Так называют документ, который удостоверяет с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществляющихся или передающихся только при его предъявлении.
Ценная бумага – это документ, предоставляющий определенные права его владельцу. Поэтому стоит отметить, что данные права охраняются государством и прописаны в основных нормативных актах, которые регулируют процессы, связанные с ценными бумагами. В списке этих документов – 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг», 208 ФЗ «Об акционерных обществах» и Глава 7 Гражданского кодекса РФ «Ценные бумаги». Соответственно, все нюансы, связанные с ценными бумагами, прописаны в данных юридических документах.
Классификация ценных бумаг достаточно разнообразна. Прежде всего можно условно (поскольку это разделение не прописано в законах) выделить биржевые и внебиржевые ценные бумаги – то есть не все ценные бумаги можно купить/продать на бирже. Мало того, даже привычные многим акции далеко не всегда торгуются на Московской бирже. На главной площадке России торгуются около 300 акций различных компаний, а акционерных обществ, естественно, намного больше, причем значительная часть из них не размещает акции на бирже. Но основные гиганты российского бизнеса присутствуют на биржевых торгах. Та же самая ситуация и с облигациями – они тоже могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Конечно, внебиржевые акции и облигации тоже можно покупать/продавать, но это довольно сложно. Кроме того, в таких случаях это будет частная сделка между покупателем и продавцом, а в биржевых сделках гарантом ее законности выступает биржа.
Существует два вида ценных бумаг: именные и на предъявителя. Именные – те, в которых содержится информация об их собственнике, которая зафиксирована либо в реестре владельцев, либо непосредственно на самом бланке. Причем для того, чтобы изменить право собственности на данный вид бумаг, необходима идентификация их владельца. В свою очередь, что значит ценные бумаги «на предъявителя»? Собственником таких бумаг считается то лицо, которое их предъявило. А значит, для перехода прав собственности не требуется идентификация владельца.
На Московской бирже торгуются акции, облигации и депозитарные расписки. В свою очередь, не относятся к биржевым ценным бумагам чеки, закладные и сберегательные сертификаты.
В глобальном смысле ценные бумаги делятся на две больших категории: долевые и долговые. К долевым относятся бумаги, предоставляющие право распоряжаться судьбой эмитента согласно принадлежащей доле. Эмитентом называют организацию, выпустившую данные бумаги, а эмиссией – сам процесс их выпуска. Акции относятся как раз к долевым ценным бумагам.
Долговые же бумаги представляют собой документ об обязательствах их эмитента выплатить их держателю соответствующую сумму или предоставить иные активы в определённом качестве и количестве. К долговым ценным бумагам относят облигации – биржевые долговые бумаги, а векселя, сберегательные сертификаты и чеки можно отнести к внебиржевым долговым ценным бумагам.
Термин «чек» означает, что ценная бумага выпущена в бумажной или документарной форме. Также существуют ценные бумаги в бездокументарной форме – существующие в виде соответствующих записей в реестре. В наши дни акции и облигации торгуются на бирже именно в бездокументарной форме, да и внебиржевые сделки проходят с помощью оформления договоров купли-продажи, служащими основаниями для передачи прав собственности без непосредственной передачи пакета акций в бумажной форме.
Теперь, когда вы представляете, что такое ценные бумаги, поговорим подробнее об их основных видах, а также свойствах каждого из них.
Акции. Акцией называют эмиссионную ценную бумагу, свидетельствующую о вложении денежных средств в капитал акционерного общества и закрепляющую права её владельца на получение части прибыли компании в виде дивидендов, а также на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО.
Так как прибыль компаний неравномерна (и распределяется в форме дивидендов), то и стоимость акций может сильно колебаться внутри даже одного года (это называется высокой волатильностью). Что, в свою очередь, позволяет зарабатывать не только на получении дивидендов (в текущих условиях дивидендная доходность акций в среднем составляет 7-10% от их стоимости), но и на разнице курсов покупки и продажи в связи с наличием колебаний цен.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Причем на наиболее ликвидных акциях можно зарабатывать не только на росте их стоимости, но и на снижении. В этом случае мы имеем дело с так называемой короткой позицией (short, шорт), которая заключается в том, чтобы взять акции у брокера, продать их, а после купить уже дешевле и вернуть их брокеру, взяв себе финансовую разницу. Но стоит учесть, что подобные сделки требуют большего опыта.
Акции, в свою очередь, бывают обыкновенными (ао – акция обыкновенная, или «обычка») и привилегированными (ап, «префы»). Обыкновенные акции несут в себе стандартную, данную в законном определении, функцию, а префы не предоставляют их владельцам право на управление компанией, но при этом дают преимущественное право на получение дивидендов. Кроме того, при ликвидации компании сперва происходит возмещение владельцам префов, а уже потом – обыкновенных акций.
Облигации. Так называется эмиссионная ценная бумага, которая подтверждает, что держатель дал «в долг» эмитенту, а значит, имеет право получить от эмитента в установленный срок номинальную стоимость бумаги (в размере суммы, обозначенной в документации, которая сопровождает выпуск облигации) и прописанный в ней процент от этой стоимости или иной имущественный эквивалент. Облигацией также могут быть предусмотрены и другие имущественные права её держателя, если это не противоречит законодательству РФ.
Что дают такие ценные бумаги? Облигации на сегодняшний день представляют замечательную альтернативу банковским депозитам, часто превосходя их в доходности и обладая рядом схожих характеристик:
- конечность: выплаты основного долга по облигациям происходят в дату погашения;
- выплата процентов: большинство облигаций купонные, то есть выплаты по ним происходят каждые полгода или ежеквартально.
Но помимо всего прочего, облигации можно покупать и продавать на биржевых торгах (депозит продать нельзя), а их волатильность – намного меньше, чем у акций, что дает возможность с легкостью покупать и продавать эти бумаги по приблизительно одной и той же цене, получая при этом деньги за срок держания. Для желающих инвестировать в биржевые активы суммы денежных средств ежепериодно (с зарплаты) облигации будут замечательным выбором.
Облигации, в свою очередь, бывают дисконтными и купонными. В случае дисконтных бумаг облигации выпускаются дешевле, чем погашаются, без промежуточных выплат (на практике встречаются редко). Купонные выпускаются и погашаются по одинаковой стоимости, но происходят промежуточные выплаты (выплаты купонов). На практике большинство бумаг – купонные.
Купоны могут быть как постоянными, так и переменными – то есть зависеть от каких-либо факторов. При этом специфика их изменения прописана в сопроводительной документации (решение о выпуске и проспект эмиссии).
На биржевых торгах вращается несколько видов облигаций:
- государственные облигации (ОФЗ), гарантом выплат по которым является само государство;
- муниципальные – облигации различных областей, федеральных округов, городов и так далее – крайне надежные бумаги, предполагающие несколько большую доходность, чем ОФЗ;
- корпоративные облигации – долговые бумаги представителей бизнеса, которые представляют, как правило, наибольший интерес в плане доходности, но требуют несколько большего анализа эмитента в плане благонадёжности.
Депозитарные расписки. Ценные бумаги можно разделить на первичные и вторичные. Ко второй категории как раз и относятся депозитарные расписки. Так называют документ, который подтверждает факт размещения ценных бумаг в банке-кастодиане, который находится в стране эмитента акций, на имя банка-депозитария, и предоставляет его собственнику право использовать выгоду от этих ценных бумаг. Следует учесть, что цена на эти расписки, помимо разницы из-за изменения курса валюты, меняется пункт в пункт с изменением стоимости базовых ценных бумаг – кроме тех случаев, когда на местном рынке участие зарубежных инвесторов ограничено.
В форме депозитарных расписок на Лондонской бирже активно торгуются крупнейшие российские компании – такие, как «Газпром», «Роснефть», «Лукойл» и так далее. Причем депозитарные расписки позволяют получать валютную доходность на уже привычных эмитентах.
Теперь подробнее расскажем, что такое ценная бумага чек, вексель, закладная и сберегательный сертификат, а также деривативы.
Чек – ценная бумага, в которой прописано ничем не обусловленное распоряжение, данное чекодателем банку, уплатить указанную в документе сумму чекодержателю.
Сберегательный сертификат – ценная бумага, оформленная на предъявителя. Этот документ подтверждает тот факт, что его собственник внес на банковский счёт определенную сумму, оформив соответствующий вклад, и, соответственно, имеет право по истечении установленного срока получить вложенные деньги с процентами.
Закладная – именная ценная бумага, оформленная в рамках договора, чаще всего – по ипотеке. В ней прописано право собственника на получение исполнения по денежному обязательству, которое обеспечено ипотекой, и право залога на жилое имущество, которое обременено ипотекой. Вдобавок наличие закладной, если она была выдана собственнику в установленном законом порядке, подтверждает права собственника в полной мере – то есть предоставлять другие доказательства существования обязательства не нужно.
Отдельно стоит сказать, что еще на бирже торгуются производные инструменты (деривативы) – фьючерсные и опционные контракты. Которые не совсем являются ценными бумагами напрямую (некоторые причисляют их ко вторичным ценным бумагам). Фьючерсы и опционы – это инструменты срочного рынка, которые позволяют эффективно хеджировать риски в их базовых активах, а также вести активную торговлю (при наличии опыта).
Государственная ценная бумага (Government securities) – это долговая бумага, которую выпускает государство с целью покрытия дефицита бюджета, Каждая з этих бумаг имеет собственное название, благодаря которому ее отличают от других видов облигаций. Это могут быть: «казначейский вексель», «сертификат», «займ» и другие. Разные страны используют свою терминологию для таких бумаг.
У долговых ценных бумаг эмитентом выступает государство. Выпускаются они от имени Центрального правительства Министерством финансов. Преимущества ценных бумаг – это, во-первых, высокий уровень надежности для средств, которые были вложены, и соответственно минимизируется риск потерь основного капитала. А во-вторых льготное налогообложение, в сравнении с другими ценными бумагами. Наблюдается также вообще отсутствие налогов на операции и доходы от ГЦБ.
Организации, которые размещают ценные бумаги: центральные банки и министерство финансов.
По способу передачи прав государственные ценные бумаги делятся на: именные, на предъявителя.
Кто именно выступает инвестором ценных бумаг зависит от вида выпускаемых облигаций. Ими могут быть:
• Население;
• Пенсионные компании;
• Страховые компании;
• Различные фонды;
• Банки;
• Инвестиционные фонды;
• Аукционные торги;
• Закрытое распространение в кругу инвесторов.
Схема выпуска государственных ценных бумаг:
• Принимается решение о том, что требуется разместить эмиссионные ценные бумаги.
• Утверждается решение про выпуск.
• Государственная регистрация при выпуске бумаг.
• Соответствующее размещение ценных бумаг.
• Государственная регистрация ответа про итоги выпуска.
ГЦБ, которые не прошли государственную регистрацию в соответствии с узаконенными требованиями, не имеют право быть размещены.
В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности:
• Долговые бумаги. Их предназначение покрывать постоянный дефицит в государственном бюджете. Дефицит, который переходит из года в год. Эти ценные бумаги чаще всего бывают средне- и долгосрочные.
• Ценные бумаги, которые покрывают временные дефициты в бюджете. Так называемые, кассовые разрывы, которые возникают, когда налоги поступают неравномерно, а расходы у государства регулярные. Как правило, такая ситуация возникает в конце или начале квартала. Именно для ликвидации таких ситуаций и выпускаются краткосрочные ценные бумаги: векселя управления наличными.
• Целевые облигации, их выпускают на реализацию конкретных проектов. Например, выпуск строительных облигаций под реализацию крупномасштабного строительства.
• Ценные бумаги, для того чтобы, предприятия могли покрывать государственный долг. В РФ они выпускались в виде казначейских обязательств. Когда возник дефицит бюджета государство рассчиталось такими бумагами за работы, которые были выполнены по государственному заказу и финансировались из федерального бюджета. Предприятия, которые получили казначейские обязательства продали их на вторичном рынке. А покупатели в таком случае смогли рассчитаться такими бумагами по своим долгам перед государством, например, уплатить налоги.
Доходность ГЦБ: Такие бумаги являются финансовым инструментом с абсолютно фиксированным доходом, это означает, что их доходность обратно пропорциональна их стоимости на рынке.
В мировой практике классифицируют такие государственные ценные бумаги:
• Облигации, это долговые денежные обязательства, по которым кредитор предоставляет эмитенту заем. Эмитент, который выпускает ценную бумагу, обязан оплатить владельцу облигаций в назначенный срок номинальную стоимость бумаги и в дальнейшем ежегодно, вплоть до погашения выплачивать процент. Последний может быть фиксированным или плавающим. Таким образом, облигация удостоверяет отношения займа между кредитором и должником. Облигации выпускают с целью привлечь денежные средства для покрытия государственного бюджета, для реализации планов государства.
• Казначейские обязательства, ценные бумаги на предъявителя. Их размещают среди населения, их наличие свидетельствует о внесении их владельцами денежных средств в бюджет. Соответственно дают права на получение финансового дохода.
• Сберегательный сертификат – это свидетельство банка в письменном виде о депонировании денежных средств, при котором удостоверяется право вкладчика по истечении оговоренного срока получить депозит или проценты по нему.
• Регулировать денежную массу.
• Регулировать процесс инфляции.
• Влиять на курс валют.
• Формировать уровень доходности по ценным бумагам.
• Становиться возможным перелив капитала. Движение из одного сегмента финансового рынка в другой.
• Решение социально экономических задач разного уровня.
По виду эмитента классификация ценных бумаг:
• Ценные бумаги центрального правительства: Облигации и векселя. Их делят на рыночные и нерыночные.
• Муниципальные, они не гарантированы национальным правительством.
• Акционерных обществ, выпускаются в виде долговых обязательств и долевых ценных бумаг.
ГЦБ различают по форме обращаемости:
• Рыночные ценные бумаги, которые свободно перепродаются после их первичного размещения.
• Нерыночные, по условия выпуска их нельзя перепродать, но они могут быть возвращены через время эмитенту.
Виды ГЦБ по срокам их обращения:
- Краткосрочные, их выпускают сроком до 1 года.
- Среднесрочная, их срок обращения – это период от 1 до 5-10 лет.
- Долгосрочные, их используют более 10-15 лет.
На разных этапах развития рынка выпускаются следующие виды ценных бумаг:
• Ваучеры.
• Краткосрочные бескупонные облигации.
• Облигация федерального займа.
• Облигация сберегательного займа.
• Казначейские обязательства.
• Облигация внутреннего валютного займа.
• Долгосрочные облигации.
• Облигации Российского внутреннего займа.
Рынок государственных ценных бумаг – это важнейший элемент каждого фондового рынка любой страны.
Популярность использования объясняется их высокой ликвидностью, это означает, что инвесторы без проблем их могут реализовывать на вторичном рынке.
Виды ценных бумаг в 2019 году
Классификации ценных бумаг:
• государственная облигация:
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;
• двойное складское свидетельство;
• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство.
Пятнадцатый вид российской ценной бумаги — это закладная, которая получила права гражданства в соответствии с законом РФ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», введенном в действие. Последняя из имеющихся в России ценных бумаг — инвестиционный пай (в соответствии с законом РФ «Об инвестиционных фондах»).
Государственная облигация и просто облигация — это один и тот же вид ценной бумаги с единственным различием, состоящим в том, что государственную облигацию может выпустить только государство, а просто облигацию — любое юридическое лицо.
Если облигацию выпускает государство, то такая облигация называется государственной. Если органы местного самоуправления — то муниципальной. Юридические лица также выпускают облигации: банки — банковские облигации, остальные компании — корпоративные. Физические лица облигаций не выпускают.
Банковская сберегательная книжка на предъявителя по сути есть разновидность банковского сертификата (наряду с депозитным и сберегательным сертификатами).
Приватизационный чек завершил свое существование.
Юридически (законодательно) разрешенными к выпуску и обращению в России являются следующие восемь экономических видов ценных бумаг: акция, облигация, вексель, чек, банковский сертификат, коносамент, закладная и инвестиционный пай.
Акция — в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг» — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации».
Экономическое определение — это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца.
Облигация – в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг» — это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента».
Экономическое определение — это ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя.
Вексель – ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством — вексельным правом.
Простой вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени.
Переводной вексель — это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок.
Чек – ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком.
Банковский сертификат — ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном — для юридических лиц, сберегательном — для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем.
Коносамент – ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.
Закладная – это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.
Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.
Перечисленные виды ценных бумаг, характерные для стран с высокоразвитой рыночной экономикой, не исчерпываются, а потому можно прогнозировать, что в перспективе количество видов ценных бумаг, разрешенных российским законодательством, будет увеличиваться.
Кроме перечисленных видов ценных бумаг, которые можно назвать основными, или первичными, ценными бумагами, в мировой практике существуют ценные бумаги, которые основываются на первичных, а потому считаются производными по отношению к ним. К производным, или вторичным, ценным бумагам относятся ценные бумаги, основанные на акциях и облигациях: депозитарные расписки, фондовые варранты и др.
Вторичная, или производная, ценная бумага — это ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу не непосредственно какие-либо имущественные права, а права на какие-либо основные ценные бумаги и уже через них — на имущественные права.
Депозитарная расписка – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранного эмитента, но выпускаемая в обращение в стране инвестора; это форма непрямой покупки акций иностранного эмитента.
Фондовый варрант – это ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить у данного эмитента определенное количество его акций (облигаций) по установленной им цене в течение определенного им периода времени.
Форма ценной бумаги имеет целый ряд реквизитов, или экономических характеристик, наряду с их сущностным («капитальным») содержанием. Указанные рыночные характеристики обычно имеют попарно противоположный характер (например, бумажная или безбумажная формы существования ценной бумаги), и потому ценные бумаги классифицируют в зависимости от того, какому признаку из соответствующей их пары они отвечают. Совокупность этих признаков, присущих ценной бумаге, составляет ее экономическое содержание.
Набор характеристик, которыми обладает любая ценная бумага, включает:
• срок существования: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;
• форма существования: бумажная, или, выражаясь юридически, документарная форма, или безбумажная, бездокументарная форма;
• национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т. е. иностранная;
• порядок фиксации владельца: на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);
• форма выпуска: эмиссионная, т. е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);
• вид эмитента, т. е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;
• степень обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;
• уровень риска: высокий, низкий и т. п.;
• наличие начисляемого дохода: выплачивается какой-то доход или нет;
• порядок передачи (форма обращения): вручение, уступка прав требования: цессия или индоссамент;
• регистрируемость: регистрируемая или нерегистрируемая;
• вид номинала: постоянный или переменный.
Виды ценных бумаг по сроку существования:
• срочные (срок существования ограничен во времени);
• бессрочные (срок существования не ограничен во времени)ю
Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица, обязанного по ним, напрямую не связаны с каким-либо временным периодом, а потому они есть бессрочные бумаги. К ним обычно относятся акции. Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных ценных бумаг.
Срочные ценные бумаги имеют установленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока.
Обычно срочные бумаги делятся на три подвида:
• краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;
• среднесрочные, имеющие срок обращения от 1 года до 5лет;
• долгосрочные, имеющие срок обращения от 5 до 30 лет (ипотечные ценные бумаги по законодательству можно выпускать со сроком обращения до 40 лет).
Срочные ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т. е. они существуют до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги, а установлен лишь порядок их гашения (выкупа), называются отзывными.
Виды ценных бумаг по форме существования:
• бумажные, или документарные;
• безбумажные, или бездокументарные.
Классическая форма существования ценной бумаги — это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.
Виды ценных бумаг по национальной принадлежности:
• национальные (российские);
• иностранные.
Виды ценных бумаг по форме владения:
• предъявительские, или ценные бумаги на предъявителя;
• именные, которые содержат имя своего владельца и зарегистрированы в реестре владельцев данной ценной бумаги.
Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно она передается по соглашению сторон или путем цессии.
Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), или приказа ее владельца, то она называется ордерной ценной бумагой.
Виды ценных бумаг по форме выпуска:
• эмиссионные, т. е. выпускаемые в обращение крупными партиями, внутри которых все ценные бумаги абсолютно идентичны;
• неэмиссионные, обычно выпускаемые поштучно, или небольшими партиями без государственной регистрации.
Выпуск ценных бумаг может сопровождаться или не сопровождаться их обязательной регистрацией в органах государственного управления. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные ценные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, облигации, банковские сертификаты (регистрируются Центральным банком) и закладные. Остальные виды российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, государственной регистрации не подлежат.
Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, которые подлежат государственной регистрации. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются без какой-либо государственной регистрации.
Виды ценных бумаг по виду эмитента:
• государственные ценные бумаг — это обычно различные виды облигаций, выпускаемые государством;
• негосударственные, или корпоративные — это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.
Государственные ценные бумаги — ценные бумаги, выпускаемые государством. Они занимают особое место в ряду ценных бумаг.
Государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т. е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги — это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через зарплату государственных служащих, военных, закупку товаров, например, военной техники и др.). Поэтому государственные ценные бумаги — это косвенный представитель действительного капитала.
По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые. Безрисковые — это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике — это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.
Графически место основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения соотношения в них риска и уровня доходности принято изображать следующим образом.
В свою очередь каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т. п.
Виды ценных бумаг по степени обращаемости:
• рыночные, или свободнообращающиеся;
• нерыночные, которые выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему; не могут перепродаваться.
Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т. е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными.
Виды ценных бумаг по форме привлечения капитала:
• долевые, или владельческие, которые отражают долю в уставном капитале общества;
• долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных средств).
Виды ценных бумаг по виду номинала:
• с постоянным номиналом;
• с переменным номиналом.
По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал или номинальную стоимость. Однако в мировой практике разрешается выпуск, например, акций без денежного номинала, или с нулевым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то это бумага с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то это бумага с переменным номиналом.
Виды ценных бумаг по форме обслуживания капитала:
• Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги являются объектом для вложения денег как капитала, т. е. с целью получения дохода.
• Неинвестиционные ценные бумаги обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, векселя.
Виды ценных бумаг по наличию начисляемого дохода:
• бездоходные;
• с начисляемым доходом.
С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.
Закон о ценных бумагах РФ 2019 года
Рынок ценных бумаг весьма разнообразен и представляет собой множество различных имущественных и неимущественных единиц, имеющих реальную (экономическую) ценность. Чтобы понять, ЧТО представляет собой закон о ценных бумагах, давайте разберемся в их разновидностях.
Итак, ценные бумаги делятся на:
• Эмиссионные – это любые бумаги. Сюда можно отнести и бездокументарные ценные бумаги, характеризующиеся закреплением совокупности неимущественных и имущественных прав, которые подлежат удостоверению. Такие права осуществляются теми формами и порядком, которые были установлены Федеральным Законом. Бездокументарные ценные бумаги характеризуются наличием равного объема и сроков осуществления прав, причем время приобретения ценной бумаги не играет никакой роли.
• Акции – это вид ценных бумаг, который также относится к эмиссионным. Но в отличие от предыдущего, акции закреплены за своими владельцами (акционерами), который вместе с акциями покупает право на получение дивидендов (относится это не ко всем акциям). Акционер принимает участие в управлении АО, и может претендовать на часть имущества впоследствии ликвидации организации. Акция – это именная ценная бумага.
• Облигация – еще одна разновидность эмиссионных ценных бумаг, которая позволяет своему владельцу получить от эмитента денежный или любой другой эквивалент. За облигацию в некоторых случаях начисляются фиксированные проценты. Величина выплат зависит от номинала облигации – чем он выше, тем выше проценты и больше выплаты. Доход по облигациям называется дисконтом.
• Опцион эмитента – третий вид эмиссионной ценной бумаги, который закрепляет за владельцем право на покупку энного количества акций эмитента по фиксированной и заранее установленной цене. Цена определяется в опционе эмитента. Опционы эмитента размещаются после принятия решения в соответствии с действующими Законами в сфере размещения ценных бумаг.
Выпуск эмиссионных ценных бумаг. Речь идет о совокупности всех ценных бумаг, относящихся к одному эмитенту, наделяющих владельцев одинаковым объемом прав и характеризующихся идентичной номинальной стоимостью, предусмотренной Законодательством РФ. Каждый выпуск эмиссионных ценных бумаг имеет свой уникальный регистрационный номер. Он распространяется на все виды бумаг, объединенных одним выпуском.
Эмиссионные ценные бумаги дополнительного выпуска. Здесь речь идет о совокупности ценных бумаг, которые были размещены после выпуска основной партии, то есть дополнительно. Выпущенные в дополнение к основным ценным бумагам, эти дополнительные бумаги пользуются теми же правами и закрепляются на аналогичных условиях.
Именные ценные бумаги несут в себе информацию о владельце. Эта информация занесена в общий реестр всех владельцев ценных бумаг энного акционерного общества. Чтобы передать права на именную акцию третьему лицу, нужно идентифицировать прежнего владельца и поставить в известность акционерное собрание.
Ценные бумаги, выпускаемые на предъявителя, продажа которых осуществляется без идентификации владельца. Документарная форма такова: владельцем оказывается то лицо, которое может предъявить сертификат ценной бумаги, оформленный надлежащим образом.
Бездокументарная форма эмиссионной ценной бумаги. Здесь владельцем является лицо, записанное в реестре владельцев ценных бумаг, или распознается, исходя из записей по депо-счету.
Акции общества, размешенные и объявленные, должны иметь количественный показатель, номинальную стоимость. Акции должны наделять своего владельца исключительными правами.
Устав акционерного общества определяет типы и категории акций и ценных бумаг, наличие/отсутствие дополнительно размещенных акций. Если такое правило отсутствует в уставе общества, оно не может размещать дополнительно выпущенные ценные бумаги.
Объявленные акции размещаются в определенном порядке и в соответствии с определенными условиями. На общем собрании акционеров рассматриваются такие вопросы, касаемо выпуска акций, как внесение дополнений и изменений в устав.
Все обыкновенные акции наделяют своих владельце одинаковым объемом прав. Акционеры имеют право участвовать в общем собрании акционеров, они наделены правом голоса – эти права указаны в настоящем Федеральном Законе о ценных бумагах и прописаны в уставе. Также держатели обыкновенных акций могут получать дивиденды – выплаты по акциям и могут рассчитывать на часть имущества организации в случае ее ликвидации. Не допускается процесс конвертации обыкновенных акций в любые другие аналоги, в том числе и в привилегированные, в облигации и прочие ценные бумаги.
Владельцы привилегированных акций не голосуют на общих собраниях, поскольку такая привилегия им не доступна. Исключением являются моменты, прописанные в уставе компании или в настоящем Федеральном Законе.
Владельцы привилегированных акций, относящихся к одному типу, имеют одинаковые права, а их акции характеризуются идентичной номинальной стоимостью.
Устав общества должен четко разграничивать и определять размеры дивидендов и стоимость акций – цену, выплачиваемую их владельцу после ликвидации. Речь идет о так называемой ликвидационной стоимости. Если лицо владеет привилегированными акциями с неопределенным размером дивидендов, то оно имеет право получать выплаты наравне с держателями обыкновенного типа акций.
Если же в уставе общества имеются привилегированные акции нескольких типов, то размер дивидендов и очередность выплат оговаривается на общем собрании акционеров и письменно протоколируется. Также по каждому типу определяется ликвидационная стоимость.
Рынок ценных бумаг в 2019 году
Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.
Ценная бумага — это документ установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении.
Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии, так как связан с ростом мировой экономики.
Однако, характер и направленность тенденций развития рынка ценных бумаг напрямую зависит от того, на каком этапе развития находится государство, так как тип экономической системы и экономическая модель непосредственно влияет на следующие факторы:
- нормативно-правовая база, обеспечивающая функционирование рынка;
- политика ЦБ по отношению к рынку ценных бумаг;
- основные цели, которые будет преследовать рынок ценных бумаг.
Именно по этой причине, рассмотрение проблем и тенденций развития рынка ценных бумаг следует проводить на примере стран, чья экономика развивается по разным экономическим моделям. Например: Китай, Россия и США.
Основной проблемой рынка ценных бумаг Китая является низкий уровень его интернационализации. Помимо высоких требований к компаниям, желающим разместить свои ценные бумаги на рынке, относительно объема их капитала, также существуют ограничения по роду деятельности компаний. Происходит это по причине того, что рынок ценных бумаг Китая ориентирован на внутренние инвестиционные ресурсы и в целом доля иностранного капитала незначительна.
Причиной для такой модели рынка ценных бумаг регулятивная функция государства на рынке, что не позволяет открыть его для иностранных инвесторов.
На данном этапе развития рынка ценных бумаг Китая происходит процесс либерализации рынка по системе КИИИ (Квалифицированный Иностранный Институциональный Инвестор), путём передачи некоторых полномочий по контролю над рынком непосредственному профессиональному участнику. Таким образом, открывается возможность привлечения иностранного капитала и, как следствие, увеличение повышения роли фондового рынка в финансировании экономики, рост доли акций в свободном обращении, ускоренное развитие рынка корпоративных облигаций, расширение сектора институциональных инвесторов.
В отличие от рынка ценных бумаг Китая, рынок ценных бумаг США является открытым для иностранных инвесторов и акционеров. Отсюда вытекает первая проблема: высокая зависимость от состояния мирового рынка ценных бумаг и экономических кризисов.
Другой основной проблемой рынка ценных бумаг США являются макроэкономические показатели страны: увеличивающийся государственный долг и бюджетные дефициты США. По этой причине, рынок ценных бумаг вынужден выступать в качестве регулировщика денежно-кредитной системы государства, что оказывает нагрузку на участников рынка, а также сокращает возможный объем капитала для частных инвестиций.
К основной тенденции развития рынка ценных бумаг США можно отнести рост самофинансирования корпоративного сектора и заимствования им средств у банковского сектора.
К основным чертам российского фондового рынка можно отнести:
- развитие, замедляющееся время от времени под влиянием определенных факторов;
- значительные колебания цены за короткий промежуток времени;
- маленький объем торгов, сконцентрированный в узком кругу крупных предприятий;
- очень малая доля участников — частных инвесторов.
Также одним из основных препятствий развития рынка ценных бумаг РФ являются высокая зависимость от цен на природные ресурсы. Таким образом, падение цен на нефть и нефтепродукты на мировом рынке заметно ухудшило ситуацию на рынке ценных бумаг России.
Еще одной проблемой российского рынка ценных бумаг является большой перечень рисков, таких как валютный, инфляционный, политический, экономический. Сейчас эта проблема особенно актуальна. Под влиянием экономической нестабильности в стране, особенно отмечается снижение интереса у инвесторов к облигациям из-за отсутствия уверенности.
Однако, необходимо отметить, что сейчас российский рынок ценных бумаг активно развивается. Для этого Центральным Банком России была разработана программа развития финансового рынка. Здесь основным преимуществом является снижение налоговой нагрузки для физических лиц, совершающих операции на финансовом рынке. Но самое главное, что это стало применимо и к фондовому рынку. Более того, был предусмотрен налоговый вычет по стандартной ставке 13 %.
Таким образом, рынок ценных бумаг в Российской Федерации является очень динамично развивающейся структурой. Перспективы его развития не ограничены — растут обороты, растёт его привлекательность для населения в качестве наиболее выгодного и эффективного вложения накопленных денежных средств. Эксперты не исключают возможность получения фондовым рынком доли, сравнимой с классическими банковскими депозитами в сфере распределения сбережений населения.
Анализ рынка ценных бумаг в 2019 году
В условиях рыночной экономики процесс функционирования организаций обеспечивается движением финансовых ресурсов. Процессы образования и использования этих ресурсов в значительной степени связаны с проведением активных и пассивных операций на рынке ценных бумаг (РЦБ).
При этом всегда возникает необходимость в принятии решений:
1) какие ценные бумаги следует покупать, а какие — продавать;
2) сколько ценных бумаг необходимо купить (продать);
3) когда проводить операции на РЦБ и т.п.
Для принятия подобных решений необходимо проводить анализ РЦБ. Основной целью анализа является прогнозирование движения цен в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Что же представляет собой РЦБ как предмет анализа? В странах с развитой рыночной экономикой РЦБ (прежде всего биржевой рынок) в значительной степени отвечает следующим критериям совершенной конкуренции:
1) большое число участников торгов, ни один из которых (в случае обычного хода событий) не может повлиять на рыночные цены;
2) продукция на рынке однородна (одни и те же ценные бумаги можно купить у различных брокеров, т.е. покупатель имеет свободу выбора);
3) все участники торгов на бирже имеют равные права и равный доступ к информации, имеют равные возможности по передаче информации;
4) централизация торгов на бирже и специальные правила заключения сделок обеспечивают независимость продавцов друг от друга. Это исключает сговор продавцов об установлении монопольно высоких цен или об ограничении совокупного объема предложения.
Таким образом, РЦБ можно считать совершенно конкурентным рынком.
Вместе с тем поведение РЦБ не соответствует классическим представлениям о совершенной конкуренции. По данным многолетних наблюдений, этот рынок не стремится к равновесию. Он все время находится в движении. Цены на РЦБ постоянно меняются. За периодами подъема следуют периоды спада (коррекции). В чем же причина такой неустойчивости?
Принято говорить, что РЦБ “живет ожиданиями”. Ни на каком другом рынке роль ожиданий не является столь очевидной. Каждый участник РЦБ анализирует всю доступную ему информацию. В результате анализа формируются ожидания ценовых изменений. Несмотря на то, что у каждого участника имеются собственные ожидания будущих цен, в целом на рынке в любой момент времени возникают те или иные превалирующие предпочтения. Эти предпочтения, воздействуя на спрос и предложение, формируют текущие (спотовые) цены. Текущие цены воздействуют на участников РЦБ и формируют у них новые ожидания. Цикл замыкается. Цена непрерывно изменяется. Кроме того, цены на рынке при определенных условиях могут воздействовать и на внешние фундаментальные факторы (например, на финансово-экономическое положение эмитента). Изменение состояния фирм воздействует на ценовые ожидания участников РЦБ, а, следовательно, и на текущие цены. Таким образом, новый цикл замыкается. Наличие рассмотренных обратных связей на РЦБ (рефлексивных связей) существенно усложняет анализ рынка и в особенности прогноз цен.
Существует несколько подходов к анализу рынка ценных бумаг. Наиболее распространенными среди них являются фундаментальный и технический анализ. Применяются и другие теории. Отметим, что профессиональные аналитики не ограничиваются какой-либо одной теорией. Они, как правило, используют комплексные методы анализа. Поэтому целесообразно рассмотреть несколько распространенных методов анализа РЦБ.
Фундаментальный анализ РЦБ основан на двух основных предположениях:
1) ценные бумаги имеют истинную (внутреннюю) ценность, отличную от их текущей рыночной стоимости;
2) рыночная цена (курсовая стоимость ценных бумаг) стремится к этой внутренней стоимости.
Вычислив внутреннюю стоимость ценных бумаг, можно сделать предположение о направлении движения цен на рынке. Поэтому основной задачей фундаментального анализа является вычисление этой истинной (внутренней) стоимости ценных бумаг.
Считается, что внутренняя стоимость ценных бумаг (прежде всего акций) определяется финансово-экономическим положением организации-эмитента, состоянием отрасли, экономики страны в целом, политическими и многими другими факторами.
Поэтому для определения внутренней стоимости используют следующую информацию:
- о доходах организации;
- о дивидендах;
- об уровне процентных ставок на финансовом рынке;
- об изменениях цен;
- об объеме производства и объеме продаж;
- о величине внутреннего валового продукта (ВВП);
- о политических событиях в стране и за рубежом;
- другие данные.
В первую очередь нужная информация извлекается из бухгалтерских отчетных документов (баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств). Положение компании оценивается путем вычисления различных показателей (коэффициентов покрытия, ликвидности и пр.). При этом делается прогноз величины будущих прибылей и связанных с ними дивидендах.
В международной практике чаще всего определяют следующие показатели:
1) EPS (прибыль на акцию) — годовая чистая прибыль компании (прибыль за вычетом налогов и выплат по привилегированным акциям и облигациям), приходящаяся на одну обыкновенную акцию;
2) Р/Е (мультипликатор компании) — отношение рыночной цены акции компании к ее годовой чистой прибыли в расчете на одну акцию. Этот показатель отражает количество лет, которое потребуется компании, чтобы при существующем положении дел заработать чистую прибыль, равную рыночной капитализации данной компании. Мультипликатор компании является одним из важных показателей. Он помогает установить, насколько существующая цена данной компании соотносится с реальными показателями работы. Динамически уменьшающееся значение Р/Е свидетельствует о быстром росте фирмы;
3) D/P (текущая доходность акций) — отношение суммы дивидендов, выплаченных за год, к текущей рыночной стоимости акций;
4) Рсоб/n (величина собственного капитала на одну акцию) — отношение текущей рыночной стоимости собственного капитала компании к числу всех выпущенных акций;
5) Рдиск — дисконтированная стоимость будущих доходов компании;
6) r — рыночная процентная ставка. По одной из распространенных
теорий повышение процентной ставки приводит к снижению курсовой стоимости акций. Считается, что высокие процентные ставки увеличивают стоимость привлеченного ссудного капитала и, тем самым, уменьшают прибыль компаний. Интерес к акциям этих компаний со стороны инвесторов падает. Курсовая стоимость ценных бумаг снижается.
При фундаментальном анализе связь между компаниями и их акциями считается односторонней. Богатства компаний определяют (хотя и с опозданием) стоимость на рынке их ценных бумаг. Возможность того, что изменения на РЦБ могут повлиять на богатства компаний, не учитывается. Это один из недостатков данного метода анализа.
Участники рынка ценных бумаг в 2019 году
В самом широком смысле к участникам рынка ценных бумаг можно отнести всех его непосредственных участников, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля.
Начинать классификацию участников рынка ценных бумаг принято с разделения их на непосредственных его участников и органы государственного и общественного регулирования и контроля.
К органам государственного контроля относят любые государственные органы и учреждения, осуществляющие функции контролера, регулятора на рынке ценных бумаг. Очевидно, это прежде всего Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Общее положение о ФСФР выглядит следующим образом: Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) является федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности).
ФСФР России находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации. Возглавляет службу Миловидов Владимир Дмитриевич. Функции регулятора и контролера, в том числе в сфере финансовых рынков и рынка ценных бумаг, для кредитных организаций (банков) выполняет Центральный банк Российской Федерации. Еще одним регулятором и контролером от лица государства, а также непосредственным участником рынка ценных бумаг является Министерство финансов Российской Федерации. Министерство финансов Российской Федерации как регулятор и контролер представлено в основном в части решения вопросов, связанных с налогообложением операций с ценными бумагами; как участник рынка оно выступает в качестве эмитента государственных ценных бумаг.
К органам общественного регулирования (для данной классификации) относят прежде всего саморегулируемые организации. Саморегулируемые организации – это добровольные объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг в форме некоммерческой организации, создаваемые с целью участия в процессе регулирования рынка ценных бумаг наряду с государственными органами регулирования.
Наиболее представительными, по мнению автора, в России являются:
• Национальная ассоциация участников фондового рынка, объединяющая преимущественно брокерские, дилерские и управляющие компании;
• Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев. Объединяет профессиональных участников рынка ценных бумаг: регистраторов, депозитариев и их трансфер-агентов.
Дальнейшую классификацию проводят по линии «межрыночные и внутрирыночные участники».
Межрыночные участники – это лица, задействованные в своей деятельности на нескольких рынках одновременно. К ним относят инвестиционные группы (как правило, коллективных форм инвестирования), вкладывающие средства в различные сегменты финансовых рынков, т.е. предоставляющие займы, оперирующие на рынке валют и ценных бумаг. Ярким представителем таких инвесторов в России являются объединенные фонды банковского управления и закрытые ПИФы (точнее, их управляющие компании). К межрыночным участникам также относятся информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессиональные группы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков. Для отечественной практики в качестве примера такого участника можно указать информационное (по сути основной деятельности – консалтинговое) агентство Росбизнесконсалтинг.
Внутрирыночные участники – это лица (физические и юридические), осуществляющие свою деятельность исключительно на рынке ценных бумаг. На практике именно такого рода участников не так много. К ним прежде всего относят индексные, облигационные, денежного рынка и подобного рода ПИФы (если быть более точным – учредившие их управляющие компании). К внутрирыночным участникам принято относить физических лиц (граждан) и юридических (корпорации), осуществляющих операции исключительно на рынке ценных бумаг. К внутрирыночным участникам относят эмитентов ценных бумаг (акций и облигаций). Здесь стоит оговориться особо в части кредитных учреждений (банков), которые могут быть эмитентами облигаций и при этом оперировать на кредитном и валютном рынках.
Авторство предложенной классификации участников рынка ценных бумаг принадлежит доктору наук, профессору В.А. Галанову. Данный подход к классификации участников рынка изложен в фундаментальном учебнике «Рынок ценных бумаг». На самом деле подходов может быть сколь угодно много. Особенности той или иной классификации, как правило, продиктованы желанием ее автора выделить тот или иной аспект самого рынка ценных бумаг. Однако автор данного пособия считает необходимым придерживаться именно такой классификации, считающейся в настоящее время «общепринятой».
В среде внутрирыночных участников принято выделять непрофессиональных и профессиональных участников рынка ценных бумаг. Важно отметить тот факт, что определение «профессиональный участник» есть следствие не только классификационного признака, а определение, введенное законодательно.
Профессиональные участники – лица, осуществляющие профессиональные виды деятельности, о чем свидетельствует лицензия, выдаваемая Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) на определенные виды деятельности. Отсутствие лицензии лишает лицо статуса «профессионального участника». К профессиональным участникам рынка относятся брокерские и дилерские компании, управляющие компании, регистраторы, депозитарии, специализированные депозитарии, организаторы торговли.
Непрофессиональные участники рынка – это эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним принято также относить частных инвесторов. Если выразиться проще, это любые участники рынка ценных бумаг, не обладающие специальной лицензией (разрешением, подтверждающим полномочия), выданной ФСФР.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на профессиональных торговцев и организации инфраструктуры.
Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг.
Это брокеры, дилеры и управляющие компании:
• брокеры на рынке ценных бумаг – это организации, заключающие сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов и за их счет;
• дилеры на рынке ценных бумаг – это организации, основным видом деятельности которых является купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе объявленных ими цен;
• управляющие компании – это организации, осуществляющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемыми в них денежными средствами клиентов.
Организации инфраструктуры – это профессиональные участники рынка ценных бумаг, обслуживающие процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или обслуживающие любые процессы смены прав собственности на ценные бумаги.
К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов рынка, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры:
• регистраторы – это организации, задачей которых является ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг. Регистраторы ведут учет прав собственности на ценные бумаги со стороны эмитента;
• депозитарии – это организации, которые должны осуществлять хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка. Важной отличительной чертой депозитария является то, что учет прав собственности и хранение ценных бумаг они ведут со стороны инвестора (владельца);
• клиринговые организации – это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг. Суть их деятельности можно определить как учет встречных обязательств. Клиринговые организации, ведущие такого рода учет в процессе биржевой торговли, называют клиринговыми центрами;
• организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, - это организации, которые способствуют (создают необходимые условия) заключению сделок на рынке ценных бумаг.
Таким образом, всего на российском рынке ценных бумаг имеется семь видов профессиональной деятельности, но число самих профессиональных участников рынка измеряется сотнями организаций. Профессиональные участники рынка обеспечивают его бесперебойное функционирование и процесс его дальнейшего совершенствования и развития.
Наличие на рынке ценных бумаг профессиональных его участников и их добровольных объединений в виде саморегулируемых организаций придает его функционированию упорядоченный, хорошо организованный характер, следствием чего является, в первую очередь, рост доверия к рынку ценных бумаг и финансовым рынкам в целом со стороны непрофессиональных его участников.
НДФЛ по ценным бумагам в 2019 году
Недавно ФНС РФ опубликовала информацию о том, что граждане стали чаще использовать инвестиционные налоговые вычеты.
Количество налогоплательщиков, которые обратились за инвестиционным налоговым вычетом, увеличилось в два раза и составило 30 тыс. человек. За аналогичный период прошлого года за указанным вычетом обратилось 16 тыс. физлиц. При этом общая сумма предоставленных инвестиционных вычетов в текущем году увеличилась в 2,2 раза и составила 10,9 млрд. руб., а в прошлом году — 5 млрд. руб.
Полагаем, что после прочтения данной статьи, количество налогоплательщиков, обратившихся за вычетами, еще больше увеличится.
В рамках договоров брокерского и / или депозитарного обслуживания с физическими лицами Банк обязан осуществлять функции налогового агента:
— рассчитывать суммы НДФЛ,
— удерживать налог из выплат и перечислять его в бюджет,
— представлять в налоговые органы сведения о доходах физических лиц.
Если налоговый агент представил в налоговый орган сведения о доходах физического лица, то такому физическому лицу не нужно заполнять налоговую декларацию о доходах, отраженных в сведениях. Если физическое лицо получает доход от операций с ценными бумагами самостоятельно (без участия брокера и/или депозитария) или доход зачисляется клиенту не на брокерский счет, то физическое лицо рассчитывает и уплачивает налог самостоятельно, а также представляет в налоговый орган налоговую декларацию.
Доходами от операций с ценными бумагами признаются доходы от реализации ценных бумаг, а также выплаты дивидендов и купонов. Порядок определения доходов и расходов, а также порядок расчета НДФЛ в отношении операций с ценными бумагами установлен статьей 214.1 Налогового кодекса РФ. Особенности расчета налога с доходов в виде дивидендов установлены статьей 275 Налогового кодекса РФ.
Не подлежат обложению на территории РФ, в частности, следующие доходы:
1) Доходы от ценных бумаг, эмитентами которых являются иностранные организации (в т. ч. SPV), выплачиваемые налоговым резидентам иностранных государств;
2) Доходы в виде купона по государственным и муниципальным облигациям.
Налоговый агент при расчете налоговой базы при реализации ценных бумаг по заявлению клиента может уменьшить доходы от реализации на сумму расходов, связанных с приобретением ценных бумаг, если располагает документами, подтверждающими суммы расходов. Налогообложению подлежит положительный финансовый результат от сделок. Налоговым кодексом РФ установлен порядок зачета убытков от сделок, уменьшающих налоговую базу по НДФЛ в будущем.
По общему правилу доходы (расходы, принимаемые к вычету) налогоплательщика, выраженные в иностранной валюте, пересчитываются в рубли по курсу, установленному на дату фактического получения указанных доходов (дату фактического осуществления расходов). Однако Федеральным законом № 200-ФЗ внесены изменения в порядок определения налоговой базы по НДФЛ при реализации (погашении) облигаций внешних облигационных займов РФ, номинированных в иностранной валюте. Такие изменения направлены на то, чтобы исключить влияние изменения курса валюты на доходность операций с указанными облигациями в целях налогообложения. Согласно Закону № 200-ФЗ с 01.01.2019 расходы при реализации (погашении) облигаций внешних облигационных займов РФ, номинированных в иностранной валюте, определяются по курсу на дату получения доходов от их реализации / погашения, т.е. доходы и расходы рассчитываются по одному и тому же курсу.
При реализации ценных бумаг расходы в виде стоимости приобретения ценных бумаг признаются по стоимости первых по времени приобретений (ФИФО). Налоговая база по каждой совокупности операций и по операциям, учитываемым на ИИС, определяется отдельно. Налоговый агент удерживает НДФЛ из рублевых средств налогоплательщика, находящихся в распоряжении налогового агента на брокерских / депозитарных счетах. При невозможности удержать у налогоплательщика полностью или частично исчисленную сумму налога налоговый агент уведомляет налоговый орган о невозможности удержания налога. Уплата налога в этом случае производится налогоплательщиком самостоятельно на основании налогового уведомления, полученного от налогового органа.
Индивидуальный инвестиционный счет (ИИС) — это счет, предназначенный для обособленного учета денежных средств, ценных бумаг клиента — физического лица. Такой счет открывается и ведется в соответствии со ст. 10.2.-1 Федерального закона N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Совокупная сумма денежных средств, которые могут быть зачислены на ИИС в течение календарного года, не может превышать 1 000 000 руб. Физическое лицо вправе иметь только один договор на ведение ИИС. Допускается перевод средств с одного ИИС на другой при закрытии «старого» счета и открытии «нового». В случае заключения нового договора ранее заключенный договор должен быть прекращен в течение месяца.
По операциям, отражаемым на ИИС, есть некоторые ограничения. Например, не допускается приобретение на ИИС облигаций федерального займа, предназначенных для населения, — ОФЗ-н (53001RMFS). Также не допускаются операции, осуществляемые в рамках деятельности форекс-дилера.
Порядок расчета налоговой базы по операциям, учитываемым на ИИС, аналогичен порядку расчета налоговой базы по операциям, учитываемым на обычных брокерских счетах. Основная особенность в том, что расчет налоговой базы осуществляется обособленно от других брокерских счетов и применяются специальные налоговые вычеты, позволяющие сократить сумму начисляемого НДФЛ.
Инвестиционные налоговые вычеты:
1) в размере положительного финансового результата от реализации (погашения) ценных бумаг, обращающихся на ОРЦБ, и находившихся в собственности налогоплательщика более трех лет. Данный вычет предоставляется с учетом следующих особенностей:
— финансовый результат определяется в соответствии со статьей 214.1 НК РФ;
— предельный размер налогового вычета в налоговом периоде определяется как произведение коэффициента Кцб и суммы, равной 3 000 000 рублей. Значение коэффициента Кцб определяется в следующем порядке:
• при реализации (погашении) ценных бумаг с одинаковым сроком нахождения в собственности Кцб = количеству полных лет нахождения в собственности проданных (погашенных) ценных бумаг;
• при реализации (погашении) ценных бумаг с различными сроками нахождения в собственности значение коэффициента определяется по специальной формуле (см. статью 219.1 Налогового кодекса РФ);
— если налогоплательщику такой вычет предоставили несколько налоговых агентов, и общая сумма вычета превысила предельный размер, налогоплательщик обязан представить налоговую декларацию и доплатить соответствующую сумму налога;
— налоговый вычет не применяется при реализации ценных бумаг, учитываемых на ИИС.
2) в сумме денежных средств, внесенных налогоплательщиком в налоговом периоде на ИИС. Особенности вычета:
— налоговый вычет предоставляется в сумме денежных средств, внесенных в налоговом периоде на ИИС, но не более 400 000 руб. (максимальная сумма к получению из бюджета = 400 000 * 13% = 52 000 руб.);
— налоговый вычет предоставляется при представлении налоговой декларации в налоговый орган с приложением документов, подтверждающих факт зачисления денежных средств на ИИС;
— в случае прекращения договора на ведение ИИС до истечения трех лет, сумма налога, не уплаченная налогоплательщиком в бюджет в связи с применением данного налогового вычета, подлежит восстановлению и уплате в бюджет в установленном порядке с взысканием с налогоплательщика соответствующих сумм пеней. Налогоплательщик обязан предоставить в налоговый орган налоговую декларацию, уплатить в бюджет сумму налога и сумму пени;
— вычет выгоден тем инвесторам, которые придерживаются осторожных инвестиций в надежные, но низкодоходные инструменты.
3) в сумме доходов, полученных по операциям, учитываемым на ИИС. На что обратить внимание:
— налоговый вычет предоставляется по окончании договора ИИС при условии, что договор действовал не менее трех;
— налогоплательщик не может воспользоваться правом на предоставление такого налогового вычета, если он ранее воспользовался правом на предоставление инвестиционного налогового вычета в сумме денежных средств, внесенных на ИИС (до 400 000 руб.);
— налоговый вычет предоставляется налоговым органом при представлении налоговой декларации либо при исчислении налога налоговым агентом при условии представления справки налогового органа о том, что:
• налогоплательщик не воспользовался правом на получение налогового вычета, в сумме денежных средств, внесенных на ИИС;
• в течение срока действия договора ИИС налогоплательщик не имел других договоров на ведение ИИС;
— предельный размер такого вычета не ограничен.
Вычеты по операциям на ИИС предоставляются по выбору налогоплательщика.
Эмиссия ценных бумаг в 2019 году
Целью создания акционерного общества является объединение средств различных физических и юридических лиц для осуществления предпринимательской деятельности путем эмиссии ценных бумаг, то есть совокупности процедур по их размещению.
Акционерное общество может осуществлять выпуск ценных бумаг при учреждении общества (первичная эмиссия акций и облигаций), а также при его реорганизации и во многих других случаях. Первичной эмиссией ценных бумаг считается также выпуск нового вида акций, например, привилегированных, а также выпуск эмиссии облигаций. Вторичная эмиссия – это любой последующий выпуск ценных бумаг.
В 2019 году эмиссия акций может осуществляться следующими способами:
• Распределение акций – размещение акций среди заранее определенного круга лиц без совершения сделки купли-продажи. Такой вариант используется, когда осуществляется выпуск акций при учреждении акционерного общества, а также при выплате дивидендов акциями.
• Подписка – размещение акций через их продажу. Выделяют закрытую и открытую подписку:
- закрытая подписка – размещение акций среди ограниченного круга лиц.
- открытая подписка – размещение акций среди неограниченного круга лиц на основе широкой публичной кампании.
• Конвертация – размещение одного вида ценной бумаги путем обмена на другой на заранее определенных условиях.
Процедура эмиссии акций состоит из следующих этапов:
• принятие решения о выпуске акций общим собранием акционеров или советом директоров акционерного общества;
• регистрация выпуска акций в органах ФСФР;
• размещение акций среди инвесторов;
• регистрация отчета об итогах выпуска акций;
• регистрация изменений, вносимых в устав акционерного общества.
Если выпуск акций производится путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди более чем 500 инвесторов, то придется пройти дополнительные этапы:
• регистрация проспекта эмиссии акций;
• опубликование сведений, содержащейся в проспекте эмиссии и в отчете об итогах выпуска акций.
Проспект эмиссии акций – это документ, содержащий сведения об акционерном обществе, его финансовом состоянии и, собственно, о выпуске акций, включающий следующие разделы:
• Раздел А, содержащий данные об эмитенте – о его учредителях, структуре, органах управления, филиалах и представительствах, аффилированных лицах, основной выпускаемой продукции или оказываемых услугах. Здесь указываются акционеры, имеющие 5% и более голосующих акций, и юридические лица, в которых эмитент владеет 5% и более таких акций.
• Раздел Б, содержащий данные о финансовом положении эмитента в течение последних трех лет, в том числе информацию об источниках формирования уставного капитала, доле в уставном капитале государства, о прибыли и ее использовании.
• Раздел В, содержащий информацию о предыдущих выпусках ценных бумаг – акций и облигаций, в том числе о датах начала и окончания их размещения, регистрации акций и облигаций, состоянии их выпусков и торговли ими.
• Раздел Г с информацией о вновь размещаемых акциях из решения об их выпуске, ограничениях на эмиссию акций и предельном количестве недоразмещенных акций для признания эмиссии несостоявшейся.
• Раздел Д с дополнительной информацией о возможных ограничениях в обращении, особых условиях выпуска и т. д.
На государственную регистрацию акций и облигаций представляются учредительные документы общества и его бухгалтерская отчетность, документ об оплате государственных пошлин за рассмотрение заявлений о регистрации выпуска ценных бумаг и за саму государственную регистрацию акций и облигаций и другие документы.
Ипотечные ценные бумаги в 2019 году
Чтобы доходчиво объяснить понятие ипотечной облигации, попробуем описать его простыми словами. Ипотечные ценные бумаги в российской практике появились 16 лет назад.
Ипотечная облигация – это долговая ценная бумага, обеспеченная ипотечным залогом, с помощью которой рефинансируются вложения в кредиты на недвижимость.
Механизм этот работает следующим образом:
• Банк выдает клиенту ипотеку;
• Банк выпускает самостоятельно или при содействии эмиссионного агента ипотечные облигации на сумму выданной ипотеки;
• Бумага выставляется на продажу;
• Появляется инвестор-покупатель, который желает приумножить свой капитал и вложить его в надежный финансовый инструмент;
• Банк получает деньги от продажи облигации и пускает их на выдачу нового ипотечного займа;
• Облигацию инвестора банк постепенно выплачивает из тех средств, которые он ежемесячно получает от заемщика.
Закон вступил в силу, после чего ипотечные облигации и другие ипотечные ценные бумаги стали оборачиваться на отечественном финансовом рынке. Однако, фактически их умеренный рост был заметен только через 7 лет. Увеличение их оборачиваемости было обусловлено ростом цен на недвижимость. Все банки захотели заработать на этом явлении.
Привлекает деньги под ипотечные кредиты банк при помощи специального инструмента под названием секьюритизация. Данное иностранное слово означает безопасность. То есть банки отбирают и преобразовывают в ценные бумаги только те кредиты, которые имеют высокий уровень погашения.
В плюсе от такой эмиссии остаются все. Банки увеличивают количество ипотечных договоров, что положительно влияет на их прибыль. Инвесторы получают надежный и прибыль актив, цена которого постоянно растет.
Заемщик же ровным счетом от такой сделки не получает ничего, только лишь далекую и заоблачную перспективу дальнейшего снижения процентных ставок по ипотекам за счет привлечения новых клиентов.
Согласно ФЗ-152, кроме ипотечных облигаций на рынке жилищных ценных бумаг действуют и другие разновидности.
В частности, законодательными нормами предусмотрено еще два вида таких инструментов:
• Закладная. Это документ, который дает право его владельцу на распоряжении залоговым объектом недвижимости или возврату средств по обязательству. Это именная ценная бумага, которая к тому же может передаваться другому владельцу на основании передаточной записи на ней. Во всех ипотечных сделках имеется закладная в качестве гарантии погашения долга. Она хранится у банка, и после погашения ипотеки возвращается заемщику.
• Ипотечный сертификат участия. Это тоже именная ценная бумага, но дающая право не на всю недвижимость, находящуюся в залоге, а лишь на ее долю или часть. Кроме того, владелец ипотечного сертификата участия может частично обладать правами по распоряжению объектом залоговой недвижимости.
В стране эмиссию ипотечных сертификатов участия осуществляют только лицензированные акционерные общества, имеющие право управления паевыми, негосударственными и инвестиционными пенсионными фондами.
Ипотечные облигации также носят название облигации с ипотечным покрытием. Ипотечное покрытие предполагает, что долг обеспечивается залоговыми объектами, которые были приобретены гражданами на основании ипотечного договора, заключенного с банком.
Облигации с ипотечным покрытием представляют собой бумаги, являющиеся требованием погашения процентов и основной задолженности по договорам займа, сертификатам участия, закладным и иным кредитным соглашениям.
Для включения обязательства в состав ипотечного покрытия законодательством установлены специальные требования, в частности:
• Залоговый объект недвижимости в обязательном порядке должен быть застрахован от гибели или повреждения;
• Предметом кредитного договора могут быть только денежные средства;
• Остаток по задолженности не должен превышать 80% от стоимости объекта обеспечения на рынке;
• В договоре обеспечения не может быть замены имущества без согласия кредитора.
Залог по проблемной задолженности не может быть включен в ипотечное покрытие.
Выплаты по ипотечным облигациям инвесторы, как правило, получают ежемесячно, аналогично выплатам заемщикам в пользу банка. Однако, не ежемесячные выплаты инвесторам тоже возможны.
Но в этом случае действует одно правило — выплат не должно быть меньше одной в год. При этом та сумма, которую выплачивает банк инвестору состоит из двух частей – из амортизационной и процентной. Амортизационная сумма или сумма основного долга могут быть погашены и досрочно в случае, если заемщик расплатиться с банком по ипотеке заранее.
Процент такой ипотечной бумаги зависит от риска невозврата ипотеки. Чем выше риск ее невозврата, тем большую процентную выплату может получать инвестор по облигации.
Однако, среди инвесторов большей популярностью пользуются особо надежные ипотечные продукты и плательщики. Рисковать и покупать облигации ненадежного заемщика инвесторы не стремятся.
Эмиссия жилищных облигаций банкам осуществляется в случае ограниченности их финансовыми ресурсами. Проще говоря, когда у банка недостаточно свободных денежных средств, он прибегает к этому способу привлечения инвестиций.
Полученные средства банк всегда приумножает, ссужая вырученную у инвестора сумму новым заемщикам. Тем самым, банк расширяет клиентскую базу и обеспечивает себя постоянным доходом по множеству кредитов.
Работают ипотечные облигации примерно по следующей схеме:
• Банк выдает гражданам ипотеки в среднем под 12-15% годовых, но при этом нуждается в дополнительных инвестициях;
• Банк выпускает ипотечные облигации, обеспеченные залоговыми объектами недвижимости и продает их инвесторам;
• При эмиссии бумаг банк устанавливает и доходные процентные ставки по ним, которые обычно равны 5-7 % годовых. Очевидно, что инвестор не много зарабатывает на таких ставках. Но к данному способу преумножения своего капитала он прибегает только из-за роста цен на недвижимость.
Всем известно, что лучше всего вкладывать деньги в недвижимость. Этим правилом и руководствуются ипотечные инвесторы.
Купить такую ипотечную облигацию может любой желающий на фондовом рынке. Реализуют их как сами банки, так и фондовые агенты.
Ипотечные облигации для населения рекомендуется приобретать через брокеров, которые помогают вкладывать деньги в наиболее надежные продукты. Но среди населения далеко не многие могут себе позволить такие финансовые вложения.
Немного кредитных учреждений на рынке России занимаются выпуском ипотечных облигаций. Так, долгое время этой возможностью пользовались только Газпромбанк, ВТБ, Дельтакредит банк и Юникредит банк. Спустя недолгое время к ним присоединился и Сбербанк.
Сбербанк совместно с Агентством ипотечного жилищного кредитования совершил самую крупную на рынке российской секьюритизации сделку. Ее сумма составила 50 миллиардов рублей.
Все выпущенные облигации обеспечены ипотечным покрытием, которое было сформировано только из качественных кредитов Сбербанка с поручительством ипотечного агентства (АИЖК).
Любая финансовая сделка, даже самая надежная и застрахованная, имеет определенные риски. Риски эти связаны с финансовыми изменениями на рынке и с потерей вложенных средств. Жилье, сколь бы надежным и стабильным активом не являлось, тоже может падать в цене и терять ликвидность.
Очевидно, что главными недостатками таких вложений для инвесторов являются низкий уровень дохода по ставке и досрочное погашение ипотечного займа клиентом банка.
При досрочном погашении ипотеки владелец ипотечных облигаций перестает получать процентный доход. Банк в короткие сроки также досрочно погашает долговые ценные бумаги инвестору.
Не стоит забывать и тот факт, что всемирный финансовый кризис появился именно из-за неограниченного выпуска ипотечных ценных бумаг американскими банками. Желая получить максимальную прибыль, банки стали выдавать ипотечные займы без проведения должной проверки заемщиков. При оформлении ипотеки кредитными учреждениями сразу осуществлялся выпуск ипотечных облигаций, которые продавались инвесторам.
В результате всего этого ажиотажа резко упала рыночная стоимость залоговой недвижимости, ухудшились платежеспособность заемщиков и качество обслуживания ипотечных кредитов. Это привело к обесцениванию ценных бумаг.
Банки при этом не смогли справиться с текущими обязательствами по облигациям, и инвесторы остались в минусе. Закончилась эта история тем, что кредитные учреждения были вынуждены прекратить свое существование с помощью процедуры банкротства. Не многие тогда смогли вернуть потраченные деньги.
В России текущая рыночная обстановка пока далека от такого развития ипотечных ценных бумаг, отчего и крах рынка нам пока не грозит. Но стремительный рост такой эмиссии может привести к тяжелым для банков последствиям.
Как отмечают эксперты финансового рынка, ипотечные ценны бумаги в 2019 году не будут пользоваться высоким спросом среди инвесторов. Виной тому нестабильный рынок цен на жилье.
Ипотечные облигации – это новый для российского рынка финансовый продукт, дающий возможность инвесторам вкладывать свои средства в надежные объекты залоговой недвижимости.
Очевидно, что такие ценные бумаги рассчитаны на очень богатых покупателей. Обычному гражданину приобрести ипотечные облигации будет совсем непросто ввиду высокой стоимости недвижимости.
Выгода и прибыль такого вложения не ограничена процентной выплатой банка, она заключается в большей степени в увеличении цены на объект ипотечной недвижимости.
Проблемы рынка ценных бумаг в 2019 году
Современная мировая финансовая система не может существовать без финансового рынка. Одним из его наиболее значимых частей является фондовый рынок. Рынок акций как часть фондового рынка выступает важной частью движения капитала, а также служит основой перераспределения капитала в более важные отрасли экономики страны посредством операций с ценными бумагами.
В нынешних условиях ценные бумаги являются главнейшим механизмом работоспособности рыночной экономики. Ценная бумага — это специфический товар, приносящий выгоду не только эмитенту и держателю, но также в целом содействует благоприятному развитию экономики страны. Рынок ценных бумаг, с одной стороны, есть составная часть финансового рынка, так как позволяет через использование ценных бумаг осуществлять накопление, концентрацию и централизацию капиталов и на этой основе их перераспределение в соответствии с требованиями рынка, с другой стороны, это сфера приумножения капитала, как и любой другой рынок.
Исследованиям проблем рынка ценных бумаг в России посвящены труды многих ученых-экономистов: Ануфриенко М.С. , Кунаковой Э. , Куриленко М.В. , Курмановой Д.А. , Лубягиной Д.В., Покровской Н.Н. и др.
Одной из важнейших форм финансового обеспечения инвестиционной деятельности организации является самофинансирование. Обычно внутренние финансовые источники работы предприятия или компании, состоящие в основном из амортизационных отчислений и реинвестируемой части чистой прибыли, составляют в среднем от половины до трех четвертей от общего объема финансовых ресурсов, необходимых для поддержания и расширения производства и обращения товаров. Оставшаяся потребность в финансовых ресурсах покрывается за счет двух главных внешних источников: рынка банковских ссуд и рынка ценных бумаг.
Чтобы получить деньги от продажи ценных бумаг, необходимо найти на них покупателя. Следовательно, рынок ценных бумаг — это одновременно и объект для вложения свободных денежных средств предприятий, организаций и населения, и субъект в качестве сферы, где происходит увеличение капитала. Рынок ценных бумаг объективно конкурирует с другими сферами приложения капитала, а потому все зависит от того, насколько он привлекателен с точки зрения участников рынка.
В отличие от развитых европейских стран и США, Россия сильно отстает в развитии рынка ценных бумаг. Фондовая биржа не пользуется популярностью у широких слоев населения, обладает большим количеством провалов рынка и зачастую отходит от рыночных механизмов регулирования цен на инструменты ввиду фактов манипулирования рынком крупных игроков.
В России рынок ценных бумаг возник за незначительный промежуток времени, поэтому он является достаточно специфичным и молодым. Российский фондовый рынок характеризуется маленькими объемами, не ликвидностью, неразвитостью материальной базы, технологий торговли, очень высокой степенью всех рисков и высокой степенью спекулятивного оборота. В настоящий момент, Российский рынок ценных бумаг предстает перед нами, как непредсказуемое явление, которое напрямую зависит от ожиданий иностранных портфельных инвесторов. Если оценивать в целом, то финансовый рынок нашей страны не соответствует масштабам экономики, фактическому уровню инвестиций, как в финансовый, так и в реальный сектор.
Главными проблемами развития рынка ценных бумаг в России являются организационные, кадровые и методологические. Организационные проблемы связаны с отсутствием развитой инфраструктуры рынка и слабым информационным обеспечением. Кадровые проблемы предопределены малым сроком развития рынка ценных бумаг и недостаточным числом высокопрофессиональных специалистов. Методологические проблемы вызваны непроработанностью методик осуществления многих фондовых операций и отдельных процедур на рынке ценных бумаг.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции — направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
• создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
• необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
• ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
• создание системы отчетности и публикации макро — и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
• гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
• создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
• государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
• приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
• перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
• срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценных бумаг от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;
5. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.д.
Таким образом, надо заметить, что выявленные проблемы, касающиеся отечественного рынка ценных бумаг, в большей степени зависят от несовершенства законодательной системы страны. Различные экономические и политические изменения также отразились на рынке ценных бумаг. Но, несмотря на все эти проблемы, следует подчеркнуть, что это молодой, перспективный и динамичный рынок, который может и будет развиваться на фоне процессов в нашей экономике: большого выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований, привлекающих средства на акционерной основе и т.д.
Рынок ценных бумаг играет немаловажную роль в перераспределении финансовых ресурсов государства, а также необходим для успешного развития рыночной экономики. Именно поэтому восстановление, развитие и регулирование фондового рынка становится все более, первоочередной задачей, стоящей перед правительством.
Налогообложение ценных бумаг в 2019 году
Доход от инвестиций в ценные бумаги, как и любой другой, облагается налогами. Часто инвесторы забывают о них и не учитывают в расчетах, а потом удивляются, куда утекают их деньги.
Налоговые ставки в России одни из самых низких в мире. Но суммы выплат можно еще больше сократить легальным путем. Для этого изучите, какие налоги в каком порядке платит российский инвестор.
Ставка для российских инвесторов равна 13%, для нерезидентов — 30%. Резидентом считается тот, кто находился на территории России минимум 183 дня в течение года.
При дарении ценных бумаг 13%-й налог обязан заплатить тот, кто их получил, если он не входит в число близких родственников. Налог при наследовании не взимается.
Российские брокерские и управляющие компании выступают налоговыми агентами. Они сами платят налоги за вкладчика: отдают часть прибыли клиента в бюджет. Но инвестору всё равно следует отслеживать процесс уплаты налогов, особенно если он собирается менять брокера.
Если брокер иностранный, инвестор платит налоги самостоятельно — подает декларацию по форме 3-НДФЛ.
В России налоговым периодом считается календарный год, а налог удерживается в течение января следующего года. Он снимается со счета автоматически. Если в течение года вы получаете прибыль и снимаете ее, то платите налог в момент вывода денег. Например, в июне вы получили прибыль 10 000 рублей и сняли со счета 5 000 рублей. При выводе с вас берут 690 рублей налога. При расчетах в конце года удержанные налоги учитываются.
Налоговая база рассчитывается как разница между прибылью и затратами на покупку. Учитываются комиссия биржи, депозитария и брокера или доверительного управляющего, затраты на оформление документов. Главное, чтобы расходы были документально подтверждены, иначе их не засчитают.
Пример расчета налоговой базы: вы купили 1 000 акций за 200 рублей, а потом продали их за 300. Комиссия биржи равна 150 рублей, комиссия депозитария — 250 рублей, комиссия брокера — 350. Налоговая база будет равна (300 – 200) * 1 000 – 150 – 250 – 350.
По сделкам купли-продажи налоговая база рассчитывается в зависимости от того, какие бумаги куплены в первую очередь и по какой цене. Сначала продаются бумаги, которые куплены первыми.
Пример расчета базы при купле-продаже акции по разной цене: вы купили 10 акций компании за 1 000 рублей, потом — 15 акций той же компании за 1 500 рублей, еще позднее — 20 акций за 2 000 рублей. Вы продаете 15 акций компании за 2 500 рублей. Налоговая база рассчитывается так: (15 * 2 500) – (10 * 1 000 + 5 * 1 500) = 20 500 рублей. Из этой суммы и вычитается налог.
Все налоги рассчитываются в рублях. Если вы купили бумагу в другой валюте, то стоимость покупки пересчитывается в рубли по курсу Центробанка в день покупки. Продажу тоже пересчитывают по курсу дня, в который она произведена.
Брокер суммирует прибыль и убытки за год. Например: у вас на счету 20 000 рублей, вы получили прибыль в 10 000 рублей и решили их снять, при этом заплатили 13% налога. Затем вы получили убыток тоже в 10 000 рублей. Добросовестный брокер сообщает вам о переплаченных налогах, вы подаете заявление, и налог вам возвращают. Но сделать это можно только в рамках одного года. Если хотите сальдировать несколько лет, подавайте налоговую декларацию.
Результаты коротких сделок нельзя сальдировать с другими.
На вашем счете должно лежать достаточно денег для списания налога. Если денег не хватает, брокер сообщает об этом налоговой, и вы сами выплачиваете налог государству.
Налог не снимается, если по итогам года вы получаете убыток. Вы можете перенести его на будущие периоды в течение 10 лет после убыточного года. Для этого необходимо запросить у брокера документы, подтверждающие наличие убытка, и подать налоговую декларацию по завершении периода, в котором вы хотите зачесть прошлые убытки. Если вы получили убытки в нескольких периодах, они переносятся на следующие годы в порядке очередности.
Ранее налоговая ставка по дивидендам у резидентов равнялась 9%, теперь она составляет 13%. Ставка для нерезидентов равна 15%.
Часто налоговым агентом выступает компания — источник выплат. Таким образом, дивиденды поступают инвестору уже за вычетом налога.
Налог с продажи брокер взимает двумя способами:
1. При выводе средств: когда держатель акций получает прибыль и решает снять деньги со счета, компания вычитает налог из прибыли и только после этого высылает на счет снимаемую сумму.
2. По окончании налогового периода: в конце года брокер сальдирует прибыль и убытки, и если получается прибыль, снимает с нее налог.
Доходами от операций купли-продажи ценных бумаг считается разница между прибылью от реализации ценных бумаг и документально подтвержденными расходами на приобретение, хранение и продажу. В состав затрат входят комиссии брокеру и бирже, депозитарные издержки, плата за терминал.
Налогом облагаются только реально полученные доходы. Если бумаги растут в цене, но вы их держите, то налог с вас не снимают, пока вы не продадите бумаги. Например: вы купили 100 акций по 100 рублей, через год они поднялись в цене до 200 рублей. Если вы их не продаете, налог не платите. Но если вы продали свои 100 акций за 200 рублей, налог вычтется. Как он рассчитывается: вы продали 100 акций по 200 рублей — заработали 20 000 рублей. Покупали вы их за 10 000 рублей, то есть с продажи заработали 10 000 рублей. С них вы и заплатите 13%-й налог — 1 300 рублей.
Ранее купоны по корпоративным облигациям облагались налогом. Согласно новому закону, купоны облигаций, номинированных в рублях и эмитированных по 31 декабря 2020 года включительно, освобождаются от налога, если не превышают ставку рефинансирования более чем на 5%. Процентная ставка рассчитывается к номиналу облигации.
Купоны по государственным, субфедеральным и муниципальным облигациям налогом не облагаются.
Налог взимается с дохода от продажи или получения номинала облигации. Налоговая база вычисляется как разница между ценой продажи и ценой покупки с учетом оплаты услуг по покупке облигации: комиссий брокера, депозитария, биржи. Если облигация купонная, НКД и купон тоже участвует в расчете налоговой базы.
Налоговая база при продаже облигации = (Выручка от продажи + НКД полученный) – (Расход при покупке + НКД уплаченный) + Купонный доход. Налоговая база при погашении облигации или при принятии оферты = Номинальная стоимость облигации – (Расход при покупке + НКД уплаченный) + Купонный доход.
Если эмитент облигации обанкротился, налоговая база не уменьшится. Нет реализации ценных бумаг — нет права на вычет.
Налог на прибыль от инвестиций в ПИФы снимается во время продажи паев. Это выгодно, поскольку один год может быть убыточным, другой — прибыльным, но на налоговой базе это не отражается. К тому же, за годы стоимость паев может значительно вырасти.
Налоговой базой считается положительная разница между ценой покупки и продажи пая. Если вы не заработали на продаже пая, налог не снимается.
Для производных ценных бумаг налоговой базой считается разница между всеми доходами и расходами. Если контракт заключается на иностранные активы, то все доходы и расходы пересчитываются в рубли по курсу ЦБ РФ на дату совершения сделки.
Налог на прибыль вы платите независимо от того, сами распоряжаетесь деньгами или управляющий. Базой считается разница между ценой покупки и продажи ценных бумаг, либо доход с дивидендов и купонов, с учетом вознаграждения управляющего. Если выгодоприобретателей несколько, доходы между ними распределяются согласно договору. Налоговая база по каждому виду дохода рассчитывается отдельно.
Как минимизировать налог:
1. Держать бумаги более трех лет, тогда при их продаже налог на доход вы не заплатите. Но максимальная сумма, которая освобождается от налога, равна 3 млн. рублей, умноженным на количество лет владения бумагами. Если продать акции через 3 года, от налога будут свободны 9 млн. рублей, вне зависимости от вложенной суммы. Но сейчас проще открыть ИИС и получить одну из двух возможных льгот.
2. Покупать государственные, субфедеральные или муниципальные облигации, купонный доход с которых никогда не облагается налогом. Чтобы воспользоваться этой льготой, нужно только приобрести облигацию — купоны будут зачисляться на счет целиком.
3. Не продавать бумаги в течение года. Прибыль не фиксируется, и вы не платите налог на нее.
4. Если по итогам года выходит прибыль, а на счету есть убыточные активы, вы можете их продать и купить в следующем году. Тогда в текущем году вы сократите налог на доход за счет убытка.
5. Если доход от ценных бумаг для вас основной, вы можете зарегистрироваться индивидуальным предпринимателем и платить меньший размер налога. Правда, придется отчислять взносы в пенсионный фонд и фонд медицинского страхования.
6. Для тех, кто много путешествует или часто проживает за пределами России, подойдет вариант инвестировать через иностранную компанию, тогда налог не снимется. Но если нерезидент получает доход от российской компании, он должен отчислить 30%.
7. Нельзя сальдировать прибыль и убытки по инструментам фондового и срочного рынков. Если инвестор получил прибыль от торговли акциями Сбербанка и одновременно потерпел убытки по фьючерсам на нефть Brent, то он не сможет уменьшить налогооблагаемый доход по акциям Сбербанка за счет убытков по фьючерсным контрактам на нефть Brent. Но убытком от одних ценных бумаг на фондовом рынке можно уменьшить налоги на доход от других.
Решение о выпуске ценных бумаг в 2019 году
Решение о новом или дополнительном выпуске ценных бумаг утверждается на основании решения об их размещении. Решение о выпуске ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяй-ственного общества. Решение о выпуске ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается высшим органом управления. Решение о выпуске ценных бумаг должно быть утверждено не позднее шести месяцев с момента принятия решения об их размещении.
В соответствии с законодательством РФ решение о выпуске ценных бумаг должно содержать следующее:
• полное наименование эмитента, его местонахождение и почтовый адрес;
• дату принятия решения о размещении ценных бумаг;
• наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о размещении ценных бумаг;
• дату утверждения решения о выпуске ценных бумаг;
• наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске ценных бумаг;
• вид, категорию (тип) ценных бумаг;
• права владельца, закрепленные ценной бумагой;
• условия размещения ценных бумаг;
• указание количества ценных бумаг в данном выпуске;
• указание общего количества ценных бумаг в данном выпуске, размещенных ранее;
• указание на то, являются ли ценные бумаги именными или на предъявителя;
• номинальную стоимость ценных бумаг в случае, если это предусмотрено законодательством Российской Федерации;
• подпись ответственного лица и печать эмитента;
• иные сведения, предусмотренные федеральными законами о ценных бумагах.
Если выпуск ценных бумаг осуществляется в документарной форме, то к решению прилагается описание или образец сертификата ценной бумаги.
Сертификат эмиссионной ценной бумаги должен содержать следующие обязательные реквизиты:
• полное наименование эмитента, место его нахождения и почтовый адрес;
• вид, категорию (тип) эмиссионных ценных бумаг;
• государственный регистрационный номер выпуска эмиссионных ценных бумаг и дату государственной регистрации;
• права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой;
• условия исполнения обязательств лицом, предоставившим обеспечение, и сведения об этом лице в случае выпуска облигаций с обеспечением;
• указание количества эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных данным сертификатом;
• указание общего количества эмиссионных ценных бумаг в данном выпуске эмиссионных ценных бумаг;
• указание о том, подлежат ли эмиссионные ценные бумаги обязательному централизованному хранению и если подлежат - наименование депозитария, осуществляющего их централизованное хранение;
• указание на то, что эмиссионные ценные бумаги являются эмиссионными ценными бумагами на предъявителя;
• подпись лица, осуществляющего функции исполнительного органа эмитента, и печать эмитента;
• другие реквизиты, предусмотренные законодательством Российской Федерации для конкретного вида эмиссионных ценных бумаг.
В Решении о выпуске именных облигаций или документарных облигаций с обязательным централизованным хранением должна быть также указана дата, на которую составляется список владельцев облигаций. Такая дата не может быть ранее 14 дней до наступления срока исполнения обязательств по облигациям.
В случае размещения ценных бумаг путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, на государственную регистрацию выпуска ценных бумаг подается также проспект ценных бумаг.
Проспект ценных бумаг должен содержать определенные сведения об эмитенте и выпускаемых ценных бумагах. Прежде всего в нем должны быть приведены краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике, о финансовом консультанте эмитента, а также краткие сведения о размещаемых ценных бумагах, об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения по каждому виду ценных бумаг.
В проспекте должна быть представлена основная информация о финансово-экономическом состоянии и финансово-хозяйственной деятельности эмитента за 5 последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет, а также за последний завершенный отчетный период, в том числе сведения: о рыночной капитализации эмитента и его обязательствах; о целях эмиссии и направлениях использования средств, полученных в результате размещения ценных бумаг; о рисках инвесторов, возникающих в связи с приобретением размещаемых ценных бумаг.
В проспекте ценных бумаг должна быть представлена годовая бухгалтерская отчетность эмитента за 3 последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 3 лет, к которой прилагается заключение аудитора; квартальная бухгалтерская отчетность эмитента за последний завершенный отчетный квартал; сводная бухгалтерская отчетность эмитента за 3 последних завершенных финансовых года или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 3 лет.
Проспект ценных бумаг должен содержать подробную информацию об истории создания и о развитии эмитента; о планах будущей деятельности эмитента; об участии эмитента в промышленных, банковских и финансовых группах, холдингах, концернах и ассоциациях; сведения о дочерних и зависимых хозяйственных обществах эмитента; а также сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансово-хозяйственной деятельностью; сведения о сотрудниках (работниках) эмитента и об участниках (акционерах) эмитента.
В проспекте должны быть даны подробные сведения о порядке и об условиях размещения ценных бумаг, в том числе информация:
• о цене размещения, наличии преимущественных или иных прав на приобретение размещаемых ценных бумаг, любых ограничениях на приобретение и обращение размещаемых ценных бумаг;
• о лицах, оказывающих услуги по размещению ценных бумаг;
• о круге потенциальных приобретателей ценных бумаг;
• об организаторах торговли на рынке ценных бумаг, в том числе о фондовых биржах, на которых предполагается размещение и/или обращение размещаемых ценных бумаг;
• о возможном изменении доли участия акционеров в уставном капитале эмитента в результате размещения ценных бумаг;
• о расходах, связанных с эмиссией ценных бумаг.
В последнем разделе проспекта ценных бумаг должны содержаться некоторые дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им ценных бумагах, в том числе:
• сведения о размере, структуре уставного (складочного) капитала эмитента и его изменении за 5 последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет;
• сведения о каждой категории (типе) акций эмитента с указанием прав, предоставляемых акциями их владельцам, номинальной стоимости каждой акции, количества находящихся в обращении акций;
• сведения о предыдущих выпусках ценных бумаг эмитента, за исключением акций эмитента;
• сведения об объявленных (начисленных) и о выплаченных дивидендах по акциям эмитента, а также о доходах по облигациям эмитента за 5 последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет;
• сведения о кредитных рейтингах эмитента, а также об их изменении за 5 последних завершенных финансовых лет или за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет;
• сведения об организациях, осуществляющих учет прав на ценные бумаги эмитента.
Отчет по ценным бумагам в 2019 году
Порядок составления отчетности по ценным бумагам определен Инструкцией Минфина РФ № 59.
В соответствии с Инструкцией организации должны представлять в финансовый орган, осуществляющий государственную регистрацию ценных бумаг, два отчета по ценным бумагам:
• отчет об итогах выпуска ценных бумаг;
• отчет по ценным бумагам.
Первый отчет составляют и представляют эмитенты акций и облигаций, второй — совет директоров АО.
Отчет об итогах выпуска ценных бумаг содержит следующие данные:
• о цене реализации ценных бумаг, количестве размещенных ценных бумаг, в том числе по видам и по формам оплаты (денежными средствами, иностранной валютой, материальными и нематериальными активами, ценными бумагами третьих лиц, за счет конвертации других выпусков ценных бумаг, за счет других источников);
• об использовании прибыли эмитента на дату составления отчета (общий размер прибыли, прибыль, направленная на формирование резервного капитала, общий размер уплаченных налогов, прибыль, распределяемая между акционерами);
• о банках и инвестиционных институтах — участниках размещения ценных бумаг данного выпуска;
• о депозитариях, принявших на хранение и учет сертификаты ценных бумаг;
• список акционеров, доля которых в уставном капитале составляет 5% и более (для организаций — полное наименование, юридический и почтовый адреса, для физических лиц — адрес, фамилия, имя и отчество);
• список всех членов АО на дату завершения распространения акций с указанием фамилий, имен и отчеств, занимаемых должностей в АО и вне его, количества принадлежащих члену совета директоров голосующих акций. Эти сведения представляются по окончании размещения выпуска ценных бумаг.
К отчету необходимо приложить выписку из протокола решения органа управления АО, утвердившего оценку материальных и нематериальных активов и ценных бумаг третьих лиц, внесенных в качестве оплаты ценных бумаг данного выпуска.
Отчеты об итогах выпуска ценных бумаг представляют в течение срока размещения ценных бумаг с периодичностью, зависящей от размера эмиссии, а также по окончании размещения выпуска ценных бумаг.
Под датой окончания срока размещения ценных бумаг понимают:
• окончание срока размещения ценных бумаг, установленного в проспекте эмиссии;
• окончание реализации зарегистрированного количества ценных бумаг;
• прекращение продажи ценных бумаг данного выпуска до их полной реализации и аннулирование неразмещенной части выпуска по решению совета директоров АО или другого органа управления АО.
В связи с непредставлением отчета или несоответствием отчета об итогах выпуска ценных бумаг реальным данным финансовый орган может принять решение о приостановлении размещения ценных бумаг.
Годовой отчет по ценным бумагам составляет совет директоров, который представляет его на утверждение общему собранию акционеров вместе с аудиторским заключением, подтверждающим его достоверность.
В годовом отчете по ценным бумагам должны быть отражены следующие данные:
• список акционеров, имеющих 5% и более от общего числа голосов на собрании акционеров;
• список членов совета директоров и правления АО с указанием занимаемых ими должностей за последние 5 лет и в настоящее время и количества принадлежащих им голосующих акций;
• о финансовом положении АО (использование прибыли, формирование и использование резервного капитала, задолженность по кредитам и займам, платежам в бюджет и др.);
• о выпущенных в отчетном году акциях, облигациях и других ценных бумагах.
Парень задает вопрос девушке (ей 19 лет),с которой на днях познакомился, и секса с ней у него еще не было: Скажи, а у тебя до меня был с кем-нибудь секс? Девушка ему ответила: Да, был. Первый раз – в семнадцать. Второй в восемнадцать. А третий -… После того, как девушка рассказала ему про третий раз, парень разозлился, назвал ее проституткой и ушел вне себя от гнева. Вопрос: Что ему сказала девушка насчет третьего раза? Когда он был?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
