Проблема формирования финансового механизма модернизации российской экономики, ее макрорегионов и регионов относится к наиболее острым проблемам экономической теории и хозяйственной практики. Она является объектом оживленных дискуссий, поскольку выступает, прежде всего, своеобразным водоразделом позиций государственников и либералов в вопросе об участии государства в этом процессе, а, следовательно, соотношении таких ключевых инструментов финансового механизма, как государственное финансирование и финансовый рынок. В такой постановке данная проблема рассматривается обычно с методологических позиций современной интерпретации классической и неокейнсианской платформ. Однако в контексте решения задач устойчивого развития на инновационной основе, стоящих перед российской экономикой, ее макрорегионами и регионами, их возможности оказываются явно недостаточными. Оценка новых реалий экономического развития требует привлечения методологических ресурсов современной институционально-эволюционной теории, содержащей ряд подходов к исследованию технологических полюсов современного мира, асинхронности и асимметричности процессов эволюции хозяйства, ядра развития и периферии, переноса и вызревания новых институтов, учета силы экономической инерции.
В новых исторических условиях фундаментальной основой происходящих в мире глобальных изменений является формирование качественно нового типа технологического уклада, преобразование хозяйственных систем в экономику знаний. Роль ключевого фактора общественного развития начинает играть финансовый капитал, обеспечивающий запуск механизма модернизации факторов производства, стимулирование создания, массового производства и потребления продуктов, воплощающих в себе высокие технологии. Технологическая модернизация экономики и формирование обеспечивающего ее финансового механизма становятся императивами современного развития и способа мирового доминирования, что определяет актуальность решения этих задач в российской экономике.
Финансовый механизм модернизации отечественной экономики лишь находится в процессе своего становления. Для исследования скорости и характер происходящих здесь преобразований следует, прежде всего, пересмотреть некоторые устоявшиеся штампы, в частности, представления о крайней неразвитости российского финансового рынка, о свертывании государственных инвестиций, о роли государства в процессе финансового обеспечения модернизации российской экономики.
Российский финансовый рынок в посткризисный период развивался высокими темпами, о чем свидетельствует динамика показателей капитализации рынка акций, объема сделок, ресурсного потенциала финансовых институтов. В 2006 г. капитализация рынка акций возросла почти в два раза, превысив 1,1 трлн. долл., что несколько выше, чем ВВП страны. Российский рынок занял по этому показателю десятое место в мире и второе - среди развивающихся рынков (после Гонконга). Основными факторами роста фондового рынка выступили рекордное повышение цен акций российских эмитентов и масштабность проведенных IPO.
Существенно увеличился объем финансовых ресурсов, привлекаемых российскими предприятиями на фондовом рынке.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Так, на внутреннем рынке ценных бумаг российские предприятия привлекли за рассматриваемый период 276 млрд. руб. долгосрочных инвестиций, на внешнем - 19,9 млрд. долл. или 570 млрд. руб. долгосрочных заемных ресурсов.
Объем инвестиций в основные активы российских компаний составил более 100 миллиардов евро, причем 30 % составили средства, привлеченные с помощью финансового рынка. Сформировалось ядро российских «розничных» инвесторов. По оценкам БЭА объем сделок с акциями на ММВБ, совершенных за счет населения, составил почти треть оборота на российских фондовых биржах. Кроме того, средства населения используются также большинством институциональных инвесторов при совершении операций с акциями и корпоративными облигациями. Следствием повышения доли внутренних инвесторов на рынке ценных бумаг стало перераспределение биржевых оборотов в пользу российских бирж.
Произошло укрепление ресурсной базы банков, что способствовало изменению направления вектора их активных операций. Основным фактором роста активов банковского сектора явилось развитие кредитных операций. За период 2000-2005 гг. кредиты нефинансовым организациям возросли в 5,5 раз и составили 25,2% к ВВП и 55,9% к активам банковского сектора.
Существенную роль в развитии ресурсной базы банковской системы сыграли срочные вклады населения, при этом наиболее высокими темпами роста характеризовались средне- и долгосрочные вклады. Наблюдается устойчивая тенденция повышения доли депозитов и вкладов населения на срок свыше года, что свидетельствует о формировании долгосрочной основы банковских пассивов, столь необходимой для активного кредитования реального сектора.
Следует отметить, что поскольку отечественный финансовый рынок находится в процессе своего формирования, он объективно отстает от западных аналогов по ряду параметров:
• динамичные темпы развития финансового рынка базируются на достаточно высокой капиталоемкости лидеров рынка - добывающих отраслей, в этом плане состояние финансового рынка во многом определяется недиверсифицированной структурой экономики;
• узкий спектр финансовых инструментов, включающий корпоративные облигации, биржевые облигации, депозитарные расписки и IPO;
• разрыв показателей развития банковской системы с мировыми аналогами (соотношение совокупных активов банков с ВВП в России - около 43%, в США - около 62%, в странах Западной Европы - 300-400%).
• низкий удельный вес частных инвесторов (лишь 1,5 - 2 % населения сегодня сознательно вкладывает деньги в покупку акций);
• большая часть заключаемых на биржевом и внебиржевом рынке сделок носит не инвестиционный, а квазисрочный характер. В структуре фондовых сделок операции по привлечению инвестиций не являются ведущими: даже при проведении IPO частой мотивацией является не развитие бизнеса, а привлечение средств для нужд акционеров - так, 100% выручки от IPO компаний «Пятерочка» и «Лебедянский» было направлено акционерам;
• недостаточное развитие финансовой инфраструктуры и т.д.
Вместе с тем, с учетом достигнутых количественных параметров, отечественный финансовый рынок можно отнести к наиболее динамично развивающимся сегментам российской экономики.
Исследование показывает, что финансовый рынок стал инструментом привлечения инвестиций, однако крупнейший игрок этого рынка - государство. Оно - источник основных ценообразующих процессов (так, из 21 IPO, проведенных в России в 2006 г. на общую сумму свыше 20 млрд. долл., половина средств приходилась на размещение государственной компании «Роснефть»), на его долю приходится треть капитализации 200 самых дорогих компаний России и существенная часть банковских активов.
Обращает на себя внимание тот факт, что развитие финансовых рынков осуществляется при доминировании административных инструментов регулирования над рыночными. Более того, по замечанию руководителя ФСФР О. Вьюгина, у нас в стране, для быстрого продвижения какой-либо концепции, ее нужно превратить ее в политическую кампанию.
Пытаясь создать финансовую систему, адекватной задачам модернизации, государство активизирует и бюджетные инструменты. Так, в бюджетах 2006 и 2007 гг. обеспечен существенный рост государственных инвестиций - более чем на 20%, финансирования ФАИП и ФЦП. В составе бюджета для финансирования крупных инвестиционных и инновационных проектов создан Инвестиционный фонд, объем которого в 2006 г. составил 69,7 млрд. руб., а в 2007 г. - 95,8 млрд. руб. Источником его формирования явились средства Стабилизационного фонда, тем самым длительная дискуссия вокруг этих средств - копить нельзя потратить - получила свое официальное решение. Предусмотрено развитие венчурного фонда и свободных экономических зон.
Можно предположить, что именно государство осуществило запуск финансового механизма модернизации российской экономики.
Однако, это, к сожалению, не означает, что данный механизм будет работать эффективно в силу ряда обстоятельств:
• ограниченность административного ресурса, который является оптимальным лишь на первый взгляд. Если функция административного давления на участников финансового рынка становится приоритетной, у государства возникает специфический командный интерес взять под свой контроль как можно большее число субъектов финансового рынка, однако, последние остро реагируют на любые попытки огосударствления - его субъекты утрачивают интерес к продолжению финансовых операций и уходят в пространство, в котором существует свобода рыночных отношений.
• невозможность осуществления финансового прорыва за счет государственных средств. Государственные инвестиции должны создавать базу для вложений частного капитала, и направляться, прежде всего, на ликвидацию существующих в России мощных инфраструктурных ограничений. Вряд ли с этим положением согласуется расширение государственного сектора в экономике за счет увеличения доли в компаниях;
• проблема эффективности использования бюджетных средств, в том числе и средств инвестиционного фонда, решение которой упирается в неотработанность методического инструментария финансовой оценки, сохранение высокой бюрократизации и административного произвола:
• низкое институциональное качество, несформированность механизмов защиты прав собственности, антимонопольного регулирования и иных рыночных институтов;
• отсутствие системного и комплексного подхода. Принимаемые отдельные концепции и стратегии, проводимые частичные мероприятия не дают ожидаемого эффекта, если они не согласуются между собой в рамках комплексной программы диверсификации и модернизации отечественной экономики:
• неэффективность сложившейся кластерной организации финансовой системы. Сосредоточение финансовых потоков в центре, не обеспечивает решения проблемы финансового обеспечения модернизации экономики регионов; рост финансовых трансфертов регионам оборачивается слабостью их собственной финансовой базы.
Как сдвинуть с места бетонную плиту размером 50 метров в высоту, 100 метров в длину и весом 202 тонны, не применяя никаких механизмов и приспособлений?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
