Денежно-кредитная политика учитывает среднесрочные прогнозы по мировой экономике и финансам, подготовленные международными организациями и ведущими зарубежными регуляторами. Эти прогнозы носят далеко не оптимистический характер, т.к. формулируются с учетом негативных текущих событий в ведущих странах. С начала 2016 г. в целом преобладают неблагоприятные тенденции в динамике мировых финансовых показателей, а также фондовых индексов, что во многом вызвано высокой волатильностью цен на нефть и негативными ожиданиями как политического, так и экономического характера. Так, в 2016 г. мировые валютные, фондовые и сырьевые рынки несколько раз оказывались в состоянии, которое некоторые специалисты даже характеризовали как критическое.
В целом предполагается, что темпы роста мировой экономики останутся на довольно низком уровне. При этом в развитых странах экономический рост будет более выраженным, тогда как в странах развивающегося мира сохранится более высокая степень неопределенности, и ожидается замедление роста.
В рассматриваемый период 2017-2019 гг. предполагается, что при реализации новых подходов будут сохранены антироссийские санкции. Даже в случае их отмены последствия санкций продолжат оказывать влияние (полностью изменились оценки долгосрочных рисков экономическими агентами). Кроме того сохранятся и неблагоприятные глобальные тенденции (в т.ч. геополитического характера). Нельзя исключать риск их дальнейшего углубления.
При этом под воздействием добычи из нетрадиционных источников (сланцевые нефть и газ), циклических закономерностей, структурных изменений экономики в связи с ростом нового технологического уклада, а также иных факторов, ценовая конъюнктура на мировом рынке нефти, газа и других сырьевых товаров, вероятно, также останется в целом неблагоприятной, даже несмотря на возможность некоторого роста цен на сырье.
Учитывая негативное влияние на экономику РФ внешней конъюнктуры, необходимо более активно использовать внутренние источники развития. Это будет минимизировать фактор внешних шоков и иных форм негативного воздействия на российскую экономику извне.
Необходимое условие благополучного перехода экономики РФ к длительной повышательной стадии роста и улучшения его качества (т.е. увеличение роли отраслей с высокой степенью переработки по сравнению с добычей) – это повышение инвестиций и более интенсивное, широкое и последовательное внедрение передовых технологий.
В России по итогам 2015 г. отношение кредит/ВВП составило 41%. При этом доля кредитов банков в инвестициях достигает всего 7,8%.
Для активизации инвестиционного процесса регуляторы и бизнес должны быть готовы к применению качественно новых мер в принципиально иных условиях. С этой целью предполагается использование механизма целевой эмиссии для доведения финансовых ресурсов до приоритетных отраслей по заниженным ставкам и на длительные сроки с обязательностью контроля за целевым расходованием этих средств.
В результате спада в экономке РФ часть высокоэффективных производственных мощностей, введенных в строй в последние 5-7 лет, оказалась незагруженной. Это также является фактором расширения возможностей для будущего роста.
Актуальность такого подхода повышается в связи с ограничением доступа к внешним дешевым финансовым ресурсам (из-за низких цен на нефть, санкций и т.д.), а также сохраняющейся геополитической напряженностью в отношении России, что сокращает возможности реализации долгосрочных инвестиционных проектов в экономике.
Рост кредитной эмиссии приведет к повышению монетизации экономики, что в совокупности со снижением процентных ставок будет способствовать расширению инвестиционной активности. Дополнительный объем денежной базы будет иметь целевой характер, т.е. будет направлен в конкретные отрасли и производства, и не окажут негативного влияния на инфляционные ожидания рынка.
От уровня монетизации зависит обеспеченность финансовыми ресурсами экономических агентов и создание более комфортных условий для экономического роста. Уровень монетизации российской экономики остается низким как по сравнению с развитыми странами, так и со многими развивающимися странами.
Отметим при этом, что в России между темпами роста ВВП и темпами роста денежной массы (М2) имеется существенная положительная корреляция.
Часто аргументом против роста монетизации являются опасения повышения инфляции. При этом необходимо отметить, что суммарный прирост денежной массы в российской экономике за 2000-2015 гг. был многократно выше, чем размер суммарной инфляции. Это следствием монетарного шока 90-х годов, когда денежная масса в реально исчислении сократилась почти в 10 раз, что привело к масштабным неплатежам, бартеру и использованию квази-денег (суррогатов).
С учетом немонетарной доли инфляции отрыв между денежной массой (М2) и ростом цен может достигать более 20 раз. Другими словами 100%-й рост М2 вызовет повышение цен менее чем на 5%. Причем это не одномоментная точечная оценка, а отмечающаяся тенденция последних 15 лет (Исключением являются 2014 и 2015 гг., что связано с провалом курса рубля.).
Часто в 2000-е гг. темп роста денежной массы (М2) и инфляция двигались в противоположном направлении. При повышении темпов роста М2 инфляция снижалась (а не росла), а при снижении темпов роста М2 инфляция увеличивалась.
В целом этот подход будет способствовать направлению средств на приоритетные цели, формированию основы длинных денег в экономике, а также подавать сигналы рынку относительно приоритетов экономической политики.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
- многоканальной целевой кредитной эмиссии;
- механизма бюджетного финансирования;
- повышения сроков по стандартным инструментам рефинансирования;
- повышения объемов рефинансирования под залог прав требований по инвестиционным ссудам, кредитование МСБ, ипотечные кредиты, нерыночные активы, и в целом более широкого применения специальных инструментов;
- расширения ломбардного списка;
- применения дифференцированных норм резервирования у банков в зависимости от длины и от валюты пассивов;
- других инструментов.
Координация подходов по формированию денежных ресурсов во взаимодействии с решением задач экономической политики увеличит эффективность проводимых преобразований и будет способствовать развитию экономики, укрепляя ее позиции в условиях глобальной конкуренции.
Стабилизация обменного курса рубля
Денежно-кредитная политика предлагает отход от плавающего режима валютного курса и введение режима управляемого плавания. При этом для ограничения возможного роста спекулятивных операций, которые могут при этом возникать, регулятором должны быть использован широкий набор инструментов, делающих такие операции невыгодными для участников рынка. Объемы валютных спекуляций будут ограничены такими инструментами как более низкая валютная позиция, более низкие нормы резервирования по рублевым операциям, снижение кредитного рычага, налог Тобина и др. Стабильный валютный курс и четкий подход регулятора к данному вопросу будет способствовать повышению доверия к рублю и стабилизации финансового состояния организаций в целом. Это в т.ч. будет вести к активизации встроенных рыночных стабилизаторов (в первую очередь, таких как цены и валютный курс), которые в условиях повышенной волатильности были не способны полноценно выполнять свои стабилизирующие функции, выступая, скорее, в роли встроенных дестабилизаторов рыночных механизмов.
Среди 20 основных стран, у которых доля нефти в экспорте занимает более 70%, режим свободного плавания национальной валюты кроме России применяется лишь в одной Норвегии. Остальные страны применяют режимы фиксированного, управляемый и стабилизированного курса.
Наибольший вклад в усиление инфляции в России в 2015 г. внесло ослабление рубля (на 80%). Вклад продовольственных контрсанкций к концу года значительно уменьшится.
В 2016 г. при стабилизации рубля, его вклад в инфляцию понизится. Эффект от контрсанкций – практически сойдет на нет. Влияние монетарных и прочих внутренних факторов будет примерно на уровне 5,5 п.п. (т.е. ок. 85% от общего итога) к концу 2016 г.
Кроме того, сжимается внутренний спрос – важнейший «драйвер» экономического роста. Стабилизация цен на существенно более высоком уровне (чем до девальвации) постоянно снижает внутренний спрос и возможности для экономического роста. При этом даже достижение нулевого уровня инфляции не будет нейтрализовать такое негативное воздействие (т.к. многие товары масштабно подорожали и население не может их приобретать, даже если цены на эти товары перестали расти).
«Обвал рубля» в 2014 – 2015 гг. привел к тому, что по параметру «отношение курс/ППС» Россия сегодня все больше отдаляется не только от развитых, но и от многих стран с развивающимися рынками. Это ставит РФ в положение неэквивалентного обмена при совершении сделок на мировом рынке (в т.ч. при покупке передовой технологии).
По подсчетам ОЭСР и Мирового банка, курс рубля к доллару по ППС составлял 19-23 руб./долл. в 2014 - 2015 гг. 2, т.е. курс рубля еще до его «обвала» в конце 2014 г. был почти в 3 раза занижен относительно ППС. В январе-феврале 2016 г. средний курс составил 77 руб./долл., т.е. курс рубля был примерно в 3,3 раза ослаблен относительно курса по ППС. В то же время, целесообразным представляется сегодня менее значимый уровень недооценки курса рубля относительно ППС.
Укажем, что сильная недооценка рубля (относительно ППС), которая до сих пор сохраняется, была заложена еще в самом начале формирования валютного рынка в стране – в конце 80 -х годов. Тогда рубль был существенно недооценен, а доверие к нему было очень низким, что обусловило долларизацию и положило основу для экспортной ориентации российской экономики.
Однако валютный курс – это не абстрактный цифровой индикатор. Этот показатель должен давать конкретные оценки для участников экономики (инвесторов, частных лиц и др.), основываясь на сравнительных ценах на соответствующие товары и услуги в рассматриваемых странах и, как следствие, о целесообразности осуществления тех или иных видов экономической деятельности.
Поэтому столь сильная недооценка рубля изначально дала мощный импульс к превращению российской экономики в экспортоориентированную, делая экспорт сверхэффективным. Аналогично, такой перекос заложил основу для долларизации российской экономики, делая покупки рублей и рублевых активов сверхэффективными для держателей долларов. Сейчас, отметим, мы фактически вернулись к тому же диапазону недооценки рубля, который наблюдался в период кризиса.
С целью укрепления доверия к рублю, Банк России должен четко обозначить свои курсовые предпочтения и возможности устанавливать курс, которыми он располагает. Размер ЗВР в настоящее время более чем в 2,5 раза превышает величину всей рублевой эмиссии (денежной базы), (т.е. рубль является одной из самых обеспеченных валют мира). Это позволяет установить курс на том уровне, который требуется регуляторам для решения задач, стоящих перед экономикой.
Отчетливая формулировка своих курсовых предпочтений со стороны регулятора и донесение их до участников рынка наряду с использованием всех имеющихся нормативов и иных механизмов сдержек и противовесов даст участникам рынка понимание о характере планирующихся подходов и будет «перенастраивать» их к модификации своей валютной корзины в пользу рублей, способствуя тем самым и повышению валютной стабильности в целом.
В этой связи удержание курса рубля в требуемых границах не означает риск радикального уменьшения ЗВР вследствие постоянного участия ЦБ РФ на рынке. Регулятору всего лишь достаточно после однажды заявленных подходов продемонстрировать рынку серьезность своих намерений, время от времени осуществляя интервенции и формируя необходимый тренд на рынке.
С учетом сказанного выше (в т.ч. необходимости более крепкого и устойчивого рубля, использования денежных механизмов стимулирования экономического роста, удовлетворения потребности экономики РФ в «длинных деньгах») были проведены примерные расчеты ряда среднесрочных ориентиров альтернативной денежно-кредитной политики (по денежной массе (М2), темпам прироста банковского кредитования и т.д.). Согласно расчетам, использование многоканальной денежной эмиссии и отказ от режима свободного плавания рубля при инфляции не более 8% в год позволяют выйти на уровень ежегодного прироста ВВП 6,5-7%.
Целевой сценарий развития денежно-кредитной политики в 2017-2019 гг.
При расчете параметров данного проекта ДКП на период 2017-2019 гг. был использован (целевой) сценарий, который предполагает активное наращивание денежной базы. Средний годовой прирост денежной эмиссии принимается на уровне 22-26%.
Понижение процентных ставок повысит спрос отраслей на денежные ресурсы, что приведет к росту показателей мультипликатора (М2/денежная база). Это приведет к повышению объема денежной массы. Вследствие этого в рассматриваемом сценарии прогнозируется, что рост эмиссии будет способствовать достижению уровня монетизации экономики (М2/ВВП) до 70-75% к 2020 г., что обусловлено необходимостью быстрого вывода экономики РФ на траекторию достаточно высоких темпов роста (4-8% в год).
Определенный вклад в рост денежной массы будут вносить также снижение норм обязательного резервирования, а также средства, направляемые регулятором на санацию банков. В частности, снижение нормы резервирования на 0,5 п.п. в год приведет к повышению денежной массы приблизительно на 150 млрд. руб.
Наряду с повышением денежного мультипликатора будет наблюдаться рост кредитного мультипликатора (под воздействием уменьшения норм обязательного резервирования). Расширение кредитования при этом будет способствовать росту инвестиций.
Одновременно одним из каналов повышения монетизации является складывающаяся тенденция увеличения золотого компонента в ЗВР. При покупке золота на национальном рынке регулятор также осуществляет эмиссию, повышая тем самым монетизацию экономики, и стимулируя рост добывающей промышленности.
Как известно в период повышенной нестабильности растут вложения в золото. В последнее время ряд стран активно наращивают запасы золота в своих официальных резервах. В частности, Китай продолжает повышать объемы золота с лета 2015 г. (когда за один месяц он повысил объем золота более чем на 50% после многолетнего стабильного объема). Германия возвращает свое золото из хранилищ, расположенных в США. Россия также в числе стран повышающих объем золота в своих ЗВР. При этом, представляется, что имеется потенциал для его дальнейшего наращивания.
Представляется, целесообразным диверсификация золотовалютных резервов России также путем снижение в нем доли долларов и увеличения доли других валют.
Для оценки ожидаемых последствий денежно-кредитной политики предполагаются следующие причинно-следственные связи между политикой ЦБ и макроэкономической динамикой:
- Сокращение ключевой ставки ЦБ и стабилизация курса рубля;
- Увеличение денежной базы рост денежной массы (М2) увеличение инвестиций и инноваций рост ВВП;
- Рост инвестиций и инноваций рост объемов производства и снижение издержек производства снижение инфляции;
- Снижение ключевой ставки и, как следствие, снижение ставок кредитного рынка (в т.ч. кредитование приоритетных отраслей по заниженным процентным ставкам) будут стимулировать рост спроса на деньги, что приведет к росту денежного мультипликатора.
Многоканальная эмиссия приведет к ощутимому росту инвестиций и ВВП. Факторами роста также будут выступать более активное межотраслевое и межрегиональное взаимодействие в процессе реализации новых инвестиционных проектов.
Прогноз по базовому сценарию на 2017-2019 гг. по ряду макроэкономических параметров выше, чем имеющиеся на текущий момент (апрель 2016) экспертные оценки по следующим показателям: темпы роста ВВП, уровень ЗВР, параметры внешней торговли и платежного баланса. Это связано с тем, что учтена корректировка на прогнозируемый эффект от предлагаемых альтернативных подходов по денежно-кредитной политике. Предполагается, что снижение уровня процентных ставок на рынке повысит рентабельность многих инвестиционных проектов (как среднесрочных, так и долгосрочных); кроме того целевое направление средств в приоритетные отрасли обеспечит также рост активности в смежных отраслях, что в совокупности будет способствовать высоким темпам роста экономики, ее диверсификации, повышению технического уровня и конкурентоспособности, а также снижению инфляции.
Наращивание эмиссии предполагается осуществлять постепенно с увеличением объема в последующие годы.
Расчетные параметры целевой долгосрочной эмиссии
Целевая эмиссия предполагает (кроме традиционных механизмов финансирования банковского сектора Центральным банком) направление средств в экономику также по дополнительным каналам.
Предполагается, что целевые средства от Центрального банка будут предоставляться уполномоченным банкам для кредитования определенных приоритетных направлений экономики, которые будут отбираться в соответствии со стратегическим направлением развития экономики. Эти средства будут предоставляться банкам по ставкам ниже ключевой ставки и на более длинные сроки, чем традиционные инструменты рефинансирования. В свою очередь, банки будут кредитовать производственные предприятия по ставкам, не превышающим их рентабельность. Средства будут предоставляться на длительные сроки для реализации специальных инвестиционных контрактов. При этом доля длинных денег в структуре денежной массы возрастет.
ЕЦБ, с целью стимулирования роста кредитования приоритетных направлений экономики, по своим длинным механизмам рефинансирования (TLTRO, 4 года) в случае кредитования коммерческими банками определенных приоритетных секторов экономики даже ввел отрицательные ставки в 2016 г. Это, по сути, означает, что в случае направления банками средств на обозначенные цели в реальный сектор, не банки платят регулятору за взятые у него средства на рефинансирование, а наоборот – регулятор доплачивает банкам.
Уполномоченные банки должны отбираться на основе определенных критериев, оценивающих уровень их устойчивости. В дальнейшем, когда банкам будут присваиваться рейтинги по национальной шкале, отбор банков может происходить на основе таких рейтингов. Предполагается, что на начальном этапе основными участниками механизмов целевого рефинансирования будут выступать банки с государственным участием.
Банкам, участвующим в целевом рефинансировании, должны предоставляться определенные преференции. Они могут касаться расчетов отдельных нормативов, формирования резервов, налогообложения и пр. Уровень преференций должен определяться масштабами участия банка в целевом финансировании.
Необходимым элементом эффективной реализации целевой эмиссии является контроль за доведением средств до целевых получателей и их расходованием на определенные регулятором цели. Расходование предприятиями средств, полученных по целевым каналам, требует дополнительного контроля со стороны коммерческих банков и ЦБ РФ.
Основными направлениями предоставления целевого рефинансирования являются:
- финансирование государственных программ;
- кредитование через Российское агентство по страхованию экспортных кредитов и инвестиций, экспортное страховое агентство ЭКСАР;
- обеспечение расширенного воспроизводства наукоемкой промышленности;
- финансирование малого и среднего бизнеса;
- ЖКХ и капитальное строительство;
- финансирование импортозамещающих производств;
- финансирование долгосрочных проектов через Банк развития и Государственный внебюджетный инвестиционно-кредитный фонд Российской Федерации (ГВИКФ);
- финансирование посредством бюджетного механизма с участием ЦБ.
Направление средств по целевым каналам должно соответствовать «точкам роста», т.е. тем ключевым сегментам экономики, через активизацию которых возможно получение наибольшего эффекта в плане ускорения качественного роста экономики в целом. Такие сегменты должны быть определены соответствующими стратегическими планами развития экономики РФ.
Одним из важных источников финансирования приоритетных отраслей экономики в складывающихся условиях является государственный (бюджетный) механизм при одновременном участии в финансировании со стороны ЦБ как главного источника финансовых ресурсов и эмиссионного центра. Центральный банк будет покупать госбумаги, выпущенные Минфином, и одновременно осуществлять эмиссию, причем, целевую, которая будет использоваться правительством для финансирования бюджетного дефицита, образующегося в связи с увеличением госрасходов на цели экономического развития.
Центральный банк, таким образом, создает долгосрочный кредит для государства и предприятий, в результате чего экономика, получает существенный инвестиционный импульс, который мультиплицируется по мере подключения к работе с «длинными» проектами частного сектора (субподрядчиками и т.д.). Более того, целевая эмиссия позволит направлять финансовые ресурсы на приоритетные цели (ипотека, малый бизнес и др.), что должно насытить эти сферы ресурсами и снизить там процентные ставки.
В целом использование механизма целевой долгосрочной эмиссии будет способствовать:
- насыщению экономики длинными деньгами;
- диверсификации инструментов на рынке;
- оживлению соответствующего сегмента рынка;
- снижению ставок.
Кроме того, участие центрального банка в указанных механизмах позволит осуществлять финансирование бюджетных задач, не сокращая ликвидность финансового рынка в целом. Если бы госбумаги просто размещались на вторичном рынке, то они – при интересе к ним со стороны его участников – покупались бы частными компаниями и банками, и тогда инвестированные ими в этом случае средства ушли бы на финансирование указанных госпрограмм. На иные цели текущей коммерческой деятельности (кредитование и т. д.) средства уже потрачены быть бы не могли. В результате преобладающей станет картина, при которой монетарные власти (Центральный банк – Минфин) будут формировать мощный пласт целевых «длинных» денег в соответствии с приоритетами экономической политики (ипотека, малый бизнес, региональные программы и т. д.).
Использование бюджетного финансирования предполагает дефицит федерального бюджета. При этом речь должна идти о нетто-притоке финансирования в целом, а не о привлечении ресурсов с других сегментов внутреннего рынка (поскольку это будет означать лишь переток средств и не приведет к приросту уровня ресурсов в экономике в целом). Здесь и должны сыграть свою важную роль механизмы бюджетного дефицитного финансирования, как важные стимулы экономического роста в новых условиях. Именно на такие механизмы постоянно опираются ведущие экономики мира.
И в США, и в Великобритании абсолютный прирост ВВП превысил абсолютный размер накопленного дефицита (В Японии такой прирост ВВП ниже, но хотя формально рост экономики был относительно небольшим, тем не менее, с учетом масштабных системных проблем, с которыми сталкивалась японская экономика в течение многих лет, можно предположить, что не будь использована мощная бюджетная поддержка, японская экономика столкнулась бы с существенным и долгосрочным спадом).
Переход к внутренним денежным механизмам роста, повышение уровня монетизации экономики РФ, стабилизация валютного рынка, отказ от инфляционного таргетирования и свободного плавания рубля и иные шаги будут стимулировать переход к более благоприятным макроэкономическим параметрам, т.е. позволят в ощутимой мере компенсировать падение цен на нефть. Другими словами, все это позволит при сравнительно низких ценах на нефть достигнуть достаточно высоких темпов роста экономики РФ.
Основные направления денежно кредитной политики на 2017 год
События последних лет показывают, что назрела необходимость смены модели экономического развития России. Для того чтобы обеспечить сбалансированный экономический рост и устойчивое повышение благосостояния общества, важно снизить уязвимость экономики к изменению внешних условий, решить глубокие внутренние структурные проблемы. Они проявились не только в экономическом спаде, последовавшем за снижением цен на сырьевые товары российского экспорта в 2014 г., но и в предшествовавшей ему затухающей экономической динамике (даже при благоприятной конъюнктуре мировых товарных рынков). Вектор развития России будет зависеть от готовности как органов государственного управления, так и всех членов общества перейти к инвестиционно-инновационной модели экономического роста, приложить усилия к формированию его внутреннего потенциала и созданию благоприятной среды для экономической деятельности. Для этого в первую очередь требуются повышение эффективности управления, обновление основных фондов и развитие инфраструктуры, внедрение новых технологий, а также формирование качественных институтов, что будет способствовать повышению производительности труда. По сути это вызов для органов государственного управления, регуляторов и всех участников экономических отношений на всех уровнях, в том числе для Банка России.
Банк России нацелен на обеспечение ценовой и финансовой стабильности как важных условий для устойчивого экономического роста и социального благополучия. Комплексность и многоплановость решаемых задач, а также широкий спектр воздействия на экономическую систему принимаемых Банком России решений требуют от него взвешенного и сбалансированного подхода, особенно в условиях накопившихся структурных ограничений в экономике и при сохраняющемся негативном влиянии внешних факторов. Неотъемлемым элементом такого подхода является согласованность решений по всем направлениям деятельности Банка России, а также его тесное взаимодействие с органами законодательной и исполнительной власти.
Проводимая в рамках стратегии таргетирования инфляции денежно-кредитная политика, наряду с другими мерами государственной политики, в исключительно сложных внешних условиях сыграла роль амортизатора, сгладив влияние внешних шоков на функционирование экономики и жизнь людей. Действия Банка России и в дальнейшем будут направлены на поддержание внутренней экономической стабильности, в первую очередь – на замедление инфляции и сохранение ее на уровне около 4%, а также на стимулирование сбережений домашних хозяйств, их защиту от инфляционного обесценения и создание условий для трансформации сбережений в инвестиции, что является важной составляющей новой модели роста экономики. Для решения этих задач необходимо сохранить умеренно жесткую денежно-кредитную политику, обеспечивающую положительный уровень реальных процентных ставок.
Политика центрального банка обеспечивает ряд важных условий для сбалансированного экономического развития. В то же время с учетом характера решаемых центральным банком задач его политика по объективным причинам не может стать основной движущей силой экономического роста. Успешность принимаемых Банком России мер будет во многом зависеть от контекста общей стратегии макроэкономической политики, перспектив преодоления структурных ограничений в экономике. Для устойчивого роста благосостояния, повышения уровня и качества жизни людей необходимо, чтобы структурная политика, создающая стимулы для интенсивного развития, стала основным пунктом общественной, политической и экономической повестки.
Анализ денежно кредитной политики 2017 года
Динамика ключевой процентной ставки Центрального банка Российской Федерации за период с 16.09.2013 г. до 01.07.2016 г. представлена в таблице.
Динамика ключевой процентной ставки Центрального банка Российской Федерации за период с 16.09.2013 г. до 01.07.2016 г. (% годовых):
Период
Значение
Темп роста к предыдущему периоду
1
2
3
с 16.09.2013 до 02.03.2014
5,5
100%
с 03.03.2013 до 27.04.2014
7
127,27%
с 28.04.2014 до 27.07.2014
7,5
107,14%
с 28.07.2014 до 04.11.2014
8
106,67%
с 05.11.2014 до 11.12.2014
9,5
118,75%
с 12.12.2014 до 15.12.2014
10,5
110,53%
с 16.12.2014 до 01.02.2015
17
161,90%
с 02.02.2015 до 15.03.2015
15
88,24%
с 16.03.2015 до 04.05.2015
14
93,33%
с 05.05.2015 до 15.06.2015
12,5
89,29%
с 16.06.2015 до 02.08.2015
11,5
92%
с 03.08.2015 до 13.06.2016
11
95,65%
с 14.06.2016 –
10,5
95,45%
Наибольшее увеличение ключевой процентной ставки Центрального банка Российской Федерации наблюдалось за период с 16.12.2014 г. до 01.02.2015 г. и составило 61,90% по сравнению с предыдущим периодом. Ключевая процентная ставка Центрального банка Российской Федерации в данный период была максимальной и составила 17%.
Данные тенденции были связаны с воздействием санкционной политики Европейских стран и США, ответными контрсанкциями России, а также нестабильностью на денежном, кредитном, финансовом и валютном рынке Российской Федерации.
Обязательные резервы кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 08.06.2016 г. колебались в зависимости от изменения ситуации на денежном, валютном, кредитном и финансовом рынке, от ситуации в банковском секторе, а также монетарной политики Центрального банка Российской Федерации по снижению роста денежной массы в государстве. Наибольший показатель обязательных резервов кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации был достигнут в период с 10.03.2016 г. до 06.04.2016 г. Это было связано со стабилизацией в экономике Российской Федерации и увеличении объема привлекаемых банковскими учреждениями депозитных ресурсов.
Динамика обязательных резервов кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 08.06.2016 г. представлена в таблице.
Динамика обязательных резервов кредитных учреждений в Центральном банке Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 08.06.2016 г. (млрд. руб.):
Период
Значение
Темп роста к предыдущему периоду
1
2
3
10.01.2015 – 10.02.2015
1047,1
100%
10.02.2015 – 10.03.2015
1066,7
101,87%
10.03.2015 – 10.04.2015
1102,8
103,38%
10.04.2015 – 10.05.2015
1063,3
96,42%
10.05.2015 – 10.06.2015
1006,2
94,63%
10.06.2015 – 10.07.2015
1020,6
101,43%
10.07.2015 – 10.08.2015
1048,4
102,72%
10.08.2015 – 10.09.2015
1068,6
101,93%
10.09.2015 – 10.10.2015
1257,2
117,65%
10.10.2015 – 10.11.2015
1320,6
105,04%
10.11.2015 – 10.12.2015
1290,0
97,68%
10.12.2015 – 10.01.2016
1318,7
102,22%
10.01.2016 – 10.02.2016
1367,1
103,67%
11.02.2016 – 09.03.2016
1416,2
103,59%
10.03.2016 – 06.04.2016
1439,1
101,62%
07.04.2016 – 11.05.2016
1380,1
95,90%
12.05.2016 – 08.06.2016
1451,1
105,14%
Динамика объема депозитных операций Центрального банка Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 01.01.2016 г. представлена в таблице.
Динамика объема депозитных операций Центрального банка Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 01.01.2016 г.:
Показатели
01.01.2015
01.01.2016
1
2
3
1. Объем привлеченных депозитов, млн. руб.
6 144 802,94
4 145 035,48
Темп роста объема привлеченных депозитов к показателю 01.01.2015 года
100%
67,46%
2. Количество кредитных учреждений, разместивших депозитные средства в Центральном банке Российской Федерации
304
274
Темп роста средств на счетах в Центральном банке Российской Федерации к показателю 01.01.2015 года
100%
90,13%
Объем привлеченных депозитов Центральным банком Российской Федерации за период с 01.01.2015 г. до 01.01.2016 г. снизился на 32,54% с 6 144 802,94 млн. руб. до 4 145 035,48 млн. руб. Количество кредитных учреждений, разместивших депозитные средства в Центральном банке Российской Федерации снизилось на 9,77% с 304 до 274. Это говорит об укрупнении банковских учреждений в банковской системе Российской Федерации.
Фиксированные процентные ставки по депозитным операциям Центрального банка Российской Федерации за период с 11.12.2012 г. до 01.07.2016 г. увеличивались до 01.02.2015 г. и составили 16%. Данные тенденции были связаны с высоким риском вложения депозитных ресурсов в банковские учреждения Российской Федерации и нестабильность в денежно-кредитной сфере государства.
С 02.02.2015 г. фиксированные процентные ставки по депозитным операциям Центрального банка Российской Федерации постепенно снижались и с 14.06.2016 г. достигли своего минимума и составили 9,5%. Данное снижение было связано с эффективной и правильной политикой Центрального банка Российской Федерации, а также своевременное использование им инструментов денежно-кредитного регулирования.
Динамика процентных ставок по депозитным операциям Центрального банка Российской Федерации за период с 11.12.2012 г. до 01.07.2016 г. представлена в таблице.
Динамика процентных ставок по депозитным операциям Центрального банка Российской Федерации за период с 11.12.2012 г. до 01.07.2016 г. (%):
Период
Значение (овернайт, до востребования)
Темп роста к предыдущему периоду
1
2
3
11.12.2012 – 02.03.2014
4,5
100%
03.03.2014 – 27.04.2014
6
133,33%
28.04.2014 – 27.07.2014
6,5
108,33%
28.07.2014 – 04.11.2014
7
107,69%
05.11.2014 – 11.12.2014
8,5
121,43%
12.12.2014 – 15.12.2014
9,5
111,76%
16.12.2014 – 01.02.2015
16
168,42%
02.02.2015 – 15.03.2015
14
87,50%
16.03.2015 – 04.05.2015
13
92,86%
05.05.2015 – 15.06.2015
11,5
88,46%
16.06.2015 – 02.08.2015
10,5
91,30%
03.08.2015 – 13.06.2015
10
95,24%
14.06.2016 –
9,5
95%
Динамика депозитов, включаемых в широкую денежную массу, и акций и других форм участия в капитале Центрального банка Российской Федерации за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 гг. представлена в таблице.
Динамика депозитов, включаемых в широкую денежную массу, и акций и других форм участия в капитале Центрального банка Российской Федерации за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 гг. (млн. руб.):
Показатели
01.01.
2014
01.01.
2015
01.01.
2016
1
2
3
4
Депозиты, включаемые в широкую денежную массу
108 591
54 269
75 524
Темп роста депозитов, включаемых в широкую денежную массу, к показателю 01.01.2014 года
100%
49,98%
69,55%
Темп роста депозитов, включаемых в широкую денежную массу, к предыдущему году
100%
49,98%
139,17%
Акции и другие формы участия в капитале
3 151 918
9 054 101
12 503 747
Темп роста акций и других форм участия в капитале к показателю 01.01.2014 года
100%
287,26%
396,70%
Темп роста акций и других форм участия в капитале к предыдущему году
100%
287,26%
138,10%
Депозиты, включаемые в широкую денежную массу Центрального банка Российской Федерации, за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 г. значительно уменьшились на 30,45% с 108 591 млн. руб. до 75 524 млн. руб.
Акции и другие формы участия в капитале Центрального банка Российской Федерации за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 гг. значительно увеличились на 296,70% с 3 151 918 млн. руб. до 12 503 747 млн. руб. Данные тенденции были связаны со стабилизацией ситуации на денежном, кредитном, валютном и финансовом рынке Российской Федерации, а также в банковском секторе государства.
Таким образом, из всего вышеизложенного, можно сделать вывод, что основные показатели денежно-кредитной политики Центрального банка Российской Федерации увеличивались за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 гг. Данные тенденции были связаны со стабилизацией ситуации на денежном, кредитном, валютном и финансовом рынке, а также в банковском секторе Российской Федерации. Также стоит отметить, что денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации была эффективной, а используемые инструменты своевременными и адекватными экономической ситуации.
Основные показатели деятельности Центрального банка Российской Федерации, а также его активы и пассивы баланса за период с 01.01.2014 г. до 01.01.2016 г. значительно увеличились. Данные тенденции были связаны со стабилизацией экономики в Российской Федерации, выходом ее из кризиса, снижение степени воздействия и адаптации к санкционной политике Европейских стран и США.
Единая денежно кредитная политика РФ на 2017 год
Система инструментов денежно-кредитной политики (ДКП) в России сформировалась к концу 2013 года и в последующие годы не претерпевала значительных изменений. В дальнейшем также не планируется существенных изменений. Стратегию и инструменты влияния на финансовую составляющую и экономическое развитие страны Центральный банк России (ЦБ РФ) изложил в основополагающем документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов».
По мнению Банка России, на формирование ДКП в указанные годы будут влиять внешние и внутренние условия. К внешним факторам Мегарегулятор относит темпы роста глобальной экономики, конъюнктуру международных финансовых и товарных рынков. Среди внутренних факторов ЦБ РФ отмечает параметры государственной политики, структурные характеристики экономики. Данные факторы Банк России прогнозирует на сценарной основе и при формировании прогноза учитывает в качестве отправных показателей.
Наиболее вероятным рассматривается сценарий I (базовый), который основан на предположениях о сохранении в рамках текущих тенденций изменений конъюнктуры мировых сырьевых рынков и средней цены на нефть марки Urals на уровне около 40 долларов США за баррель. Кроме того, Банк рассчитал еще два сценария: во втором прогнозные показатели строятся с учетом снижения к началу 2017 года цены на нефть до уровня около 25 долларов США за баррель и её сохранения на низком уровне до конца 2019 года. Более оптимистичный сценарий прогнозных показателей строится с учетом 55 долларов США за баррель.
С учетом разработанных прогнозных сценариев вышеперечисленных факторов Банк считает, что модель экономического роста, основанная на экспорте сырьевых товаров и стимулировании потребления, практически исчерпала себя. Поэтому с целью перехода к росту экономики необходимы создание внутренних источников развития, стимулов для повышения производительности и эффективности экономической деятельности, формирования сбережений и снижения долговой нагрузки, улучшения качества управления на всех уровнях государственного и частного секторов.
В сложившихся условиях ЦБ РФ выбрал умеренно жесткую денежно-кредитную политику, которая нацелена на постепенное снижение годовой инфляции до 4% (по итогам 2016 года годовой показатель равен 5,4%) и в дальнейшем поддержание её вблизи этого значения, на формирование номинальных процентных ставок на уровне, обеспечивающем положительные реальные ставки процента (ключевая ставка с 19.09.2016 составляет 10,0%). В среднесрочной перспективе такой подход сохранится, делая возможным постепенное снижение инфляции и номинальных ставок процента при сохранении их реальных значений в положительной области.
Однако Мегарегулятор считает, что постоянное поддержание инфляции в России вблизи 4% мерами кредитно-денежной политики будет затруднено вследствие повышенного уровня монополизации, неразвитости рыночных механизмов, недостаточной отраслевой диверсификации экономики, накопившихся диспропорций, среди которых: моральный износ парка машин и оборудования, низкий уровень внедрения передовых технологий, недостаточная развитость транспортной и логистической инфраструктуры, ограничение возможностей ЦБ влиять на цены через платежеспособный спрос, высокий уровень социального неравенства.
Исходя из этого, Банк будет проводить ДКП в рамках режима таргетирования инфляции, основанного на управлении внутренним спросом. Такой подход позволит обеспечить внутреннюю экономическую стабильность, в первую очередь цен, и предсказуемость изменения процентных ставок, являющихся основным каналом влияния ЦБ РФ на денежно-кредитные условия в экономике и, в конечном счёте, на инфляцию. В свою очередь повышение или снижение процентных ставок будет отражаться на динамике курса национальной валюты.
Режим плавающего валютного курса будет использоваться в дальнейшем. Это позволит сохранить валютные резервы, защищать экономическую систему от избыточного наращивания внешнего долга, накопления дисбалансов, и будет делать её более устойчивой к колебаниям внешнеэкономической конъюнктуры.
ЦБ РФ не исключает возможность проявления дополнительных рисков в виде непредвиденных скачков внутренних и внешних продовольственных цен, изменения бюджетной политики в отношении расходов, повышения налогов, роста административно регулируемых цен и тарифов. В таких условиях при масштабном и длительном воздействии указанных рисков на инфляционные процессы, приводящих к отклонению консолидированного бюджета от заявленных планов и увеличению его дефицита, Банк России будет ужесточать денежно-кредитную политику.
Сценарий денежно кредитной политики на 2017-2019 года
Госдума одобрила основные направления денежно-кредитной политики на 2017-2019 годы.
Этот документ предусматривает три сценария макроэкономического развития.
Госдума на заседании в пятницу, 2 декабря, одобрила основные направления денежно-кредитной политики на 2017-2019 годы. Этот документ предусматривает три сценария макроэкономического развития.
Первый, базовый, предполагает сохранение среднегодового уровня цены на нефть около 40 долларов за баррель в течение всего трехлетнего периода. Также он предусматривает рост экономики примерно на 0,5-1% в 2017 году и увеличение темпов роста до 1,5-2% в 2018-2019 годах. Кроме того, согласно базовому сценарию, инфляция в 2017 году снизится до 4%, что создаст условия для постепенного смягчения денежно-кредитной политики.
Во втором сценарии заложено снижение цены на нефть до 25 долларов, а в третьем - постепенный рост стоимости «черного золота» до 55 долларов, передает ТАСС.
Кстати, напомним, в четверг президент РФ Владимир Путин, обращаясь с традиционным ежегодным посланием к Федеральному собранию, заявил, что к 2020 году наша страна должна «выйти на темпы экономического роста выше мировых».
В краткосрочном периоде в сценарии III влияние улучшения условий торговли на инфляцию будет разнонаправленным. С одной стороны, укрепление рубля на фоне предполагаемого роста цен на нефть будет оказывать сдерживающее воздействие на инфляцию. С другой стороны, повышение доходов экономических агентов и оживление спроса станут способствовать росту потребительских расходов, что будет иметь проинфляционный эффект. Тем не менее сдерживающее влияние динамики валютного курса на инфляцию в данном сценарии, по оценкам, реализуется быстрее, что обеспечит сближение инфляции с целевым уровнем 4% во второй половине 2017 года и при этом создаст возможности для несколько более быстрого снижения ключевой ставки при сохранении умеренно жесткой денежно-кредитной политики.
На развитие ситуации в данном сценарии также будет влиять подход к бюджетной политике. Параметры расходов бюджета, скорость сокращения дефицита и структура его финансирования будут оказывать влияние на экономическую динамику и условия проведения денежно-кредитной политики. В частности, при реализации данного сценария возобновится пополнение средств суверенных фондов в случае утверждения переходных положений бюджетного правила. С учетом этого Банк России рассчитывает на продолжение бюджетной консолидации при повышательной динамике цен на нефть. Банк России будет учитывать меры в области бюджетной политики при принятии решений по ключевой ставке, а также по операционным вопросам, включая определение параметров проведения своих операций в рублях и иностранной валюте.
Учитывая, что в данном случае внешние и внутренние условия будут несколько лучше, чем ожидается в базовом сценарии, Банк России рассмотрит возможность возобновления покупок иностранной валюты в целях пополнения международных резервов до уровня 500 млрд. долл. США. Указанные операции в том числе могут проводиться в рамках применения механизма бюджетного правила. Уровень в 500 млрд. долл. США - выше показателей достаточности резервов, рассчитанной по стандартным критериям, в том числе исходя из покрытия стоимости импорта товаров в страну за 3-4 месяца и выплат краткосрочного внешнего долга. Однако именно такой, более высокий, уровень международных резервов представляется желательным для стабильного функционирования российской экономики в условиях неблагоприятной внешнеэкономической конъюнктуры и действия международных торговых и финансовых санкций. Банк России не устанавливает конкретных сроков для достижения 500 млрд. долл. США по международным резервам, поскольку текущий уровень международных резервов страны уже является достаточно комфортным и Банк России регулярно пополняет эти резервы за счет приобретения золота на внутреннем рынке. Возобновление покупок иностранной валюты в целях пополнения международных резервов будет рассматриваться только в том случае, если проведение данных операций не будет противоречить выполнению цели по обеспечению ценовой и финансовой стабильности.
В рамках любого из рассмотренных сценариев Банк России не исключает возможности реализации дополнительных рисков, которые могут повлиять на инфляционную динамику. Значимыми рисками для прогноза инфляции на горизонте трех лет могут являться не предусмотренные в рассматриваемых сценариях скачки внутренних и внешних продовольственных цен (под влиянием факторов предложения), изменения бюджетной политики, включающие возможное ускорение индексации расходов или повышение налогов, а также ускорение роста административно регулируемых цен и тарифов. Необходимая степень реакции денежно-кредитной политики в ответ на реализацию указанных рисков будет определяться с учетом оценки масштаба и длительности их воздействия на инфляционные процессы. В частности, в случае отклонения от заявленных планов консолидации бюджета и увеличения его дефицита Банк России будет вынужден проводить более жесткую денежно-кредитную политику.
Банк России на регулярной основе по мере поступления новых данных осуществляет оценку и уточнение параметров прогноза макроэкономического развития, которые могут оказать влияние на решения в области реализации денежно-кредитной политики. Соответствующая информация будет оперативно публиковаться в ежеквартальном Докладе о денежно-кредитной политике Банка России.
Проблемы денежно кредитной политики 2017 года
Инструменты денежно - кредитной политики
Для того чтобы выбрать тип проводимой денежно - кредитной политики и, соответственно, набор инструментов регулирования деятельности коммерческих банков, Центральный Банк рассматривает состояние хозяйственной конъюнктуры в каждом конкретном случае. Основные направления денежно-кредитной политики, разработанные на основе такого выбора, утверждаются законодательным органом.
С помощью набора специальных инструментов осуществляется воздействие субъектов денежно-кредитной политики на её объекты. Под инструментами денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия Центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики.
В Федеральном законе определены основные инструменты денежно-кредитной политики:
. Операции на открытом рынке.
. Нормативы обязательных резервов депонируемых в ЦБ (резервные требования).
. Процентные ставки по операциям ЦБ.
. Рефинансирование кредитных организаций.
. Валютные интервенции.
. Установление ориентиров роста денежной массы.
. Прямые количественные ограничения.
. Эмиссия облигаций от своего имени.
Подробнее рассмотрим эти инструменты.
Операции на открытом рынке.
Политика открытого рынка заключается в купле - продаже Центральным банком государственных ценных бумаг с целью оказать влияние на денежный рынок. Основной задачей политики открытого рынка является то, чтобы, регулируя спрос и предложения на ценные бумаги, вызвать соответствующую реакцию у коммерческих банков.
Центральный банк выступает покупателем на открытом рынке, когда необходимо поддержать ликвидность коммерческих банков, а соответственно и их кредитную активность. В таких случаях широко используются перекупочные соглашения. Это соглашения, по которым Центральный банк обязуется купить ценные бумаги у коммерческих банков с таким условием, что последние через определенный период времени осуществят обратную сделку, таким образом, осуществляется обратный выкуп ценных бумаг, но со скидкой - так называемые обратные операции (операции РЕПО). Данная скидка может быть фиксированной или плавающей, установленной между двумя границами. Обратные операции на открытом рынке характеризуются более мягким воздействием на денежный рынок и поэтому являются более гибким методом регулирования.
Обязательные резервы.
Это один из основных инструментов осуществления денежно-кредитной политики Центрального банка. Обязательные резервы - это механизм регулирования общей ликвидности банковской системы. Минимальные резервы представляют собой обязательную норму вкладов коммерческих банков в Центральном банке, устанавливаемую законодательно с целью ограничения кредитных возможностей кредитных организаций и поддержания на определенном уровне размеров денежной массы в обращении. Обязанность выполнения резервных требований вступает в силу с момента получения лицензии. Увеличивая или уменьшая официальные резервные требования, Центральный банк может регулировать кредитную активность банков, тем самым контролируя предложение денег.
Процентная политика или регулирование официальной процентной ставки. Традиционной функцией Центрального банка - предоставление ссуд коммерческим банкам. Ставка процента, выдаваемая Центральным банком, называется ставкой рефинансирования или учетной ставкой процента. Изменяя эту ставку, Центральный банк имеет право воздействовать на резервы банков. Воздействие заключается в расширении или сокращении их возможности в предоставлении кредита населению или предприятиям. В зависимости от величины учетного процента строится система процентных ставок коммерческих банков, происходит удорожание или удешевление кредита вообще и тем самым создаются условия ограничения или расширения денежной массы в обращении.
Рефинансирование банков. Изначально политика рефинансирования коммерческих банков Центральным банком использовалась только для влияния на состояние денежно-кредитного обращения. Однако, по степени развития рыночных отношений рефинансирование стало активнее использоваться как инструмент оказания финансовой помощи коммерческим банкам. Центральный банк, таким образом, становится кредитором последней инстанции и выполняет функцию «банка банков». Кредиты рефинансирования позволят им свести до минимума запас ликвидных средств в результате использования заимствований Центрального банка.
На практике обычно используют две основные формы валютной политики: дисконтную и девизную.
Дисконтная (учётная) политика проводится не только с целью изменения условий рефинансирования отечественных коммерческих банков, но и направлена на регулирование валютного курса и платёжного баланса. Центральный банк, когда покупает или продаёт иностранные валюты (девизы), воздействует в нужном направлении на изменение курса национальной денежной единицы - это и есть девизная политика. Такие операции называются «валютные интервенции». Приобретая за счёт официальных золотовалютных резервов национальную валюту, увеличивается спрос, а, следовательно, и курс валюты. Напротив, когда Центральный банк продаёт крупными партиями национальную валюту, происходит снижение её курса. Влияние валютной политики Центрального банка в форме проведения операций на срочном валютном рынке проявляется в стимулировании либо экспорта, либо импорта капитала.
Установление ориентиров роста денежной массы и прямые количественные ограничения: политика таргетирования. Таргетирование - это установление целевых ориентиров денежной системы, регулирование прироста агрегата денежной массы, которых придерживаются в своей политике центральные банки.
По сути таргетирование представляет собой установление прямых ограничений роста объемов денежной массы. Важным моментом, влияющим на эффективность регулирования динамики денежной массы с помощью целевых ориентиров.
Существует прямая связь между установлением ориентиров динамики денежной массы и действенностью других инструментов денежно-кредитного регулирования, используемых Центральным банком. Сопоставление динамики денежной массы с установленными ориентирами позволяет достаточно точно определить период, в течение которого требуется вмешательство регулирующих органов, а своевременность принятия мер повышает их эффективность. Использование ЦБ целевых ориентиров динамики денежной массы способствует повышению эффективности и надежности функционирования системы денежного регулирования.
Законодательно предусмотрено, что Центральный банк может применять и прямые количественные ограничения (лимиты) на рефинансирование банков, проведение кредитными организациями отдельных банковских операций. Однако, это бывает в исключительных случаях с целью проведения единой государственной денежно-кредитной политики только после консультаций с Правительством. Центральный банк может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы, исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики.
Модели денежно - кредитной политики
Изучение процесса воздействия денег и денежно - кредитной политики на экономику страны в целом - это теория денег, лежащая в основе денежно- кредитной политики.
Значимость и роль денежно - кредитной политики в условиях рынка немало заботят экономистов, в этой среде ведутся многочисленные дискуссии. Существуют следующие модели.
Неоклассическая теория. Наиболее ранними учеными - экономистами, выдвинувшей представления о денежном обращении и регулировании экономики с помощью денег, стали представители классической (неоклассической) школы последней трети XIX - начала XX в.: Д. Юм, А. Смит, Д. Риккардо, Дж. Милль, А. Пигу, И. Фишер и др. По их мнению, рыночная экономика - это эффективная саморегулирующаяся и саморазвивающаяся система, обходящаяся без постоянного контроля над сектором экономики со стороны государства. Они считали, что реальный объём производства определяется основными факторами производства, которые есть у общества: трудовыми ресурсами, производственными мощностями, природными ресурсами, т. е. факторами, которые изменяются лишь в долгосрочном периоде. Деньги учёные определяют как средство выражения стоимости произведенной продукции, определения объёмов инвестиционных вложений, определения дохода. Многие учёные - экономисты этой школы полагали, что объём производства и скорость обращения денег имеют свойство стремиться к естественному уровню и не зависят от воздействия денег и денежной политики. Наиболее известными являются следующие варианты неоклассической теории: трансакционный подход И. Фишера и теория кассовых остатков.
Ирвинг Фишер - один из первых американских неоклассических экономистов, хотя его поздние работы по долговой дефляции часто рассматриваются как принадлежащие к посткейнсианской школе. Он разработал и объяснил в своих трудах концепцию зависимости между величиной денежного обращения и уровнем товарных цен.
Данную зависимость можно проследить, рассмотрев уравнение обмена: MV = PT, где: М - количество денег в обращении, V- трансакционная скорость обращения денег, P- цена типичной сделки, T- количество сделок за определенный период времени. = PT - цены стабильны; MV < PT - цены снижаются; MV > PT - цены растут.
Слабая сторона трансакционного подхода И. Фишера в том, что при расчёте спроса на деньги он принимает во внимание лишь денежные средства, которые находятся в обращении, но не учитывает деньги как средство накопления.
В 1920-е гг. появляется предложенная английским экономистом, Альфредом Маршаллом, так называемая теория кассовых остатков, или кембриджская версия количественной теории денег. В теории Маршала, в отличие от концепции И. Фишера, определяется количество денег, которое индивиды хотели бы иметь для осуществления всех трансакций, а не количество денег, которое необходимо экономике для реализации всех обменных операций. Поэтому, объектом анализа здесь является спрос на деньги со стороны отдельных индивидов, а не экономики в целом. Кембриджскую версию количественной теории денег и цен видно по формуле: М = kPY, где: М - номинальное количество денег, P - уровень цен на товары и услуги (дефлятор ВВП), Y - реальный доход общества за определенный период времени (реальный ВВП), PY - номинальный доход, k - коэффициент ликвидности (степень монетизации ВВП). - предложение денег, задаваемое государством, kPY - спрос на деньги, который определяется общим номинальным доходом общества с учётом того, что часть его хранится в виде наличных денег и временно изымается из обращения. Вследствие выдвижения принципа жесткую зависимость уровня цен от предложения денег, не признавая других вариантов развития этой теории, данная теория денежного обращения потерпела фиаско в 30 - е годы XX в. и стала объектом критики.
Кейнсианская теория денежно-кредитного регулирования. Противоположная неоклассической теории является теория спроса на деньги Дж. Кейнса. Его теория наиболее известна теоретическим обоснованием широкомасштабного вмешательства государства в рыночную экономику. В отличие от классиков Кейнс считал, что экономика надолго может остаться в ситуации низкого выпуска и хронической безработицы. Причину попадания экономики в ловушку равновесия в условиях неполной занятости Дж. Кейнс видел в недостаточном совокупном спросе и считал, что правительство может воздействовать на состояние экономики, если будет использовать методы денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики для изменения совокупного спроса. С точки зрения Кейнса, спрос на деньги зависит от предпочтения ликвидности. Предпочтение ликвидности означает предпочтение хранить деньги в наличной, то есть наиболее ликвидной форме. Кейнс сформулировал три мотива хранения сбережений в денежной форме: транcакционный, спекулятивный и мотив предосторожности. Транcакционный мотив означает, что хозяйствующий субъект будет хранить определенную часть своих денежных средств в наличной форме для того, чтобы финансировать этими деньгами свои ежедневные расходы. Например, домохозяйству постоянно нужны деньги на покупку еды, на оплату проезда, других услуг. По вертикальной оси отложим банковскую ставку процента (r), а по горизонтальной - объем денежной массы (М).
Вертикальная линия спроса на деньги говорит о том, что независимо от величины процента, определенная сумма денег (МD) находится у домохозяйств. То есть она не будет вложена ни в банковский сектор, ни в реальный сектор экономики в качестве инвестиции, а будет использоваться для расчетов.
Трансакционный спрос зависит от следующих факторов:
а) уровня цен, чьё повышение закономерно повышает денежный спрос;
б) реального объема производства; по мере его расширения растут и реальные доходы, поэтому населению требуется больше денег для их превращения в товары и услуги;
в) скорости обращения денег; её нарастание объективно снижает потребность в деньгах.
Спекулятивный мотив обусловлен желанием выгодно использовать сбережения, и поощряет хозяйствующий субъект вкладывать деньги в проекты, обеспечивающие наибольшую доходность. Деньги перемещаются между реальным и банковским сектором экономики. Поэтому когда доходность в реальном секторе экономики будет более высокой, чем в банковском, то деньги из банковского сектора уйдут в реальный. Иначе из реального сектора экономики деньги вернутся в банковский сектор. По вертикали отражается банковский сектор экономики, а по горизонтали - реальный.
Наклонная линия спроса на деньги характеризует отток денег из банковского в реальный сектор (с M1 до М2) в связи с уменьшением процентной ставки (с R1 до R2), а значит и доходности от банковских вложений. А если же мы поднимаемся по линии спроса, то видим, что с ростом процентной ставки происходит приток денежных средств в банковский сектор из реального в связи с сокращением доходности в последнем.
Мотив предосторожности - это желание хранить деньги для непредвиденных обстоятельств, например, несчастных случаев, внезапной болезни, срочного ремонта автомобиля и т.д. Предосторожности близок к транзакционному мотиву по своему смыслу. Хозяйствующий субъект, не уверенный в прибыльности инвестиционных проектов, будет хранить деньги в наличной форме и при неблагоприятном развитии событий в экономике страны он не понесет крупных потерь. Хотя в этом случае он не застрахован от инфляции, в какой бы валюте он ни хранил свои денежные средства. Дж. Кейнс и его последователи утверждали, когда государство использует методы денежно-кредитной политики, оно может оказывать воздействие на процентную ставку, а через неё на уровень инвестиций, обеспечивая экономический рост и поддерживая полную занятость. Однако в большей мере отдавали приоритет бюджетно-налоговой политике. «Провалы» кейнсианской теории денежного обращения состоят в недооценке опасности развития инфляции, преувеличении роли прямых государственных инвестиций и бюджетных методов регулирования конъюнктуры, переоценке реального эффекта дефицитного финансирования. В целом в 70-х годах XX столетия наблюдался кризис кейнсианской школы, приведший к развитию в экономической науке нового направления - монетаризма.
Неоконсервативный подход (монетаризм). Главными теоретиками современного монетаризма являются известный американский экономист, лауреат Нобелевской премии М. Фридмен и американский экономист чикагской школы Анна Шварц. Монетаризм - это школа экономической мысли, которая большее внимание обращает на изменения в количестве денег в обращении как определяющие функции цен, доходов и занятости. Взгляды монетаристов и кейнсианцев расходятся не только в вопросах роли денег в экономике, но и прежде всего в оценке функционирования рыночного хозяйства в целом. По их мнению, рыночная экономика - это устойчивый механизм, способный самостоятельно восстанавливать экономическое равновесие. Именно поэтому монетаристы выступают против активного вмешательства государственного регулирования экономики, отстаивают принципы свободной конкуренции. Решающий фактор развития производства - деньги. Сильное вмешательство государства в экономику может спровоцировать, по их мнению, экономический кризис. Доказательство этому они находили не только в кризисах середины 70-х - начала 80-х гг. Монетаристы отмечают, что существует определенная взаимосвязь между количеством денег в обращении и общим объёмом проданных товаров и услуг в рамках внутренней экономики, выраженная уравнением обмена И. Фишера, представленным выше. Анализ деловых циклов и денежного обращения позволил М. Фридмену и его единомышленникам значительно модернизировать классическую количественную теорию денежного обращения, особенно для краткосрочных временных интервалов. Так, монетаристы, рассматривая скорость обращения денег как переменную величину, считают, что предлагаемая ими теория позволяет предсказать поведение этой переменной. В качестве основных факторов, определяющих скорость обращения денег, они выделяют ожидаемый уровень инфляции и процентную ставку. Монетаристы также выявили взаимосвязь между изменением темпов роста денежной массы, реального и номинального ВНП и показали, что изменение темпов роста денежной массы влияет на реальный объем производства быстрее, чем на цены. Это выражается следующей зависимостью: kM = PY, где k - коэффициент при постоянстве, V - скорости обращения денег.
Например, в пределах одного делового цикла темпы роста денежной массы в обращении после некоторой задержки, обычно в несколько месяцев, вызывают изменения в темпах роста номинального ВНП. Монетаристы считают механизм влияния денег на объем ВНП скрытым, т.к. это влияние осуществляется не через процентную ставку, а непосредственно. М. Фридмен объясняет этот механизм через «портфель активов», т.е. совокупность всех ресурсов, которыми обладает индивидуум. Каждый человек формирует определенную массу своих активов: соотношение наличных денег и других видов активов. Когда увеличивается денежное предложение, то привычное соотношение меняется и, чтобы его восстановить, люди начинают предъявлять спрос на реальные и финансовые активы. Совокупный спрос возрастает, а это, в свою очередь, приводит к росту объемов ВНП. Кейнсианскую концепцию они считали ошибочной и внутренне противоречивой. Поэтому главным объектом регулирования, по их мнению, должна быть не процентная ставка, а темпы роста предложения денег - в пределах 3-5% в год. Центральный банк должен проводить в жизнь постоянную предсказуемую денежную политику и следовать простому правилу постоянного роста денежной массы. Темпы роста денежной массы должны быть достаточными, чтобы, с одной стороны, обеспечивать рост реального ВНП, а с другой стороны, не вызывать инфляционных процессов в экономике. Современная денежная теория все более приобретает синтетические формы моделей, включающих элементы кейнсианства, монетаризма, неоклассической "экономики предложения" и др.
Принципы денежно - кредитной политики в современных условиях
В современных условиях в основе денежно-кредитной политики большинства стран лежит принцип "компенсационного регулирования", основанный на сочетании двух противоположных комплексов мероприятий, которые применяются на различных фазах экономического цикла.
Соответственно принципы денежно - кредитной политики делятся на:
• принципы экспансии (включают в себя стимулирование кредитных операций, нагнетание в платежный оборот дополнительных денежных средств, снижение нормы процента),
• принципы рестрикции (к ним относятся ограничение кредитных операций, торможение темпов роста денежной массы в обращении, повышение уровня процентных ставок).
Рассмотрим более подробно эти направления денежно-кредитной политики государства.
Проведение экспансионистской или расширительной политики, которая направлена на стимулирование масштабов кредитования и увеличение количества денег. В зависимости от экономической ситуации Центральный банк удорожает или удешевляет кредиты для коммерческих банков, а соответственно, и для заёмщиков. Когда в экономике наблюдается спад производства, растёт безработица, то он проводит политику дешёвых денег, удешевляя кредиты и делая их более доступными. В то же время растёт предложение денег, что ведет к снижению процентной ставки и, соответственно, стимулирует рост инвестиций и деловой активности, а также реального ВНП. Если на финансовом рынке обостряется конкуренция и предложение денег опережает спрос на них, тогда банки вынуждены снижать процентную ставку (цену денег), тем самым привлекая заёмщиков. Это особенно чётко проявляется в условиях депрессивного состояния экономики. Дешёвый кредит подталкивает предприятия вкладывать деньги в средства производства, а домашние хозяйства - покупать потребительские товары. Происходит увеличение спроса на товарном рынке и создаются предпосылки для экономического роста. Эта политика проводится в период застоя.
Проведение рестриктивной или ограничительной (жесткой) политики направлено на увеличение процентной ставки. При росте инфляции Центральный банк проводит политику дорогих денег, что ведёт к подорожанию кредита и делает его труднодоступным. В таком случае происходит увеличение продажи государственных ценных бумаг на открытом рынке, рост резервной нормы и увеличение учётной ставки. Высокие процентные ставки, с одной стороны, стимулируют владельцев денег побольше сберегать их, но с другой стороны, ограничивают число желающих брать их в ссуду. В этом случае субъекты рынка будут стремиться приобретать ценные бумаги. Данное направление регулирования используется при наличии инфляции и высоких темпов экономического роста. Банки хотят заработать на проценте по кредитам, присваивая разницу между доходами от активных операций и расходами, которые осуществлены для привлечения средств. Как известно, процентная ставка зависит от темпов инфляции и даже от инфляционных ожиданий. Когда цены возросли, а процентная ставка оказалась неизменной, то и банки, и вкладчики получат обратно обесценившиеся деньги. При подъёме экономики, когда деньги нужны всем, процентные ставки будут расти.
В главе под названием «проблемы денежно - кредитной политики» рассмотрены восемь основных инструментов и присутствует их подробное описание. Так же разобраны три модели денежно - кредитной политики. Модели неоклассической теории, посткейнсианской теории, кейнсианской и неоконсервативной теории. И в последнем параграфе описаны принципы денежно - кредитной политики в современных условиях.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
