Состав применяемых организацией экономических ресурсов различен. Особое значение для успешной деятельности организации имеет наличие определенного запаса источников финансирования.
Источники финансирования - это финансовые ресурсы, используемые для покупки активов и совершения операций.
К источникам финансирования относят краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив бухгалтерского баланса).
Анализ структуры пассива баланса, характеризующего источники средств, показывает, что основными их видами являются: собственные и заемные средства.
Источниками собственных средств являются:
• уставный капитал (средства от продажи акций и паевые взносы участников — совокупная номинальная стоимость всех типов акций, т. е. уставный капитал отражает сумму всех обязательств фирмы перед инвесторами, поскольку в случае ее ликвидации или выхода участника из состава ее акционеров инвестор имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества предприятия); формирование уставного капитала может сопровождаться образованием дополнительного источника средств — эмиссионного дохода, если в ходе первичной эмиссии акции продаются по цене выше номинала;
• резервы, накопленные предприятием, в том числе нераспределенная прибыль;
• мобилизация внутренних активов (в процессе капитального строительства у фирмы могут образовываться специфические источники финансирования, например продажа части оборотных активов);
• прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, пожертвования, благотворительные взносы и т. д.).
Основными источниками заемных средств являются:
• ссуды банков;
• отсрочка налогового платежа;
• заемные средства у других компаний (ссуды юридических лиц под долговые обязательства — долговые расписки);
• средства от продажи облигаций (именных и на предъявителя) и других ценных бумаг другим компаниям;
• кредиторская задолженность (коммерческий кредит);
• лизинг (финансовая сделка по использованию имущества через аренду).
Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств заключается в юридическом содержании — при ликвидации фирмы его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
Суть различия между собственными и заемными средствами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т. е. включаются в издержки, а дивиденды на акции собственников вычитаются из прибыли после выплаты процентов и налогов.
В зависимости от длительности существования активы организации, равно как и источники средств, подразделяют на краткосрочные (текущие) и долгосрочные. К краткосрочным источникам относят источники финансирования, привлеченный на срок менее 1 года. Долгосрочными источниками являются собственный капитал и заемный капитал, привлеченный на срок более 1 года.
Собственный и заемный капитал характеризуется положительными и отрицательными особенностями, влияющими на деятельность предприятия.
Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. Простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
3. Обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.
Вместе с тем, собственному капиталу присущи и отрицательные особенности:
1. Ограниченность объема привлечения, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка.
2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.
Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. Достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии получателя.
2. Обеспечение роста финансового потенциала организации при необходимости существенного расширения ее активов и возрастания темпов роста объемов ее хозяйственной деятельности.
3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные особенности:
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в деятельности организации - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п.).
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита (особенно на долгосрочной основе) становится организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).
Таким образом, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).
Любая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (Cost of Capital, СС), т.е. стоимость капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов из определенного источника, к общему объему средств из этого источника, выраженное в процентах. В отечественной литературе можно встретить и другое название рассматриваемого понятия: цена капитала, ценность капитала, затраты на капитал и др.
Показатель «стоимость капитала» имеет различный экономический смысл для отдельных субъектов хозяйствования:
а) для инвесторов и кредиторов уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности на предоставляемый в пользование капитал;
б) для субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного или инвестиционного использования, уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е. цену, которую они платят за использование капитала.
Организация этим показателем оценивает, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала (как из определенного источника средств, так и в целом по организации по всем источникам).
Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории капитала организации. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости организации. Максимизация рыночной стоимости организации достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации в целом.
Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля организации в целом. Принятие многих решений финансового характера (формирование политики финансирования оборотных активов, решение об использовании лизинга, планирование операционной прибыли организации и т. д.) базируется на анализе стоимости капитала.
В процессе оценки стоимости капитала сначала осуществляется оценка стоимости отдельных элементов собственного и заемного капитала, затем определяется средневзвешенная стоимость капитала.
Определение стоимости капитала организации проводится в несколько этапов:
1) осуществляется идентификация основных компонентов, являющихся источниками формирования капитала организации;
2) рассчитывается цена каждого источника в отдельности;
3) определяется средневзвешенная цена капитала на основании удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;
4) разрабатываются мероприятия по оптимизации структуры капитала и формированию его целевой структуры.
Стоимость капитала зависит от его источника (собственника) и определяется рынком капитала, т.е. спросом и предложениями (если спрос превышает предложение, то цена устанавливается на более высоком уровне). Стоимость капитала зависит и от объема привлекаемого капитала.
Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются:
1) общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;
2) конъюнктура товарного рынка;
3) средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке;
4) доступность различных источников финансирования для организаций;
5) рентабельность операционной деятельности организации;
6) уровень операционного левериджа;
7) уровень концентрации собственного капитала;
8) соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
9) степень риска осуществляемых операций;
10) отраслевые особенности деятельности организации, в том числе длительность операционного цикла.
Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам (компонентам). Под элементом капитала в процессе оценки его стоимости понимается каждая его разновидность по отдельным источникам формирования (привлечения).
В качестве таких элементов выступает капитал, привлекаемый путем:
1) реинвестирования полученной организацией прибыли (нераспределенная прибыль);
2) эмиссии привилегированных акций;
3) эмиссии простых акций;
4) получения банковского кредита;
5) эмиссии облигаций;
6) финансового лизинга и т.п.
Для сопоставимой оценки стоимость каждого элемента капитала выражается годовой ставкой процента. Уровень стоимости каждого элемента капитала не является постоянной величиной и существенно колеблется во времени под влиянием различных факторов.
Статью подготовил директор по развитию предпринимательства и конкуренции ОАО "Акса" Корчагин Юлиан Андриянович. 
