На сегодняшний день стоимость всех публичных компаний страны не превышает 39% от ВВП России. К примеру, в 2007 г. капитализация фондового рынка (ФР) составляла 107,7% от размера экономики РФ. Однако далекий 2007 г. остается рекордным и его уровни до сих пор не побиты, несмотря даже на новые исторические максимумы по ММВБ.
По итогам пятницы капитализация ФР России составила 34 трлн. рублей, в то время как ВВП страны равен 87,3 трлн. (1 квартал 2017).
Основной вклад в стоимость нашего рынка вносят, как обычно, нефтегазовые компании и Сбербанк. Капитализация шести крупнейших эмитентов превышает 1 трлн. рублей, остальные корпорации стоят дешевле. Самой дорогой компаний России является Сбербанк – 3,7 трлн. рублей, на втором месте Роснефть – 3,3 трлн., третью строчку занимает Газпром – 2,8 трлн., а когда-то именно” народное достояние” стоило больше 6,6 трлн.
На первые шесть компаний России приходится более 44% всей капитализации рынка.
К сожалению, с 2007 г. мало что изменилось в экономике страны, поэтому наш фондовый рынок ограничен всего лишь двумя десятками более-менее ликвидных бумаг. Из 20 самых дорогих эмитентов только два можно отнести к компаниям высоких технологий: МТС и Яндекс, остальные это нефть, газ, металлы и государственные банки.
На этом фоне интерес к фондовому рынку страны заметно поугас с 2007 г., а если капитализацию еще перевести в доллары, то получится еще менее радужная картина. И без структурного сдвига экономики вряд ли стоит ждать заметного роста стоимости наших компаний.
Проблемы и недостатки российской экономики хорошо известны. Тем не менее, рынок существует, и на нем кому-то удается зарабатывать. За этот год российские индексы акций снизились, однако потери с точки зрения валютного инвестора незначительны: с начала года индекс, номинированный в долларах, снизился меньше, чем на процент, а только за последний месяц отыграл больше процента. Мы собрали комментарии настоящих звезд российского рынка, чтобы узнать, в какие российские активы, вероятнее всего, стоит вкладывать средства в будущем году.
Облигации – защитный и легко анализируемый актив. Его стоимость зависит от обменных курсов, керри-трейда, торгового баланса и ряда других понятных факторов. То есть, другими словами, это считаемая величина, и инвесторы это любят. И инвесторы также понимают, что новые санкции – это плюс для существующих бумаг. Причем это коснется всего рынка – все рублевые облигации так или иначе привязаны к ОФЗ, так что это повлияет одинаково на весь спектр и государственных, и корпоративных бумаг. И этот рынок практически не связан с рынком США, чем отличается от других развивающихся рынков – и чем привлекателен.
Подход к рынку акций зависит от того, во что верит инвестор: перекуплен рубль или перепродан. Это две школы, и тут спорить практически бесполезно. Лично я полагаю, что рубль должен быть сильнее. И что со временем он придет к своей долгосрочной стоимости. То есть покупать нужно то, что имеет связь с рублевой розницей – конечно, если вы инвестируете в рублях. Это «Магнит (MCX:)», «Аэрофлот (MCX:)» и прочие сервисные компании. А вот экспортный потенциал ограничен экспортными ценами. И в рост цен на энергоносители я не очень верю. Он может случиться, но я не верю, что он возможен в нынешней ситуации.
Отдельно стоит помнить, что 2018 году возможно повышение странового рейтинга России, вероятность этого я оцениваю как очень высокую. А это приведет к общему изменению российского рынка. Возникнет новый фактор дисконтирования и привлечет внимание ко всем компаниям, включая экспортеров. Дно кризиса Россия прошла, мировые рынки благоприятны. А российские акции также традиционно отличаются высокими дивидендами. Но это сезонный фактор, и при планировании инвестиций стоит это учитывать.
Основными рисками для российского рынка являются переток капиталов на американский рынок вследствие повышения ставок ФРС и налоговой реформы, а также риски китайской экономики. На этом фоне российский рынок выглядит хуже большинства развивающихся рынков по темпам роста экономики и страновым рискам, но имеет преимущество по дивидендной доходности и относительно дешевым активам (с точки зрения рыночных мультипликаторов P/E).
В условиях ожидаемого слабого роста российской экономики, страновых рисков и рисков разворота спекулятивных потоков капитала с развивающихся рынков интерес к российскому рынку акций может оставаться невысоким. Спросом могут пользоваться выборочные идеи, например: высокая дивидендная доходность («Алроса (MCX:)»), сильные финансовые показатели и наличие стратегических преимуществ для продолжения роста прибыли лучше сектора, планы по увеличению дивидендов («Сбербанк», но он уязвим к рискам санкций на госдолг и общему ухудшению финансовой конъюнктуры), интернет-компании, агрегирующие быстрорастущие сегменты экономики («Яндекс (MCX:)»). Потенциально интерес для инвесторов могут представлять компании, реализующие цифровые услуги (подписки на развлекательный контент, такси-агрегаторы, интернет-магазины, доставка продуктов питания, онлайн образование, телемедицина), но они пока не являются публичными.
В первом квартале 2018 года у нас может наступить «сингулярность»: ситуация, когда накладывающиеся друг на друга внешние обстоятельства вдруг порождают новую реальность с непредсказуемыми последствиями. В дополнении к ужесточению монетарной политики ФРС США будут объявлены новые антироссийские санкции, которые, если рассматривать экономику по секторам, прежде всего проявятся в отношении нефтегазового и финансового сектора. Чтобы быть уверенным в инвестициях в этот период, лучше смотреть на то, что «железно» выдержит внешние вызовы – то есть на металлургию, где все более прозрачно: достаточный свободный денежный поток, низкая долговая нагрузка и хорошие дивиденды. Стоит также учитывать ситуацию на рынке промышленных металлов: на зиму китайцы из-за экологических проблем останавливают многие вредные производства. В зимний период будет произведено на 50 млн. тонн стали и 150 млн. тонн угля меньше, чем в прошлом году. Таким образом, конкуренция на мировом рынке временно снижается, и весьма заметно.
Однако «плана B», к сожалению, по сути, нет. В финансовом секторе, кроме «Сбербанка (MCX:)», смотреть некуда. Конечно, на него, вероятнее всего, по итогам года придется больше половины прибыли всей российской банковской системы. Но акции «Сбербанка» уже и так достаточно подросли. А заявленный уровень дивидендов - 50% прибыли, он планирует платить только с 2020 года. И, к тому же, мы не знаем, как на «Сбербанке» отразятся новые американские санкции.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Ритейл – «Магнит», бывший флагман рынка, заметно упал, и отношение у инвесторов изменилось. Низкий платежеспособный спрос населения не позволяет рассчитывать на дальнейший такой же рост выручки и прибыли, как это наблюдалось еще в 2014 и 2015 годах. Видимо, спрос населения ранее обеспечивался остававшимися накоплениями, но они, кажется, кончаются.
Если санкции не сильно ударят по нефтегазовому сектору, то он – хорошая идея, нефть вряд ли упадет благодаря соглашению ОПЕК+. Кроме того, из-за падениянефтяных цен в предыдущие годы отрасль по всему миру испытывает дефицит инвестиций в $750 млрд., которые удастся заполнить не ранее 2020 года. Увеличить объемы производства оперативно может только Саудовская Аравия, у большинства других стран ОПЕК финансовых возможностей для ввода новых мощностей практически нет, их инвестиции будут минимальны. Также стоит учитывать, что санкции принимаются пакетно, и касаются не только России, но и, например, Ирана. И сейчас уже стало ясно, что сливки из пермcкого горизонта, составляющего основу сланцевого проекта США, выбраны. Сланцевые компании закредитованы, и банкам-кредиторам нужны не гигантские объемы добычи нефти, а текущие платежи по долгам. Так что новые деньги для этого направления будут выдаваться гораздо осторожнее, и ждать «мгновенного разворачивания добычи» вряд ли стоит. Наконец, налоговая реформа Трампа может сделать производство бензина более рентабельным – а это значит, что производители бензина будут готовы потерпеть и более дорогую нефть.
Я не фанат российского фондового рынка, хотя всю жизнь участвовал в его создании. На нашем рынке особых идей нет. Чтобы давать рекомендации, нужно понимать, что тот, о ком ты говоришь, заинтересован в росте капитализации компании. Но никому не важна капитализация «Газпрома (MCX:)». На данный момент этим заинтересован только президент «Сбербанка» Герман Греф, но и он со временем перестанет этим заниматься. Акции растут тогда, когда есть большая работа самой компании по достижению их роста. А вот их спаду очень способствует деятельность разрушителей капитализации. Например, ты покупаешь акции МТС (MCX:) или АФК «Система» – а потом они обваливаются просто потому, что «таковы российские дела». К экономике это имеет такое же отношение, как еда к балету. Разрушение рынка делается многими – вольно или невольно. Можно ли в таких условиях говорить о капитализации и прогнозе? Акции банка могут торговаться на рынке, а потом, несмотря на отчетность и надзор, у него вылезут забалансовые проблемы и бумаги мгновенно превратятся в мусор. Как это может способствовать интересу к рынку?
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
