Цена акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной.
Цена акционерного капитала при этом либо меняется, либо возрастает, но незначительно. Поскольку кредиторы пока не увеличивают цену заемных средств, то средневзвешенная цена капитала уменьшается.
Цену акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее не известен и зависит от результатов работы предприятия. Стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию.
В результате цена акционерного капитала увеличивается с меньшей скоростью, чем при отсутствии налогообложения, поэтому рост доли заемных средств в структуре капитала приводит к снижению стоимости привлеченного капитала и увеличивает стоимость фирмы с повышением уровня финансового левериджа.
Для акционерного общества цена акционерного капитала определяется соотношением обыкновенных и привилегированных акций.
Поэтому ценой этого источника является цена акционерного капитала предприятия, которую рассчитывают вышеуказанными методами.
Все эти риски находят отражение как в цене акционерного капитала, так и в цене заемного капитала.
При отсутствии налогов цена нераспределенной прибыли текущего года должна быть равна цене акционерного капитала, поскольку удержанные прибыли могли бы быть выплачены акционерам в виде дивидендов и вложены ими в акции предприятия, аналогичного данному.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Поэтому, используя эти деньги, предприятие должно обеспечить акционерам будущие доходы, не меньшие, чем те, которые они могли бы получить сами от дополнительных дивидендов.
Любые преимущества для акционеров, связанные с использованием заемных средств, компенсируются ростом цены акционерного капитала. Причем рост цены акционерного капитала не связан со снижением надежности вложений акционеров.
Таким образом, подобное ускорение размещения акций связано со снижением эмиссионного дохода, что увеличивает цену акционерного капитала. Различают две разновидности капитального финансирования, которым соответствуют два вида акций: обыкновенные акции и привилегированные акции.
С другой стороны, акционерам выгодно использование предприятием заемного капитала, поскольку его цена обычно меньше цены акционерного капитала. Вся добавочная прибыль приходится на акционерный капитал.
Помимо конкретных котировок, то есть курсов акций, покупаемых и продаваемых на фондовых биржах, относительным показателем цены акционерного капитала являются специально рассчитанные индексы. Наиболее часто употребляемый индекс - индекс Доу-Джонса, определяемый на основе данных о ценах акций 30 крупнейших промышленных компаний США.
Любые преимущества для акционеров, связанные с использованием заемных средств, компенсируются ростом цены акционерного капитала. Причем рост цены акционерного капитала не связан со снижением надежности вложений акционеров.
Цену собственного капитала находят гораздо более сложными методами. Так, цену акционерного капитала рассматривают обычно с позиций упущенной выгоды: приобретая акции, их владелец вкладывает свои средства именно в эмитировавшее их предприятие, поскольку рассчитывает в будущем на доходы в виде дивидендов или на рост стоимости акций, компенсирующий его риск.
После некоторого оптимального значения доли долга (d3) акционеры начинают принимать во внимание риск заемного финансирования. При дальнейшем увеличении d3 цена акционерного капитала начинает возрастать, компенсируя выгоды, связанные с использованием все еще относительно дешевого долга. Средневзвешенная цена капитала при этом некоторое время может оставаться постоянной, а затем также начинает расти. Таким образом, оптимальное значение d3 может быть не единственным, а представлять некоторый диапазон значений. В диапазоне оптимальных значений структуры капитала (от d3 до d3) средневзвешенная цена капитала минимальна, а стоимость предприятия максимальна. Предприятия должны стремиться найти этот участок оптимальных значений d3 и стараться сохранить это положение, финансируя инвестиции равными долями собственного и заемного капитала. Оптимальное значение структуры капитала для конкретного предприятия зависит от уровней его отраслевого и производственного рисков.
Тип финансовой устойчивости предприятия и степень его платежеспособности влияют на оценку финансового риска предприятия акционерами и кредиторами. Отклонение соответствующих характеристик от нормальных значений в сторону уменьшения повышает финансовый риск и соответственно повышает цену акционерного капитала и ставку заимствования по кредитным ресурсам.
Рыночный риск, напомним, представляет сравнительную оценку и измеряется (3-коэффициентом. Хамада объединил модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) с моделью Модильяни-Миллера с учетом налогов и вывел формулу для определения цены акционерного капитала финансово зависимого предприятия.
Агентские затраты представляют собой расходы по обеспечению управления предприятием и контроля за его эффективностью. Кроме того, существуют противоречия между интересами акционеров и владельцами облигаций, которые могут наложить определенные ограничения на управляющих, что приведет к дополнительным расходам по контролю за их соблюдением. В результате увеличится цена заемного капитала и уменьшится цена акционерного капитала, что снизит эффективность привлечения заемных средств. Оценка агентских затрат достаточно сложна и страдает определенным субъективизмом, однако их необходимо учитывать при определении цены капитала.
Последний термин, как правило, используется в отношении акционерного или заемного капитала. В частности, можно говорить о двух оценках этих источников: учетной и рыночной; именно последняя имеет важное значение в теории структуры капитала. Так, рыночная оценка акционерного капитала (value of a firm s common stock) может быть найдена как стоимость бессрочного аннуитета, представляющего собой поток дивидендов и дисконтированного по цене акционерного капитала фирмы.
Основные теоретические разработки в рамках этой теории были выполнены Франко Модильяни и Мертоном Миллером в 1961 г. Они выдвинули идею о существовании так называемого эффекта клиентуры (Clientele Effect), согласно которой акционеры в большей степени предпочитают стабильность дивидендной политики, чем получение каких-то экстраординарных доходов. Кроме того, Модильяни и Миллер считают, что дисконтированная цена обыкновенных акций после финансирования за счет прибыли всех приемлемых проектов плюс полученные по остаточному принципу дивиденды в сумме эквивалентны цене акций до распределения прибыли. Иными словами, сумма выплаченных дивидендов примерно равна расходам, которые в этом случае необходимо понести для изыскания дополнительных источников финансирования. Тем не менее Модильяни и Миллер все же признают определенное влияние дивидендной политики на цену акционерного капитала, но объясняют его не собственно влиянием величины дивидендов, а информационным эффектом - информация о дивидендах, в частности об их росте, провоцирует акционеров на повышение цены акций. Основной вывод этих ученых - дивидендная политика не нужна.
Статью подготовила специалист по международным стандартам финансовой отчетности Меликова Мария Марковна. 
