Денежные активы, сгруппированные по уровням ликвидности и с учетом транзакционного подхода, называют денежными агрегатами.
Под денежным агрегатом понимают группу или несколько специфических групп ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы.
Денежные агрегаты являются и показателями, и измерителями денежной массы разной широты охвата денежных активов. Соответственно, различают денежную базу, узкую (тесную) и широкую денежную массу.
Денежная база — основа денежной массы — формируется центральным банком страны. Денежная база представляет собой, в первую очередь, то количество денежных билетов и монет из недрагоценных металлов находящихся в обращении, которое отражает номинальную стоимость денежной массы. Однако в денежную базу не включается резерв наличных в хранилищах центрального банка. Не включаются в денежную базу и наличные, находящиеся в кассах коммерческих банков, а только та масса денежной наличности, которая находится в обращении (вне банков). Наряду с наличными в обращении (НО), денежная база включает в себя и фонд обязательных резервов (Р), создаваемый за счет средств коммерческих банков.
Фонд обязательных резервов или резервный фонд, формируется в виде средств коммерческих банков на их корреспондентских счетах в центральном банке. Величина резервного фонда рассчитывается коммерческими банками от суммы привлеченных ими депозитов по нормам обязательного резервирования, установленным центральным банком. Однако формирование обязательных резервов производится каждым коммерческим банком в отдельности из той части его активов, которые предусмотрены для этой цели центральным банком.
Таким образом, основой денежного предложения в стране является кредитно-денежная база (КДБ), состоящая из наличных в обращении и резервных денег:
КДБ = НО + Р
Кредитно-денежная база Украины в исследуемом периоде возросла с 4,8 млрд. грн до 97,2 млрд. грн, из которых на долю наличных в обращении, представляющих собой обязательства центрального банка (как агента правительства в организации денежного обращения), приходится основная часть (от 72,7 % до 87,1 %). Из этого следует, что основой денежного предложения в Украине является кредитная эмиссия, имеющая тенденцию к росту, хотя объем реального ВВП страны непрерывно снижался.
Структура кредитно-денежной базы непрерывно колеблется.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Например (следующим за годом проведения денежной реформы) удельный вес наличных денег возрос (до 87,1 %), достигнув своего максимума. Являясь основой денежного предложения в стране, кредитно-денежная база способствует удовлетворению потребности населения в наличных деньгах, которые многократно переходят из рук в руки в процессе своего движения, выполняя при этом функцию средства обращения (и средства платежа) в полном соответствии с требованиями транзакционного подхода к денежным активам. А обязательство центрального банка поддерживать деньги стабильными, предполагает возможность сохранения деньгами (в виде денежных билетов и монет) своей ценности (т. е. выполнения ими и функции средства сохранения и накопления ценности), соответствуя, тем самым, и требованиям ликвидного подхода. В этой связи, кредитно-денежная база представляет собой самый активный и ликвидный показатель денежной массы.
Узкая (тесная) денежная масса (денежный агрегат М1) формируется, в основном, из совершенно ликвидных активов, являющихся посредниками в товарообмене и выполняющими, в отличие от всех других денежных активов функцию денег как средство обращения. Понятно, что узкая денежная масса сформирована с учетом транзакционного подхода к денежным активам, входящим в эту массу.
В международной практике деньгами в их узком понимании, как посредников в товарообмене, считаются только те средства денежно-кредитной системы, которые готовы немедленно и без каких-либо затрат уже быть средством обращения (т. е. выполнять функцию денег как средство обращения). На практике это означает, что к категории денег в узком понимании относится денежное предложение, состоящее из находящихся в обращении вне банков наличных денег (в виде денежных билетов и монет) и транзакционных, практически совершенно ликвидных чековых депозитов в виде средств на счетах в банках (или средств до востребования). Таким образом, деньги в узком (тесном) понимании представлены показателем М1 (денежным агрегатом) и охватывают два вида денежных активов: наличные в обращении и практически совершенно ликвидные депозиты (Дл).
Соответственно:
М1 = НО + Дл
Уместно отметить, что показатель денежной массы — М1 имеет чрезвычайно важное значение, несмотря на свою «узость», так как он непосредственно включает в себя денежные активы, с помощью которых осуществляются все транзакции.
В узком смысле этого слова в денежное предложение, обозначаемое показателем М1, во всех без исключения странах входит, в первую очередь, масса наличных денег в обращении, а, во вторую очередь транзакционные чековые депозиты и все онкольные (англ. оп call — на зов) счета (счета до востребования).
Чековые депозиты в целом ряде стран не имеют широкого распространения. Поэтому в таких странах как Великобритания, Германия, Россия, Украина и др. они не включаются в узкую денежную массу. Вместо транзакционных чековых депозитов в этих странах учитываются средства на текущих счетах до востребования, так как с этих счетов, также как и со счетов по чековым депозитам, денежные средства могут быть превращены в наличные деньги незамедлительно, без предварительного уведомления банка.
К тому же, если в Украине и России, так же как и в ряде других стран, в счета до востребования входят и депозитные счета по сберегательным вкладам, т. е. счета, приносящие доход, то, например, в Великобритании такие депозитные счета обособляются. Поэтому в Великобритании используются не один, а два денежных агрегата М1 : М1 nib, включающий в себя наличные в обращении и счета, не приносящие доход, и М1, охватывающий М1 nib и счета, приносящие доход.
Соответственно:
М1 nib = НО + депозиты, не приносящие доход;
М1 = М1 nib + депозиты, приносящие доход;
Рассмотрим состав и структуру денежной массы Украины по денежному агрегату М1.
Наибольший удельный вес (от 60,8 % до 70,0 %) в составе денежного агрегата М1 приходится на наличные деньги, удельный вес которых на конец исследуемого периода сократился с 63,5 % до 60,8 %, за счет роста диквидных депозитов. Однако, то обстоятельство, что в Украине к ним относят только те средства на расчетных и текущих счетах в национальной валюте, которые по первому требованию владельца счета могут быть превращены в наличные деньги означает, что денежное предложение по агрегату M1 охватывает именно узкую, совершенно ликвидную денежную массу.
Очень важно отметить, что в развитых странах, таких как Германия, Соединенные Штаты Америки и в некоторых других странах в денежный агрегат M1 не включаются счета органов государственного и местного управления, а также национализированных (т. е. государственных) отраслей промышленности и крупных предприятий.
С одной стороны, невключение в денежный агрегат M1 средств на счетах госструктур позволяет более точно измерить денежное предложение, так как в противном случае денежное предложение по M1 будет существенно завышено.
С другой стороны, невключение в денежный агрегат M1 счетов госструктур позволяет точнее сопоставить денежное предложение с уровнем расходов частного (негосударственного) сектора, независимо от расходов, вызванных политикой государства, что имеет немаловажное значение в вопросах денежно-кредитного регулирования экономики.
Широкая денежная масса представлена такими денежными агрегатами, которые сформированы не только с учетом транзакционного, но и ликвидного подхода к денежным активам, т. е. как средства сохранения ценности. Поэтому помимо денег (денежного предложения) в узком понимании — M1, денежное предложение рассматривается и в широком понимании, показателями которого являются такие денежные агрегаты, как M2, M3,
Денежный агрегат M2, состоит из двух денежных агрегатов — агрегатов M1 и Mn (англ. near many — «почти» деньги).
Соответственно:
M2 = M1 + Mn
К группе денежных активов Mn мировая практика относит денежные активы, которые легко превратить в наличные деньги, хотя сами по себе, они будучи на счетах в банках, не могут быть истрачены. Но эти денежные активы могут быть превращены в наличные с относительно небольшими затратами (потерями) в течение одного дня, а точнее, в пределах одних суток. Это означает, что по уровню ликвидности такие активы рассматриваются как «почти» деньги, т. е. «почти» совершенно ликвидные активы. Эта группа активов в мировой практике объединяет: сберегательные вклады, срочные вклады, взаимные фонды денежного рынка, депозитные счета, однодневные Репо, однодневные займы в евродолларах.
Уместно отметить, что существование «почти» денег затрудняет точное измерение денежной массы. Однако, несмотря на это, чем больше в портфелях богатства людей «почти» денег, тем с большей охотой они превращают их в совершенно ликвидные активы, т. е. в наличные деньги с целью последующего их расходования. К тому же взаимообратимость «почти» денег в совершенно ликвидные активы (в наличные) может повлиять на стабильность экономики, в особенности в период усиления инфляции, если центральный банк не предпримет соответствующих мер, направленных на предупреждение конвертации денежных средств на счетах в банках в наличные деньги.
Рассмотрим характеристику денежных активов, входящих в «почти» деньги.
Сберегательные вклады — вклады на депозитных счетах, приносящие процентный доход и которые могут быть превращены в наличные без штрафа в любой момент.
Срочные вклады — приносящие процентный доход вклады на счетах в различных кредитных учреждениях, средства с которых без штрафа не могут быть сняты (обналичены) до истечения установленного договором срока (за исключением таких вкладов, средства с которых банк может выдать в пределах одного дня без предварительного уведомления). Например, в США это вклады до 100 тыс. долларов.
Взаимные фонды денежного рынка — трастовые (доверительные) организации, созданные как акционерные общества (открытого и закрытого типа) и получающие в доверительное управление денежные средства от населения на основе продажи ему ценных бумаг. Вырученные средства трастовые организации используют для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом или помещают их в банк на срочный депозитный счет. По положению, трастовые организации, почти весь доход (90 %), полученный ими от вложений средств населения в краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, передают доверителям, предоставившим свои денежные средства в доверительное управление трастовой организации и только 10 %, полученного трастовой организацией дохода, остается в ее распоряжении как плата за услуги. Взаимные фонды денежного рынка, как независимые посредники, предоставляют своим акционерам возможность использования средств фондов с помощью чеков и электронных переводов. Однако, на практике эти фонды используются гораздо реже для совершения платежей, чем обычные транзакционные депозиты.
Депозитные счета — это специальные бессрочные вклады банков и сберегательных учреждений в различных кредитных учреждениях, которые по характеру их использования сходны с использованием средств взаимных фондов денежного рынка, по которым начисляются проценты, и имеется некоторая возможность выписывать на них чеки.
Однодневные соглашения об обратном выкупе — однодневные Репо (англ. Repurshase agreements — соглашения об обратном выкупе). Однодневные Репо (RP) представляют собой соглашения о продаже банком или иным кредитным учреждением физическому или юридическому лицу ценных бумаг с обязательством обратного их выкупа продавцом в пределах суток по более высокой цене. Экономический смысл операций Репо состоит в том, что банку (или иному кредитному учреждению) предоставляется на срок, не превышающий одних суток, ссуда под залог ценных бумаг, при возврате которой (выкупе ранее проданных ценных бумаг) банк уплачивает ссудный процент.
Однодневные займы в евродолларах — аналогичные однодневным соглашениям об обратном выкупе высоколиквидные активы, служащие для операций с долларовыми фондами, находящимися на балансах кредитных учреждений.
Совокупность совершенно ликвидных денежных активов (денежного агрегата M1 и высоколиквидных активов денежного агрегата Mn) характеризует широкие деньги (денежное предложение в широком понимании) по агрегату M2. Уместно отметить, что стандартная международная классификационная практика, предоставляемая Статистическим Управлением Международного Валютного Фонда, на денежном агрегате M2, рассматривающем его как денежные активы или деньги, заканчивается. Последующие компоненты денежной массы (за пределами M2) далее идентифицируются уже не как денежные активы, а как так называемые, инструменты или средства денежного рынка (СДР) и средства кредитного рынка (СКР).
Широкая денежная масса (M2) за исследуемый период возросла с 6,9 млрд. руб. до 259,4 млрд. руб.
Однако, в ее структурном составе отмечается снижение удельного веса узкой денежной массы (с 72,6 % до 47,5 %) за счет роста удельного веса квази денег (Mn) с 27,4 % до 52,5 %, что дает нам основания считать, что в Украине возрастает удельный вес депозитов в иностранной валюте.
Уместно отметить, что отдельные национальные классификационные системы стран создают и используют для измерения денежной массы денежные агрегаты более широкие, чем денежный агрегат M2. Например, денежный агрегат M3, содержит, помимо компонентов денежного агрегата M2, еще и средства денежного рынка (СДР).
Соответственно:
M3 = M2 + СДР
В средства денежного рынка входят срочные вклады, для снятия всей суммы средств с которых требуется предварительное уведомление о закрытии депозитного счета, депозитные сертификаты, срочные Репо, срочные займы в евродолларах, акции взаимных фондов денежного рынка. Рассмотрим характеристику каждого из компонентов средств денежного рынка.
Срочные вклады, требующие предварительного уведомления о закрытии счета. Как правило, это крупные вклады юридических лиц. Средства на срочных вкладах, как следует из их названия, становятся доступными вкладчику только при наступлении срока возврата вклада. Это, конечно, не означает, что вкладчик не может изъять деньги досрочно. Однако, в этом случае он уплатит кредитному учреждению, принявшему вклад, штраф в виде снижения процентной ставки до уровня, уплачиваемого по текущим вкладам. Разновидностью срочных крупных вкладов являются средства, помещенные в банк для приобретения депозитных сертификатов, выпускаемых кредитными учреждениями и, в первую очередь, коммерческими банками.
Депозитный сертификат (Certificate of Deposit) — это ценная бумага, являющаяся свидетельством о внесении вклада на срок, по истечении которого эмитент сертификата обязуется выкупить его, уплатив при этом ссудный процент. Фирма (предприятие) покупает у эмитента депозитный сертификат номинальной стоимостью, например, в 100 000 долларов и сроком на 12 месяцев, или на иной срок, в иной сумме и валюте.
Для банка, выпустившего такие сертификаты создается возможность располагать полученными от продажи сертификатов средствами в течение оговоренного срока, что имеет для банка немаловажное значение. Для предприятия же, купившего депозитный сертификат, в случае необходимости досрочного получения денег имеется возможность продать сертификат на вторичном денежном рынке. Однако, поскольку рыночная цена, по которой продается депозитный сертификат, подвержена конъюнктурным колебаниям рынка, рыночная цена депозитного сертификата до возврата его эмитенту, может отклоняться от его номинальной стоимости и вверх, и вниз.
Срочные Репо также как и срочные займы в евродолларах отличаются от однодневных Репо и займов в евродолларах только сроками, превышающими сутки и достигающими иногда и нескольких месяцев. Эти средства, в виде соглашений или договоров могут обращаться на денежном рынке и потому являются его (денежного рынка) инструментами.
Национальная классификационная система Украины измеряет широкую денежную массу по показателю M3, а не по M2, рекомендуемому МВФ. При этом удельный вес денежной массы, измеряемой по показателю M2, составляет основную долю (96,8—99,8 %) денежной массы, измеряемой по M3. Что же касается средств денежного рынка (СДР), то они в основном представлены средствами клиентов по трастовым операциям банков и ценными бумагами субординированного долга банков, незначительны по удельному весу и имеют тенденцию к снижению.
На денежном агрегате M3 украинская классификационная система денежных активов и инструментов заканчивается.
Однако, в ряде стран используется и денежный агрегат M4 (L), включающий в себя, помимо компонентов денежного агрегата M3, и средства кредитного рынка (СКР), куда входят банковские акцепты, коммерческие бумаги и некоторые др. инструменты кредитного рынка.
Банковские акцепты — являются одним из древнейших обратимых инструментов денежного рынка. Банки учиняют акцепт, как правило, на таких коммерческих бумагах, как векселя и тратты, становясь при этом потенциальным покупателем этой коммерческой бумаги.
Как правило, банковские акцепты используются во внешней торговле в качестве банковских гарантий платежеспособности импортера, когда товар продан на условиях отсрочки платежа (т. е. экспортер предоставил импортеру фирменный кредит). Банковские акцепты относятся к комиссионным операциям коммерческих банков, поэтому за учинение акцепта (предоставление своеобразной банковской гарантии) банк-акцептант взыскивает с импортера комиссионное вознаграждение. Уместно отметить, что вексель, акцептованный надежным банком, имеет высокий рейтинг и соответствующую кредитоспособность. Поэтому он представляет собой привлекательный предмет купли-продажи как со стороны банков, так и со стороны дилеров, как вклад с низким уровнем риска.
Коммерческие бумаги — возникают на базе коммерческих векселей высоких номиналов (свыше 100 000 денежных единиц), предоставляемых кредитным учреждениям, например, банкам в залог по ссуде. Понятно, что банк, принимая такой вексель в обеспечение ссуды, дисконтирует его. На базе такого векселя, труднореализуемого на вторичном рынке, кредитное учреждение выпускает 10 коммерческих бумаг, номинальной стоимостью по 10 000 денежных единиц каждая. При условии надежности эмитента коммерческих бумаг, т. е. конкретного кредитного учреждения, выпущенные им коммерческие векселя низких номиналов будут пользоваться большим спросом. Недостатком коммерческих бумаг является отсутствие непосредственной связи между ними и товарным оборотом, в то время как коммерческий вексель имеет своей гарантией товар, для оплаты которого он и выдан.
Уместно отметить, что такие денежные агрегаты как M4 (и M5) по сути, к денежным агрегатам не относятся.
M4 (L) = M3 + СКР
Уместно отметить, что практике известен целый ряд денежных активов мало отличающихся друг от друга по уровню своей ликвидности. Поэтому в одних странах такие активы как, например, взаимные фонды денежного рынка, включаются в денежный агрегат M2 (США), а в других странах такой актив включен в денежный агрегат M3 (Украина). С развитием денежного рынка и банковских услуг трансформация менее ликвидных активов в более ликвидные не представляет особых затруднений. В этой связи нет предела ликвидных активов, которые в той или иной степени не могут быть превращены в наличные. Соответственно, это означает, что логического предела измерителей денежного предложения (денежной массы) в широком понимании практически нет.
Поэтому в мировой практике большинство экономистов для измерения денежного предложения используют узкую денежную массу (M1), так как все активы, входящие в этот агрегат, могут быть немедленно использованы как покупательное и платежное средство, т. е. безотлагательно использованы как деньги в функциях средства обращения и средство платежа.
Однако, в связи с тем, что национальные классификационные системы отдельных стран находятся на различных уровнях развития и, таким образом, не могут обеспечить их международную сравнимость, МВФ рекомендует для сопоставимости денежной массы разных стран в широком понимании измерять ее до агрегационного уровня денежного агрегата M2.
МВФ рекомендует странам использовать для характеристики денежной массы и ее количественной и качественной определенности только денежные агрегаты M1 и M2.
Однако, несмотря на рекомендации МВФ в разных странах и в разное время в одних и тех же странах денежное предложение измерялось и измеряется денежными агрегатами, количество и состав которых не одинаков и не всегда соответствует рекомендациям МВФ.
Такое положение объясняется рядом причин. Во-первых, уровнем развития экономики страны и, прежде всего, ее кредитной системы. Во-вторых, субъективными подходами, зависящими от господствующих в стране концептуальных взглядов государственных должностных лиц, определяющих в значительной степени денежно-кредитную политику государства, хотя независимо от тех или иных причин, денежное предложение в стране (ее денежная масса) оценивается как в узком, так и в широком понимании.
Вместе с тем, выбор показателя (измерителя) денежного предложения имеет чрезвычайно важное значение в денежно-кредитном регулировании экономики, так как от правильного выбора показателя денежной массы напрямую зависит и эффективность денежно-кредитного регулирования и, соответственно, дальнейшее развитие экономики. Так, если целью денежно-кредитного регулирования экономики будет расширение денежного предложения (увеличение денежной массы при стабильном уровне процентной ставки), то в зависимости от используемого денежного агрегата в качестве измерителя денежной массы возникнет (не возникнет) потребность в проведении конкретных мероприятий.
Например, если в качестве измерителя денежного предложения выбрать денежный агрегат M1, то потребуются конкретные действия центрального банка страны по увеличению массы совершенно ликвидных активов — наличных денег и транзакционных чековых депозитов (или счетов до востребования, т. е. тех активов, которые входят в денежный агрегат M1).
Однако, если в качестве измерителя денежного предложения выбрать денежный агрегат M2 (или M3), то никаких мероприятий проводить не требуется, так как в этом случае расширение денежного предложения уже происходит (за счет мультипликативного расширения).
Национальные денежные системы разных стран отличаются по составу денежных агрегатов и их количеству в денежной массе.
Вместе с тем, все без исключения страны включают в узкую денежную массу по М1 наличные вне банков, а также средства на счетах в банках, которые немедленно могут быть превращены в наличные деньги.
Что же касается денежных агрегатов, характеризующих широкую денежную массу, то они практически в большинстве стран имеют свои специфические черты, отражающие как особенности национальной экономики, так и концептуальные подходы денежно-кредитных властей к денежно-кредитной политике своей страны.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
