В предыдущих темах вы познакомились с самыми разнообразными рынками, без которых не может полноценно функционировать рыночная экономика. Так, на финансовом рынке, наряду с денежным рынком, важная роль принадлежит рынку капиталов, т. е. рынку средне и долгосрочных банковских кредитов, и рынку ценных бумаг, или, как еще его называют, фондовому рынку. Именно он позволяет использовать временно свободные денежные средства и сбережения для финансирования экономики, а также решать многие важные проблемы экономики, разговор о которых и пойдет в данной теме учебника.
Развитие рынка ценных бумаг как части финансового рынка на начальном этапе происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие его нормативную правовую основу федеральные законы. Основными факторами, определявшими рынок ценных бумаг в этот период, были приватизация и связанные с ней выпуски приватизационных чеков, акций приватизированных предприятий, а также выпуски ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами.
Ситуация на РЦБ на начальном этапе была весьма противоречива, так как на нем активно действовали финансовые компании, не имеющие лицензию на данный вид деятельности. Параллельно росли коммерческие банки, образовывались брокерские фирмы, регистрировались инвестиционные фонды различных типов, было положено начало созданию инфраструктурных организаций (регистраторы, депозитарии и расчетно-клиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).
Следует отметить, что возникновение капитала, представленного в ценных бумагах (акции, облигации, векселя и другие формы), связано с функционированием рынка реальных активов, такого рынка, где происходит купля-продажа материальных ресурсов. Ценные бумаги (фондовые активы) отражают раздвоение капитала: с одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — отражение капитала в ценных бумагах. Капитал в форме ценных бумаг живет и развивается по определенным законам.
Здесь же подчеркнем, что ценная бумага — в гражданском праве РФ документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.
В соответствии со ст. 143 Гражданского кодекса РФ к ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие ценные бумаги, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
На рынке ценных бумаг постоянно возникают определенные правоотношения, т. е. такие отношения, которые устанавливаются на основании норм права между лицами, субъектами, права и обязанности которых гарантируются принудительными мерами государства, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента (эмитент — юридическое лицо или органы либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими).
Вспомним, что эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, принадлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных действующим законодательством формы и порядка; размещается выпусками; имеет объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Следует учитывать, что в соответствии с действующим законодательством о рынке ценных бумаг выделяют три группы регулируемых правоотношений.
В первую группу входят правоотношения, связанные с эмиссией и обращением эмиссионных ценных бумаг (включая ценные бумаги Российской Федерации) и муниципальных ценных бумаг. Особенности выпуска и обращения последних регламентируются Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Действие Закона о рынке ценных бумаг распространяется и на производные ценные бумаги, если последние удовлетворяют признакам эмиссионной ценной бумаги. Например, под понятие эмиссионной ценной бумаги подпадает опционное свидетельство, которое является производной ценной бумагой. Законом о рынке ценных бумаг не регулируется выпуск и обращение коммерческих ценных бумаг (вексель, чек, банковский сертификат), товарораспорядительных документов (коносамент) и др.
Вторая группа правоотношений связана с деятельностью профессиональных участников РЦБ.
Третья группа правоотношений связана с деятельностью эмитентов и владельцев эмиссионных ценных бумаг и иных лиц, которые не являются профессиональными участниками РЦБ.
Рынок ценных бумаг делится на два уровня; первичный рынок и вторичный рынок.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
На первичном рынке происходит размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами путем прямого обращения их к инвесторам и через посредника. Под выпуском ценных бумаг понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер.
Отметим, что государственный регистрационный номер — это цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.
После размещения ценных бумаг на первичном рынке их собственники имеют возможность продавать такие бумаги другим субъектам рынка. Перепродажи ценных бумаг составляют вторичный рынок ценных бумаг.
В структуре вторичного рынка ценных бумаг выделяются два уровня: биржевой оборот и внебиржевой оборот.
Ценная бумага является объектом гражданско-правовых отношений, имуществом, объектом вещных прав (например, права собственности и т. д.). Относительно этих прав можно сказать, что по общему правилу по ним существует лицо («должник»), обязанное исполнить эти права в пользу владельца этих прав («кредитора»). Свойством, отличающим ценную бумагу (как совокупность закрепленных в ней прав) от обычных правоотношений между кредиторами и должниками, является именно наделение ее всеми свойствами вещи, т. е. ее «оборотоспособность», включая возможность самостоятельно становиться объектом гражданско-правовых отношений.
Наиболее распространенными ценными бумагами являются акции и облигации. Акция, как отмечалось в теме об акционерных обществах, — это эмиссионная ценная бумага, заключающая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Действующее законодательство выделяет: именные эмиссионные ценные бумаги и эмиссионные ценные бумаги на предъявителя. Первые — это ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Вторые — это ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требует идентификации владельца.
Рассмотрим понятие эмиссии ценных бумаг. Она определяется как установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Процедура эмиссии ценных бумаг включает: принятие эмитентом решения о выпуске; регистрация выпуска; размещение ценных бумаг; регистрация отчета об итогах выпуска. Следует отметить, что эмиссия ценных бумаг признается недобросовестной в том случае, если нарушена процедура эмиссии.
Законодательством определены документарная и бездокументарная формы эмиссионных ценных бумаг. Документарная форма эмиссионных ценных бумаг — это такая форма, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги (сертификат эмиссионной ценной бумаги — документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг) или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо. Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг — форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.
К эмиссионным ценным бумагам относятся государственные и муниципальные ценные бумаги, которые могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг. Государственная ценная бумага — долг государства перед физическими или юридическими лицами. К ним следует отнести: государственный республиканский внутренний заем РСФСР; государственные краткосрочные бескупонные облигации; внутренний государственный валютный облигационный заем; золотые сертификаты; казначейские обязательства; облигации государственного целевого беспроцентного займа и др. Муниципальные ценные бумаги выпускаются согласно ст. 3 Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
Подчеркнем, что под признаки эмиссионной ценной бумаги подпадают и некоторые производные ценные бумаги, например, опционное свидетельство (опцион — (англ., выбор) — в договорном праве обусловленная договором возможность для одной из сторон выбрать способ, объем исполнения обязательства или отказаться от его исполнения при оговоренных обстоятельствах).
Среди множества ценных бумаг особое место занимает вексель, как письменное долговое обязательство строго установленной законом формы. В настоящее время на территории России действует международное вексельное законодательство.
В хозяйственном обороте различают два вида векселя: простой и переводной.
Простой вексель — это ничем не обусловленное обязательство лица, его выдавшего, об уплате означенной суммы денег по требованию или в определенный срок поименованному в векселе лицу или его приказу (т. е. другому указанному лицу). В процессе вексельного обращения к векселедателю и акцептанту (лицо, принявшее на себя обязательство оплатить вексель) могут присоединиться и другие лица, например, индоссанты (лица, которые посредством индоссамента передаточная надпись на лицевой и оборотной сторонах векселя) передают все права по оборотному документу другому лицу) и авалисты (поручители, принявшие на себя ответственность за выполнение обязательств одним из обязанных по векселю лиц).
Переводной вексель (тратта) — это документ, содержащий ничем не обусловленный приказ векселедателя плательщику произвести платеж определенной денежной суммы лицу, указанному в векселе, или его приказу — по предъявлении векселя или в какой-либо определенный срок. Плательщиком по переводному векселю обычно является не векселедатель, а третье лицо — акцептант (как правило, банк), который путем акцепта (согласия на оплату или гарантирование оплаты векселя) принимает на себя безусловное обязательство осуществить оплату.
Основными регуляторами рынка ценных бумаг выступают: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг России, Министерство финансов России и Банк России.
Государство воздействует на функционирование рынка ценных бумаг по следующим направлениям: выступает в качестве административного органа, издающего законы, которые регулируют порядок и образование акционерных обществ, порядок эмиссии и виды разрешенных к эмиссии ценных бумаг, ставки налога на прибыль, получаемую при операциях с ценными бумагами, деятельность биржи и разрешают или запрещают отдельные виды сделок с ценными бумагами; выступает на рынке в качестве субъекта экономических отношений, пускает в обращение государственные ценные бумаги; воздействует на состояние рынка через кредитно-денежную политику Центрального банка России.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем: установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов; регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг; запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет виды профессиональной деятельности, связанные с ценными бумагами, которые сложились в хозяйственной (предпринимательской) практике.
Профессиональные участники РЦБ определяются по критерию вида профессиональной деятельности. Профессиональная деятельность на РЦБ — это предоставление участником рынка каких-либо услуг третьим лицам на основании определенных стандартов деятельности. Установлено семь видов такой деятельности: брокерская деятельность (совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре); дилерская деятельность (совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам); деятельность по управлению ценными бумагами; деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг, клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним); депозитарная деятельность (оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги; деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
В соответствии с действующим законодательством профессиональные участники рынка ценных бумаг — это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют вышеперечисленные виды деятельности.
Обратим внимание на то, что действующее законодательство не относит к числу профессиональных участников РЦБ инвестиционные фонды. Законодательство в отношении каждого вида профессиональной деятельности специально определяет, какому лицу может быть выдана лицензия (юридическому, физическому, коммерческой или некоммерческой организации и т. п.). Профессиональная деятельность на РЦБ осуществляется исключительно на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) или другим лицензирующим органом, которому ФКЦБ была выдана генеральная лицензия на осуществление лицензирования такой деятельности.
Свою особую роль играет деятельность по управлению ценными бумагами, т. е. осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. При этом профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим. Заметим, что управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.
Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, как и в целом профессиональная деятельность на РЦБ, осуществляется исключительно на основании лицензий, выдаваемых ФКЦБ России, или лицензий, выдаваемых федеральными органами исполнительной власти, Банком России, которым ФКЦБ России выдана генеральная лицензия. Лицензия профессионального участника РЦБ на осуществление деятельности по доверительному управлению ценными бумагами может быть выдана только коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в соответствии с законодательством РФ. Лицензия на осуществление только деятельности по доверительному управлению ценными бумагами может быть выдана и гражданину, зарегистрированному в качестве индивидуального предпринимателя. Данную лицензию, как и любую другую лицензию профессионального участника РЦБ, не могут получить иностранные лица, для этого необходима регистрация лица в соответствии с законодательством РФ.
Объектами доверительного управления могут быть следующие ценные бумаги: акции акционерных обществ, в том числе акции, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; облигации коммерческих организаций, в том числе облигации, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление. Объектами доверительного управления могут являться также ценные бумаги иностранных эмитентов, ввезенные на территорию РФ в целях предложения их на внутреннем российском рынке.
Фондовая биржа
В структуре вторичного рынка ценных бумаг, как уже отмечалось, выделяются два уровня: биржевой и внебиржевой оборот. Биржевой оборот предполагает, что ценные бумаги продаются на специально организованном рынке — бирже. Внебиржевой оборот — сеть покупателей, продавцов и посредников, так называемый уличный рынок. Это купля-продажа бумаг вне стен биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. В практике сложились определенные требования, когда те или иные компании допускаются на биржи.
Фондовая биржа в соответствии с действующим законодательством (ст. 11 Федерального закона «О рынке ценных бумаг») — организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной деятельности и деятельности по определению взаимных обязательств (клиринговой деятельности).
Никакие другие организации не могут признаваться фондовой биржей и осуществлять соответствующую деятельность. Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства и организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи. Служащие фондовой биржи не могут быть учредителями и участниками профессиональных участников рынка ценных бумаг — юридических лиц, а также самостоятельно участвовать в качестве предпринимателей в деятельности фондовой биржи. Ее членами могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Каждая биржа устанавливает свои требования к приему ценных бумаг. Естественно, что ценные бумаги одной компании могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. Отметим, что законодательство предъявляет строгие требования к осуществлению сделок на фондовой бирже. Они делятся на кассовые и срочные; срочные на твердые, условные и пролонгированные; условные, в свою очередь, бывают: с предварительной премией; с обратной премией; опцион; стеллаж; пролонгированные делятся на репортные и депортные.
Развитие фондового рынка в последние годы обнаружило конкретные его проблемы: неравномерность распределения финансовых ресурсов; недостаточное число финансовых инструментов и их видов, позволяющих осуществлять эффективное размещение капиталов; отсутствие всеобъемлющей системы защиты прав инвесторов; зависимость фондового рынка от нерезидентов; накопление практики преодоления нарушений законодательства на рынке ценных бумаг.
К наиболее известным фондовым биржам (ФБ) мира относятся: Нью-Йоркская ФБ, Американская ФБ, Лондонская ФБ, Цюрихская ФБ, Парижская ФБ, Токийская ФБ и др.
Таким образом, рынок ценных бумаг, наряду с рынком капиталов, выступает важнейшей предпосылкой и условием для привлечения предприятиями свободных денежных средств банков, юридических и физических лиц. Безусловно, что в данной теме рассмотрены общие вопросы функционирования рынка ценных бумаг. Его теория и практика чрезвычайно сложны и требуют высокой профессиональной подготовки от предпринимателей, всех субъектов экономической деятельности.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
