Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. Связаться с автором
Существующая система денежно-кредитных отношений в экономике России имеет целый ряд принципиальных недостатков, которые мешают нормальному ее развитию, переходу в режим устойчивого роста. Главными среди них являются: низкий уровень денежной массы, заниженная капитальная база российской экономики, заниженный и все понижающийся валютный курс рубля.
В процессе либерализации цен экономика России столкнулась с уникальными для нормального рынка явлениями — дефицитом денег и неплатежами. Причем, первоисточником финансовых проблем, связанных с неплатежами, широким распространением квазиденежных инструментов, натурализацией хозяйственного оборота и господством бартера, конечно же, послужило резкое сокращение в ходе реформ денежной массы.
Либерализация цен привела к тому, что их рост стал резко обгонять рост денежной массы, что означало ее реальное снижение. По оценкам М.В. Ершова, уровень цен возрос в 2500 раз, тогда как денежная масса агрегат М2 номинально увеличилась за тот же период примерно в 300 раз. В результате реальная денежная масса сократилась более чем в 8 раз. Конечно, это утверждение не совсем корректно, потому что за это время уменьшилась существенно и поступающая на рынок товарная масса. Но если даже исходить из ее снижения в два раза, несоответствие денежной и товарной массы разительно.
На «сжатие» реальной денежной массы повлияло также замедление оборота денег и появление нового сегмента финансового рынка — рынка ценных бумаг, на обслуживание которого стала отвлекаться все больше денежных ресурсов.
Доля денежной агрегата М2 по отношению к ВВП за годы реформ настолько резко сократилась, что по этому важному макроэкономическому индикатору финансового благополучия экономики Россия, ранее занимавшая ведущее место, теперь намного уступает странам с развитой рыночной экономикой.
Нетрудно сделать и другой вывод: доля денежной массы в странах с рыночной экономикой является достаточно стабильной величиной. Это серьезное доказательство, что соотношение денежной массы к ВВП служит одним из мощнейших управляющих параметров рыночной экономики. И не случайно, этот важнейший макроэкономический показатель достаточно жестко держат в своих руках финансовое руководство этих стран. Казалось бы, и мы, в этом плане, идем в фарватере мировых тенденций. За последние годы доля денежной массы по отношению к российскому ВВП также остается достаточно стабильной. Но это лишь формальное сходство. Стабилизация в западных экономиках, и у нас имеет принципиально разную основу.
В западных экономиках она соответствует сложившейся достаточно эффективной воспроизводственной структуре, устоявшимся механизмам взаимодействия между субъектами рыночных отношений, развитой банковской инфраструктуре, многолетним связям в системе мирового разделения труда и, наконец, общей экономической стабильности, минимизирующей инвестиционные риски. Относительно высокая доля денежной массы отражает надежность функционирования рыночной экономики развитых стран.
Существенно другую экономику мы имеем сегодня в России. Она не рыночная или, более точно выражаясь, далеко еще не рыночная. Это — конгломерат экономики советского типа с экономикой первоначального накопления. Это экономика с деградирующей воспроизводственной структурой, в которой доля наукоемкого сектора, являющегося определяющим в развитых странах Запада, неуклонно снижается, при одновременном росте экспортно ориентированного сырьевого сектора. Экономика с усиливающейся автономизацией банковского сектора, неразвитой сферой услуг и т.п. Наконец, это экономика, где все ценностные пропорции искажены и не отражают реальной ценности основного и оборотного капитала, природных ресурсов страны и т.д. Все это не может не увеличивать экономические риски субъектов рыночного пространства.
Да и как могло бы быть иначе, когда кровеносная система экономики — ее финансы — перестала нормально работать. Поэтому поддерживать в нынешних условиях сложившийся недопустимо низкий уровень денежной массы — совершать стратегическую ошибку.
События последнего времени демонстрируют, что дело идет, к сожалению, именно в этом направлении. Так, благодаря благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре объем «нефтедолларовой» эмиссии составил 436 млрд. руб. или около 16 млрд. долл. США. Однако более половины свободных денежных средств была «стерилизована», т.е. выключена из реального финансового оборота и направлена на прирост средств на счетах органов госуправления в Центральном банке (около 38%), аккумулирована в фонде обязательных резервов ЦБ (примерно 14%) и пополнила объемы средств на депозитных счетах ЦБ. И только 195 млрд. руб. или 7,3 млрд. долл. было включено в хозяйственный оборот.
Аналогичную картину мы наблюдаем и с ростом денежных активов коммерческих банков. Сегодня накопленная сумма денежных средств в КБ превысила 150 млрд. руб. Этот денежный навес представляет серьезную угрозу для финансовой стабилизации. Правительство и Центральный Банк буквально теряют голову, не зная, что делать с накопленной денежной массой. Рынки ценных бумаг оказались разрушенными после кризиса фондовые рынки влачат жалкое существование, наиболее привлекательные активы в значительной мере уже приватизированы. Осталась земля, которая в соответствии с недавно принятым Госдумой Земельным кодексом, пусть пока еще только частично, должна поступить в свободную продажу. Это, в силу причин, о которых мы уже говорили, будет иметь для страны катастрофические социально-экономические последствия. Во всяком случае, вряд ли подобная акция позволит решить накопившиеся в экономике проблемы. Эффективным выходом из финансового тупика могла бы стать целевая полномасштабная эмиссия, направленная на поддержание реального сектора экономики.
В нынешних условиях увеличение денежной массы может дать положительный эффект как в краткосрочном, так и в среднесрочном плане.
Один из аргументов в пользу данного тезиса — нехватка оборотных средств предприятий. На это указывает целый ряд фактов. Во-первых, высокая цена кредитов, зачастую несопоставимая с уровнем эффективности вложений в производство. Во-вторых, очень высокая скорость обращения денежной массы: для агрегата М2 она составляла 8,1 раза (в то время как в Польше она равнялась 3,2, в Венгрии — 2,6, в Словакии — 1,6). Опыт многих стран свидетельствует, что обычно после стабилизации цен скорость обращения резко падает. В России не произошло. В-третьих, падение в составе денежной массы средств предприятия, Так, например, агрегат М2 в части средств населения вырос на 21,3%, а в части средств предприятий сократился на 15%х. Таким образом, жесткость денежных ограничений для предприятий продолжает нарастать, несмотря на умеренную инфляцию. Главным компенсатором ограничения денег для предприятий выступает просроченная задолженность. Наконец, нехватку оборотных средств констатируют непосредственные опросы руководителей предприятий.
В такой ситуации тщательно организованная и управляемая кредитная эмиссия способствовала бы преодолению кризиса неплатежей и инициации экономического роста — пусть даже за счет некоторого ускорения инфляции. Эта эмиссия должна вестись с учетом необходимого устранения «узких мест» в системе денежного обращения, создающих сегодня искусственные барьеры повышения инвестиционной активности. Одновременно необходимо жестко контролировать рост инфляции, чтобы ее уровень не выходил за допустимые пределы (скажем, 2,0 % в месяц).
Когда невыполнение государством своих обязательств перед хозяйствующими субъектами и населением приводит к волне неплатежей, допустимо установление квоты на эмиссионное финансирование государственного бюджета в объеме, обеспечивающем удержание инфляции в заданных неразрушительных пределах. Финансирование части дефицита государственного бюджета за счет эмиссии, будучи вынужденным и обладая известными недостатками, имеет и определенные преимущества. Оно дает возможность уменьшить продажи государственных ценных бумаг и тем самым снизить вероятность всплеска неуправляемой инфляции в будущем. В условиях умеренной инфляции легче провести ценовой маневр, сдерживая рост номинальных цен на энергетические ресурсы и транспортные тарифы и тем самым снижая их стоимость для потребителя в реальном выражении. Наконец, получение эмиссионного дохода отчасти компенсирует последствия неполного сбора налогов.
Закон о Центральном банке необходимо скорректировать, предусмотрев возможность покрытия бюджетного дефицита частично за счет прямых кредитов ЦБ.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Чтобы сбить инфляционные ожидания, политика регулирования инфляции (и в частности, стратегия сдерживания роста цен) должна быть широко объявлена в подходящий момент. Целесообразно ввести в действие известные из мирового опыта механизмы адаптации экономики к инфляции (автоматическая индексация всех срочных контрактов, переход на приспособленные к инфляции системы бухгалтерского учета и налогообложения). Эти меры препятствуют обесценению амортизационных отчислений и оборотного капитала предприятий, ослабляют препятствия на пути сбережений и инвестиций, в том числе долгосрочных. Снимая наиболее негативные для хозяйственных субъектов последствия от неожиданных колебаний в темпах роста цен, они способствуют тому, что адаптированная к инфляции экономика менее болезненно реагирует на неизбежное в определенный момент ужесточение монетарной и фискальной политики.
Но следует иметь ввиду, что положительный эффект эти меры могут дать лишь при создании соответствующих специальных механизмов, способных преодолевать существующие барьеры между финансовой и производственной сферами, предотвратить утечку капиталов за границу, приостановить процесс долларизации экономики.
Для этого, прежде всего необходимо, чтобы процентные ставки по кредитным заимствованиям были скоррелированы с рентабельностью производственных секторов экономики, ориентированных на внутренний рынок. Нынешние крайне завышенные ставки, отражают экономически необоснованные риски, проистекающие из-за искусственного дефицита денег, занижения общего уровня капитализации экономики, слабости государственного финансового контроля, отсутствия у денежных властей информации о реальной эффективности инвестиционных проектов в российской экономике.
«Задача государства, — как справедливо отмечается в докладе губернатора Хабаровского края В.И. Ишаева Государственному Совету Российской Федерации, — элиминировать системные риски, обеспечивая бесперебойное функционирование всей финансовой сферы. Только когда системный риск будет иметь относительно малый вес по сравнению с другими рисками кредитования реального сектора, можно будет говорить о рынке банковских кредитов».
Решение этой задачи далеко выходит за рамки собственно финансово-кредитной системы. Оно, в определенной мере, связано с переоценкой и созданием эффективной системы управления национальным имуществом, ценовой и антимонопольной политикой и другими составными частями рыночного механизма. Что же касается банковского сектора, то здесь могли бы быть выделены следующие важные моменты.
Во-первых, это рационально организованная система рефинансирования коммерческих банковских кредитов. Одним из их эффективных инструментов является механизм, переучета векселей перспективных промышленных предприятий Центрального банка России. В качестве важного элемента такого механизма под руководством Центрального банка России и Правительства должна быть разработана, как предлагают ученые Отделения экономики РАН классификация предприятий по степени риска несвоевременного возврата кредита, отлажена процедура пересмотра классности предприятий как заемщиков. На этой основе должны строиться дифференцированные рекомендации по обеспечению возвратности вексельных кредитов.
В условиях платежного кризиса и глубокой рецессии развертывание подобной системы требует осторожности и значительного времени. Вместе с тем, для преодоления негативных тенденций необходимо скорейшее увеличение объемов рефинансирования. С этой целью в качестве временной меры предлагается создание механизма целевого кредитования коммерческих проектов.
Противники целевого кредитования указывают на трудности контроля за использованием кредитов, на то, что кредитование по пониженным ставкам создает почву для коррупции и при массовом применении может увеличить инфляцию. Признавая серьезность этих возражений, я все же полагаю, что тщательно организованная система краткосрочных целевых кредитов в нынешних условиях будет способствовать инициации экономического роста, хотя она и может привести к некоторому увеличению темпов инфляции.
Для эффективной организации системы целевого кредитования необходимо создание института экспертизы коммерческих проектов, в задачи которого входило бы ранжирование проектов по степени риска и важности для народного хозяйства. В каждом таком проекте могут быть задействованы как отдельное предприятие, так и группа хозяйствующих субъектов. Важнейшее значение имели бы проекты реанимации простаивающих мощностей в обрабатывающей промышленности, включая их перепрофилирование в соответствии с потребностями рынка. Результаты экспертизы служили бы основой для решений: правительства — о размере участия или предоставления государственных гарантий, для коммерческого банка — о схеме кредитования и выборе процентной ставки, для Центрального банка — о величине снижения ставки рефинансирования кредита под данный проект.
При организации жесткого контроля за целевым расходованием средств и результатами реализации проекта, снижение процентных ставок по целевым кредитам могло бы опережать уменьшение доходности на рынке государственных облигаций. Целевые кредиты должны проходить в первую очередь через те банки, которые уже доказали свое желание и умение работать на производство.
Например, одним из критериев отбора банков может быть требование, чтобы в течение, скажем, одного года структура активов банка состояла не менее чем на 50% из кредитов, предоставляемых предприятиям промышленности, строительства, сельского хозяйства, транспорта и связи под развитие основных фондов, пополнение оборотных средств и оплату научно-технической продукции.
Второй момент — это смягчение эмиссионной политики Центральным банком России путем снижения ставки обязательного резервирования в случае, если коммерческий банк направит возникшие у него таким путем дополнительные средства на кредитование инвестиционных проектов, прошедших государственную экспертизу.
Возможно введение особого режима движения амортизационных средств предприятий и средств, освобождаемых от налогообложения в связи с их инвестиционной направленностью, через систему специальных инвестиционных счетов с ограничением использования накапливаемых на них средств исключительно целями капитального строительства, закупок оборудования, оплатой НИОКР.
Для использования избыточной денежной ликвидности, как, например, это предлагается в докладе В.И. Ишаева, могла бы быть создана соответствующая система кредитных опционов. Согласно общей схеме таких аукционов, коммерческие банки непосредственно, либо через соответствующие консалтинговые агентства осуществляли бы отбор наиболее эффективных из представленных предпринимателями проектов развития производства и формировали портфель заявок на кредитные ресурсы. В свою очередь, Центральный Банк выставлял бы свободный объем денежной ликвидности на кредитный аукцион, на котором в свободной рыночной процедуре отбирались бы наилучшие предложения из портфеля заявок коммерческих банков. Процентная кредитная ставка устанавливалась бы в этом случае как предельная норма замещения свободных денежных ресурсов, равная предельной отдаче капитала по проекту, имеющему наименьшую эффективность из всех участвующих в аукционе.
Поскольку в нынешних условиях показатели в эффективности подверг жены весьма значительным колебаниям в зависимости от отраслевой принадлежности проектов и регионов их предполагаемой реализации, на первых этапах кредитные аукционы целесообразно организовать в отраслевом и региональном разрезах. В последующем, по мере совершенствования отраслевой и региональной структуры экономики, выравнивания уровней рентабельности отдельных производств относительно единой, предельной нормы капиталоотдачи, названные различия будут во все меньшей мере оказывать влияние на уровень и динамику кредитной ставки. В пределе она будет приближаться к ставке заимствований, формирующейся на мировых рынках.
Одной из проблем маленьких деревень в давние времена был высокий процент детей рождающихся с генетическими отклонениями. Причина этого крылась в том, что муж и жена из-за того, что людей в деревнях мало, часто могли приходиться друг другу родственниками.
Вопрос: Какое изобретение конца 19 века резко снизило процент детей рождающихся с генетическими отклонениями в сельской местности?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
