоящая катастрофа на рынке акций высокотехнологичных компаний.
Однако в целом фондовый рынок США выдержал этот первый удар назревающего кризиса. Индекс Dow Jones вначале провалился с 11311 до 9975. Однако затем на Нью-Йоркскую фондовую биржу хлынули потоки денег, выводимых из акций hitech. В итоге в начале 2001 г. индекс Dow Jones колебался в пределах 10950-10800.
Наиболее стабильный индекс США — SP500, охватывающий несколько сот крупнейших акционерных обществ страны, летом 1999 г. упал ниже отметки 1500. Однако в сентябре он вновь поднялся вплотную к этой отметке. После этого началось его пускай и плавное, но стабильное падение. К началу февраля 2001 г. SP500 опустился до уровня 1315.
Все это свидетельствовало о том, что экономика США перешла из стадии стремительного подъема в стадию стагнации.
Что же происходило в это время в других ведущих странах мира? Европейские фондовые рынки вплоть до первой декады сентября 2000 г. находились в состоянии подъема.
Однако к середине октября 2000 г. началось быстрое падение основных европейских фондовых индексов. Британский FTSE100 упал почти с 6700 в начале сентября до 6131 в середине сентября. За то же время французский САС40 упал с 6800 до 5937, а германский DAX30 — с 7333 до 6465. Это явилось реакцией на кризис акций высокотехнологичных компаний в США.
К концу октября европейские фондовые индексы несколько подросли, после чего перешли в состояние бокового тренда с высокой волатильностью. А французский САС40 продолжал падение, снизившись к началу февраля 2001 г. еще на 225 пунктов.
Важнейшие азиатские индексы — японский Nikkei и гонконгский Hang Seng росли вплоть до начала сентября 2000 г. Однако после провала индекса NASDAQ началось стремительное падение азиатских индексов. С августа 2000 г. по февраль 2001 г. Nikkei снизился с 16 324 до 13138, a Hang Seng — с 17 274 до 14 570.
Рассмотренные проблемы касались рынка акций. Что в это время происходило на рынке государственных ценных бумаг?
В течение почти 9 месяцев — с начала 1999 г. по сентябрь того же года — доходность казначейских обязательств США, Франции, Германии и Италии изменялась незначительно, что свидетельствовало о стабильности мирового рынка государственных долговых обязательств.
В начале осени 1999 г. доходность казначейских обязательств большинства стран даже понизилась. Однако с декабря 1999 г. наметилась тенденция к росту казначейских обязательств. В итоге доходность важнейших государственных ценных бумаг с сентября 1999 г. по октябрь 2000 г. выросла: в США — с 4,7 до 6,14% годовых; во Франции — с 2,48 до 4,8%; в Германии — с 3 до 4,77%; в Италии — с 2,86 до 5,7% годовых.
Рост доходности государственных ценных бумаг происходил во всех странах. В некоторых из них доходность казначейских обязательств выросла в 1,5—2 раза. Это очень высокие темпы роста доходности. Котировки государственных ценных бумаг в большинстве стран значительно снизились. Это является еще одним существенным подтверждением, что бум, развернувшийся на международных фондовых рынках с начала 1999 г. по середину 2000 г., завершился. Мировой фондовый рынок перешел в состояние «ползущего» кризиса.
И действительно, за первую неделю марта фондовые индексы подросли — Dow Jones о 10 713, NASDAQ до 2181, SP500 до 1259.
Знаменитая прорицательница фондового рынка Эбби Коэн даже посоветовала увеличить долю акций компаний США в портфелях инвесторов. Однако уже на следующий день грянул гром. За две недели Dow Jones упал более чем на 1320 пунктов, NASDAQ — на 1000 пунктов, SP500 — на 140 пунктов.
Максимальное падение индексов в 2000 — начале 2001 г. составило: Dow Jones снизился с 11311 до 9389; NASDAQ с 5130 до 1638; SP500 с 1520 до 1106. Падение индексов NASDAQ и SP500 продолжалось и в апреле—мае 2001 г. И только Dow Jones стабилизировался на уровне 9500—9550.
В итоге падения курсов акций сгорело 5 трлн. долл. Еще 10—12 лет назад эта цифра определяла суммарную рыночную стоимость акций всех стран.
Начался острейший кризис в секторе hitech. Большинство компаний стало нести огромные убытки и сокращать производство. После этого кризис охватил весь реальный сектор экономики США. Более полугода там наблюдался промышленный спад. Налицо полномасштабный кризис экономики США. Как же он отразился на других странах? Япония, так и не достигнув предкризисного уровня 1995—1996 гг., вновь попала в состояние острого кризиса.
Кризисные явления охватили страны Латинской Америки. Особенно пострадала Аргентина.
В Европе начался острейший финансовый кризис.
С начала февраля по конец марта 2001 г. британский фондовый индекс FTSE упал с 6240 до 5402; французский САС — с 5800 до 4951; германский DAX — с 6580 до 5576. Если сравнить эти показатели с максимальными показателями 2000 г., то FTSE упал на 1300 пунктов; САС40 — на 1850 пунктов; DAX30 — на 1750 пунктов.
Европейский фондовый рынок вслед за североамериканским попал в состояние затяжного и остро текущего кризиса. Появилась явная угроза перерастания кризиса в США в общемировой кризис. Однако этому препятствовали две причины. Во-первых, страны Европейского союза находились в противофазе к США. Промышленность, внешняя торговля и другие отрасли в странах Европы находились на подъеме.
Во-вторых, перерастанию кризиса в США в глобальный кризис препятствовало стабильное положение доллара и равновесие на мировом валютном рынке.
Современная валютная система построена таким образом, что доллар занимает в ней особое место. Во всех странах существуют золотовалютные резервы. Основной резервной валютой является доллар. Только Европейский центральный банк, Японский центральный банк, Китай и Гонконг имеют до 1,2 трлн., долларовых резервов. Остальные страны мира, исключая США — страну эмитента доллара, имеют в совокупности 600—800 млн. долл., в качестве резервной валюты.
В долларах номинировано почти 45% обращающихся на гигантском рынке евробондов облигаций. В долларах номинировано большинство производных ценных бумаг — финансовых фьючерсов, опционов, варрантов, депозитарных расписок, конвертируемых облигаций. А это уже десятки триллионов долларов.
Наконец, государственные ценные бумаги США — тридцатилетние федеральные облигации — являются мировым резервным активом. Они вместе с годовыми федеральными долговыми обязательствами способны оттянуть на себя 3—4 трлн., долл., выводимых из акций.
С апреля по май 2000 г. доходность тридцатилетних федеральных облигаций США существенно выросла — с 5,65 до 6,01% годовых. Затем доходность облигаций колебалась в течение 2000 г. в пределах 5,76,0% годовых. К концу 2000 г. доходность тридцатилетних федеральных долговых обязательств США составила 5,78% годовых. А уже с начала 2001 г. началось ее резкое падение. В январе доходность облигаций упала до 5,4% годовых, а в марте — до 4,25% годовых.
Казалось бы, парадоксальное явление. Реальный сектор экономики США сокращает объемы производства. На рынке акций — исключительный по остроте кризис. А доходность государственных ценных бумаг падает, их котировки растут. Да еще как растут! По сравнению с ноябрем-декабрем 2000 г. в марте—апреле 2001 г. котировки тридцатилетних федеральных долговых обязательств Соединенных Штатов выросли более чем на 40%!
Но ничего парадоксального в этом нет. Инвесторы, сбрасывая одни долларовые активы, вкладывали их в другие — федеральные облигации США. Вот курсы госбумаг США и выросли. А активы инвесторов как были долларовыми, так ими и остались. Только вложены они теперь в другие финансовые инструменты — федеральные облигации США и наличные доллары (интерес к наличным долларам также резко возрос в апреле—мае 2001 г.).
Таким образом, мировой валютный рынок построен сейчас так, что ни одна страна, ни один международный финансовый институт не заинтересованы в ослаблении доллара.
В итоге мы видим довольно необычное явление — в стране, испытывающей острый кризис, национальная валюта не только не ослабевает, но, наоборот, укрепляется.
В начале февраля 2001 г. курс евро к доллару приближался к отметке 0,93. При этом валютный коридор был достаточно узким, что свидетельствует о стабильности паритета между евро и долларом. С 17 по 20 февраля курс евро к доллару вошел в коридор с границами 0,905 — 0,924. Нестабильность на рынке возросла в конце февраля — первой половине марта, при сохранении широкого валютного коридора курс евро подскочил до 0,939. Но с середины марта курс евро к доллару стал постоянно падать, разменяв рубеж 0,9. При этом границы валютного коридора резко сузились — паритет между долларом и евро стал более устойчивым.
В мае—июне 2001 г. курс евро продолжал неуклонно снижаться к отметке 0,84—0,83. И это в условиях наивысшего обострения кризиса в США. Объясняется все очень просто. Именно в это время инвесторы проявили наибольший интерес к вложениям в тридцатилетние и однолетние федеральные долговые обязательства США и к наличным долларам.
С середины февраля курс доллара к иене стал постоянно снижаться: сначала до 117, затем до 116,4 и, наконец, до 115,2. При этом валютный коридор продолжал оставаться очень узким. Например, 17 февраля доллар котировался в пределах 116,2—116,4, 20 февраля — 115,24—116,2 иены. Однако в марте границы валютного коридора начинают расти. Так, 11 марта доллар колебался в пределах 119—120,8, а 14 марта 119,32—121,19 иены. Рынок вышел из состояния равновесия. Одновременно курс доллара к иене стал быстро расти. Сначала он подскочил до 118, затем до 119, и в середине марта преодолел рубеж в 120 иен. Дестабилизация рынка была вызвана переменой тенденции паритета доллар/иена. Вместо снижения курса доллара начался его быстрый рост.
В марте—апреле — в период наиболее острого кризиса в США — курс доллара к иене стал расти исключительно высокими темпами. В итоге доллар достиг отметки в 123 иены. Одновременно произошло резкое сужение валютного коридора. Например, 17 марта доллар котировался в пределах 122,4—122,6 иены, а 20 марта — в пределах 122,5—122,99 иены. Паритет между долларом и иеной стабилизировался на новом, более высоком для доллара уровне.
Таким образом, мы видим, что в период обострения кризиса в реальном секторе и на фондовом рынке США доллар вместо сдачи своих позиций на мировом рынке, наоборот, резко укрепил их. Именно это — стабильность на валютном рынке и укрепление доллара — является главной причиной того, что кризис в США не перерастает в глобальный кризис.
Итак, рецессия в США не переросла в общемировую. Но как она отразилась на экономике России? Россия оказалась одной из наиболее пострадавших от экономического спада в США стран. Более нашей страны пострадали лишь Япония и некоторые латиноамериканские страны.
Кризис в США ударил по реальному сектору России. С ноября 1998 г. по октябрь 2000 г. продолжался непрерывный рост ВВП страны. С ноября 2001 г. он стал уменьшаться. Правда, с марта 2001 г. возобновился рост производства в промышленности. Однако большинство других отраслей народного хозяйства находилось в состоянии стагнации до мая. С конца весны рост ВВП в России возобновился.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
В начале 2001 г. в стране увеличилась инфляция и продолжался инвестиционный спад. Но более всего от кризиса в США пострадал отечественный рынок акций.
В начале марта 2001 г. СФИ находился на уровне 172 пункта. Затем в течение двух недель он снизился до 164 пунктов. К двадцатым числам марта индекс Московской межбанковской валютной биржи подрос до 170 пунктов. Однако уже 21 марта последовал новый провал — до 166 пунктов. После этого наступила коррекция — СФИ поднялся до 169 пунктов. Однако к первым числам апреля СФИ вновь упал до уровня 164 пункта. На этом уровне наступила некоторая стабилизация курсов акций.
Однако сводный финансовый индекс ММВБ включает в себя большое количество финансовых инструментов, котирующихся на бирже. Большинство из них — мало торгуемые, а иногда просто не торгуемые (в течение дня) инструменты. Поэтому для более полной оценки состояния рынка акций в марте—апреле 2001 г. необходимо проанализировать динамику индекса «голубых фишек» — наиболее ликвидных в стране акций.
С 7 по 12 марта индекс «голубых фишек» упал с 258 до 247 пунктов. После небольшой коррекции 13 марта, когда индекс поднялся до отметки 249, его падение продолжалось. 14 марта индекс «голубых фишек» снизился до 241 пункта, т.е. на 7% по сравнению с уровнем, существовавшим на 7 марта. А ведь этот уровень был очень далек от максимальных показателей — по отдельным «голубым фишкам» в 4—6 раз!
С середины марта начался рост «голубых фишек», продлившийся до 20 марта. После этого на рынке возобладал «медвежий» тренд — несмотря на некоторые всплески активности, курсы «голубых фишек» к началу апреля имели ярко выраженную тенденцию к снижению.
Между тем в начале апреля произошел очередной обвал на фондовом рынке США. После этого индекс «голубых фишек» в течение уже не недель, не дней, а нескольких часов упал почти на 8%.
Это уже «достижение» из разряда книги рекордов Гиннесса. Индекс «голубых фишек» устремился к новому рубежу в 235 пунктов. А всего в течение полутора месяцев индекс «голубых фишек» упал на 14%.
Лишь с мая рынок российских акций стал постепенно оживать. Однако рынок находится в состоянии бокового тренда, т.е. курсы ценных бумаг в среднем почти не изменяются. В то же время волатильность рынка (отклонение от тренда) высока, что делает акции чисто спекулятивным финансовым инструментом.
В отличие от рынка корпоративных акций рынок государственных ценных бумаг незначительно пострадал от кризиса. Это выразилось в основном в росте аукционных ставок по ГКО с 10,5 до 13%. Доходность же облигаций федерального займа и облигаций государственного внутреннего валютного займа продолжала снижаться. Это и не удивительно, поскольку мировой рынок государственных ценных бумаг находился в стабильном состоянии.
Кризис осени 2000 — весны 2001 г. был не самым тяжелым за пореформенный период. Тем не менее он знаменовал радикальные изменения в экономике России, и прежде всего в ее элитной сфере.
Кризис проходил в условиях, когда банковская система России еще не полностью оправилась от нанесшего ей страшный удар кризиса 1998 г. В итоге коммерческие банки вновь потеряли устойчивость. Выдача кредитов экономике почти прекратилась. Уменьшились операции коммерческих банков с государственными ценными бумагами. Основной сферой деятельности банков стали операции на рынке межбанковских кредитов и депозитные операции с Центральным банком РФ.
Кризис нанес удар и по главному элитному слою — нерезидентам. В результате падения курсов акций российских компаний иностранные инвесторы вывели большую часть своих капиталов с рынка дивидендных бумаг. В результате обороты РТС — традиционной вотчины иностранного капитала — стали в 6 раз меньше, чем обороты ММВБ, где акциями торгуют преимущественно отечественные инвесторы.
Влияние нерезидентов уменьшилось также в связи с резким сокращением емкости рынка ГКООФЗ — на 60 млрд. руб. за последние два года. Государство постепенно погашает свои долги по ГКООФЗ. Их объем в обращении составляет сейчас 6,5 млрд. долл. — в 10 раз меньше, чем в преддефолтовский период. Нерезиденты постепенно репатриируют свои капиталы, вложенные в ГКООФЗ, за границу (через механизм спец аукционов).
Наконец, в связи с кризисом на рынке акций существенный урон понесли и специализированные отечественные финансовые институты — инвестиционные фонды и компании и т.п.
Таким образом, сложившаяся в девяностые годы финансовая элита была значительно ослаблена.
В то же время в России более двух лет продолжался подъем в реальном секторе экономики. Одновременно в 2000 г. резко выросли мировые цены на главные экспортные продукты России — нефть, нефтепродукты и металлы. В результате монополии реального сектора стали получать невиданные в России доходы. Так, чистая прибыль «Норильского никеля» за 2000 г. составила 2 млрд. долл. Доходы «Сургутнефтегаза» настолько велики, что компания почти год не могла поместить куда-либо часть своей прибыли — свыше миллиарда долларов.
В результате в России сформировались не просто монополии, а сверх монополии. Они часто охватывают целые отрасли хозяйства — «Газпром», РАО «ЕЭС России» и т.п. и концентрируют большую часть доходов страны.
Эти сверх монополии, воспользовавшись ослаблением финансовой элиты, стали энергично подчинять ее себе. В сферу влияния сверх монополий стали входить крупные банки и финансовые институты.
Сверх монополии напрямую вторглись на финансовый рынок. Корпоративные векселя стали основой вексельного рынка. За полтора года корпорации выпустили облигаций на сумму около 2 млрд. долл. — почти треть рынка госбумаг. И это при том, что рынок корпоративных долговых обязательств делает еще только самые первые шаги.
Таким образом, в конце 2000— начале 2001 г. произошли радикальные изменения в элитной экономике. Ее основой стали сверх монополии реального сектора, включившие в сферу своего влияния прежние элитные структуры финансового рынка. Сфера элитной экономики кардинально преобразилась. Главной ее частью стали отрасли и виды производства, контролируемые сверх монополиями реального сектора. Финансовый рынок полностью вошел в сферу влияния сверх монополий реального сектора и превратился из преобладающей элитной сферы в одну из ее составных частей.
В ресторане за один столом сидела две мамы и столько-же дочерей. Официант подал к столу три кофе, и при этом всем досталось по чашке. Как это возможно?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
