Нам хорошо известен один компонент денежной массы – «наличность»,
объединяющая банкноты и монеты. Однако в хозяйственной жизни они составляют
совсем небольшую часть средств обращения, основной современный вид которых
– чековые счета (в нашей практике – «вклады до востребования»).
Чековые вклады – те же деньги, хотя и «невидимые», ибо оплата с их
помощью осуществляются через чеки и по средствам записи в банковских
книгах, не требуя наличности.
Следовательно, нам необходимо преодолеть традиционное понимание денег
как наличности (банкноты и монеты). В экономической теории такое «узкое»
понимание денег было преодолено уже в начале 30-х годов, хотя обыденное
сознание еще не восприняло это изменение. Однако в теории денег
общепризнанно, что в число денег включаются средства, лежащие на переводных
счетах («трансакционные депозиты») – счетах «до востребования», созданных
именно для использования их в безналичных расчетах. В развитых странах мира
абсолютное большинство сделок происходит с помощью трансакционных
депозитов.
Надо сказать, что экономисты давно размышляют над тем, чем же
руководствуются люди, выбирая способ хранения денежных средств – в форме
наличности или в форме переводных счетов?
Сегодня считается, что в пользу наличности склоняют четыре жизненно
важных мотива:
- предпочтение ликвидности (термин введенный Дж. Кейнсом), под
которым понимается спрос на наличные деньги из-за их абсолютной
ликвидности;
- трансакционный мотив, согласно которому люди предпочитают
наличность из-за удобства ее использования в качестве средства
платежа (чек, например, надо еще проверять, в некоторых случаях его
могут и не принять);
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
- мотив предосторожности (безопасности), когда хранение наличных
денег рассматривается как резерв покупательной способности на
случай неожиданной возможности;
- спекулятивный мотив, когда владелец не рискует вкладывать наличные
деньги в ценные бумаги из-за опасения непредсказуемости рыночного
курса последних.
Познакомившись с мотивами, по которым часть денег постоянно пребывает
в форме наличности, мы можем перейти к характеристике денежных агрегатов.
В настоящее время принято различать следующие два основных денежных
агрегата, т. е. такие группировки ликвидных активов, которые могут служить
альтернативными измерителями денежной массы.
Первый денежный агрегат М1 включает наличные деньги и трансакционные
депозиты, т. е. вклады, средства с которых могут быть перечислены другим
лицам в качестве платежей по чекам или электронным денежным переводам.
Поскольку в странах с развитой рыночной экономикой, в том числе с
современным финансовым рынком, большинство обменных операций осуществлять с
помощью первого денежного агрегата, то его называют агрегатом в узком
смысле, в котором деньги используются как средство обращения.
Второй денежный агрегат М2 имеет более широкий характер, поскольку
деньги в нем используются так же как средство накопления. Он включает в
себя такие активы, которые имеют фиксированную номинальную стоимость и
могут превращаться в средство платежей. Но непосредственно указанные активы
не могут переводится от одного лица к другому. Наиболее знакомы нам
депозитные счета, сберегательные вклады до востребования и срочные вклады.
Они не дают права владельцам активов пользоваться чеками, а вклады до
востребования приносят незначительные проценты. Кроме того, на финансовых
рынках развитых стран к денежному агрегату М2 относят взаимные фонды
денежного рынка, т. е. тех посредников, которые подают так называемые
титулы собственности населению и на вырученные деньги покупают
краткосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Полученная прибыль
от этих ценных бумаг переходит к владельцам титулов собственности. Хотя в
принципе фонды денежного рынка можно использовать для платежей, но на
практике этим правилом пользуются очень редко. В целом денежный агрегат М2
предназначен не для обращения, а для накопления, и именно поэтому его
характеризуют как ликвидное средство накопления.
Кроме этих наиболее распространенных денежных агрегатов (или денежных
параметров) М1 и М2 существуют и другие, включающие в свой состав менее
ликвидные активы, в частности депозитные сертификаты. Они продаются банками
единицами по 100000 долларов и выше, и покупаются в основном фирмами.
Аналогичными активами являются срочные соглашения об обратном выкупе и
займах. Все эти активы объединяются в денежный агрегат М3.
В настоящее время самым широким денежным агрегатом на мировом
финансовом рынке считается агрегат, обозначаемый параметром L. Наряду с
перечисленными параметрами он включает также коммерческие бумаги,
казначейские векселя, сберегательные облигации и банковские акцепты.
Какой из рассмотренных денежных агрегатов является наилучшим для
оценки денежной массы? однозначный ответ на него дать нельзя, поскольку
сам вопрос требует уточнения: для каких целей производится такая оценка? В
самом деле, если требуется оценить количество активов, которые используются
в качестве платежного средства, то наилучшим является, несомненно, параметр
М1; в нем, как мы видели, деньги используются как средство обращения. На
этом основании денежный агрегат М1 считается наиболее подходящим для оценки
денежной массы, и поэтому самым распространенным.
Однако в последние годы признанно, что параметр М2 лучше отражает
связь денежной массы с другими экономическими переменными, фигурирующими в
уравнении денежного обмена: M * V =Py, а именно со скоростью обращения
денег V, взвешенным уровнем цен Р и реальным объемом производства y.
Поэтому начиная с 80-х годов многие экономисты стали склонятся к мысли, что
параметр М2 больше подходит в качестве основы для теории и проведения
экономической политики. Существует, однако, и иные точки зрения, сторонники
которых ни один из параметров (М1,М2 и М3) не считают оптимальным, и
поэтому рекомендуют выбрать такой денежный агрегат, который представлял бы
собой общий взвешенный агрегат всех ликвидных активов.
Агрегат М0 включает наличные деньги в обращении: банкноты,
металлические монеты, казначейские билеты (в некоторых странах).
Металлические монеты, составляющие незначительную долю наличности (в
развитых странах 2—3%), дают возможность лицам совершать мелкие сделки.
Обычно эти монеты чеканятся из дешевых металлов. Реальная стоимость монеты
значительно ниже номинальной, чтобы не допустить их переплавку в целях
прибыльной продажи в виде слитков.
Казначейские билеты — бумажные деньги, эмиссии которых осуществляются
казначейством. Бумажные деньги ныне функционируют в слабо развитых странах.
Например, в Республике Джибути в обращении находятся казначейские билеты
(достоинством 500, 5000, 1000 франков) и монеты, эмиссии которых
осуществляется казначейством; казначейские билеты и монеты функционируют и
в Королевстве Тонга.
Преобладающая роль принадлежит банкнотам.
Денежный агрегат М1
Агрегат М1 состоит из агрегата М0 и средств на текущих счетах банков.
Средства на счетах могут использоваться для платежей в безналичной форме,
через трансформацию в наличные деньги и без перевода на другие счета. Для
расчетов с помощью средств на этих счетах их владельцы выписывают платежные
поручения (преобладающая форма расчетов в российской экономике) либо чеки и
аккредитивы. Именно агрегат М1 обслуживает операции по реализации валового
внутреннего продукта (ВВП), распределению и перераспределению национального
дохода, накоплению и потреблению.
Денежный агрегат М2
Агрегат М2 содержит агрегат М1, срочные и сберегательные депозиты в
коммерческих банках, а также краткосрочные государственные ценные бумаги.
Последние не функционируют как средство обращения, однако могут
превратиться в наличные деньги или чековые счета. Сберегательные депозиты в
коммерческих банках изымаются в любое время и превращаются в наличность
Срочные депозиты доступны вкладчику только по истечении определенного срока
и, следовательно, обладают меньшей ликвидностью, чем сберегательные
депозиты. В США агрегат М2 включает:
М1 — 23%(в том числе наличные деньги 7% и чековые вклады 19%),
сберегательные и срочные депозиты — 74%.
Денежный агрегат М3
Агрегат М3 содержит агрегат М2 , сберегательные вклады в
специализированных кредитных учреждениях, а также ценные бумаги,
обращающиеся на денежном рынке, в том числе коммерческие векселя,
выписываемые предприятиями. Эта часть средств, вложенная в ценные бумаги,
создается не банковской системой, но находится под ее контролем, поскольку
превращение векселя в средство платежа требует, как правило, акцепта банка,
т.е. гарантии его оплаты банком в случае неплатежеспособности эмитента.
Денежный агрегат М4
Агрегат М4 равен агрегату М3 плюс различные формы депозитов в кредитных
учреждениях.
Между агрегатами необходимо равновесие, в противном случае происходит
нарушение денежного обращения. Практика подсказывает, что равновесие
наступает при М2 > М1; оно укрепляется при М2 + М3 > М1.
В этом случае денежный капитал переходит из наличного оборота в
безналичный. При нарушении такого соотношения между агрегатами в денежном
обращении начинаются осложнения: нехватка денежных знаков, рост цен и др.
Для определения денежной массы страны используют разное количество
агрегатов (например, США — четыре, Франция — два). В России для расчета
совокупной денежной массы применяют агрегаты М0, М1, М2 М3 К денежным
агрегатам относят; М0 — наличные деньги в обращении; М1, кроме М0 —
средства предприятий на расчетных, текущих, специальных счетах в банках,
депозиты населения в сберегательных банках до востребования, средства
страховых компаний; М2; равняется М1 плюс срочные депозиты населения в
сберегательных банках, в том числе компенсация; М3 состоит из М2 и
сертификатов, облигаций государственного займа.
Денежные агрегаты в России
В современной экономике деньгами являются не только банкноты и монеты, которые представляют наличную денежную форму. Деньги выступают и в безналичной форме: банковские вклады, чеки и т.п.
В денежной массе можно выделить активную и пассивную часть. Активная часть представляет собой наличные деньги и безналичные средства, обслуживающие хозяйственный оборот страны, тогда как пассивная часть представляет собой временно не используемые в расчетах средства.
Элементы денежной массы различаются по быстроте и легкости превращения их в наличные деньги. В результате такого деления формируются денежные группы, или денежные агрегаты, причем в каждый следующий агрегат включается предыдущий и добавляется новый элемент. В разных странах деление денежных агрегатов различается. Приведем пример России и США. В России выделение денежных агрегатов осуществляется Центральным банком, а в США - Федеральной резервной системой (аналогом центрального банка).
Денежные агрегаты России
№
Денежные агрегаты США
М0- это банкноты и монеты в обращении
1
М0- это банкноты и монеты в обращении (выделяется не всегда)
М1 = М0 + средства на расчетных, текущих, специальных счетах фирм, средства страховых компаний и вклады домохозяйств в банках до востребования
2
М1 - это банкноты и монеты в обращении, вклады до востребования, чековые вклады, дорожные чеки
М2 = М1 + срочные вклады домохозяйств в банках, а также компенсации
3
М2 = М1 + срочные вклады до 100.000 долл., акции взаимных фондов денежного рынка
М3 = М2 + сертификаты и облигации государственного займа
4
М3 = М2 + срочные вклады свыше 100.000 долл.,
коммерческие ценные бумаги
5
L = М3 + государственные ценные бумаги
В целом существенной разницы в выделении денежных агрегатов России и США нет. Однако заметим, что в США не всегда выделяется агрегат M0, а четвертый агрегат (М3) подлежит более подробному разделению.
Итак, первый денежный агрегат - банкноты и монеты -представляет собой наличные деньги.
Во втором агрегате к ним добавляются средства фирм и домохозяйств, которые можно получить по первому требованию.
Третий и четвертый агрегаты являются менее ликвидными, так как для превращения указанных средств в наличность требуется определенное время.
Так, чтобы домохозяйство или фирма могла получить компенсацию (выплат) страховки, компенсации за различные
виды ущерба), банк должен рассмотреть необходимые для этого документы, что требует какого-то времени. Одним из условий срочного вклада может быть запрет на изъятие денег ранее оговоренного срока. Чтобы продать некоторые ценные бумаги, о которых идет речь в четвертом агрегате, необходимо также затратить определенное время.
В современном обществе формы денег довольно разнообразны.
Попробуем ответить на вопрос, сколько денег необходимо экономике для нормального развития страны.
Необходимое количество денег в экономике
Расчет необходимого количества денег в экономике предпринимался уже в рамках классического направления в экономической теории. Классическая количественная теория денег в современном виде была сформулирована
А. Маршаллом и И. Фишером. В соответствии с этой теорией, ценность денег зависит от их количества в обращении.
И. Фишер предложил уравнение, отражающее данную зависимость:
M*V= Р*Q
М - объем денежной массы
V - скорость обращения денег
Р - суммарная величина товарных цен
Q - количество продаваемых товаров
Видоизменив данное уравнение, получаем величину необходимого объема денежной массы в экономике.
M=P x Q : V
Таким образом, величина денежной массы в обращении зависит от:
1. величины цен всех произведенных и предлагаемых к продаже товаров;
2. уровня цен в стране;
3. скорости обращения денег.
Если в течение года существующая денежная масса совершает, например, один оборот, то есть доходы хозяйствующих субъектов расходуются на покупку товаров, а затем возвращаются к ним обратно в виде таких же доходов, то для этого нужен один объем денежной массы. Если же в течение года деньги совершают два или три оборота, то денег в экономике нужно соответственно к два или в три раза меньше. При превышении денежной массой ее необходимого уровня в стране начинается инфляция.
Ликвидность денежных агрегатов
Деньги – это, прежде всего универсальный измеритель («счетная единица»)
экономической ценности рыночных благ. Но деньги потому являются общепринятой
счетной единицей, что они используются в качестве средства платежа за любое
реализуемое (продаваемое) благо. «Платежная» функция денег и продолжает главную
теоретическую и практическую проблему денег – «все, что выступает в качестве
денег, и есть деньги».
Действительно, большинство «активов» (так называют имеющие рыночный спрос
ценности, которые при определенных обстоятельствах и условиях могут быть
отчуждены их собственниками) являются потенциальными деньгами. Вот эта
способность реального актива выступать в роли средства платежа (пусть и
«незаконного»), а тем самым, и в роли своеобразных денег, получила в
экономической теории название «ликвидность».
Непосредственный опыт показывает нам, что ликвидность – реальное свойство
активов в рыночной экономике: платежным средством потенциально может выступать
любой актив, на который на рынке имеется платежеспособный спрос. Дело только в
затратах, связанных с обменом данного актива на приобретаемое благо (или, чаще
всего, – на деньги). «Степень ликвидности» и означает сравнительную величину
затрат обмена данного актива (в экономической теории такие обменные затраты
называются «трансакционные издержки »).
Активы можно расположить по степени ликвидности. Один плюс этого длинного ряда
займут активы, трансакционные издержки которых минимальны. «Чемпионом» среди их
являются наличные деньги, обладающие свойством непосредственного,
прямого обмена на любой иной актив с нулевыми затратами на обмен – все
продавцы, всегда и в любом количестве готовы принять у вас этот «актив». Короче
говоря, наличные деньги – это абсолютно ликвидный актив. На другом
полюсе расположится абсолютно неликвидный актив, на который нет и не будет
рыночного спроса.
Между этими плюсами и пребывают все другие активы. Понятно, что чем выше
ликвидность актива, тем ближе он становится к деньгам, тем больше похож на
деньги.
Ликвидность характеризует три свойства любого актива (принадлежащей субъекту
ценности, которую он при необходимости мог обменять на другую ценность):
– реальную возможность использования данного актива в качестве средства
платежа,
– скорость превращения «надежного» актива в средство оплаты,
– способность актива сохранять «во времени и пространстве» свою
первоначальную номинальную стоимость («степень антиинфляционной
устойчивости»).
Не случайно же большинство людей оценивает имеющиеся у них активы в качестве
«потенциальной наличности», делая, в частности, поправку на реальную степень
их ликвидности (обращения в денежную наличность).
Ликвидность активов – важная характеристика рыночного статуса экономического
агента: чем более ликвидными активами он обладает, тем большие экономические
возможности открываются перед ним.
Итак, можно рассуждать, что практически любой отчуждаемый (т. е. имеющий
спрос) актив может выступить в средства роли платежа и тем самым, пусть с
потерями, в роли единичных, одномоментных денег.
Как же в таком случае определить размер денежной массы? Знание сути
ликвидности помогает ответить на этот вопрос: в зависимости от того, какая
степень ликвидности включается в характеристику средств платежа (обращения).
Если признается только абсолютная ликвидность, то к средствам платежа будут
отнесены лишь наличные деньги, если и высоколиквидные активы (например,
краткосрочные государственные ценные бумаги) – то объем денежной массы
значительно расширится.
Вопрос о том, как определить размер денежной массы, не праздный: если правы
монетаристы, считающие, что величина этой массы имеет решающее
макроэкономическое значение, то надо же определить что подлежит регулированию.
Ликвидный подход и лежит в основе так называемых «денежных агрегатов» –
группировок ликвидных активов с целью подсчета их общей величины.
Основные денежные агрегаты
В макроэкономике, деньги — это вид финансовых активов, который может быть использован для сделок. Наиболее характерная черта денег — их высокая ликвидность, то есть способность быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые другие виды активов.
Три основные функции денег:
1. средство обмена.
2. мера стоимости (измерительный инструмент для сделок).
3. средство сбережения или накопления богатства.
Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или денежная политика), на практике эту функцию осуществляет Центральный Банк. Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: M1, М2, М3, L (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам.
Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом:
• М1 — наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты.
• М2 — М1 плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100 000 $), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.
• М3 — М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. $., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.
• L — М3 плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.
В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты М1 и М2.
Иногда выделяется показатель наличности (М0, или С — от английского «currency») как часть М1, а также показатель «квази-деньги» (QM) как разность между М2 и М1, т.е., главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда М2 = M1 + QM.
Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения процентной ставки. Так, при росте ставки процента агрегаты М2, М3 могут опережать М1, поскольку их составляющие приносят доход в виде процента. В последнее время появление в составе M1 новых видов вкладов, приносящих проценты, сглаживает различия в динамике агрегатов, обусловленные движением ставки процента.
В российской статистике используются агрегаты М1 («Деньги»), «Квази-деньги» (срочные и сберегательные депозиты) и М2 («Широкие деньги»).
Структура денежных агрегатов
Показатели денежных агрегатов обозначаются М1, М2, М3 и L. М1- показатель денег, обычно определяемых как средство платежа, используемое при выполнении операций. М1 состоит из следующих компонентов: банкноты и монеты в обороте, дорожные чеки небанковских эмитентов, депозиты до востребования (за исключением межбанковских депозитов, депозитов правительства, депозитов иностранных банков и официальных учреждений) и другие депозиты, которые можно изымать с помощью чеков. «Другие депозиты, которые можно изымать с помощью чеков» включают счета NOW, ATS в депозитарных учреждениях и паевые счета с правом выписки приказов, подобных чекам, кредитных союзов. Таким образом, компоненты М1 являются финансовыми активами, которые принимаются как средства платежа и хранятся с целью осуществления платежей. По этой причине вклады М1 часто рассматривают, как «трансакционные денежные остатки». Использование других денежных показателей, помимо М1,(М2, М3 и L) отражает тот факт, что потребительские единицы в экономике сохраняют большие количества ликвидных активов - «почти денег», которые можно быстро преобразовать в М1, а затем использовать для платежей. В действительности, запас ликвидных активов часто представляет собой временно «помещенные» деньги, которые в настоящее время не требуются для платежей, но которые скоро надо будет вернуть в поток расходов.
Определённые пункты ликвидных активов объединяют с М1 для создания более широких денежных агрегатов. Особенностью, отличающей М2, М3 и L друг от друга, является то, что каждый последующий показатель включает менее ликвидные активы, компоненты прироста М3 менее ликвидны, чем компоненты прироста М2. Принцип, по которому разграничивают эти показатели, заключается в том, что М2 больше «почти денег», чем М3, а М3 ближе к тому, чтобы быть деньгами, чем L. Выбор ликвидных активов, подлежащих включению в данный денежный агрегат, несомненно, вопрос методический и до некоторой степени произвольный. Мотивами для создания таких показателей денежных агрегатов явились попытки измерять деньги в целом, обусловленные тем, что количество денег (и особенно измерение денежной массы) имеет огромное экономическое значение. В силу экономической значимости денег центральные правительства пытаются управлять денежной массой, преследуя цели экономической политики. Следовательно, количеством «денег» необходимо управлять, и денежные агрегаты, подлежащие измерению и управлению, - это то, что наиболее соответствует таким переменным экономической политики, как изменение уровня цен, объёма производства, занятости и уровня процентных ставок.
Структура денежной массы денежные агрегаты
Под денежной массой понимается денежной предложение, или совокупность общепринятых средств платежа в экономике, или сумма наличных и безналичных денежных средств в обращении.
Структура денежной массы определяется соотношением между денежными агрегатами.
Под денежными агрегатами понимают совокупность активов, выполняющие функции денег, обладающих одинаковой ликвидностью.
Построение структуры денежной массы аналогично во всех странах с рыночной экономикой. Структура денежной массы строится по принципу убывающей ликвидности денежных агрегатов, вход в нее агрегатов.
Под ликвидным понимается такой актив, который может быть использован как средство обращения и платежа или обращен в средство обращения и платежа и имеет фиксированную номинальную стоимость.
Структура денежной массы
В России:
М0 - наличные деньги в обращении, не включая средства в резервных фондах РКЦ ЦБ РФ. Особенность М0 - очень высокий удельный вес в структуре денежной массы (до 40%); не наблюдается тенденция к сокращению.
Денежная база (резервные деньги) - наиболее ликвидные активы по классификации ЦБ:
• Наличные деньги, в том числе в кассах коммерческих банков
• Средства коммерческих банков на корреспондентских счетах в ЦБ
• Средства коммерческих банков в фонде обязательного резерва ЦБ
• Средства на депозитах в ЦБ
М1 = М0 + средства на расчетных, текущих счетах, счетах до востребования. В М1 к ликвидным наличным деньгам добавляются деньги безналичного оборота, владелец которых может их использовать в любой момент.
М2 - основной денежный агрегат, который используется для анализа состояния денежно-кредитной сферы; показывает уровень монетизации экономики.
М2 = М1 + срочные вклады до 1 года.
Особенность: незначительное отличие от М1 в связи с низким удельным весом срочных вкладов.
Широкие деньги = средства на валютных счетах + М2 + иностранная валюта на руках населения.
М3 = М2 + срочные вклады более 1 года + депозиты и сберегательные сертификаты + государственные ценные бумаги.
В странах с развитой экономикой:
М0 - наличные деньги (1-5% - удельный вес)
М1 = М0 + средства на трансакционных счетах + средства на счетах до востребования, не приносящие %. Владельцы этих счетов имеют право на электронные чековые переводы.
М2 = М1 + мелкие срочные вклады + ценные бумаги по однодневным операциям РЕПО. РЕПО - операция по купле (продаже) ценных бумаг с целью продажи (купли) на следующий день по определенному курсу.
М3 = М2 + крупные срочные вклады + ценные бумаги по операциям РЕПО более 1 дня.
L = М3 + казначейские ценные бумаги.
Денежный агрегат - это часть денежной массы, представляющая определенную совокупность денежных активов, сгрупированных по уровню ликвидности.
Компоненты денежной массы позволяют устранять или определять уровень монетизации экономики. Уровень монетизации = М2 / ВВП (для РФ = 14-15%, а в развитых странах - около 50%).
Виды денег денежные агрегаты
До сих пор не существует общепринятого мнения о том, что такое деньги. Это связано с тем, что существует множество финансовых инструментов, которые могут выполнять функции денег. Из-за этого определение денег лишается определенности и четкости, являясь достаточно расплывчатым. Даются разные определения денег, например, некоторые считают, что деньги - это то, что общество признает деньгами, другие, то, что выполняют деньги, третьи считают, что деньги - это финансовый актив, который служит для совершения сделок (для покупки товаров и услуг). Большинство же экономистов сошлись на том, что наиболее правильное определение денег касается их функций, т. е. деньги - это те функции, которые они выполняют.
Выделяется пять функций денег: средства обращения (обмена), меры измерения стоимости, средства накопления, средства платежей и мировых денег.
Функция денег как средства обращения. Деньги используются для покупки товаров и услуг, таким образом, они являются средством обращения. В процессе обращения товаров деньги выполняют несколько основных функций средства обращения: посредническую (при доведении товара от производителя до потребителя), связующую (при переходе товара от одного лица к другому, этим объединяются в единый процесс все акты обмена) и функцию реализатора цен товаров. Таким образом, деньги являются посредником в обмене товаров, в совершении сделок.
Следующей функцией денег является функция меры измерения стоимости всех товаров и услуг или единицы счета. Стоимость измеряется в денежных знаках, также как масса в килограммах или литрах, расстояние в метрах или километрах. Пока деньги не начали выполнять эту функцию, стоимость каждого товара должна была измеряться в определенных количествах других товаров, производимых в экономике. Соответственно, потребителю и продавцу необходимо было знать пропорции обмена (например, сколько стоит один килограмм мяса не в рублях, а в телевизорах, автомобилях, томатах и т. д.). При возникновении денежного обмена такая необходимость исчезает. Единицей счета выступает денежная единица страны (рубль в России, евро в Европе, доллары в Австралии).
Третьей функцией денег является функция денег как средства платежей. Она проявляется в использовании денег при оплате отложенных платежей (уплате налогов, выплате долгов, получении доходов). Эта функция отличается от функции средства обращения тем, что использование денег в качестве посредника в обмене предполагает одновременное движение товаров и денег, а при выполнении функции средства платежа движение товаров и денег не совпадают по времени (кредит под товары) или вообще нет движения товаров, а есть только движение денег (банковский кредит).
Функция денег как средства накопления исходит из того, что деньги сохраняют свою ценность во времени. Таким образом, существует возможность сохранять (накапливать или сберегать) их для покупок в будущем. Если в экономике нет инфляции, то ценность денег не изменится, и будет возможность купить на них одинаковое количество товаров и услуг по прошествии времени. Если же в экономике существует инфляция, то деньги теряют часть своей покупательской способности с течением времени.
Если деньги способны выполнять выше перечисленные функции и в других странах мира, то они выполняют функцию мировых денег.
Таким образом, деньги рассматриваются как активы, служащие средством оплаты (они принимаются продавцами товаров и услуг). Важнейшей характеристикой денег является ликвидность. Ликвидность - это способность использования того или иного актива (ценные бумаги, денежные знаки, кредитные карточки, оборудование и т. п.) немедленно и удобно обмениваться на товары и услуги без изменения их номинальной стоимости (без потери их стоимости). Чем более быстро и удобно можно обменять активы на товары и услуги (или деньги), тем большей ликвидностью они обладают. Высокую ликвидность имеют не только сами деньги, но и все другие активы, которые могут быть быстро превращены в деньги, Ряд активов (например, оборудование или облигации) обладают меньшей ликвидностью, их не используют непосредственно для оплаты. Наличные деньги обладают свойством быстро и без издержек обмениваться на любой другой актив, реальный или финансовый, или обладают абсолютной ликвидностью.
Существует две теории происхождения денег (рационалистическая - возникновение денег как результата соглашения между людьми, и эволюционная - независимо от желания людей некоторые предметы выделились и стали деньгами). Однако понятно, что они появились с возникновением товарного производства. То есть какие-либо товары стали выполнять функции денег (ракушки, куски кожи, зубы животных и пр.). Эти деньги называются товарными. Их отличительной особенностью является то, что их ценность как денег и ценность как товаров одинакова. С течением времени роль денег закрепилась за одним товаром - благородными металлами. Этому способствовали свойства этих металлов. Свойствами благородных металлов являются портативность (в небольшом весе и объеме заключается большая ценность), делимость (если разделить слиток золота на несколько частей, то в сумме ценность не изменится, в отличие от, например, скота), относительная редкость (это обеспечивает благородным металлам достаточно большую ценность), транспортабельность (их удобно перевозить, в отличие от того же скота), сравнимость (если имеется два слитка золота одного веса, то у них одинаковая ценность, в отличие от меха), узнаваемость (золото и серебро легко отличить от других металлов), износостойкость (благородные металлы не подвергаются сильной коррозии, не теряют своей ценности с течением времени в отличие от мехов и кожи).
В разное время в разных странах использовались либо один вид благородного металла (золото или серебро) или два (как золото, так и серебро). Если в экономике в качестве денег используется только один вид благородного металла, то такая денежная система называется монометаллизм. Если в экономике в качестве денег используется оба вида благородного металла, то такая денежная система называется биметаллизм. Поначалу в качестве денег использовались слитки, однако это было неудобно тем, что в процессе обмена приходилось разделять их и взвешивать. Соответственно появляется монетное денежное обращение. По мере использования монеты стирались, их вес уменьшался, но при обмене их ценность оставалась прежней. Это привело к мысли о том, что можно заменить полноценные золотые и серебряные монеты символами ценности, т. е. бумажными и металлическими деньгами, изготовленными из неблагородных металлов, таких как медь, олово, никель. Так и появились символические деньги.
Особенность символических денег состоит в том, что их ценность как товаров гораздо ниже их ценности как денег. Соответственно бумажные и металлические деньги являются символическими деньгами. Особенностью бумажных денег раннего их периода являлся свободный размен на золотые деньги (система «золотого стандарта»). Сейчас они представляют собой долговое обязательство. Это может быть долговое обязательство Центрального банка страны (наличные денежные знаки) или долговое обязательство частного экономического агента. Поэтому бумажные деньги - это кредитные деньги. Различают три формы кредитных денег: вексель (долговое обязательство одного экономического агента выплатить другому экономическому агенту определенную сумму, взятую взаймы, в определенный срок и с определенным вознаграждением), банкнота (долговое обязательство банка, в современных условиях правом выпускать в обращение банкноты обладает только Центральный банк) и чек (распоряжение владельца банковского вклада выдать определенную сумму с этого вклада ему самому или другому лицу).
Товарные деньги, сделанные из благородных металлов, называются также полноценными. Символические деньги, покупательская способность которых превышает стоимость товара, из которых они сделаны (бумага, медь), называются также неполноценными деньгами.
Бумажные деньги появляются в обращении в результате эмиссии. Эмиссия - это выпуск бумажных денег в качестве денежных знаков. Эмиссию осуществляет эмитент - Центральный банк. Таким образом, в руках государства находится монополия на выпуск бумажных денег. Общий объем всех выпущенных бумажных и металлических денег составляет денежную массу.
В экономике используется множество разновидностей денег для совершения сделок. Иногда одни и те же виды денег выполняют одновременно несколько функций, соответственно, они трудно поддаются счету. Для их подсчета используются денежные агрегаты, которые учитывают деньги по их основным разновидностям. В различных странах используются разные денежные агрегаты, однако система денежных агрегатов строится одинаково: каждый следующий агрегат включает в себя предыдущий.
Первым видом активов являются деньги в узком смысле слова, или наличные деньги. Наличные деньги - это сумма бумажных и металлических денег, обращающихся в стране. Денежный агрегат, который включает в себя наличные деньги, которые находятся на руках у экономических агентов, называется М0. В понятие узких денег также входят и текущие депозиты (счета в банках, деньги с которых выдаются по первому требованию вкладчика). При суммировании наличных денег в обращении (М0) и текущих депозитов, получается второй денежный агрегат, называемый М1.
Деньги в узком смысле слова = М1 = М0 + текущие депозиты.
Однако нельзя сказать, что данное определение денег в узком смысле слова является абсолютным. Существуют и различные вариации. Например, в некоторых странах агрегат М1 включает в себя еще и дорожные чеки, кроме того, существует проблема того, стоит ли включать в него карточки для проезда в метрополитене, телефонные карточки или иностранную валюту (если она имеет широкое распространение в товарообменных операциях в стране). Соответственно, этот агрегат, как и все остальные, достаточно гибок и носит условный характер.
Следующий денежный агрегат является уже деньгами в широком смысле слова. Он обозначается М2, и включает в себя финансовые активы М1 и сберегательные счета, па которые не выписываются чеки, мелкие срочные вклады (до $100 000):
Деньги в широком смысле слова = М2 = М1 + мелкие срочные вклады + сберегательные депозиты.
Третий денежный агрегат называется «почти деньги» (near money). Он обозначается М3 и включает в себя кроме М2 еще и крупные срочные депозиты (свыше $100 000), депозитные сертификаты (соглашения на определенный срок о покупке ценных бумаг):
«Почти деньги» = М3 = М2 + депозитные сертификаты + крупные срочные депозиты
Последний денежный агрегат называется ликвидными активами и обозначается L. Кроме агрегата М, он включает в себя краткосрочные казначейские ценные бумаги, коммерческие бумаги, сберегательные облигации, банковские акцепты.
Ликвидные активы = L = М3 + краткосрочные казначейские ценные бумаги + сберегательные облигации + коммерческие бумаги + банковские акцепты.
Иерархия денежных агрегатов во всех странах отвечает одному и тому же критерию, а именно, ликвидности. Ликвидность денежных агрегатов увеличивается снизу вверх (от L до М0), а доходность - сверху вниз (от М0 до L).
Соответственно, из рассмотренного выше можно сделать вывод о том, что предложение денег определяется экономическим поведением Центрального банка (он обеспечивает и контролирует наличные деньги), коммерческих банков (они хранят средства на своих счетах), домашних хозяйств и фирм (они принимают решения о том, в каком соотношении разделить денежные средства между наличными деньгами и средствами на банковских счетах).
Также предложение денег зависит от величины резервов коммерческих банков, выданных в кредит, и величины банковского мультипликатора. Воздействуя на один из этих факторов или на оба, Центральный банк может изменять величину предложения денег, проводя монетарную (кредитно-денежную) политику.
Банки и банковская система
Банками называются организации, которые занимаются привлечением и размещением денежных средств. Они являются основным финансовым посредником в экономике. Деятельность банков представляет собой тот канал, с помощью которого изменения на денежном рынке превращаются в изменения на товарном рынке. Банки являются финансовыми посредниками, поскольку, с одной стороны, они принимают вклады от одних экономических агентов (домашних хозяйств и фирм), т. е. аккумулируют временно свободные денежные средства, а с другой, предоставляют их под определенный процент другим экономическим агентам, т. е. выдают кредиты. Поэтому банковская система является частью кредитной системы, которая включает в себя как банковские, так и небанковские (фонды (инвестиционные, пенсионные и пр.), страховые и инвестиционные компании, ломбарды, кредитные союзы и пр.) кредитные учреждения. Однако главными финансовыми посредниками выступают коммерческие банки.
У банков имеются определенные функции, такие как аккумуляция свободных денежных средств и направление их в сферы, где существует спрос на ссудный капитал, посредничество в платежах, превращение сбережений и доходов населения в капитал, создание источников кредита для фирм, выпуск кредитных денег.
Совокупность всех банковских учреждений страны называется банковской системой. В настоящее время банковская система является двухуровневой. Первый уровень банковской системы - это Центральный банк. Второй уровень представлен системой (совокупностью) коммерческих банков.
Основными функциями Центрального банка являются: эмиссия денежных знаков, проведение денежно-кредитной политики, обеспечение стабильности национальной валюты, обслуживание финансовых операций правительства, контроль и координация деятельности коммерческих банков (как отечественных, так и зарубежных, действующих в стране) и регулирование внешнеэкономической деятельности национальных банков, проведение межбанковских расчетов, обслуживание международных финансовых операций страны, контроль состояния платежного баланса, валютное регулирование и некоторые другие.
Второй уровень банковской системы составляют коммерческие банки. Коммерческие банки являются частными организациями, которые имеют законное право привлекать свободные денежные средства и выдавать кредиты с целью получения прибыли. Поэтому они выполняют два основных вида операций; пассивные (привлечение депозитов) и активные (выдача кредитов). Кроме того, коммерческие банки выполняют расчетно-кассовые операции, доверительные или трастовые операции, межбанковские операции (кредитные - выдача кредитов другим банкам и трансфертные - перевод денег), операции с ценными бумагами, операции с иностранной валютой и др.
Основную часть дохода коммерческих банков составляет разница между процентами по кредитам и процентами по депозитам. Дополнительными источниками доходов банка могут быть комиссионные по предоставлению различного вида услуг (перевод денег, прием наличных денег и зачисление их на счет клиента и др.) и доходы по ценным бумагам. Таким образом, для того чтобы получать прибыль, банкам необходимо выдавать кредиты. Это лишает банк стопроцентной платежеспособности и ликвидности. То есть, если он выдает деньги вкладчиков в кредит, то получает прибыль, но возникает проблема с платежеспособностью и ликвидностью. Платежеспособным банк молено считать, если его активы равны его задолженности. Активами банка считаются имеющиеся у него банкноты и финансовые средства (облигации и долговые обязательства, которые служат источником доходов банка). Задолженность банка является его пассивом. Пассивы банка - это размещенные в нем депозиты, которые он обязан вернуть по первому требованию клиента. Если банк не дает в кредит размещенные в нем средства, то он имеет стопроцентную платежеспособность и избегает высоких рисков, но не получает никакой прибыли. Соответственно, не может оплатить свои издержки, т. е. банк должен рисковать и давать кредиты, просто чтобы была возможность существовать. Чем больше будет величина выданных кредитов, тем выше будет как прибыль, так и риск. Кроме платежеспособности перед банком стоит проблема ликвидности, т. е. способности в любой момент выдать любому количеству вкладчиков часть вклада или весь вклад наличными деньгами. Если все депозиты банк оставляет в виде денежных знаков, то он обладает абсолютной ликвидностью. Однако денежные знаки не обладают такой доходностью, как акции и облигации. Соответственно, чем выше ликвидность банка, тем ниже его доходность. Современные банки функционируют в системе частичного резервирования (которое закреплено и законодательными актами), т. е. определенная часть вкладов (депозитов) хранится в виде резерва, а остальная сумма используется для предоставления кредитов. Закрепленные законодательными актами резервы банка называются нормой обязательных банковских резервов, которые представляют собой определенный процент от суммы депозита, который банки не имеют права давать в кредит, и который они хранят в Центральном банке.
Благодаря системе частичного резервирования универсальные коммерческие банки могут создавать деньги. Процесс создания денег называется кредитным расширением, или кредитной мультипликацией. Этот процесс начинается при попадании дополнительных денег в банковскую систему, т. е. увеличиваются депозиты коммерческого банка (если величина депозитов уменьшается, то происходит обратный процесс - кредитное сжатие).
Показатели денежных агрегатов
Одним из важнейших показателей, характеризующих денежно-кредитную сферу, и в частности денежный оборот, является денежная масса. Денежную массу можно определить как совокупность денежных средств, предназначенных для оплаты товаров и услуг, а также для целей накопления нефинансовыми предприятиями, организациями и населением.
Единство денег безналичного оборота и наличных денег обусловило возможность рассмотрения их как совокупности в виде денежной массы, под которой понимается совокупный объем наличных денег и денег безналичного оборота. В Федеральном законе «О Центральном банке РФ» предусмотрено следующее: «банк России может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы...» (ст. 43). Важно подчеркнуть, что речь идет о совокупной величине денежной массы, включающей деньги безналичного оборота и наличные деньги.
Различия между безналичными денежными расчетами и безналичным оборотом, который совершается с помощью передачи ценных бумаг, проявляется и в том, что в состав денежной массы в обращении не входят ценные бумаги.
Количество денег, требуемых для обращения при золотомонетном стандарте, регулировалось автоматически, стихийно на рынке. Спрос и предложение сбалансировывались равновесными ценами, уровень которых поддерживался наличным количеством золотых монет. Излишние же деньги уходили из обращения и накапливались (тезаврировались) в виде золотых слитков (сокровищ).
Иначе обстоят дела в случае с заместителями полноценных денег, неполноценными бумажными деньгами, которые сколько бы их ни выпускали, застревают в обращении. Следовательно, выход из такого положения только один: не допускать выпуска излишних денежных знаков. Это означает, что их выпуск должен соответствовать объему действительных (полноценных) денег.
В целом количество денег, необходимых для обращения товаров и услуг, при функционировании денег как средства обращения, может быть определено по формуле:
М = Ц / СО,
где М — масса товаров; Ц — цены; СО — скорость оборота денег (денежных знаков).
Если же деньги функционируют как средство обращения и как средства платежа, то формула приобретает следующий вид:
М = (Ц – К + П – ВП) / СО,
где К — сумма цен товаров, проданных в кредит; П — сумма платежей, по которым наступил срок; ВП — сумма взаимопогашающихся платежей.
В западной экономической литературе для аналогичных целей используется так называемое уравнение обмена, формула которого следующая:
MV = PY,
где М — количество денег (денежная масса); V — скорость оборота денег; Р — уровень цен; Y — реальный национальный продукт.
Из этого следует:
М = P / V,
т.е. эта формула представляет модифицированный вариант вышеприведенной формулы (1). Из нее вытекает вывод о том, что количество денег (M), необходимое для обращения (обслуживания товарной массы), прямо пропорционально уровню цен (Р) умноженному на количество товаров (Q) и обратно пропорционально скорости обращения денежной единицы (V). На эту зависимость акцентируют взгляды монетаристы.
Формула более известна как модель Фишера (И. Фишер — американский экономист XX-го в.).
Модель Фишера выражает закономерность, в соответствии с которой возрастание цен адекватно вызывает еще большее увеличение денежной массы. При этом в расчетах допущены следующие упрощения: во-первых, ранее выпущенные денежные знаки не уходят из обращения, во-вторых, как нередко бывает в кризисные периоды, скорость их оборота может лихорадочно возрастать, что пропорционально увеличивает денежную массу.
Для измерения денежной массы в обращении в странах с рыночной экономикой применяются денежные агрегаты. Они различаются широтой охвата денежных активов общества и степенью их ликвидности. При этом, чем больше порядковый номер агрегата, тем шире охват и ниже ликвидность денег.
Система денежных агрегатов - это система, позволяющая организовать учет денежной массы, обращающейся в стране, денежные агрегаты - это показатели объема и структуры денежной массы:
М1- наличные деньги (банкноты и монеты) + средства на текущих банковских счетах;
М2- М1 + срочные сберегательные вклады в коммерческих банках;
М3- М2 + сберегательные вклады в специальных кредитных учреждениях; М4- М2 + депозитные сертификаты в крупных КБ;
М5- М3 + депозитный сертификат КБ. L — наличные деньги, чеки, вклады, ценные бумаги, все предыдущие агрегаты включаются в L.
В США для определения денежной массы используется четыре денежных агрегата, в Японии и Германии — три, в Англии и Франции — два.
В России для расчета совокупной денежной массы используются следующие денежные агрегаты: М0, М1, М2, М3 (М0 – наличные деньги, М1 = М0 + средства организаций на расчетных, текущих и специальных счетах + депозиты населения в банках до востребования + средства страховых компаний; М2 = М1 + срочные депозиты населения в банках; М3 = М2 + сертификаты и облигации государственного займа). В прямой отчётности ЦБ присутствуют только М0 и М2.
Денежный агрегат М2 представляет собой объем наличных денег в обращении (вне банков) и остатков средств в национальной валюте на счетах нефинансовых организаций, финансовых (кроме кредитных) организаций и физических лиц, являющихся резидентами Российской Федерации.
Важнейший компонент денежной массы — денежная база, которая может трактоваться как в узком, так и в широком смысле. В узком понимании денежная база включает наличные деньги вне Банка России и обязательные резервы коммерческих банков в Центральном банке России (ЦБР). В широком же представлении в денежную базу дополнительно включаются остатки на корреспондентских и других счетах банков в ЦБР.
Рассматривая структуру и взаимосвязи денежной базы и массы денег в обращении (М2) можно отметить следующее. Одна часть денежной базы — наличные деньги в обращении — входит в денежную массу непосредственно, а другая — средства банков в Банке России — вызывает многократное увеличение денежной массы в виде банковских депозитов. Это обусловлено тем, что общая сумма средств на счетах банков в ЦБР при предоставлении коммерческими банками кредитов своим клиентам остается неизменной (происходит лишь перевод средств с корсчета одного банка на счет другого), а сумма депозитов и, следовательно, объем денежной массы возрастают. Последнее связано со способностью банковской системы создавать депозиты на основе выдачи банковских ссуд.
Степень многократного увеличения депозитов в процессе кредитования измеряется банковским мультипликатором (БМ) с помощью коэффициента мультипликации, определяемого по формуле: БМ = 1 / Норма обязательных резервов.
Степень многократного воздействия денежной базы на объем денежной массы определяется денежным мультипликатором (ДМ) по формуле: ДМ = М2 / Денежная база.
Если, например, ДМ равен 3,0, это значит, что каждый рубль денежной базы обладает способностью создавать денежную массу в сумме 3 руб.
В заключение отметим, что денежная база является одним из основных показателей, применяемых для мониторинга процессов, происходящих в экономике страны. Изменяя величину денежной базы, Банк России регулирует объем денежной массы и тем самым воздействует на уровень цен, деловую активность и другие экономические процессы.
Состав денежных агрегатов
Денежный агрегат - показатель количества денег или финансовых активов, классифицируемых как денежная масса (их ликвидность близка к единичной).
В экономической теории выделяются следующие агрегаты денежной массы:
М0 - наличные деньги;
М1 - финансовые активы, которые могут быть немедленно задействованы для осуществления расчетов (наличные деньги и вклады до востребования);
M2 - образуется путем сложения агрегата M и наиболее распространенных видов срочных вкладов;
M3 - образуется путем учета агрегата M и некоторых видов крупных срочных вкладов и срочных соглашений об обратном выпуске (депозитные сертификаты, облигации госзаймов);
L - наиболее широкий из всех денежных агрегатов, обобщающий все денежные средства и финансовые активы.
Состав денежных агрегатов неодинаков в различных странах.
Центральный банк РФ ведет расчеты денежных агрегатов М0, М1 , М2 , М3 , где:
М0 - наличные деньги;
М1 - М0 плюс средства на расчетных, текущих и специальных счетах предприятий и организаций, страховых компаний, депозиты до востребования населения в Сбербанке и др. коммерческих банках;
M2 - М1 плюс срочные вклады населения в Сбербанке;
М3 - М2 плюс сертификаты и облигации госзайма.
Денежные агрегаты представляют собой иерархическую систему: каждый последующий агрегат включает в свой состав предыдущий. Между собой денежные агрегаты отличаются не только по составу денежной массы, но и по уровню ликвидности. Самой высокой ликвидностью обладает денежный агрегат М0 (наличные деньги), ликвидность М1 ниже, чем М0, но выше, чем М2, поскольку вклады до востребования должны быть возвращены вкладчику по его заявлению, а срочные вклады могут использоваться банком по своему усмотрению в течение всего срока вклада и возвращаются вкладчику только по истечении этого срока.
На протяжении большей части XX в. (до 90-х гг.) агрегат М1 рассматривался как наиболее точный измеритель денежной массы. Однако в настоящее время с развитием кредитных отношений стала более очевидной зависимость ключевых параметров национальной экономики от агрегата M2, который и рассматривается в настоящее время как важнейший объект денежно-кредитной политики.
Динамика денежных агрегатов
Объемы денежного предложения – Money Supply (M0, M1, M2, M3, M4) – являются важными макроэкономическими индикаторами. По существу, с их помощью можно измерить всю денежную массу в стране. Денежный агрегат M0 характеризует все наличные деньги, обращающиеся внутри исследуемой страны.
M1 = M0 + чековые вклады, т.е. он учитывает наиболее ликвидные ресурсы: наличную валюту, средства на счетах «до востребования», дорожные чеки.
M2 = M1 + срочные вклады, депозиты менее $100,000, т.е. включает М1, срочные вклады (до $100,000) и другие высоколиквидные сбережения.
M3 = M2 + крупные срочные вклады и депозиты более $100,000.
M4 – это суммарный денежный агрегат.
В США показатели М1, М2, М3 публикуются каждую неделю по четвергам в 16:30 EST (Нью-Йорк), характеризуя недельное изменение денежной массы. Наиболее значимым из них для американцев является M2, который остается одним из компонентов индекса опережающих экономических индикаторов, рассчитываемого Conference Board.
Для большинства европейских стран традиционно самым важным является денежный агрегат М3, для Великобритании – М4.
В период, когда в финансово-банковских структурах доминировала теоретическая концепция монетаризма, этот показатель был ключевым при оценке перспектив развития национальной экономики и ее валютного рынка. По сути, эта концепция оказывала определяющее влияние на финансовую политику ведущих стран мира. Например, в 1979 г. команда Пола Волкера (Paul Volcker), который возглавлял тогда ФРС США, во главу угла экономического регулирования бизнес-циклов страны ставила контроль за объемом денежного предложения, а не такие общепризнанные и проверенные практикой методы, как управление базовыми процентными ставками.
П. Волкер при помощи агрессивной политики ограничения денежной массы сумел обуздать инфляцию, но поставил экономику США на грань кризиса. Поэтому с осени 1982 г., когда в ряде секторов экономики США возникли большие трудности, а курс доллара перестал отвечать макроэкономическим задачам страны, ФРС была вынуждена вернуться к привычным методам регулирования экономики посредством изменения уровня процентных ставок. Тем не менее, такие индикаторы денежного предложения, как М1 и М2, в США сохранили свое значение при проведении различных экономических исследований, в том числе оценок курса доллара против основных мировых валют.
Неомонетаристы набирают силу
Сейчас во многих экономически развитых странах растет число экономистов-неомонетаристов. Они придают первостепенное значение проблеме воздействия денежного предложения на экономику и на курс национальной валюты. То есть вновь набирают силу дискуссии по поводу эффективности макроэкономического регулирования, осуществляемого через контроль величины денежного предложения.
В частности, в США аналитик фирмы Moody’s Investors Service Джон Лонски (John Lonski) считает это воздействие весьма существенным. Ему вторит Джим Энджел (Jim Angel) из Джорджтаунского университета. Он уверен, что это влияние не зависит от методов расчета показателей денежных агрегатов. Неомонетаристы заявляют, что в сегодняшних условиях угрозы дефляции для ряда экономически развитых стран предложение денег является решающим фактором, определяющим экономический рост в краткосрочной перспективе и динамику цен на протяжении более длительного временного периода. Когда денежное предложение растет, то либо объемы экономики увеличиваются, либо создаются предпосылки для их увеличения, что также позитивно сказывается на курсе национальной валюты. Когда денежная масса в этой категории стран падает, экономический рост замедляется, и возможен переход к рецессии. При этом цена национальной валюты заметно уменьшается.
Вместе с тем неомонетаристы не считают, что центробанки развитых стран должны всецело сосредоточить свое внимание на объеме денежного предложения, как это сделал Пол Волкер. Однако, по их мнению, данному показателю должно придаваться более серьезное значение при выработке монетарной политики, нежели это делается сейчас.
Следует отметить, что на настоящий момент неомонетаристы позитивно оценивают ситуацию, сложившуюся в экономиках Японии, США и Великобритании. В 2003 г. предложение денег на национальных рынках этих стран значительно увеличилось, что, по их мнению, свидетельствует о начале экономического подъема.
Так, в Японии, с марта 2002 г. по март 2003 г. темпы роста показателя М4 в годовом исчислении составили 8.3%, в сравнении с 6.7%, зафиксированными за предыдущие 12 месяцев. За тот же период времени в США скорость роста показателя М2 достигла 9.1%, в сравнении с 5.8% предыдущего года.
Надежные индикаторы роста
Историческая ретроспектива свидетельствует (по крайней мере, за последние 8 лет), что рост потребительских затрат в стране сильно коррелирует с увеличением ее денежной массы. То есть денежные агрегаты становятся все более надежными индикаторами грядущего экономического роста.
Например, существенное снижение темпов роста M2 (до 3.93%) в США во II квартале 2000 г. предшествовало резкому замедлению темпов роста ВВП этой страны в конце года. А резкое повышение темпов роста М2 (до 7.23%) в конце 1998 г. предшествовало экономическому подъему и «буму» на фондовом рынке Америки, которых никто не ждал через такой короткий промежуток времени после ряда региональных кризисов 1998 г. и краха инвестиционного фонда Long-Term Capital Management в США.
К тому же сейчас избыточная ликвидность (разница между темпами роста денежного предложения и номинального спроса на деньги) в странах развитой экономики находится на уровне, близком к максимальным уровням 1993 года. При этом сохраняется тенденция к снижению в последние кварталы.
Поскольку избыточная ликвидность играла важную роль в поддержке потребительских расходов, до последнего времени ее влияние на корпоративный сектор было ограничено.
Похоже, что теперь ситуация начинает меняться — предприятия наконец-то стали получать выгоду от дешевых кредитных ресурсов. Поскольку за последние неполные три года доходность краткосрочных гособлигаций и других бумаг повышенной надежности снизилась в США на 2.5-2.8%, а за последний год спрэд между госбумагами и «мусорными» облигациями сократился более чем на 3.5%. Таким образом, снижение стоимости капитала и его доступность для рискованных заемщиков выглядят очевидным фактом.
Кроме того, нельзя не учитывать и то, что даже сохранение относительно высоких ставок в остальном корпоративном секторе (компании с более высоким рейтингом) до прошлого года позволяло снижать стоимость заимствований с помощью использования LIBOR-свопов. Вполне вероятно, что сегодня европейский и американский производственные секторы как никогда ранее готовы откликнуться на улучшение ликвидности. Свободные денежные потоки компаний резко возросли за последние два с половиной года. Позитивная динамика наблюдается и в корпоративных отчетах: последние два квартала показали явную позитивную динамику либо в текущих показателях, либо в ожидаемых значениях до конца года.
Так, для компаний, входящих в широкий индекс S&P, среднее значение прибыли на 1 акцию выросло за последний квартал на 5.8%. Наряду с повышением делового оптимизма бизнес-сектора США, во многом связанного с последними экономическими отчетами (рост ВВП на 7%, увеличение занятости и падение безработицы), повышение прибыльности корпоративного сектора ведет к росту его расходов — инвестиций. Это должно положительно сказаться (в силу мультипликативного эффекта) на всей американской экономике.
В то же время критики неомонетаризма аргументируют свою позицию тем, что довольно часто рост потребительских расходов сопровождается замедлением скорости роста денежной массы в стране, в том числе и за счет скорости обращения (например, в Англии середины 1990-х гг. и США начала 1990-х годов). В конечном счете, ЦБ Англии поднял базовую учетную ставку на 0.25%, сочтя этот момент самым подходящим для изменения денежно-кредитной политики в сторону ее ужесточения. На такой шаг англичан толкнули несколько причин: устойчивые (хотя и невысокие в сравнении с США) темпы роста ВВП, усиление инфляционного давления, ситуация на рынке жилья и отсутствие проблемы безработицы.
Позитивные новости стерлинга
На рисунке 1 приведен недельный график GBP/USD. Видно устойчивое ралли, которое продолжается с сентября. Два последних бара не стали исключением. Причем в первую неделю ноября было преодолено ключевое сопротивление 1.7000. Аналитики отметили, что существенную поддержку курсу фунта на этой неделе оказала публикация данных по потребительским кредитам в сентябре.
Стало известно, что они выросли до нового максимума — 1.83 млрд. фунтов. Что дало еще больше оснований полагать, что уровень процентных ставок повысят на следующей неделе, т.к. рост потребительских кредитов является основной заботой Банка Англии и основным аргументом в пользу увеличения ставок. Он опасается, что рост кредитов может вызвать обвал рынка жилья и потребительских расходов. При этом в расчет принимался и рост денежного агрегата М4.
За день до повышения ставки рефинансирования Банком Англии аналогичное действие совершил ЦБ Австралии. Он также поднял учетную ставку на 0.25%, мотивировав это решение, помимо перегрева рынка потребительского кредитования, начавшимся оживлением мировой экономики, в свете которого «мягкая» денежно-кредитная политика является неадекватной.
По данным денежного агрегата M3 в Еврозоне, рост этого показателя в сентябре 2003 г. замедлился с 8.2% до 7.4%. Несмотря на это, ЕЦБ все еще обеспокоен темпами роста денежной массы, которые увеличивают инфляционное давление и усложняют действия ЕЦБ в плане возможного снижения процентных ставок в Еврозоне.
Да и ФРС США отказалась от принципов установления ориентиров денежной массы на 6-месячный срок, как это было при ряде предшественников Гринспена. Все это указывает на то, что есть ряд проблем, связанных с использованием денежных агрегатов при оценке экономических перспектив той или иной страны. И не в последнюю очередь они обусловлены постоянно расширяющимся спектром и сложностью финансовых инструментов.
Действительно, как, например, относиться к инвестициям во взаимные фонды денежного рынка? По данным ряда источников, в условиях медвежьего рынка активы фондов денежного рынка США, оказывающих услуги институциональным и индивидуальным инвесторам, за год выросли более чем на 65% и 20% соответственно. Их рост внес определенный вклад в увеличение показателя М2, что означало лишь изменение методов сбережения средств, поскольку не привело к заметному росту потребительских расходов.
Другими словами, осторожные инвесторы всего лишь перевели часть средств с рынка акций в инструменты денежного рынка. Такой рост денежного агрегата М2 нельзя считать признаком, свидетельствующим о грядущем укреплении экономики и финансового рынка США. Однако именно эти действия часто обеспечивали в рассматриваемый период времени более плавную коррекцию курса доллара. С другой стороны, очевидно, что, как только возрастет вероятность становления нового бизнес-цикла, начнется возврат средств в экономику и на финансовые рынки. Поскольку с ростом денежных агрегатов неминуемо наступит момент, когда у вкладчиков окажется больше свободных денег, чем им бы того хотелось, они увеличат либо активы в акциях и облигациях, либо расходы на товары и услуги.
По словам главного экономиста исследовательской фирмы West Chester Марка Занди (Mark Zandi), потенциальные инвесторы обладают большими запасами наличности, и как только отношение к фондовому рынку и экономике изменится, «эти деньги будут быстро пущены в ход».
ФРС не боится инфляции Далеко не все экономисты согласны с тезисом, что рост денежного предложения и избыточной ликвидности является предвестником увеличения потребительских расходов и быстрого восстановления темпов роста экономики. Многие экономисты, не входящие в число неомонетаристов, стоят на более жестких позициях: они выражают тревогу, что увеличение количества денег в экономике может усилить инфляционное давление. Даже Теневой комитет по операциям на открытом рынке (Shadow Open Market Committee, или SOMC) в США заявил, что ФРС необходимо уделить особое внимание денежным агрегатам, поскольку их текущие значения противоречат распространенному мнению об отсутствии угрозы инфляционного всплеска.
SOMC полагает, что направленные на стимулирование экономического роста агрессивные действия по снижению процентных ставок в последние годы свидетельствуют о потере внимания ФРС к долгосрочной задаче поддержания ценовой стабильности. При текущих темпах роста денежного агрегата М2 (8.0-9.0%) возможен неуправляемый скачок товарных цен.
Тем не менее, большинство экономистов считает, что из-за относительно невысокого потребительского спроса в ближайшие месяцы высокая инфляция американцам не грозит. А вот проблемы дефляции — налицо, о чем неоднократно заявлял в своих выступлениях господин Алан Гринспен. Ведь денежные агрегаты нельзя рассматривать в отрыве от других экономических индикаторов, большинство из которых только в последний квартал начали указывать на то, что темпы экономического роста увеличиваются.
В то же время, хотя показатели денежного предложения М2 и не являются экономическими индикаторами «номер один» в США, их текущие уровни позволяют прогнозировать существенное ускорение темпов роста экономики в ближайшие полгода.
Денежные агрегаты денежный рынок
Деньги - важнейшая макроэкономическая категория, позволяющая анализировать инфляционные процессы, циклические колебания, механизм достижения равновесия в экономике, согласованность работы товарного и денежного рынков и т.д.
Деньги - вид финансовых активов, который может быть использован для сделок. Наиболее характерная черта денег - их высокая ликвидность, т.е. способность быстро и с минимальными издержками обмениваться на любые другие виды активов.
Обычно выделяют три основные функции денег:
1) средство обмена,
2) мера стоимости - (измерительный инструмент для сделок),
3) средство сбережения или накопления богатства.
Количество денег в стране контролируется государством (монетарная, или денежная политика), на практике эту функцию осуществляет Центральный Банк. Для измерения денежной массы используются денежные агрегаты: Ml, М2, МЗ, L (в порядке убывания степени ликвидности). Состав и количество используемых денежных агрегатов различаются по странам.
Согласно классификации, используемой в США, денежные агрегаты представлены следующим образом (от более ликвидных к менее ликвидным):
Ml - наличные деньги вне банковской системы, депозиты до востребования, дорожные чеки, прочие чековые депозиты;
М2 - Ml плюс нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады (до 100000 долл.), однодневные соглашения об обратном выкупе и др.;
МЗ - М2 плюс срочные вклады свыше 100 тыс. долл., срочные соглашения об обратном выкупе, депозитные сертификаты и др.;
L - МЗ плюс казначейские сберегательные облигации, краткосрочные государственные обязательства, коммерческие бумаги и пр.
В макроэкономическом анализе чаще других используются агрегаты Ml и М2. Иногда выделяется показатель наличности (МО или С от английского "currency") как часть Ml, а также показатель "квази-деньги" (QM) как разность между М2, т.е. главным образом, сберегательные и срочные депозиты, тогда M2=M1+QM.
Динамика денежных агрегатов зависит от многих причин, в том числе от движения процентной ставки. Так, при росте ставки процента агрегаты М2, МЗ могут опережать Ml поскольку их составляющие приносят доход в виде процента. В последнее время появление в составе Ml новых видов вкладов, приносящих проценты, сглаживает различия в динамике агрегатов, обусловленные движением ставки процента.
Модель денежного рынка соединяет спрос и предложение денег. Вначале для простоты можно предположить, что предложение денег контролируется Центральным Банком и фиксировано на уровне М. Уровень цен также примем стабильным, что вполне допустимо для краткосрочной модели5. Тогда, реальное предложение денег будет фиксировано на уровне и на графике представлено вертикальной прямой Is.
Спрос на деньги (кривая L) рассматривается как убывающая функция ставки процента для заданного уровня дохода (при неизменном уровне цен номинальные и реальные ставки процента равны). В точке равновесия спрос на деньги равен их предложению.
Подвижная процентная ставка удерживает в равновесии денежный рынок. Корректировка ситуации с целью достижения равновесия возможна потому, что экономические агенты меняют структуру своих активов в зависимости от движения процентной ставки. Так, если г слишком высока, то предложение денег превышает спрос на них. Экономические агенты, у которых накопилась денежная наличность, попытаются избавиться от нее, обратив в другие виды финансовых активов: акции, облигации, срочные вклады и т.п. Высокая процентная ставка, как уже говорилось, соответствует низкому курсу облигаций, поэтому будет выгодно скупать дешевые облигации в расчете на доход от повышения их курса в будущем, вследствие снижения г. Банки и другие финансовые учреждения в условиях превышения предложения денег над спросом начнут снижать процентные ставки. Постепенно через изменение экономическими агентами структуры своих активов и понижение банками своих процентных ставок равновесие на рынке восстановится. При низкой процентной ставке процессы пойдут в обратном направлении.
Колебания равновесных значений ставки процента и денежной массы могут быть связаны с изменением экзогенных переменных денежного рынка: уровня дохода, предложения денег. Графически это отражается сдвигом, соответственно, кривых спроса и предложения денег.
Так, изменение уровня дохода, например, его увеличение (см. рис.7.3.), повышает спрос на деньги (сдвиг вправо кривой спроса на деньги L°) и ставку процента (от r1 до r2). Сокращение предложения денег также ведет к росту процентной ставки (рисунок 7.4.).
Подобный механизм установления и поддержания равновесия на денежном рынке может успешно работать в сложившейся рыночной экономике с развитым рынком ценных бумаг, с устоявшимися поведенческими связями - типичной реакцией экономических агентов на изменение тех или иных переменных, скажем, ставки процента.
Денежные агрегаты и денежная база
Денежные агрегаты по методологии международной финансовой статистики подразделяются на:
1. Деньги. Включают деньги вне банков и деньги до востребования (аналогичен М).
2. Квазиденьги. Ликвидные депозиты денежной системы, которые не используются как средства платежа. Включают: срочные и сберегательные депозиты и депозиты в иностранной валюте, учитываемые в балансе российского ЦБ и частных банках.
3. «Широкие деньги». Совокупность агрегатов «Деньги» и «Квазиденьги» (М2 плюс депозиты в иностранной валюте).
Характеристика денежных агрегатов будет неполной без разъяснения понятия «денежная база», которое является основой денежной массы.
Денежная база, по методологии МВФ, включает:
Чистые международные резервы (ЧМР), определяемые как разность между валовыми международными активами и пассивами денежно-кредитных органов.
Чистые внутренние активы (ЧВА), характеризующие займ расширенному правительству, частным банкам, и прочие неклассифицированные активы.
Чистый займ расширенному правительству определяется как сумма: чистых требований органов денежно-кредитного регулирования к федеральному правительству с учетом межгосударственного займа; чистого ссуды Банка России местным органам управления; чистого займа российского центрального банка внебюджетным фондам.
В Российской Федерации денежная база исчисляется двумя показателями: денежная база в узком смысле (наличные деньги в обращении без учета наличности в хранилищах народного банка РФ) и широком (наличные деньги в обращении; корреспондентские счета и обязательные резервы частных банков в народном банке РФ).
Предложение денег денежные агрегаты
В современной рыночной экономике предложение денег обеспечивается банковской системой: центральным и коммерческими банками страны. Центральный банк выпускает в обращение бумажные деньги разного достоинства и монеты. Коммерческие банки участвуют в денежном обращении, предоставляя ссуды бизнесу и населению. Наличие всех денег в экономике называется предложением денег. Предложение денег — количество денег, находящихся в обращении в экономике страны. Размер предложения денег выступает важнейшим фактором, определяющим масштабы расходов в народном хозяйстве.
Для измерения объема денежного предложения используются следующие показатели (агрегаты):
М0- это банкноты и монеты в обращении;
М1 = М0 + средства на расчетных, текущих, специальных счетах фирм, средства страховых компаний и вклады домохозяйств в банках довостребования;
М2 = М1 + срочные вклады домохозяйств в банках, а также компенсации;
М3 = М2 + сертификаты и облигации государственного займа.
Денежные агрегаты расположены в порядке убывания степени ликвидности. Количество и состав используемых денежных агрегатов различаются по странам мира. В США и России расчет денежного предложения ведется по четырем денежным агрегатам, в Японии и Германии — по трем, в Англии и Франции — по двум.
Вопрос о том, какой агрегат является деньгами, дискуссионный. Однако большинство экономистов считает, что подлинными деньгами является агрегат М1, так как его компоненты могут быть безотлагательно израсходованы. Агрегат M1 называют деньгами в узком смысле слова. В развитых странах на долю металлических денег приходится 2—3 %, а бумажных денег — 25 % денежной массы М1. Безналичные деньги стали основной формой денег в современной экономике.
Срочные вклады физических лиц, депозиты предприятий, депозитные сертификаты и облигации государственных займов, являющиеся компонентами денежных агрегатов М2 и M3, — высоколиквидные финансовые активы. Хотя они и не функционируют непосредственно как средство обращения, но могут легко переводиться в наличные и безналичные деньги. Поэтому центральный банк рассчитывает денежные агрегаты M2 и M3 и учитывает их величину при регулировании денежного предложения.
Предложение денег контролирует центральный банк путем денежной эмиссии и регулирования выдачи денег в ссуду коммерческими банками через установление учетной ставки (ставки рефинансирования) центрального банка. Если в качестве своей тактической цели устанавливается некое фиксированное предложение денег и поддерживается на данном уровне независимо от того, что будет происходить с процентными ставками, то кривая предложения денег будет вертикальной линией (SМ1). Если же тактическая цель центрального банка — стабилизация процентной ставки (по меньшей мере, в краткосрочном временном интервале) на некотором фиксированном уровне вне зависимости от изменения количества денег, то кривая предложения денег будет горизонтальной (Sm2). Если же центральный банк не устанавливает тактических целей ни для величины предложения денег, ни для значения нормы процента и допускает расширение масштаба предложения денег по мере того, как растет норма процента, то кривая предложения денег будет возрастающей (Sm3).
Угол наклона кривой предложения денег зависит от тактической цели, определяемой центральным банком страны.
Денежные агрегаты США
Количество денег, находящихся в обращении. Один из экономических индикаторов, формирующих валютный курс. Избыток одной валюты создаст повышенное предложение её на международном валютном рынке и вызовет снижение её курса по отношению к другим валютам. Соответственно, дефицит валюты, при наличии спроса на неё, приведёт к росту курса. Хотя рост денежной массы, как правило, сопровождается падением курса национальной валюты, иногда данные по росту денежной массы приводят к ожиданиям повышения учётной ставки и, в конечном итоге, к повышению курса.
В банковской системе США данные об объёмах денег в обращении формируются по четырём денежным агрегатам:
M0 – банкноты и монеты в обращении;
M1 – наличные деньги в обращении, находящиеся за пределами банков, дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты;
М2 = M1 + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов;
M3 = М2 + краткосрочные государственные облигации, операции РЕПО, евродолларовые депозиты резидентов США в зарубежных филиалах американских банков.
М4 включает в себя объём наличной валюты в обращении, общую сумму кредитов, выданную банками, а также сумму заимствований правительства. М4 считается хорошим индикатором для уровня инфляции.
Анализ денежных агрегатов
Приведенные аналитические расчеты в рамках денежного обзора свидетельствуют о необходимости принятия следующих основных решений:
а) от эмиссии денежных средств через валютно-обменные операции перейти к эмиссии кредитных денег путем кредитно-депозитной мультипликации;
б) 1/4 валютных резервов предоставить Правительству в обмен на средства Стабилизационного фонда в целях досрочного погашения внешних займов;
в) 1/4 валютных резервов использовать на капитализацию частных национальных коммерческих банков, не входящих в состав сырьевых финансово-промышленных групп, посредством предоставления долгосрочных (10-15 лет) субординированных кредитов (с ужесточением надзора за этими банками);
г) 1/4 валютных резервов направить через кредитные организации на лизинг самых современных оборудования и технологий;
д) создать государственные кредитно-инвестиционные институты развития (банк, лизинговую, инвестиционную и страховую компании);
е) использовать средства Cтабилизационного фонда на широкое развитие ипотеки (именно ипотеки, а не потребительского кредитования), посредством которой ввести в банковский оборот наличные средства населения;
ж) стимулировать безналичный денежный оборот и участие населения в операциях на фондовом рынке;
з) создать специализированное государственное агентство рефинансирования, которое предоставляло бы кредитным организациям долгосрочные ресурсы за счет выкупа стандартных кредитных активов (будет способствовать развитию секьюритизации кредитной деятельности);
и) создать при участии Банка России организованный рынок межбанковского кредитования;
к) ввести систему рефинансирования Банком России кредитных организаций в режиме овердрафт;
л) разработать систему размещения через Банк России свободных средств бюджета и внебюджетных фондов на депозитах в российских кредитных организациях;
м) установить максимальный размер (в % к ВВП) размещения государственных резервов в иностранных активах и Стабилизационном фонде.
Сегодня денежные власти способны без напряжения и рисков существенно увеличить денежную базу в экономике и направить в оборот через банковскую систему и фондовый рынок около $100-150 млрд. инвестиционных (кредитных) ресурсов. Это позволило бы значительно увеличить денежную массу (предложение денег), поднять несырьевые отрасли производства и снизить зависимость экономики страны от экспорта углеводородов. Все это создаст основу стабильного экономического развития России.
Предлагаемые кредитные механизмы не только не усилят инфляционные процессы (коммерческие банки не являются субъектами потребительского рынка), но будут способствовать снижению ссудного процента, развитию деловой активности, вовлечению сбережений в инвестиции и, как следствие, снижению уровня инфляции».
В рамках второго варианта денежной программы, в котором прирост чистых международных резервов может составить 1,3 трлн. рублей, предусмотрено уменьшение ЧВА на 421 млрд. рублей. Макроэкономические характеристики, соответствующие данному сценарию (в том числе более высокие мировые цены на энергоносители), предопределяют более значительное, чем по первому варианту, увеличение суммарных остатков средств на счетах федерального правительства в Банке России. Общее снижение чистого кредита расширенному правительству по этому варианту программы может составить 370 млрд. рублей.
Второй вариант программы предусматривает, что прироста ЧМР (на 632 и 148 млрд. рублей соответственно) будет недостаточно для обеспечения запланированных темпов роста денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования. Поэтому прогнозируется увеличение чистых внутренних активов на 239 и 640 млрд. рублей соответственно.
По третьему варианту денежной программы прогнозируемый прирост ЧМР в 2008 году (1,8 трлн. рублей) будет почти в 2 раза больше прироста денежной базы, допустимого с точки зрения достижения цели по инфляции. Необходимое снижение ЧВА по данному варианту программы может составить 866 млрд. рублей. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и ускорение темпов экономического роста станут факторами сохранения значительных налоговых поступлений в бюджет. С учетом прогнозируемой динамики остатков средств консолидированных бюджетов субъектов Российской Федерации и государственных внебюджетных фондов на счетах в Банке России снижение чистого кредита расширенному правительству по этому варианту прогнозируется в размере 770 млрд. рублей. Оставшийся прирост чистых внутренних активов будет обеспечен за счет динамики прочих чистых неклассифицированных активов.
Параметры денежной программы не являются жестко заданными и могут быть уточнены в соответствии со складывающейся макроэкономической ситуацией, изменением влияния ключевых внутренних и внешних факторов на состояние денежно-кредитной сферы. Банк России при реализации денежно-кредитной политики будет учитывать возможные риски в целях адекватного реагирования с применением инструментов, имеющихся в его распоряжении.
Современные денежные агрегаты
Денежные агрегаты (от лат. aggregatus —присоединенный) — части современных денежных средств, которые применяются для обращения и платежа. Они объединяют разные долговые обязательства в зависимости от степени и характера их ликвидности. Эти части последовательно включают все менее ликвидные компоненты, которые во все большей мере служат средством сохранения ценности.
В разных странах вся денежная масса делится на разные виды агрегатов, что во многом зависит от уровня развития кредитных отношений и денежного рынка. Наиболее распространены три денежных агрегата, которые именуются Ml, М2 и МЗ. В Ml входят деньги в узком смысле, обладающие наибольшей ликвидностью (наличные деньги — банкноты и монеты, безналичные чековые вклады, вклады населения в сбербанках до востребования и т.п.). В М2 и МЗ включаются, как говорится, «почти деньги» — финансовые (денежные) средства, предназначенные для сохранения ценности (вклады населения и предприятий на длительный срок в сберкассах, облигации государственных займов и др.).
За последние 50 лет очень заметны серьезные изменения структуры денежных агрегатов. В западных странах резко уменьшилась доля наличных денег у населения (но в России удельный вес наличных денег у населения в составе М2 с начала 1990-х гг. до 2003 г. неизменно держится на уровне 38—39%). В то же время в странах с развитой новой экономикой повысился удельный вес безналичных денежных вкладов и финансовых средств, сданных банкам на сохранение.
Все большее распространение информационных технологий в кредитно-денежной системе в последнее время породило два вида денежных средств:
• пластиковых денег
• электронных денег
Пластиковые деньги — это платежные карточки, с помощью которых производят безналичные расчеты за товары и услуги, а также получают наличные деньги (через банкоматы — электронные банковские аппараты самообслуживания для выдачи денег). Пластиковые карточки различаются по назначению: для снижения цены в пользу покупателя, расчетов за автомобильное топливо, приобретения по безналичному расчету в кредит товаров и услуг и др.
Под электронными деньгами подразумеваются электронные денежные расчеты, которые производятся между гражданами и банками, предприятиями торговли и услуг. Речь идет о применении компьютерных сетей, систем связи со средствами кодирования информации (применении условных обозначений и названий), ее автоматической обработки. Применение электронной цифровой подписи облегчает заключение договоров имущественного характера. С помощью информационных технологий налажена электронная почта: передаются платежные документы, информация о ценах, совершаются сделки купли-продажи товаров и услуг.
Рассмотренные нами отличия современных денежных средств от золотого стандарта обусловили коренные изменения движения денег на международной арене.
Характеристика денежных агрегатов
Денежные активы, сгруппированные по уровням ликвидности и с учетом транзакционного подхода, называют денежными агрегатами.
Под денежным агрегатом понимают группу или несколько специфических групп ликвидных активов, служащих альтернативными измерителями денежной массы.
Денежные агрегаты являются и показателями, и измерителями денежной массы разной широты охвата денежных активов. Соответственно, различают денежную базу, узкую (тесную) и широкую денежную массу.
Денежная база — основа денежной массы — формируется центральным банком страны. Денежная база представляет собой, в первую очередь, то количество денежных билетов и монет из недрагоценных металлов находящихся в обращении, которое отражает номинальную стоимость денежной массы. Однако в денежную базу не включается резерв наличных в хранилищах центрального банка. Не включаются в денежную базу и наличные, находящиеся в кассах коммерческих банков, а только та масса денежной наличности, которая находится в обращении (вне банков). Наряду с наличными в обращении (НО), денежная база включает в себя и фонд обязательных резервов (Р), создаваемый за счет средств коммерческих банков.
Фонд обязательных резервов или резервный фонд, формируется в виде средств коммерческих банков на их корреспондентских счетах в центральном банке. Величина резервного фонда рассчитывается коммерческими банками от суммы привлеченных ими депозитов по нормам обязательного резервирования, установленным центральным банком. Однако формирование обязательных резервов производится каждым коммерческим банком в отдельности из той части его активов, которые предусмотрены для этой цели центральным банком.
Таким образом, основой денежного предложения в стране является кредитно-денежная база (КДБ), состоящая из наличных в обращении и резервных денег:
КДБ = НО + Р
Кредитно-денежная база в исследуемом периоде возросла с 4,8 млрд. грн до 97,2 млрд. грн, из которых на долю наличных в обращении, представляющих собой обязательства центрального банка (как агента правительства в организации денежного обращения), приходится основная часть (от 72,7 % до 87,1 %). Из этого следует, что основой денежного предложения в Украине является кредитная эмиссия, имеющая тенденцию к росту, хотя объем реального ВВП страны вплоть до 2000 г. непрерывно снижался (в сравнении с 1991 г.) и к началу 2007 года не достиг своего уровня 1991 г.
Структура кредитно-денежной базы непрерывно колеблется. Например, в 1997 год (следующим за годом проведения денежной реформы) удельный вес наличных денег возрос (до 87,1 %), достигнув своего максимума. Являясь основой денежного предложения в стране, кредитно-денежная база способствует удовлетворению потребности населения в наличных деньгах, которые многократно переходят из рук в руки в процессе своего движения, выполняя при этом функцию средства обращения (и средства платежа) в полном соответствии с требованиями транзакционного подхода к денежным активам. А обязательство центрального банка поддерживать деньги стабильными, предполагает возможность сохранения деньгами (в виде денежных билетов и монет) своей ценности (т. е. выполнения ими и функции средства сохранения и накопления ценности), соответствуя, тем самым, и требованиям ликвидного подхода. В этой связи, кредитно-денежная база представляет собой самый активный и ликвидный показатель денежной массы.
Узкая (тесная) денежная масса (денежный агрегат М1) формируется, в основном, из совершенно ликвидных активов, являющихся посредниками в товарообмене и выполняющими, в отличие от всех других денежных активов функцию денег как средство обращения. Понятно, что узкая денежная масса сформирована с учетом транзакционного подхода к денежным активам, входящим в эту массу.
В международной практике деньгами в их узком понимании, как посредников в товарообмене, считаются только те средства денежно-кредитной системы, которые готовы немедленно и без каких-либо затрат уже быть средством обращения (т. е. выполнять функцию денег как средство обращения). На практике это означает, что к категории денег в узком понимании относится денежное предложение, состоящее из находящихся в обращении вне банков наличных денег (в виде денежных билетов и монет) и транзакционных, практически совершенно ликвидных чековых депозитов в виде средств на счетах в банках (или средств до востребования). Таким образом, деньги в узком (тесном) понимании представлены показателем М1 (денежным агрегатом) и охватывают два вида денежных активов: наличные в обращении и практически совершенно ликвидные депозиты (Дл).
Соответственно:
М1 = НО + Дл
Уместно отметить, что показатель денежной массы — М1 имеет чрезвычайно важное значение, несмотря на свою «узость», так как он непосредственно включает в себя денежные активы, с помощью которых осуществляются все транзакции.
В узком смысле этого слова в денежное предложение, обозначаемое показателем М1, во всех без исключения странах входит, в первую очередь, масса наличных денег в обращении, а, во вторую очередь транзакционные чековые депозиты и все онкольные (англ. оп call — на зов) счета (счета до востребования).
Чековые депозиты в целом ряде стран не имеют широкого распространения. Поэтому в таких странах как Великобритания, Германия, Россия, Украина и др. они не включаются в узкую денежную массу. Вместо транзакционных чековых депозитов в этих странах учитываются средства на текущих счетах до востребования, так как с этих счетов, также как и со счетов по чековым депозитам, денежные средства могут быть превращены в наличные деньги незамедлительно, без предварительного уведомления банка.
К тому же, если в Украине и России, так же как и в ряде других стран, в счета до востребования входят и депозитные счета по сберегательным вкладам, т. е. счета, приносящие доход, то, например, в Великобритании такие депозитные счета обособляются. Поэтому в Великобритании используются не один, а два денежных агрегата М1 : М1 nib, включающий в себя наличные в обращении и счета, не приносящие доход, и М1, охватывающий М1 nib и счета, приносящие доход.
Соответственно:
М1 nib = НО + депозиты, не приносящие доход;
М1 = М1 nib + депозиты, приносящие доход;
Рассмотрим состав и структуру денежной массы Украины по денежному агрегату М1.
Наибольший удельный вес (от 60,8 % до 70,0 %) в составе денежного агрегата М1 приходится на наличные деньги, удельный вес которых на конец исследуемого периода (в сравнении с 1996 г.) сократился с 63,5 % до 60,8 %, за счет роста диквидных депозитов. Однако, то обстоятельство, что в Украине к ним, начиная с 2004 г., относят только те средства на расчетных и текущих счетах в национальной валюте, которые по первому требованию владельца счета могут быть превращены в наличные деньги означает, что денежное предложение по агрегату M1 охватывает именно узкую, совершенно ликвидную денежную массу.
Очень важно отметить, что в развитых странах, таких как Германия, Соединенные Штаты Америки и в некоторых других странах в денежный агрегат M1 не включаются счета органов государственного и местного управления, а также национализированных (т. е. государственных) отраслей промышленности и крупных предприятий.
С одной стороны, невключение в денежный агрегат M1 средств на счетах госструктур позволяет более точно измерить денежное предложение, так как в противном случае денежное предложение по M1 будет существенно завышено.
С другой стороны, невключение в денежный агрегат M1 счетов госструктур позволяет точнее сопоставить денежное предложение с уровнем расходов частного (негосударственного) сектора, независимо от расходов, вызванных политикой государства, что имеет немаловажное значение в вопросах денежно-кредитного регулирования экономики.
Широкая денежная масса представлена такими денежными агрегатами, которые сформированы не только с учетом транзакционного, но и ликвидного подхода к денежным активам, т. е. как средства сохранения ценности. Поэтому помимо денег (денежного предложения) в узком понимании — M1, денежное предложение рассматривается и в широком понимании, показателями которого являются такие денежные агрегаты, как M2, M3,
Денежный агрегат M2, состоит из двух денежных агрегатов — агрегатов M1 и Mn (англ. near many — «почти» деньги).
Соответственно:
M2 = M1 + Mn
К группе денежных активов Mn мировая практика относит денежные активы, которые легко превратить в наличные деньги, хотя сами по себе, они будучи на счетах в банках, не могут быть истрачены. Но эти денежные активы могут быть превращены в наличные с относительно небольшими затратами (потерями) в течение одного дня, а точнее, в пределах одних суток. Это означает, что по уровню ликвидности такие активы рассматриваются как «почти» деньги, т. е. «почти» совершенно ликвидные активы. Эта группа активов в мировой практике объединяет: сберегательные вклады, срочные вклады, взаимные фонды денежного рынка, депозитные счета, однодневные Репо, однодневные займы в евродолларах.
Уместно отметить, что существование «почти» денег затрудняет точное измерение денежной массы. Однако, несмотря на это, чем больше в портфелях богатства людей «почти» денег, тем с большей охотой они превращают их в совершенно ликвидные активы, т. е. в наличные деньги с целью последующего их расходования. К тому же взаимообратимость «почти» денег в совершенно ликвидные активы (в наличные) может повлиять на стабильность экономики, в особенности в период усиления инфляции, если центральный банк не предпримет соответствующих мер, направленных на предупреждение конвертации денежных средств на счетах в банках в наличные деньги.
Рассмотрим характеристику денежных активов, входящих в «почти» деньги.
Сберегательные вклады — вклады на депозитных счетах, приносящие процентный доход и которые могут быть превращены в наличные без штрафа в любой момент.
Срочные вклады — приносящие процентный доход вклады на счетах в различных кредитных учреждениях, средства с которых без штрафа не могут быть сняты (обналичены) до истечения установленного договором срока (за исключением таких вкладов, средства с которых банк может выдать в пределах одного дня без предварительного уведомления). Например, в США это вклады до 100 тыс. долларов.
Взаимные фонды денежного рынка — трастовые (доверительные) организации, созданные как акционерные общества (открытого и закрытого типа) и получающие в доверительное управление денежные средства от населения на основе продажи ему ценных бумаг. Вырученные средства трастовые организации используют для покупки краткосрочных ценных бумаг с фиксированным доходом или помещают их в банк на срочный депозитный счет. По положению, трастовые организации, почти весь доход (90 %), полученный ими от вложений средств населения в краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, передают доверителям, предоставившим свои денежные средства в доверительное управление трастовой организации и только 10 %, полученного трастовой организацией дохода, остается в ее распоряжении как плата за услуги. Взаимные фонды денежного рынка, как независимые посредники, предоставляют своим акционерам возможность использования средств фондов с помощью чеков и электронных переводов. Однако, на практике эти фонды используются гораздо реже для совершения платежей, чем обычные транзакционные депозиты.
Депозитные счета — это специальные бессрочные вклады банков и сберегательных учреждений в различных кредитных учреждениях, которые по характеру их использования сходны с использованием средств взаимных фондов денежного рынка, по которым начисляются проценты, и имеется некоторая возможность выписывать на них чеки.
Однодневные соглашения об обратном выкупе — однодневные Репо (англ. Repurshase agreements — соглашения об обратном выкупе). Однодневные Репо (RP) представляют собой соглашения о продаже банком или иным кредитным учреждением физическому или юридическому лицу ценных бумаг с обязательством обратного их выкупа продавцом в пределах суток по более высокой цене. Экономический смысл операций Репо состоит в том, что банку (или иному кредитному учреждению) предоставляется на срок, не превышающий одних суток, ссуда под залог ценных бумаг, при возврате которой (выкупе ранее проданных ценных бумаг) банк уплачивает ссудный процент.
Однодневные займы в евродолларах — аналогичные однодневным соглашениям об обратном выкупе высоколиквидные активы, служащие для операций с долларовыми фондами, находящимися на балансах кредитных учреждений.
Совокупность совершенно ликвидных денежных активов (денежного агрегата M1 и высоколиквидных активов денежного агрегата Mn) характеризует широкие деньги (денежное предложение в широком понимании) по агрегату M2. Уместно отметить, что стандартная международная классификационная практика, предоставляемая Статистическим Управлением Международного Валютного Фонда, на денежном агрегате M2, рассматривающем его как денежные активы или деньги, заканчивается. Последующие компоненты денежной массы (за пределами M2) далее идентифицируются уже не как денежные активы, а как так называемые, инструменты или средства денежного рынка (СДР) и средства кредитного рынка (СКР).
Широкая денежная масса (M2) за исследуемый период возросла с 6,9 млрд. руб. до 259,4 млрд. руб.
Однако, в ее структурном составе отмечается снижение удельного веса узкой денежной массы (с 72,6 % до 47,5 %) за счет роста удельного веса квази денег (Mn) с 27,4 % до 52,5 %, что дает нам основания считать, что в Украине возрастает удельный вес депозитов в иностранной валюте.
Уместно отметить, что отдельные национальные классификационные системы стран создают и используют для измерения денежной массы денежные агрегаты более широкие, чем денежный агрегат M2. Например, денежный агрегат M3, содержит, помимо компонентов денежного агрегата M2, еще и средства денежного рынка (СДР).
Соответственно:
M3 = M2 + СДР
В средства денежного рынка входят срочные вклады, для снятия всей суммы средств с которых требуется предварительное уведомление о закрытии депозитного счета, депозитные сертификаты, срочные Репо, срочные займы в евродолларах, акции взаимных фондов денежного рынка. Рассмотрим характеристику каждого из компонентов средств денежного рынка.
Срочные вклады, требующие предварительного уведомления о закрытии счета. Как правило, это крупные вклады юридических лиц. Средства на срочных вкладах, как следует из их названия, становятся доступными вкладчику только при наступлении срока возврата вклада. Это, конечно, не означает, что вкладчик не может изъять деньги досрочно. Однако, в этом случае он уплатит кредитному учреждению, принявшему вклад, штраф в виде снижения процентной ставки до уровня, уплачиваемого по текущим вкладам. Разновидностью срочных крупных вкладов являются средства, помещенные в банк для приобретения депозитных сертификатов, выпускаемых кредитными учреждениями и, в первую очередь, коммерческими банками.
Депозитный сертификат (Certificate of Deposit) — это ценная бумага, являющаяся свидетельством о внесении вклада на срок, по истечении которого эмитент сертификата обязуется выкупить его, уплатив при этом ссудный процент. Фирма (предприятие) покупает у эмитента депозитный сертификат номинальной стоимостью, например, в 100 000 долларов и сроком на 12 месяцев, или на иной срок, в иной сумме и валюте.
Для банка, выпустившего такие сертификаты создается возможность располагать полученными от продажи сертификатов средствами в течение оговоренного срока, что имеет для банка немаловажное значение. Для предприятия же, купившего депозитный сертификат, в случае необходимости досрочного получения денег имеется возможность продать сертификат на вторичном денежном рынке. Однако, поскольку рыночная цена, по которой продается депозитный сертификат, подвержена конъюнктурным колебаниям рынка, рыночная цена депозитного сертификата до возврата его эмитенту, может отклоняться от его номинальной стоимости и вверх, и вниз.
Срочные Репо также как и срочные займы в евродолларах отличаются от однодневных Репо и займов в евродолларах только сроками, превышающими сутки и достигающими иногда и нескольких месяцев. Эти средства, в виде соглашений или договоров могут обращаться на денежном рынке и потому являются его (денежного рынка) инструментами.
Национальная классификационная система Украины измеряет широкую денежную массу по показателю M3, а не по M2, рекомендуемому МВФ. При этом удельный вес денежной массы, измеряемой по показателю M2, составляет основную долю (96,8—99,8 %) денежной массы, измеряемой по M3. Что же касается средств денежного рынка (СДР), то они в основном представлены средствами клиентов по трастовым операциям банков и ценными бумагами субординированного долга банков, незначительны по удельному весу и имеют тенденцию к снижению.
На денежном агрегате M3 украинская классификационная система денежных активов и инструментов заканчивается.
Однако, в ряде стран используется и денежный агрегат M4 (L), включающий в себя, помимо компонентов денежного агрегата M3, и средства кредитного рынка (СКР), куда входят банковские акцепты, коммерческие бумаги и некоторые др. инструменты кредитного рынка.
Банковские акцепты — являются одним из древнейших обратимых инструментов денежного рынка. Банки учиняют акцепт, как правило, на таких коммерческих бумагах, как векселя и тратты, становясь при этом потенциальным покупателем этой коммерческой бумаги.
Как правило, банковские акцепты используются во внешней торговле в качестве банковских гарантий платежеспособности импортера, когда товар продан на условиях отсрочки платежа (т. е. экспортер предоставил импортеру фирменный кредит). Банковские акцепты относятся к комиссионным операциям коммерческих банков, поэтому за учинение акцепта (предоставление своеобразной банковской гарантии) банк-акцептант взыскивает с импортера комиссионное вознаграждение. Уместно отметить, что вексель, акцептованный надежным банком, имеет высокий рейтинг и соответствующую кредитоспособность. Поэтому он представляет собой привлекательный предмет купли-продажи как со стороны банков, так и со стороны дилеров, как вклад с низким уровнем риска.
Коммерческие бумаги — возникают на базе коммерческих векселей высоких номиналов (свыше 100 000 денежных единиц), предоставляемых кредитным учреждениям, например, банкам в залог по ссуде. Понятно, что банк, принимая такой вексель в обеспечение ссуды, дисконтирует его. На базе такого векселя, труднореализуемого на вторичном рынке, кредитное учреждение выпускает 10 коммерческих бумаг, номинальной стоимостью по 10 000 денежных единиц каждая. При условии надежности эмитента коммерческих бумаг, т. е. конкретного кредитного учреждения, выпущенные им коммерческие векселя низких номиналов будут пользоваться большим спросом. Недостатком коммерческих бумаг является отсутствие непосредственной связи между ними и товарным оборотом, в то время как коммерческий вексель имеет своей гарантией товар, для оплаты которого он и выдан.
Уместно отметить, что такие денежные агрегаты как M4 (и M5) по сути, к денежным агрегатам не относятся.
M4 (L) = M3 + СКР
Уместно отметить, что практике известен целый ряд денежных активов мало отличающихся друг от друга по уровню своей ликвидности. Поэтому в одних странах такие активы как, например, взаимные фонды денежного рынка, включаются в денежный агрегат M2 (США), а в других странах такой актив включен в денежный агрегат M3 (Украина). С развитием денежного рынка и банковских услуг трансформация менее ликвидных активов в более ликвидные не представляет особых затруднений. В этой связи нет предела ликвидных активов, которые в той или иной степени не могут быть превращены в наличные. Соответственно, это означает, что логического предела измерителей денежного предложения (денежной массы) в широком понимании практически нет.
Поэтому в мировой практике большинство экономистов для измерения денежного предложения используют узкую денежную массу (M1), так как все активы, входящие в этот агрегат, могут быть немедленно использованы как покупательное и платежное средство, т. е. безотлагательно использованы как деньги в функциях средства обращения и средство платежа.
Однако, в связи с тем, что национальные классификационные системы отдельных стран находятся на различных уровнях развития и, таким образом, не могут обеспечить их международную сравнимость, МВФ рекомендует для сопоставимости денежной массы разных стран в широком понимании измерять ее до агрегационного уровня денежного агрегата M2.
МВФ рекомендует странам использовать для характеристики денежной массы и ее количественной и качественной определенности только денежные агрегаты M1 и M2.
Однако, несмотря на рекомендации МВФ в разных странах и в разное время в одних и тех же странах денежное предложение измерялось и измеряется денежными агрегатами, количество и состав которых не одинаков и не всегда соответствует рекомендациям МВФ.
Такое положение объясняется рядом причин. Во-первых, уровнем развития экономики страны и, прежде всего, ее кредитной системы. Во-вторых, субъективными подходами, зависящими от господствующих в стране концептуальных взглядов государственных должностных лиц, определяющих в значительной степени денежно-кредитную политику государства, хотя независимо от тех или иных причин, денежное предложение в стране (ее денежная масса) оценивается как в узком, так и в широком понимании.
Вместе с тем, выбор показателя (измерителя) денежного предложения имеет чрезвычайно важное значение в денежно-кредитном регулировании экономики, так как от правильного выбора показателя денежной массы напрямую зависит и эффективность денежно-кредитного регулирования и, соответственно, дальнейшее развитие экономики. Так, если целью денежно-кредитного регулирования экономики будет расширение денежного предложения (увеличение денежной массы при стабильном уровне процентной ставки), то в зависимости от используемого денежного агрегата в качестве измерителя денежной массы возникнет (не возникнет) потребность в проведении конкретных мероприятий.
Например, если в качестве измерителя денежного предложения выбрать денежный агрегат M1, то потребуются конкретные действия центрального банка страны по увеличению массы совершенно ликвидных активов — наличных денег и транзакционных чековых депозитов (или счетов до востребования, т. е. тех активов, которые входят в денежный агрегат M1).
Однако, если в качестве измерителя денежного предложения выбрать денежный агрегат M2 (или M3), то никаких мероприятий проводить не требуется, так как в этом случае расширение денежного предложения уже происходит (за счет мультипликативного расширения).
Национальные денежные системы разных стран отличаются по составу денежных агрегатов и их количеству в денежной массе.
Вместе с тем, все без исключения страны включают в узкую денежную массу по М1 наличные вне банков, а также средства на счетах в банках, которые немедленно могут быть превращены в наличные деньги.
Что же касается денежных агрегатов, характеризующих широкую денежную массу, то они практически в большинстве стран имеют свои специфические черты, отражающие как особенности национальной экономики, так и концептуальные подходы денежно-кредитных властей к денежно-кредитной политике своей страны.
Закон денежного обращения денежные агрегаты
Обращение денег не происходит стихийно - оно подчиняется определенным законам. Их знание позволяет оперативно реагировать на или иные изменения, принимать соответствующие решения и воздействовать на экономическое развитие. Эти правила обращения называются законами денежного обращения.
Основной закон денежного обращения, формула которого была представлена К. Марксом, связывает цены, скорость обращения и количество денег:
Количество денег = Сумма цен : Число оборотов денежных единиц
Указанная формула в большей степени справедлива для золотого обращения. При обращении золота в качестве денег из-за ограниченности золотых запасов соотношение между количеством золота (монет) и товарами устанавливается стихийно, но относительно точно: избыток денег изымается из обращения и переходит в сферу накопления (сокровищ), а при недостатке монет их изъятая часть возвращается их сокровищ в обращение.
Когда появляются кредитные деньги, происходит необеспеченная эмиссия. В этом случае неизбежно появление инфляции, т.е. обесценения денег из-за их возросшего количества. Необходимо отслеживать ту часть денежных обязательств, которые могут быть взаимно погашены без дополнительной эмиссии.
Указанное выше уравнение принимает следующий вид:
Количество денег = Сумма цен товаров, услуг - Сумма цен товаров, проданных в кредит + Платежи по долговым обязательствам – Сумма взаимозачетов
В количественной теории денег используется уравнение Фишера:
M*V = P*Q.
М – обращаемая денежная масса;
V - скорость обращения денежной единицы;
P –средний уровень цен;
Q –количество товаров и услуг.
Этот закон называют законом бумажно-денежного обращения. Поскольку количество денег теперь может возрастать неограниченно, роль государства в денежном регулировании колоссальна. Одним из видов регулирования является поддержание структуры и объема денежной массы - совокупной покупательной способности денежных средств.
Если на вопрос "сколько необходимо денег?" однозначного ответа нет, то на вопрос "каких денег должно быть больше, а каких меньше?" можно попытаться дать ответ, проанализировав денежные агрегаты. Они представляют собой составные элементы денежной массы, в их основе лежит ликвидный подход.
Агрегат
Комментарии
М0
наличные средства, находящиеся в обращении (монеты и банкноты)
В развитых странах преобладающее значение имеет безналичное обращение (оно тесно связано с кредитом, а кредит дает существенную экономию издержек обращения). Роль этого агрегата невелика.
М1
М0 + остатки на счетах
Средства на счетах в банках используются для совершения текущих платежей. Поэтому объем данного агрегата в значительной степени характеризует ликвидность денежной массы. Вместе с тем, чем большие оборотные средства предприятия "заморожены" на счете, тем меньше средств может быть инвестировано в основной капитал. Данный агрегат в большей степени выполняет функцию средства обращения.
М2
М1 + срочные и сберегательные депозиты
"Депозитные деньги" обладают меньшей ликвидностью, но могут быть в течение какого-либо времени обращены в денежные средства (к примеру, в агрегат М1). Агрегат М2 в большей степени выполняет функцию средства накопления, хотя частично служит и средством обращения.
М3
М2 + сберегательные вклады, а также ценные бумаги
Этот агрегат выполняет функцию средства накопления. Вместе с тем, если под ценными бумагами, составляющими данный агрегат, понимать и векселя, то в таком случае этот агрегат может выполнять функцию средства обращения.
На деньги существует двойственный спрос. Ценность денег состоит в их всеобщей покупательной способности: мы ценим деньги потому, что ими можно оплатить любую покупку.
Но существует и другой вид спроса на деньги, когда они не расходуются немедленно (законсервированный, отложенный спрос). Это запасаемое количество денег и есть денежный запас. Количество денег в качестве средств платежа есть разница м/у денежными доходами и денежными расходами населения.
Денежный запас создается тогда, когда хранение денег оказывается более выгодным, чем их расходование.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
