Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности организации.
Управление капиталом направлено на решение следующих основных задач:
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости.
3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).
4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
5. Обеспечение постоянного финансового равновесия в процессе развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению сторонними инвесторами.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости. Она характеризует способность быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.
8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности и не участвующего в формировании доходов.
9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.
Управление капиталом предприятий
Управление капиталом - является относительно новой сферой функционального управления предприятием. Менеджмент имущества и капитала представляет собой одну из наиболее комплексных управляющих систем, в которой интегрируются методологические принципы финансового менеджмента, инновационного менеджмента, операционного менеджмента, логистики, бухгалтерского учета, контроллинга и других специальных областей знаний. В управлении капиталом принимают участие менеджеры различных функциональных служб организации, а реализацию принятых управленческих решений в этой области осуществляет практически весь его персонал.
С позиций финансового менеджмента капитал организации определяет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
Динамика капитала организации является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами определяет высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли организации, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности организации.
Высокая роль капитала в экономическом развитии организации и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, характеризует его как основной объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к наиболее ответственным задачам финансового менеджмента.
Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности организации.
Исходя из этого руководство компании, принимает финансовые и инвестиционные решения по размещению капитала, опираясь на следующие принципы:
- Учет перспектив организации, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных инвестиционных и инновационных проектов и программ.
- Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов организации, что обеспечивает с помощью разработки операционных и финансовых бюджетов.
- Обеспечение оптимальной структуры капитала в аспекте его эффективного использования, что предполагает установление рационального соотношения между заемным и собственным капиталом, то есть коэффициент задолженности должен соответствовать значению 0,67 (40% /60%).
- Достижение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников (собственных и заемных), что требует расчета средневзвешенной стоимости капитала и применения данного параметра при оценке вложений в реальные и финансовые активы.
- Обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности, что предполагает проведение анализа и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности организации с помощью специальных финансовых коэффициентов.
Такой анализ предполагает оценку экономического состояния компании и прогноз на будущее.
Эффективность хозяйственной деятельности организации в значительной степени определена объемом и структурой капитала. Поскольку капитал формирует благосостояние собственников, цель управления капиталом - оптимизация структуры капитала, который удовлетворяя потребности организации в ресурсах, обеспечивал бы наиболее динамичный рост стоимости организации при допустимом уровне риска.
В соответствии со своей целью управление капиталом организации направлено на решение следующих основных задач:
- Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития организации.
Формирование достаточного объема капитала реализуется за счет определения общей потребности в капитале для целей финансирования необходимых активов, создания схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению разнообразных форм капитала из предусматриваемых источников.
- Оптимизация распределения аккумулированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.
Эта задача решается путем нахождения возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных сферах хозяйственной деятельности организации, обеспечивающих рост рыночной стоимости организации.
- Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.
Наиболее высокая доходность капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет уменьшения средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного привлеченного капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности организации генерируют наиболее высокий уровень прибыли.
Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь.
Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами организации с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).
- Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его рентабельности.
При уровне доходности формируемого капитала заданном или спланированном заранее, важной задачей представляется уменьшение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой рентабельности.
Такое снижение уровня риска возможно благодаря диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избеганию отдельных финансовых рисков, эффективным формам их внутреннего и внешнего страхования.
- Обеспечение постоянной финансовой стабильности организации в динамике.
Такая стабильность определяется высоким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости организации на всех этапах его развития и достигается за счет формирования оптимальной структуры капитала и его авансирования в высоколиквидные виды активов в необходимых объемах. Помимо этого, финансовое равновесие может быть также обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, благодаря увеличению удельного веса перманентного капитала.
- Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.
Такой контроль возможен, если в руках первоначальных учредителей организации находится контрольный пакет акций.
При последующем привлечении капитала необходимо следить за тем, чтобы это не привело к утрате финансового контроля и поглощению организации сторонними инвесторами.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости организации.
Финансовая гибкость организации в современных условиях представляет собой сложное комплексное понятие, отражающее способность организации получать, распределять и использовать финансовые ресурсы в текущем и будущем периодах, обеспечивая себе выживание и развитие.
Достаточная финансовая гибкость обеспечивается в процессе аккумулирования капитала благодаря оптимизации соотношения собственных и заемных средств, долгосрочных и краткосрочных форм привлечения капитала, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.
- Оптимизация оборота капитала.
Время оборота капитала включает время производства (создание результатов труда) и время обращения.
Время оборота капитала включает также время пребывания капитала в форме производственных и торговых запасов, оптимизация управления которыми позволяет ускорить оборот.
Ускорение оборота капитала позволяет в течение определенного периода времени при неизменной норме прибыли увеличить ее массу, что в условиях нормальной цивилизованной рыночной экономики, предполагающей в качестве необходимого условия конкуренцию, является одним из основных способов достижения предпринимательского успеха.
- Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.
Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала организации могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.
В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом.
В данном случае речь идет об оптимизации, так как максимизация уровня ликвидности инвестиционной программы, как правило, сопровождается снижением эффективности инвестиционной деятельности, а его минимизация приводит к снижению возможностей инвестиционного маневра и потере платежеспособности при нарушении финансового равновесия организации в процессе инвестирования.
Управление финансовым капиталом
Управление капиталом – это невероятно сложная вещь для тех, кто мало разбирается в экономике. С научной точки зрения – управление капиталом – это процесс постоянного контролирования уровня риска, допустимого для Вашей торговой стратегии. Если говорить проще, то это определенный набор стратегий, используемый для стабильного преумножения денежных средств. Но от более простого объяснения схема управления капиталом проще не стала, не правда ли?
Когда Вы открываете вклад в банке, Вы, по сути, отдаете ему право распоряжаться Вашим капиталом. Вот только банк, несмотря на свою надежность, Ваши вложения практически не умножает. На сегодняшний день процентные ставки по вкладам очень небольшие и едва покрывают уровень инфляции.
Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) сами зачастую несут убытки, и ситуация здесь меняется очень быстро. Поэтому бежать и скупать паи, потому что в прошлом году по ним была высокая доходность не стоит. В этом году все может быть по-другому.
Но остается еще несколько вариантов, один из которых доверить управление своего капитала профессиональным игрокам финансового рынка. Но зачастую желающие поучаствовать в подобных программах сталкиваются с проблемой слишком высокого порога для вхождения.
Изучив рынок краткосрочных инвестиций, основатели проекта Perfect Investment пришли к выводу, что интересных предложений по доверительному управлению на рынке инвестиций очень мало. Тогда и было принято решение изменить этот рынок в лучшую сторону.
Проект Perfect Investment – это команда профессионалов, которая разработала собственную высокотехнологичную систему доверительного управления капиталом, основные преимущества которого доступность и простота в получении прибыли. Для участия в проекте не потребуется никаких специальных знаний. Все, что Вам нужно, это следить за своим счетом и наблюдать за преумножением Вашего капитала. Стабильность дохода в проекте Perfect Investment достигается за счет инновационных стратегий, основанных на опыте профессиональных трейдеров, которые разрабатывались и оттачивались в течение 3 лет при технической поддержке профессиональных программистов.
Теперь у каждого человека есть возможность заработать деньги без каких-либо специальных знаний и с минимальным риском, нужно только решиться и принять верное решение в выборе компании-помощника. Если Вас заинтересовало данное предложение, специалисты Perfect Investment готовы проконсультировать Вас подробнее и обучить приемам работы.
Эффективное управление финансовым капиталом - это совокупность большого опыта, знаний, интуиции и отличного технического сопровождения трейдера. Только благодаря этим качествам наши сотрудники добились таких неоспоримо высоких результатов на финансовом рынке.
Управление финансовым капиталом может осуществляться самостоятельно, многие непрофессиональные трейдеры этим занимаются, у кого-то это очень даже неплохо получается, но не у всех. Эффективное управление капиталом достигается так же благодаря вовремя принятых мер при изменении ситуации на финансовых рынках. Профессионалы владеют информацией лучше, к тому же получают сведения они быстрее, соответственно и реагируют оперативнее. А это в разы повышает эффективность вложений.
Эффективное управление финансовым капиталом в нашей фирме достигается благодаря высочайшему профессионализму и опыту всех сотрудников фирмы. Обратите внимание на еженедельную финансовую отчетность проекта, размещенную на главной странице. Конечно бывают и убыточные периоды, но итоговым результатом является стабильный прирост капитала.
Доверительное управление капиталом - распространенный способ получения дополнительного дохода во всех развитых странах нашего времени. В России этот способ уже успел зарекомендовать себя с положительной стороны, но знают о нем не все.
Управление структурой капитала
В России с ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.
Основное условие долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.
Масштаб бизнеса в данном случае также имеет значение. В малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится в пограничной области, и здесь решение зависит от соотношения арендных платежей в течение долгого срока и затрат на приобретение и содержание собственности. В любом случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.
Риски сопутствуют бизнесу всех типов и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость — чем выше уровень доходности в бизнесе, тем выше уровень рисков, и чем меньший уровень риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.
Создание резервов (накопление определенной суммы активов в виде вложений в ПИФы, драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя всю полученную прибыль на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие резервов, увеличивают риски и в основном бизнесе, и в новых проектах.
Для минимизации финансовых рисков я рекомендую владельцам и руководителям компаний после выплаты дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в зависимости от общего уровня риска бизнеса. Затем оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.
Для эффективного управления резервами нужны грамотные специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендую в ПИФы и банковские депозиты.
Управление основным капиталом
Для предприятия важно не только абсолютное возрастание стоимости оборудования в составе основных фондов, но и опережающий рост его производительности по сравнению со стоимостью. Производственные факторы, влияющие на уровень и эффективность использования основных фондов, по характеру воздействия можно разделить на интенсивные и экстенсивные.
Все показатели можно разделить на обобщающие и показатели по использованию активной части основных фондов.
К обобщающим относятся коэффициенты фондоотдачи, фондоемкости и фондовооруженности.
Особое внимание при расчете показателей следует привлечь к оценке использования активной части основных производственных фондов. К ним относятся коэффициенты экстенсивной и интенсивной загрузки, стоимости, использования производственных площадей и др.
К числу важнейших показателей, характеризующих уровень использования оборудования во времени относится коэффициент сменности, характеризующий уровень использования активной части основных фондов во времени:
Степень использования оборудования, машин, станков можно определить по величине объема продукции с единицы оборудования.
Сформированный на первоначальном этапе деятельности предприятия основной капитал требует постоянного управления. В современных условиях основу внеоборотных активов составляют основные средства и нематериальные активы. Часть этих функций берет на себя финансовый менеджмент. Несмотря на многообразие состава внеоборотных активов по различным группам, видами разновидностям, цель финансового менеджмента в этой области относительно проста: обеспечить условия своевременного обновления и повышения эффективности использования. Характер обновления внеоборотных активов связан с движением их стоимости. Внеоборотные активы осуществляют постоянный кругооборот, но в замедленном темпе. Его можно представить в виде трех стадий.
Результаты обновления внеоборотных активов предприятия выражаются рядом показателей. В финансовом менеджменте определение размеров потребности в приросте внеоборотных активов осуществляется в стоимостных показателях.
Основные цели воспроизводства — обеспечение предприятия необходимыми внеоборотными активами в количественном и качественном составе, а также поддержание их в рабочем состоянии.
Потребности в приросте внеоборотных активов могут быть удовлетворены следующими способами:
а) путем приобретения новых видов внеоборотных активов в собственность предприятия (сюда же относится и строительство собственных основных фондов;
б) путем модернизации и капитального ремонта;
в) путем аренды на определенный срок (лизинга).
Выбор этих форм в финансовом менеджменте очень важен, так как он определяет различные объемы инвестиционных программ. Основной показатель при выборе той или иной программы — рентабельность. Если растут рентабельность, фондоотдача внеоборотных фондов, следовательно, был сделан правильный выбор вложения средств предприятия.
Процесс воспроизводства основных фондов может осуществляться за счет различных источников:
В системе теоретических основ финансового менеджмента важную роль играет понятие стоимости капитала. Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что он как фактор производства и инвестиционный ресурс должен иметь определенную стоимость. Важнейшей характеристикой стоимости капитала выступает ее уровень.
Этот показатель очень важен для отдельных субъектов хозяйствования:
- инвесторов и кредиторов — уровень стоимости капитала характеризует требуемую ими норму доходности на представляемый в пользование капитал;
- субъектов хозяйствования, формирующих капитал с целью производственного или инвестиционного его использования, — уровень его стоимости характеризует удельные затраты по привлечению и обслуживанию используемых финансовых средств, т.е.
цену, которую они платят за использование капитала.
Уровень стоимости капитала существенно различается по отдельным его элементам. Под элементом (компонентом) капитала в процессе оценки его стоимости понимается разновидность его по источникам формирования. Это капитал, привлекаемый путем реинвес-тирования прибыли, эмиссии привилегированных акций, получения банковского кредита, финансового лизинга и тд. Уровень стоимости каждого элемента капитала существенно колеблется во времени под влиянием различных факторов. Определение стоимости капитала возможно на основе ориентированных рыночных оценок активов. Однако практика такой оценки в российских условиях и даже в экономически развитых странах может значительно отличаться от балансовой стоимости. По предприятию в целом оценка уровня его стоимости чаще всего определяется как средневзвешенная стоимость капитала или как среднеарифметическая величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме сформированного капитала. Оценка этих показате-лей, связанных с привлечением капитала из альтернативных источников, составляет основу оптимальных схем финансирования нового бизнеса и расширения действующего.
Есть еще одно уточнение в процедуре расчета целевой стоимости капитала, основанное на ценах, отражающихся в текущей структуре капитала - это предельная стоимость капитала. Предельная стоимость капитала также основывается на целевых пропорциях структуры ка-питала, но величина ее исчисляется на базе цен текущего рынка. Отсюда стоимость существующей структуры капитала — это цены, уплаченные за капитал в прошлом. Предельная стоимость капитала рассчитывается на основе цен, которые компания должна будет заплатить для воспроизводства этой целевой структуры при нынешних условиях.
Основные средства — это значимая часть имущества предприятия. Основные средства в денежной оценке выступают как основные фонды. Основные фонды многократно участвуют в процессе производства, сохраняя свою натурально-вещественную форму, а свою стоимость переносят постепенно частями на производимую продукцию.
К ним относятся средства труда стоимостью более 10000 руб. и сроком службы более одного года. Это здания, сооружения, рабочие и силовые машины, станки, оборудование, транспортные средства, вычис-лительная техника, производственный и хозяйственный инвентарь, земельные участки и прочие основные средства.
Со вступлением в действие гл. 25 Налогового кодекса РФ существенные изменения произошли в классификации основных фондов. В настоящее время организация вправе самостоятельно определять срок полезного использования того или иного основного средства.
Все основные средства объединяются в 10 групп в зависимости от срока полезного использования. Основные фонды подразделяются на активные и пассивные по степени воздействия на предмет труда.
Различают также технологическую структуру, которая характеризуется удельным весом различных видов основных фондов внутри отдельных групп. Возрастная структура характеризует их распределение по срокам полезного использования.
Важнейший показатель формирования основных фондов предприятия — доля активной части их в общей стоимости. Это напрямую связано с производственной мощностью предприятия, объемом выпуска продукции, выручкой от реализации и др. Основные фонды выступают в двоякой форме: натуральной и стоимостной.
В натуральной (вещественной) форме:
1) учитывается их технический состав (станки, оборудование, машины, транспортные средства);
2) определяется объем производственных мощностей;
3) составляется баланс оборудования.
Денежная (стоимостная) форма используется в бухгалтерском учете, в планировании, отчетности. Прежде всего, стоимостная оценка необходима для расчета величины и структуры основных фондов, эф-фективности капитальных вложений, для расчета амортизационного фонда, рентабельности, налога на имущество.
Кругооборот основных средств связан:
- с использованием имеющихся основных средств в процессе производства;
- износом основных средств и переносом их стоимости на изготовление продукции (накопление амортизационного фонда);
- восстановлением основных средств, модернизацией, ремонтами.
Восстановление может происходить путем:
- приобретения новых видов средств труда;
- аренды, лизинга;
- усовершенствования, модернизации и капитального ремонта.
Учет по первоначальной стоимости включает цену их приобретения или изготовления, расходы по доставке, монтажу (установок):
Однако у этого вида оценки есть существенные недостатки:
1) однородные основные фонды, произведенные, приобретенные в разное время, числящие на балансах предприятий в различных ценах;
2) первоначальная или балансовая стоимость со времени эксплуатации не отвечает (не отражает) действительную стоимость с учетом износа, ремонта, модернизации.
Восстановительная стоимость основных средств представляет собой сумму затрат, которые должна была бы осуществить организация, если она полностью их заменила бы на аналогичные новые объекты по рыночным ценам, тарифам, существующим на дату переоценки, включая затраты на приобретение, доставку и установку. Если расписать формулу, то она совпадет с первоначальной стоимостью, но в ценах, действующих на дату переоценки или приобретения:
При проведении переоценки в перечне документов указываются:
1) точное название переоцениваемого объекта;
2) дата изготовления или приобретения;
3) первоначальная стоимость, текущая, восстановленная;
4) остаточная стоимость основных фондов;
5) основание для переоценки.
Наиболее точно при переоценке принят метод прямой оценки — в основе которого — данные о ценах на аналогичную продукцию, сведения о ценах и расценках, опубликованных в СМИ, экспертные заключения. С вхождением Российской Федерации в рыночную экономику возникла потребность в более объективной оценке основных фондов.
Была проведена первая переоценка. Затем методика переоценки на основе коэффициента Госкомстата России привела к тому, что стоимость основных фондов в Российской Федерации превысила в четыре-пять раз стоимость ВВП страны.
В целях устранения негативных явлений в ходе переоценки предприятиям предоставили право осуществлять переоценку основных фондов, как путем индексации, так и путем прямого пересчета по подтвержденным рыночным ценам на 1 января соответствующего года.
Допущенные просчеты показали экономическую нецелесообразность таких пересчетов. Затем появляется письмо Министерства финансов РФ, в котором было опубликовано Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных фондов», где было указано, что организация имеет право не чаще одного раза в год переоценивать объекты основных фондов по восстановительной стоимости: индексации или путем пересчета по документально подтвержденным рыночным ценам с отнесением возникшей разницы на добавленный капитал. Позже было внесено дополнение, что такое право имеют только коммерческие организации.
Остаточная стоимость основных фондов представляет собой разницу между первоначальной стоимостью и суммой начисленного износа. В конечном счете, остаточная стоимость придется на ту часть стоимо-сти, которая еще не перенесена на выпускаемую продукцию. Остаточная стоимость позволяет оценить старение или износ основных видов основных средств и строить на этом политику их обновления.
Кроме того, при использовании новых правил расчета амортизации остаточная стоимость является основной для использования нелинейных (ускоренных) методов амортизации.
В практических расчетах на предприятиях чаше всего используют среднегодовую балансовую стоимость. Важнейшей характеристикой основных средств служат различные показатели и коэффициенты, которые дают представление о рациональном их использовании.
Управление капиталом банка
Управление капиталом означает прогнозирование его величины с учетом роста объема балансовых и забалансовых операций, величины рисков, принимаемых банком на себя, соблюдения установленных нормативными актами пропорций между различными элементами капитала с целью достижения установленных банком параметров.
Объектами управления собственным капиталом являются, абсолютная величина капитала: структура элементов собственного капитала; соблюдение требуемого соотношения между капиталом I и II уровня; затраты на формирование и источники формирования собственного капитала, достижение установленного уровня рентабельности для обеспечения устойчивой финансовой деятельности банка.
Вместе с тем следует отметить, что в последние годы банки всего мира испытывают все большую необходимость в увеличении объема капитала для поддержки роста активов и уменьшения уровня риска для вкладчиков.
Дополнительная потребность в собственном капитале у банков вызвана рядом факторов и прежде всего требованиями со стороны центральных банков по обеспечению безопасной деятельности коммерческих банков, ростом конкуренции, состоянием экономики.
Под структурой собственного капитала понимается соотношение источников финансирования деятельности организации в их общем объеме.
К факторам, определяющим структуру собственного капитала, можно отнести: планируемый рост и структуру активов банка и забалансовых операций: рентабельность продуктов и услуг; дивидендную политику; уровень риска, применяемого банком на себя; уровень и структуру издержек, связанных с привлечением источников финансирования; объем привлекаемого капитала. Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач управления капиталом.
Основными методами оптимизации выступают:
- оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой рентабельности собственного капитала;
- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации цены капитала.
Усиливающееся давление на банки по поводу увеличения ими собственного капитала порождает необходимость в долгосрочном планировании объемов и источников роста капитала.
Банковской практике известны множество способов планирования капитала, но все они преимущественно включают следующие основные этапы:
- разработка общего финансового плана;
- определение величины капитала, необходимого банку с учетом его лей, предполагаемых новых услуг, приемлемой степени подверженности и условий государственного регулирования;
- определение величины капитала, который можно привлечь за внутренних источников;
- оценка и выбор наиболее подходящего к потребностям и целям источника капитала.
Планирование собственного капитала должно осуществляться на основе общего финансового плана, хотя ограничения в области капитала могут значительно повлиять на окончательный вариант принятой стратегии банка. Планированию капитала предшествуют разработки по определению темпов роста активных операций банка и их структуре, т.е. составляется прогнозный баланс активных операций. На следующем этапе определяются необходимые источники финансирования активных операций, прогнозируется размер привлеченных средств и источники (депозитные и не депозитные), оценивается состав активов по степени риска, исходя из стратегии банка. Эти данные являются необходимой исходной базой для составления плана доходов банка с учетом различных сценариев движения процентных ставок и прогнозируемого уровня непроцентных доходов и затрат. На основе прогноза выплаты дивидендов определяется вероятный размер внутренне генерируемого капитала, т.е. сумма прибыли, которая может быть направлена на прирост собственного капитала. Исходя из планируемого роста активов рассчитывается необходимая величина капитала, привлекаемого за счет внешних источников.
Источники прироста банковского капитала традиционно делятся на внутренние (прибыль, переоценка фондов) и внешние (выпуск акций, капитальных долговых обязательств (облигаций).
Соотношение между этими источниками нередко определяется размером банка и его стратегией. Крупные банки, имеющие доступ к национальным и международным финансовым рынкам, имеют возможность выпускать обыкновенные, привилегированные акции или облигации для поддержания непрерывного роста своей деятельности. У небольших банков такие возможности весьма ограниченны. Они, как правило, не могут привлечь инвесторов из-за отсутствия соответствующей репутации, более низкого уровня платежеспособности. Кроме того, небольшие по размеру выпуски ценных бумаг плохо реализуются на открытом рынке, их размещение связано с большими издержками и рисками. Поэтому небольшим банкам больше приходится полагаться на внутренние источники наращивания собственного капитала. Рассмотрим более подробно названные источники прироста капитала, их преимущества и недостатки.
Основным источником собственною капитала для банка является накопление прибыли в виде различных фондов или в нераспределенном виде. Это нередко самый легкий и наименее дорогостоящий метод пополнения капитала особенно для банков, деятельность которых характеризуется высокой нормой прибыли. Значительное влияние на прибыль показывают изменения экономических условий, процентных ставок, валютного курса и т.п., т.е. изменения, которыми банк не имеет возможности прямо управлять. Кроме того, прибыль банка является итогом его кредитной, инвестиционной, финансовой и дивидендной по политики, поэтому результаты деятельности привести как к увеличению собственного капитала, так и к его сокращению вследствие убытков.
Величина прибыли, остающейся в распоряжении банка, имеет первостепенное значение для управления капиталом банка. Низкий уровень прибыли ведет к медленному росту внутренних источников капитала, повышая тем самым риск банкротства и сдерживая рост активов и соответственно доходов. Высокая доля прибыли, направляемая на прирост капитала, приводит к снижению выплачиваемых дивидендов. В то же время высокие дивиденды ведут к росту курсовой стоимости акций банка, что облегчает наращивание капитала за счет внешних источников. Дивиденды в этом случае выполняют двойную функцию: увеличивают доходы имеющихся акционеров и облегчают наращивание капитала путем дополнительного выпуска акций.
В сегодняшних условиях предпочтительным было бы большую часть прибыли направлять на прирост капитала, т.е. выплачивать дивиденды в минимальных размерах или вообще отказаться от их выплат. Однако многие акционеры могут предпочесть немедленное увеличение текущих дивидендов возможным будущим доходам. Более остро эта проблема стоит в тех банках, где велика доля мелких акционеров, особенностью поведения которых является высокая требовательность к уровню дивидендов.
Оптимальной дивидендной политиком будет та, которая максимизирует рыночную стоимость инвестиций акционеров. Банк сможет привлекать новых акционеров и сохранять старых, если доходность акционерного капитала, по крайней мере, равна доходности инвестиций в другие сферы бизнеса с той же степенью риска. В условиях развитого рынка важной задачей для банков является выработка стабильной дивидендной политики. Когда доля дивидендов поддерживается на относительно постоянном уровне, инвесторы рассматривают их как достаточно стабильные доходы и банк выглядит для них более привлекательно.
Внешними источниками прироста собственного капитала банка выступают:
- продажа обыкновенных и привилегированных акций;
- эмиссия капитальных долговых обязательств;
- продажа активов и аренда некоторых видов основных фондов, в частности принадлежавших банку зданий.
Выбор одного из указанных способов зависит главным образом от того, какой эффект это будет иметь по отношению к доходам акционеров, измеряемым обычно по прибыли на акцию.
Другими важными факторами, которые должны быть учтены руководством, являются:
- относительные издержки, связанные с каждым источником капитальных средств (включая процентные расходы, расходы и комиссионные платежи по размещению ценных бумаг, а также инспекционные расходы);
- влияние на собственность и контроль за деятельностью банка существующих и потенциальных акционеров;
- относительный риск, связанный с каждым источником капитала;
- общая подверженность банка риску (выражаемая такими показателями, как соотношение совокупного объема выданных кредитов и активов банка, либо депозитов, либо капитала банка);
- сила и слабость рынков капитала, на которых может осуществляться привлечение новых капитальных средств;
- регулирующие нормативные акты, касающиеся как объема, так и структуры собственного капитала.
Выбор способа привлечения внешнего капитала должен производиться на основе тщательного финансового анализа имеющихся альтернатив и их потенциального влияния, прежде всего на доходы акционеров. Как видно из таблицы, лучшим из трех вариантов привлечения дополнительного капитала является эмиссия капитальных долговых обязательств. В этом случае максимизируется доход на обыкновенные акции. Кроме того, эти обязательства не связаны с правом голоса, поэтому акционеры сохраняют свой контроль над банком.
Банки, имеющие доступ к источникам внешнего капитала, обладают большей свободой в выборе стратегий роста и использовании благоприятной конъюнктуры финансового рынка.
Система управления капиталом
Денежные средства – средства, инвестируемые предприятием в текущие операции во время каждого операционного цикла.
Основные задачи управления средствами – краткосрочное финансирование деятельности предприятия за счет уменьшения текущих активов, улучшения их структуры (соответствие производственным потребностям), увеличение оборачиваемости.
Другие задачи, которые должна решать система управления капиталом:
1. оперативный учет состояния и движения покупных комплектующих изделий (ПКИ) и материалов в снабжении и производстве;
2. учет ПКИ и материалов по видам продукции;
3. анализ и планирование состояния и движения ПКИ, материалов, готовой продукции, финансовых средств с точки зрения минимизации замораживания ресурсов в непроизводственных запасах;
4. оперативный учет и анализ долговых обязательств;
5. управление временными характеристиками дебиторской и кредиторской задолженностей в соответствии с потребностями в активах;
6. планирование ДДС во взаимосвязи с товарными запасами и состоянием задолженности;
7. переход от «котлового» учета ПКИ и материалов к учету по видам продукции.
Помимо дальнейшей реализации и отработки уже запущенных задач, необходимо приступать к реализации следующих пунктов:
1. Увязка планирования движения денежных средств (ДДС) с другими статьями капитала. Необходимо проследить взаимосвязь движения капитала и планирования ДДС, детализировать обоснование плана ДДС.
2. Определение потребности в ПКИ и материалах. Потребность определяется с учетом графика производства, запасов ПКИ и материалов на складах предприятия и в НЗП двумя способами:
а) полная разузловка изделий, при которой необходимы данные о потребности каждого вида ПКИ и материалов, а значит, учет НЗП по всей номенклатуре и обработка этих данных в АСУП (огромный массив информации, сложные связи, полуфабрикаты, подетальное планирование);
б) определение потребности грубо, в целом по изделию, слабо учитывая комплектность (полный учет комплектности — в оперативной деятельности), тогда необходим учет НЗП по изделиям.
На заводских складах запасы ПКИ и материалов относительно прозрачны и невелики по размерам. Более сложная задача – выявление состояния запасов в цехах и планирование закупок с их учетом.
3. Фактический ассортиментный анализ оборачиваемости (товарно-денежные потоки в разрезе по изделиям). Кроме того, был проведен пробный анализ, показавший наличие информационной базы и перспективность работ в следующих направлениях.
4. Анализ подвижности склада готовой продукции. В результате анализа получается распределение продукции по длительности ее нахождения на складе (без отгрузки) с любой степенью детализации. Такой анализ наглядно показывает степень неликвидности запасов, объем замороженных средств.
Информация, имеющаяся в бюро сбыта, подходит для решения этой задачи и позволяет почти полностью ее автоматизировать, однако для этого требуется компьютерная техника, недоступная в бюро сбыта.
5. Анализ задолженности покупателям. Данные, готовящиеся Центром маркетинговых исследований и продаж (ЦМИиП), позволяют проводить анализ задолженности покупателям по изделиям, дате оплаты, предполагаемой поставке продукции, региону.
Так же, как и п.1, такой анализ проводился в ОАР, реализация его в отделе маркетинга невозможна по техническим причинам.
В дальнейшем предстоит решить следующие задачи:
• разбиение снабжения производства: со склада предприятия, с цеховых складов (НЗП), ожидаемый приход товаров в пути, закупки;
• содержательное разбиение закупок: закупки под производственный график текущего периода, под график последующего (в том числе в пути);
• аккуратное планирование и использование задолженности поставщикам как средства дополнительного финансирования капитала;
• содержательное разбиение платежей поставщикам: платежи по долгам, платежи по закупкам текущего периода, предоплата за закупки следующего периода и т.д.
Методы управления капиталом
От правильного управления капиталом зависит успех любой финансовой деятельности. Согласно статистике, около 90% новичков рынка свои попытки заработать начинают сделками с финансовым рычагом, в итоге оставаясь в чистом убытке. Это вовсе не означает, что на подобных сделках получить прибыль нереально. Вся проблема заключается в выборе верной стратегии управления капиталом или мани-менеджмента, как его еще называют.
Мани-менеджмент прежде всего не позволяет трейдеру понести ущерб от собственных эмоций. Философию управления капиталом сформулировал в свое время Джордж Сорос: «Не имеет значения, прав ты или не прав. Важно лишь то, сколько денег ты зарабатываешь, когда прав, и сколько денег ты теряешь, когда ошибаешься». Управление капиталом переводит трейдера на безубыточный уровень деятельности и при этом не навязывает строгих регламентов относительно времени входа на рынок и выхода из него.
Методы управления капиталом определяют долю капитала в конкретной торговой операции и санкционируют рост производительности торговой системы. Эффективность каждого из них участники рынка оценивают по-разному.
Торговля всем капиталом
Это наиболее распространенная тактика, простая и незатейливая. Она заключается в том, что игрок валютного рынка открывает максимальный лот - позицию на все имеющиеся средства в момент, когда система генерирует сигнал на вход. Плюс данного метода – в возможности получать наибольшую прибыль при наличном депозите. Минус – высокие риски. Метод оправдывает себя лишь на торговых стратегиях с очень высоким математическим ожиданием.
Торговля фиксированной суммой
Другие варианты названия этого метода – «предел суммы», «лимитирование суммы». В зависимости от состояния счета трейдер сам определяет размер средств, которыми он готов рисковать, создавая очередную позицию. Все сделки проводятся с оглядкой на границы ставки.
Торговля фиксированным количеством контрактов
Метод допускает открытие позиций заранее определенным количеством акций (лотов). Как и в случае с лимитированием сумы, здесь преследуется цель снижения рисков. Трейдер может держать в обороте постоянную сумму денег, независимо от действенности используемой им системы.
Торговля фиксированным процентом капитала
В этом случае делец устанавливает лимит не на объем средств, а на процент от них, в остальном схема также очень похожа на торговлю фиксированной суммой. Размер открываемых позиций изменяется пропорционально размеру депо, но при небольшом начальном депозите торговать фиксированным процентом капитала невозможно.
Торговля фиксированной пропорцией (метод Джонса)
Тактику торговли фиксированной пропорцией предложил известный экономист Райан Джонс, автор бестселлера «Биржевая игра. Сделай миллионы, играя числами». Он считает, что с ее помощью можно обойти недостатки описанных выше методов управления капиталом. Трейдер устанавливает некую переменную величину – дельту. При ее достижении увеличивается число контрактов, а при убывании со счета суммы в размере дельты количество контрактов уменьшается. Метод Джонса позволяет параллельно контролировать и риски, и доходность.
«Пирамида»
Трейдер может последовательно наращивать объем первоначально открытой позиции посредством добавления заранее определенной доли капитала в зависимости от выполнения тех или иных условий. Метод считается откровенно спекулятивным: само слова «пирамида» в финансово-экономическом контексте у многих вызывает стойкую неприязнь. Пирамида – рискованная стратегия, поскольку ее строительство начинается с вершины, а не с основания. Не рекомендуется переходить к строительству пирамиды с убыточных позиций.
Мартингальный и антимартингальный методы
Мартингальный метод (martingale) подразумевает увеличение размера позиции при уменьшении капитала. Антимартингальный (antimartingale), напротив, - увеличение размера позиции при увеличении капитала. За единицу увеличения или уменьшения позиции берется количество лотов или процент капитала, определенные предварительно. Мартингальный и антимартингальный методы представляют собой разновидности строительства пирамиды, с той лишь разницей, что условиями изменения объема позиций выступают не поведение цены и показатели технического анализа, а финансовые результаты предшествующих сделок.
Метод скользящей средней
Иногда еще описание этого метода можно встретить под названием стратегии Equity Management. За основу берется анализ кривой доходности торговой системы (Equity) и выводится заключение о соответствии ее свойств текущей рыночной ситуации. Результаты совершенных сделок обозначаются скользящими средними линиями – короткой и длинной. Открывать позиции рекомендуется лишь тогда, когда короткая линия располагается выше длинной, - это свидетельствует о появлении шансов на выигрыш. Если же в торговом сигнале, полученном трейдером, короткая средняя находится под длинной, то такой сигнал лучше проигнорировать.
Метод безопасной и оптимальной доли
Трейдеры часто пользуются англоязычными обозначениями Secure f и Optimal f – безопасная доля и оптимальная доля. Под оптимальной долей следует понимать специально высчитанную переменную процента капитала, используемого в каждой сделке, при которой выбранная тактика приносит максимальный доход. Безопасная доля – это индикатор ограничения предельно допустимых убытков. Применение обоих методов оправдывает себя при условии стабильности показателей торговой системы.
Политика управления капиталом
Управление оборотным капиталом составляет наиболее обширную часть финансового менеджмента во всей системе управления использованием капитала предприятия. Это связано с существованием большого количества элементов актива, формируемых за счет оборотного капитала, требуемых индивидуализации управления. Важность проявляется и высокой динамикой трансформации видов оборотного капитала; высокой ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельностью и других целевых результатов финансовой деятельности предприятия.
Политика управление использованием оборотного капитала представляет собой часть общей политики управления использованием совокупного операционного капитала предприятия, заключающаяся в формировании необходимого объема и состава этого капитала и обеспечении необходимых условий оптимизации процесса его обращения. Существует специально разработанный перечень этапов управления оборотным капиталом. В первую очередь (I этап) необходимо провести анализ использования оборотного капитала в операционном процессе предприятия в предшествующем периоде.
Для этого рассматривается динамика общего объема оборотного капитала, динамика состава оборотных активов предприятия, сформированных за счет оборотного капитала. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности. Результаты позволяют определить общий уровень эффективности управления оборотным капиталом предприятия и выявить основные направления его увеличения в предстоящем периоде.
На следующем этапе (II этап) происходит определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов за счет операционного капитала предприятия.
Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия:
- консервативный подход - предполагает создание высоких размеров резервов оборотного капитала на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшении условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности и т.д.;
- умеренный – направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов и создания нормированных страховых их размеров;
- агрессивный - заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. В конечном итоге все эти подходы определяют сумму этого капитала и уровень его капиталоемкости по отношении к объему операционной деятельности.
На III этапе происходит оптимизация объема оборотного капитала. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности и риска использования оборотного капитала. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотного капитала, используемых в операционном процессе, относится к IV этапу.
Это является основой для управления его оборачиваемостью в процессе использования. На следующем, V этапе происходит обеспечение необходимой ликвидности используемых активов, сформированных за счет оборотного капитала. На заключительном этапе обеспечивается увеличение рентабельности оборотного капитала. Его размер должен генерировать определенную прибыль при его использовании производственно-сбытовой деятельности. Составной частью процесса управления оборотного капитала является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений. Цели и характер управления отдельными видами оборотных активов, сформированного за счет операционного капитала, имеют существенные отличительные особенности.
Управление формированием капитала
Основной целью формирования капитала предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.
Начальным этапом управления формированием капитала предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.
Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются следующие:
1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.
При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п.
С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:
Пк = Па + Прк,
где Пк — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
Па — общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;
Прк — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.
2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.
Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:
• На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.
• На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.
• На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.
• На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.
Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.
3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.
Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах, до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов.
Основными из таких факторов являются:
• размер предприятия;
• стадия жизненного цикла предприятия;
• прогрессивность используемой технологии;
• прогрессивность используемого оборудования;
• степень физического износа оборудования;
• уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других.
Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).
Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:
Пк = Кп * ОР + ПРк,
где Пк — общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
Kп — показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);
ОР — планируемый среднегодовой объем производства продукции;
ПРк — предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.
Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.
В системе управления формированием капитала создаваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.
Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.
При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования:
1. Полное самофинансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа»
(unlevered), характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.
2. Смешанное финансирование. Предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).
На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов.
Основными из этих факторов являются:
1. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.
2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.
3. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников и наоборот.
4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.
5. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.
6. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).
7. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
8. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.
9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).
Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.
Эффективность управлением капиталом
Эффективность управлением капиталом характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме совокупного капитала.
Определяют также рентабельность операционного капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия (отношение прибыли от реализации продукции и услуг к среднегодовой его величине). В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные вложения.
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости.
Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующей формулой:
ROA = Коб * Rоб
где, ROA - рентабельность совокупных активов;
Коб - коэффициент оборачиваемости капитала (отношение выручки от всех видов продаж к среднегодовой сумме активов);
Rоб - рентабельность продаж (отношение балансовой прибыли к выручке от всех видов продаж).
Показатель рентабельности совокупных активов (ROA) является хорошим средством для оценки качества эффективности управления.
Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств организации его деловой активностью, в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.
Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала организации, в том числе основного и оборотного.
Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:
- коэффициентом оборачиваемости (Коб)
- продолжительностью одного оборота (Поб).
Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по следующей формуле:
Коб = Выручка (нетто) от реализации (сумма оборота) (Среднегодовая стоимость капитала)
Обратный показатель коэффициенту оборачиваемости капитала называется капиталоемкостью, рассчитывается по формуле:
Ке = Среднегодовая стоимость капитала
Выручка (нетто) от реализации (сумма оборота)
Продолжительность одного оборота капитала рассчитывается по следующей формуле:
Поб = Д / Коб
Д - количество календарных дней периода (30,90,360).
При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. При расчете показателя оборачиваемости только операционного капитала, берется только выручка от реализации продукции.
Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой - от его органического строения: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота, формула:
±Э = (Сумма оборота (фактическая) *Поб) / (Дни в периоде)
Показатель, применяемый для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), финансовый леверидж.
Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:
ЭФР =(ROA - Цзк) * (1 - Кн) * (ЗК / СК),
где, ROA - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение суммы балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала),%;
Цзк - средневзвешенная цена заемных средств (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств),%;
Кн - коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов из прибыли к сумме балансовой прибыли);
ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;
СК - среднегодовая сумма собственного капитала (С).
В данной формуле можно выделить три основных составляющие:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Кн), не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.
2) Дифференциал финансового левериджа (ROA - Цзк), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, в расчете на единицу собственного капитала.
Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Проявляет в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит.
Управление капиталом и рисками
Риск-менеджмент - система управления рисками, то есть определение максимального объема позиции в сделке и максимальной величины стопа. Ни в коем случае и никогда не входите в рынок одной позицией на весь доступный капитал. Размер открытой позиции на рынке должен быть такой, чтобы целая череда последовательных убытков не смогла выбить с него.
Ни один из классиков никогда не раскроет нам свои методики до конца. Это персональное НОУ-ХАУ. Мы можем получить сколь угодно подробное описание торгового метода или методов, пространственные рассуждения по вопросам психологии. Р.Винс: "Рынок - это конкурентная арена, и когда вы пишете книгу, это аналогично тому, что вы делитесь информацией со своими противниками". И хотя далее Винс делает некоторые реверансы, суть сказанного остаётся сутью. И с чего бы он вдруг изменил этому общему принципу? Ларри Вильямс о главе "Управление капиталом": "Вот она, самая важная глава в этой книге, самая важная глава в моей жизни, наиболее ценные мысли, которые я могу вам передать. У меня нет ничего более ценного, что я мог бы вам дать, чем то, что вы вот-вот узнаете. Это не преувеличение".
Поэтому, коллеги, если эта тема вас интересует, включайте свой интеллект, и читайте классиков между строк. Каждый автор дает в своей методике некий ключ, наводку, которая теряется в общем тексте. У Вильямса - это строка: "Богатые люди не делают больших ставок". Дальше думайте сами. Р.Винс говорит в своей третьей работе то же самое.
Наиболее распространенные тактики управления капиталом:
- торговля всем капиталом;
- фиксированный лот;
- фиксированный процент (фракция, доля);
- оптимальный процент (Ральф Винс Ralph Vince);
- безопасный процент (Лео Замански Leo Zamansky и Дэвид Стендаль David Stendahl);
- фиксированная пропорция (Райан Джонс Ryan Jones).
Но какую бы вы не выбрали тактику управления капиталом, суть всё равно будет одна - вы всегда должны просчитывать свои риски (то есть ту сумму, которой готовы рискнуть в сделке). Если вы вошли в рынок, то всегда должны либо выставлять стоп-ордер, либо держать в уме тот уровень цены, после которого вы ДОЛЖНЫ выйти. Таким образом, есть вход и всегда есть уровень, после которого вы должны будете зафиксировать убыток. Не забывайте фиксировать профит и подтягивать ваши стопы на безубыточные уровни, то есть когда результат вашей сделки будет как минимум нулевым. "Позаботьтесь о своих убытках, а прибыли не заставят себя ждать".
Будете в плюсе только тогда, когда средняя величина ваших прибылей будет выше средней величины ваших убытков. В этом заключается понятие положительного математического ожидания. Не переживайте относительно ваших убытков. Все торговые системы имеют просадки и минусы.
Пусть вы будете не правы в 70% случаев и убыток в каждой из сделок составляет 1 у.е., тогда в 30% вы получаете прибыль в размере 3 у.е. на сделку. Следовательно, итог вашей работы равен 0.3*3-0.7*1=0.2 у.е. Таким образом, даже при "плохой" торговой системе, которая имеет больше 50% убыточных сделок, в конечном итоге, благодаря грамотному исполнению сделок и правильному управлению капиталом, вы будете в плюсе!
Цели управления капиталом
Капитал характеризует общую стоимость средств, инвестированных в формирование его активов.
Экономическая сущность капитала проявляется в следующих характеристиках:
• капитал организации (фирмы) — основной фактор производства, объединяющий другие факторы (природные и трудовые ресурсы) в единый производственный комплекс;
• капитал представляет собой финансовые ресурсы организации, приносящие доход (в этом случае он выступает в финансовой или инвестиционной сферах деятельности);
• капитал выступает основным источником формирования благосостояния собственников. При этом часть капитала, потребляемая в текущем периоде, направляется на удовлетворение потребностей собственников и перестает выполнять функции капитала. Накапливаемая часть капитала реинвестируется в бизнес, способствует его росту, гарантирует рост благосостояния потребностей собственников в будущем;
• капитал фирмы — главный измеритель ее рыночной стоимости. Решающая роль в обеспечении этой функции принадлежит собственному капиталу фирмы, ее чистым активам. Вместе с тем объем используемого собственного капитала определяет потенциал привлечения заемных финансовых средств и, в конечном итоге, формирует базу оценки рыночной стоимости компании;
• динамика капитала служит ведущим индикатором уровня эффективности хозяйственной деятельности организации. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует уровень роста прибыли, ее эффективное распределение, обеспечение финансового равновесия за счет внутренних источников. Снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности.
Таким образом, роль капитала в экономическом развитии фирмы определяет его как главный объект финансового управления организацией.
Уровень эффективности хозяйственной деятельности фирмы во многом определяется целенаправленным формированием объема и структуры капитала. Целью управления капиталом фирмы являются удовлетворение потребностей в приобретении необходимых активов и оптимизация структуры капитала для минимизации его стоимости и максимизации стоимости фирмы при допустимом уровне риска.
Задачами управления капиталом являются:
• обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов фирмы;
• формирование оптимальной структуры капитала с позиций эффективного его функционирования;
• минимизация затрат по формированию капитала из различных источников;
• эффективное использование капитала в процессе хозяйственной деятельности фирмы.
Капитал структурируется по определенным классификационным признакам, а именно по:
• принадлежности организации — выделяют собственный и заемный капитал. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на праве собственности и используемых для формирования чистых активов. Заемный капитал представляет средства, привлекаемые для финансирования текущей деятельности и развития организации на возвратной основе;
• целям использования — производительный, ссудный и спекулятивный капитал. Производительный капитал это средства организации, инвестированные в ее производственные активы; ссудный капитал — та часть капитала, которая используется в процессе инвестирования в денежные инструменты (краткосрочные и долгосрочные депозитные вклады в банках), а также в долговые фондовые инструменты (облигации, векселя, депозитные сертификаты и др.); спекулятивный капитал используется в финансовых операциях, основанных на разнице в ценах (например, приобретение деривативов по спекулятивным ценам);
• формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемый для формирования уставного фонда организации;
• объекту инвестирования выделяют основной и оборотный капитал. Первый инвестируется во все виды внеоборотных активов, оборотный капитал — в оборотные (текущие) активы организаций. Их соотношение характеризует органическое строение капитала;
• форме нахождения в процессе кругооборота — различают капитал в денежной, производственной и товарной формах. В процессе кругооборота капитал проходит три стадии. На первой стадии (в денежной форме) он инвестируется в операционные активы и преобразуется в производительную форму. На второй стадии производительный капитал в процессе изготовления продукции преобразуется в товарную форму. На третьей стадии товарный капитал по мере его реализации преобразуется вновь в денежную форму. Средняя продолжительность оборота капитала характеризуется периодом его оборота в днях или числом оборота на протяжении определенного периода. Одновременно с изменением форм движения капитала меняется его суммарная стоимость: в течение стоимостного цикла капитал организации может увеличивать свою суммарную стоимость в определенный период в результате рентабельного его использования или частично терять ее вследствие убыточной хозяйственной деятельности;
• формам собственности — частный и государственный капитал, авансированный в организацию в основном в процессе формирования ее уставного фонда;
• организационно правовым формам организаций: акционерный капитал (открытых и закрытых акционерных обществ), паевой капитал (партнерских организаций, например, товариществ и обществ с ограниченной ответственностью), индивидуальный капитал (индивидуальных организаций);
• характеру использования в хозяйственном процессе — работающий (рабочий) и неработающий капитал. Работающий капитал непосредственно участвует в формировании доходов в операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности. Неработающий капитал инвестирован в те активы, которые не принимают непосредственного участия в хозяйственной деятельности организации и формировании ее доходов;
• характеру использования собственниками — потребляемый и, накапливаемый (реинвестированный) виды капитала. Потребляемый капитал после его распределения в виде чистой прибыли на цели потребления теряет функции капитала. Это изъятие части капитала из внеоборотных и оборотных активов для выплаты дивидендов, процентов, удовлетворения социальных потребностей персонала и др. Накапливаемый капитал характеризует различные формы его прироста в процессе капитализации прибыли;
• источникам привлечения отечественный! иностранный капитал, инвестированный в активы фирмы.
Управление стоимостью капитала
Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.
Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия:
1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.
3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно,
этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.
4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.
5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.
Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно, управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия, что является одной из целей управления его прибылью.
6) Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь — оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.
Важность оценки стоимости капитала при управлении формированием прибыли в процессе осуществления финансовой деятельности определяет необходимость корректного расчета этого показателя на всех этапах развития предприятия.
Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:
1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего — собственного и заемного их видов, а внутри них — по источникам формирования), в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчетов (методы поэлементной оценки стоимости капитала рассматриваются далее).
2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Поэлементная оценка стоимости капитала служит предпосылкой для обобщающего расчета этого показателя. Таким обобщающим показателем является средневзвешенная стоимость капитала.
Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала:
1. Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала следует иметь в виду, что суммы используемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости.
Для обеспечения сопоставимости и корректности расчетов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.
2. Принцип динамической оценки стоимости капитала. Факторы, влияющие на показатель средневзвешенной стоимости капитала, весьма динамичны, поэтому с изменением стоимости отдельных элементов капитала должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.
В процессе оценки стоимости сформированного капитала используются фактические (отчетные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определенной мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.
3. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.
4. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальным показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала.
Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счет прибыли ограничено общими ее размерами; увеличение объема эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
