Существует много различных стратегий и способов инвестирования. И все же за многие годы, когда управление инвестициями становилось предметом все более глубокого изучения. Сформировались принципы инвестирования (один из создателей таких принципов сэр Джон Темплтон), которые имеют практическое значение и обеспечивают инвесторов полезными руководствами в развивающихся рынках. Научное обоснование значимости этих принципов еще предстоит сделать, хотя некоторые анекдотичные случаи свидетельствуют, что эти принципы выдержали проверку временем и успешно применялись.
Упорная работа и дисциплина
Однажды кто то спросил меня, смогу ли я выделить в трех словах наиболее важные качества, необходимые хорошему инвестору, на что я ответил: "Мотивация, упорная работа и дисциплина". Видал Сассон однажды сказал: "Слово "признание" появляется раньше слова "труд" только в словаре". Это обосновывается тем, что чем больше времени и усилий уделено исследованию инвестиций, тем больше знаний будет накоплено и тем мудрее решения будут сделаны. Сэр Джон Темплтон отметил, что в любом деле требуется смирение: "Инвестор, который имеет все ответы, не понимает даже и вопроса". Томас Эдисон сказал: "Гениальность это только один процент вдохновения и 99 процентов пота". Гэри Плэйер, профессиональный игрок в гольф, сказал: "Чем упорнее вы работаете, тем счастливее вы становитесь". Звезда эстрады Эдди Кантор сказал: "Добиться успеха за несколько часов можно после 20 лет работы".
Здравый смысл
Наполеону приписывается высказывание: "В любом деле две трети успеха зависят от причины, одна треть от случая. Если увеличить первую часть вы слабонервный. Если увеличить вторую вы глупый". Мне нравится считать, что здравый смысл является наиболее важным; слова "здравый смысл" заключают в себе ясность и упрощение, необходимые для успешного объединения всей комплексной информации, которую инвестор встречает, что наиболее важно, когда принимаются инвестиционные решения.
Творчество
Принятие успешного решения по инвестированию требует значительного количества творческих способностей. Многогранность просто необходима в подходе к рассмотрению инвестиции, так как она позволяет учесть все факторы, которые могут отрицательно или положительно повлиять на результат инвестирования. Творческое мышление требует также умения заглядывать вперед в будущее и предвидеть возможные последствия сегодняшних планов. Альберт Эйнштейн заметил: "Воображение более важно, чем знания". Лайнус Полинг также отметил: "Наилучший способ выбрать хорошую идею иметь много идей".
Сэр Джон Темплтон однажды сказал: "Для того чтобы избежать неприятной ситуации с несчастливой корзиной, в которой находятся все яйца, необходимо каждому инвестору диверсифицироваться". Диверсификация особенно важна на развивающихся рынках, где риск, связанный с какой либо страной или компанией, может быть экстремальным. По этой причине глобальное инвестирование всегда выигрывает перед инвестированием только в одну страну. Если вы ищете по всему свету, то возможность найти более выгодную сделку или много таких сделок намного больше, чем, если вы изучаете только одну страну.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Большое число успешных инвесторов отмечает важность независимости и индивидуальности при принятии решений. Когда принимается решение об инвестировании, совершенно не обязательно то, что решение, принимаемое комиссией, может превосходить хорошо продуманное индивидуальное решение. На этом месте хотелось бы напомнить несколько подходящих высказываний. "Комиссия это сборище важных людей, которые по одиночке не могут ничего, но, собравшись вместе, способны решить, что ничего не может быть сделано" (автор неизвестен). "Если вы покупаете те же ценные бумаги, что и другие люди, вы получите такие же результаты, как и все... Когда какой, то метод по отбору акций становится популярным перейдите на непопулярный метод... Участие слишком многих инвесторов в одном методе по отбору акций или использование ими одной рыночной формулы может испортить все эти теории... Невозможно показать выдающиеся результаты до тех пор, пока вы не делаете что либо иное, чем все остальные... Покупать, когда все отчаянно продают, и продавать, когда другие жадно покупают, тактика, которая требует огромной силы духа и вознаграждает огромной отдачей... Наилучшие показатели достигаются индивидуалом, но не комитетом..." говорил сэр Джон Темплтон. "Комитет это группа людей, которая старается экономить минуты, но тратит часы" (автор неизвестен). "Ничто не может быть завершено с участием комитета, до тех пор, пока он состоит из трех человек, один из которых болеет, а другой отсутствует" (автор неизвестен). "Только мертвая рыба плывет по течению" (автор неизвестен). "Быть великим значит быть неправильно понятым", сказал Ральф Уолдо Эмерсон.
Умение рисковать
Питер Друкер когда-то сказал: "В истории любого успеха есть кто-то, кто принял серьезное решение". Инвестиционные решения всегда требуют принятия в обстановке недостатка информации. Всегда не хватает времени для изучения всего, что касается конкретной инвестиции, и, даже если время было, капиталовложения похожи на живой организм, который преодолевает постоянные изменения. Всегда приходит время, когда должно быть принято решение и существует определенный риск. Возможность пойти на соответствующий риск, опираясь на всю возможную, аккуратно подобранную информацию, является знаком хорошего инвестора, и, я хотел бы добавить, хорошего бизнесмена.
Ориентация на стоимость
Упор на стоимость в инвестировании не всегда и не везде принимается и, когда принимается, часто не применяется. Сэр Джон Темплтон сказал, что существует тенденция, когда слишком много инвесторов фокусируют свое внимание на "внешней стороне" или "тенденции". Вполне вероятно, что намного больше возможностей будет открыто посредством ориентации на стоимость. Изучение показало, что на тенденцию рыночных цен с точки зрения долговременной перспективы оказывают влияние стоимость активов и возможность прибыльности выражающих их акций. Вдобавок цены на акцию имеют тенденцию плавать сильнее, чем стоимость. Поэтому совершенно непохоже, что индексовые фонды, когда либо будут давать наивысшую доходность. Подход к оценке стоимости при инвестировании впервые и наилучшим способом определили Бенжамин Граха и Давид Дод в своей книге "Анализ ценных бумаг", изданной в 1934 году. В этой книге они артикулируют системой покупки "стоящих" акций, цена которых соотносится с доходностью, дивидендами или балансовыми активами. Проведенные исследования показали, что стоимостное инвестирование будет работать во многих странах в долгосрочной перспективе. Но исследования также выявили конфликтные следствия в связи с его применением. Например, одно исследование показало, что инвестирование в акции с низким отношением цены акции к потоку денежных средств было лучшей стратегией, чем приобретение акций с низким отношением цены к балансовой стоимости. Другие установили, что наилучшим определителем будущей стоимости является отношение цены к доходности. Бухгалтерские стандарты в разных странах различаются, так что оперирование бухгалтерскими данными значительно затруднено. Эти различия стали не только результатом исторического развития, но также постоянно изменяемых принципов налогообложения. Конечно, различиями бухгалтерских принципов страдают не только развивающиеся рынки. Так как счета не могут рассказать всего, очень важно встретить управляющих предприятием лицом к лицу и убедиться, что деятельность компании так же проверена, и внимание к любым деталям очень важно. "Горстка людей стала очень богатой, потому что они уделяли внимание таким деталям, которые большинство других игнорировало", сказал Генри Форд. "Долгое время моей аксиомой было выражение, что мелкие детали являются наиболее важными", говорил сэр Артур Конан Дойль.
Гибкость
Очень важно для любого инвестора быть гибким, постоянно пробовать новый тип активов или метод отбора. Наиболее приемлемый способ это время от времени менять ориентацию, переходя от популярных к непопулярным ценным бумагам, секторам или методам.
Время и сроки инвестирования
Инвесторы часто спрашивают: "Когда должен я инвестировать в рынок?" Наиболее глубокий ответ дает сэр Джон Темплтон: "Наилучшее время для инвестиций наступает тогда, когда у вас есть деньги". Это значит, что инвестирование в активы является лучшим способом сохранения стоимости, чем помещение денег на банковский счет. Естественным следствием этого принципа является то, что инвестиция не должна продаваться или замещаться до тех пор, пока не найдено такое инвестирование капитала, которое намного выгоднее.
Долговременная перспектива
Из моего опыта работы я знаю, как часто возникали ситуации, когда инвесторы были заинтересованы в получении быстрого возврата на вложенный капитал или, более того, надеялись почти мгновенно получить чистую стоимость активов, идущую в гору. Это как раз является причиной того, что на самой первой стадии работы по выпуску фонда я советую представителям по продаже доводить до сведения клиентов мысль о том, как важно долгосрочное инвестирование и усреднение по долларовым вкладам. Мы, как управляющие инвестициями, имеем свое правило поиска долгосрочных капиталовложений, так как опыт показывает, что, пытаясь работать на кратковременную прибыль, можно и не добиться выдающихся результатов. Из-за того что большинство инвесторов устанавливают кратковременные рубежи, мы определенно не должны этого делать. Изыскивая компании и страны с перспективой долгосрочного роста, в частности те акции, которые в данный момент неблагополучны и непопулярны, мы намного повышаем шансы на получение сверхдохода.
Инвестиционное усреднение
Другое правило, о котором инвесторы не должны забывать, это важность инвестиционного усреднения, которое является результатом размеренного и периодического пополнения инвестиционного портфеля. Когда Фонд развивающихся рынков Темплтона начал работу в начале 1987 года, он претерпел катастрофические потери в стоимости капитала, превышающие 20 процентов за год. И все же те инвесторы, которые приобрели дополнительные акции за упавшую в то время цену, получили более высокие доходы. Те инвесторы, которые действовали с самого начала по специальной программе, приобретая акции через установленные интервалы, получили возможность покупать их не только по высокой цене, но и по низкой цене, снижая тем самым среднюю стоимость инвестиции.
В согласии с рыночными циклами
Любое изучение поднимающихся или падающих рынков во всем мире показывает, что такое их поведение всегда было временным. Очевидно, что рынки имеют циклическое поведение с пессимистическими, скептическими, оптимистическими, эйфорическими, паническими и депрессивными фазами. Инвесторы должны быть готовы к таким вариациям рынка и планировать соответствующие действия. Сэр Джон Темплтон сказал: "Время максимального пессимизма это лучшее время покупать, а время максимального оптимизма это лучшее время продавать. Если вы видите свет в конце туннеля, то, скорее всего, уже слишком поздно покупать".
На основании опроса руководителей инвестициями результаты изменения курса акций за длительный срок, что часто является главным фактором, влияющим на выбор решения по инвестированию, были классифицированы методом случайного распределения. Другое изучение мнений управляющих денежными вкладами показало, что результаты изменения курса акций за длительный срок не имеют никакого значения, на котором можно было бы строить какие либо предсказания.
Это исследование также показало, что управляющие, добивающиеся наибольших успехов в достижении долгосрочных результатов, проявляют следующие характеристики:
1. Независимое мышление. Независимая оценка всей возможной информации и выработка мнения, которое отличается от согласованного.
2. Некомплексное принятие решений. Отказ от сложного, отнимающего время иерархического потока информации и решений, принимаемых комиссиями.
3. Дисциплина. Лучшие управляющие всегда предельно сосредоточены на достижение результата, собраны и полны энтузиазма.
4. Гибкость. Управляющие инвестиционным портфелем должны легко перестраиваться. Управляющий должен быть готов без какого-либо колебания круто изменить свое решение, невзирая на побочные последствия.
5. Страсть к инвестированию. Стремящийся к успеху управляющий должен любить то, что он делает, и рассматривать это как собственную страсть.
Ведутся постоянные споры и дискуссии по поводу того, как лучше всего управлять портфелем акций развивающихся рынков. В общем, эта тема чревата опасными последствиями, поскольку какие либо определения и классификации инвестиционных тактик могут привести к чрезмерным упрощениям. Так, некоторые управляющие относятся к категории действующих "сверху вниз". В соответствии с этим упрошенным подходом, управляющий сперва выбирает страны, привлекательные для инвестирования, посредством глубокого предварительного анализа экономического и политического состояния. На второй стадии инвестор отбирает на заинтересовавшем его рынке акции, учитывая ликвидность и рыночную капитализацию, именно те факторы, которые легко позволят войти в рынок и, при необходимости, покинуть его.
Другая тактика управляющих инвестициями сокращенно называется "снизу вверх". В этом случае управляющий уделяет больше всего внимания поиску компаний в глобальном диапазоне всех развивающихся рынков, то есть, игнорируя оценку отбора конкретной страны и фокусируя свое внимание более на информации о компании, нежели на макроэкономических или на макрополитических факторах.
Конечно же, эти две тактики, "снизу вверх" и "сверху вниз", представляют собой сверхупрощение, и, в общем, то, нелегко найти таких управляющих, кто в точности удовлетворяет этим описаниям. Большая часть управляющих концентрируется на отборе акций, какая то часть на оценке страны, однако все они рассматривают макроэкономические и макрополитические обстоятельства, а также и особенности каждой отдельной акции. Нет такого управляющего, который не придавал бы особого значения прибыльности, росту и настоящему состоянию компании, оценке компаний, процентным ставкам и их влиянию на альтернативные проекты на данном рынке, ликвидности и капитализации компаний (в частности, это важно для тех фондов развивающихся рынков, которые растут и требуют более крупного инвестирования для значительного влияния на инвестиционный портфель), экономическим законам страны, политической ситуации и рыночным факторам, включающим сентиментальность инвесторов и рыночные сплетни. Одним из наиболее интересных аспектов развивающихся рынков является разнообразие факторов, влияющих на их поведение. Учитывая то, что влияние этих факторов меняется день ото дня, их правильный анализ, тем не менее, обеспечивает инвесторов превосходной возможностью предвидеть времена, когда рынки окажутся, недооценены или переоценены.
Все больше работы по оценке стран и других требований отбора делается теперь с использованием компьютеризированных моделей. Компьютеризированные подходы к анализу будут еще более важными в программах по инвестированию развивающихся рынков по мере того, как данные об этих рынках станет легче получать и будут, созданы соответствующие банки данных. Уже существуют модели, предлагающие оценку риска и доходности. Одна из моделей позволяет на основе анализа результатов их доходности, низкой уязвимости и слабой корреляции с другими рынками отбирать рынки, в которые предпочтительно разместить большую часть капитала. Но все же большинство таких моделей базируется на информации, собранной за несколько лет.
Изучение развивающихся рынков
Аналитик или управляющий инвестиционным портфелем должен постоянно помнить о том, что он находится под влиянием различных предубеждений. Эти влияния и предвзятости особенно сильно сказываются на нем там, где он проводит большую часть времени, как рабочего, так и свободного, и откуда к нему поступает большая часть информации. По этой причине аналитики, работающие на новых рынках, должны постоянно посещать различные страны, относящиеся к категории развивающихся рынков, и читать информацию и результаты исследований, относящихся к другим регионам мира.
Важно ли получать данные от советников и аналитиков, работающих в стране, где вы делаете инвестиции? Обернется ли такой подход более высокими доходами вашего портфеля инвестиций? Опыт показал нам, что недостаточно полностью полагаться на мнение аналитика или советника, работающего на месте, поскольку это может привести к более низким доходам, чем, если бы вы использовали более комплексный подход. Томас Джефферсон сказал: "Будет правильно, если советники будут вести себя следующим образом: все подвергать сомнению, ничего не производить и говорить в нужное время". Другое высказывание гласит: "Советники это люди, которые берут ваши карманные часы, говорят вам время и потом не отдают их обратно".
Для принятия мудрых решений относительно портфельных инвестиций необходимо следующее:
1. Глобальный взгляд на вещи и опыт, который появляется, когда вы инвестируете во многих странах;
2. Более подробное и глубокое знание обстановки, которое дает вам присутствие на месте, в конкретной стране.
Важно соединить эти два подхода, совмещая и сравнивая конкретную информацию по стране с данными, полученными в результате глобальных исследований. Такого рода анализ приносит гораздо лучшие результаты, которые усиливают собранную на месте информацию, давая, например, возможность глубже разобраться в деятельности компании, сравнив ее с подобными компаниями в других странах. В конечном результате будет получена более ценная и глубокая информация, которая принесет лучшие доходы при долгосрочных инвестициях.
Конечно, местную информацию лучше всего собирать тем, кто живет в данной стране и глубже знаком с местной окружающей средой. Однако, как мы обнаружили, это не заменит того, что дают частые визиты аналитиков в страны, где делаются инвестиции, так как мы поняли, что местным аналитикам нужны помощь и советы, чтобы научиться задавать вопросы. Более того, сочетание местных и иностранных аналитиков приводит к более глубокому пониманию ситуации, что очень ценно. Аналитик, работающий в стране, которую он анализирует, часто способен упустить какие-то очень важные моменты при беседе, потому что ему мешает слишком близкое взаимодействие с управляющими компанией или другими людьми. Если компанию посещает иностранец, он может привлечь внимание к необычному аспекту и поднять новые вопросы, которые могут по-новому осветить проблему.
Недавно во время беседы с руководящими сотрудниками компании по добыче меди в Стамбуле я заметил, что вопросы нашего местного консультанта сосредоточены в основном на технологии добычи и ее эффективности. Вместе с нами был один из наших аналитиков, который изучал подобные горнодобывающие компании. Он перевел разговор в новое русло, спросив, сможет ли эта турецкая компания достичь более высокого уровня прибыли, чем подобные компании на Филиппинах и в Чили. Он поинтересовался, не связано ли это с инвестициями компании в медные фьючерсы и прибылями от продажи валюты. Этот вопрос открыл перед нами совсем новый аспект проблемы и позволил подвести руководителей компании к рассмотрению такой стороны деятельности их компании, которую они до тех пор игнорировали. Таким образом, мы пересмотрели всю нашу оценку деятельности компании и ее перспектив.
Может ли аналитик находиться под столь сильным влиянием местных факторов, что ему будет легче оценить перспективы инвестиций с расстояния? Да, аналитики могут находиться под слишком сильным влиянием местных факторов, но и те, кто исследует глобальные и общие аспекты, могут пропустить важные местные детали, особенно если используется метод инвестиций, делающий акцент на отборе предприятий, курсовая стоимость акций которых будет расти. Я пришел к выводу, что лучший способ предотвратить недостатки, свойственные слишком "местному" или слишком "глобальному" подходу соединить и синтезировать оба эти подхода. Хорошее управление портфелем инвестиций требует сочетания всех видов соответствующей информации для достижения лучших результатов. Лучшим подход бывает тогда, когда полученная наиболее полная и точная информация, которую способны дать только местные аналитики, будет дополнена и подкорректирована глобальными аналитиками, а затем будет переработана с точки зрения глобальной перспективы.
Часто клиенты чувствуют себя более уверенно, когда имеют дело с аналитиком или управляющим, который работает именно там, где делаются инвестиции. На инвесторов часто производят сильное впечатление встречи с местными экспертами, и так это и должно быть, поскольку местные эксперты предоставляют неоценимую информацию. Однако полагаться исключительно на эту информацию, без учета глобальной перспективы, было бы опасно. Мы обнаружили, что сильные местные предубеждения могут впоследствии привести к серьезным ошибкам и неправильным инвестиционным решениям. Когда Индонезии рынок процветал в 1989 и 1990 годах, было очень трудно найти местных аналитиков, способных признать, что, акции на рынке были значительно переоценены. Казалось, они все были уверены, что стремительный подъем рынка будет продолжаться вечно. Тем же, кто находился за пределам и страны, была видна угроза, и они воздерживались от агрессивной скупки. Мы держали 50 процентов индонезийского фонда в виде денежных средств, несмотря на сильные протесты наших клиентов, которые хотели, чтобы мы ухватили рынок на подъеме. В результате последующее катастрофическое падение рынка доказало правоту управляющего фонда, который применял подход, основанный на принципах оценки реальной стоимости акций. Но очень маловероятно, что он занял бы такую позицию, если бы он поддался местной лихорадке. Взгляд со стороны в той ситуации оказался очень ценным и привел в результате к хорошим показателям работы фонда.
Анализ компании
Работая на новых рынках, мы все время должны помнить о необходимости проведения независимого исследования и тщательной проверки того, что говорят нам представители компаний и андеррайтеры. Великий создатель фильмов Сэмюэль Голдвин выразил это так: "Устное обещание не стоит бумаги, на которой оно написано".
Одним из ключевых аспектов инвестирования на развивающихся рынках является необходимость проведения тщательного анализа компаний. Обычно, чем более длительный период деятельности компании анализируется, тем лучше. Такие факторы, как хороший балансовый отчет, высокая доходность капитала, возможность самофинансирования, хороший уровень прибыли, и высокие показатели роста прибыли, вот некоторые из аспектов, которые принимаются во внимание при анализе компании. Для проведения подобного анализа необходимо чтобы управляющий фонда имел надежный и постоянный доступ к аудированной финансовой документации. При этом возникает много проблем, так как стандарты бухгалтерского учета различаются во многих странах. Неправильно представленные или искаженные материалы могут привести к тому, что управляющий фонда купит акции, которые при других условиях он никогда бы не купил. Характерной особенностью развивающихся рынков является ограниченность доступной финансовой информации. В некоторых странах компании, акции которых котируются на фондовой бирже, и компании, которые планируют начать первичные размещения, выпуск прав или приватизироваться, не предоставляют общественности своевременную информацию и подробную финансовую документацию. В ряде развивающихся стран не существует никаких правил, заставляющих их делать это. Часто отсутствует контроль за тем, когда и какую финансовую информацию они выдают и как она распределяется, с тем чтобы быть доступной как для крупных инвесторов, так и для общественности в целом.
В прошлом эти проблемы дополнялись отсутствием стимула для многих компаний развивающихся рынков открывать информацию о своей деятельности. Часто это корпорации, строго контролируемые, в которых доминируют семьи, основавшие их, или их наследники, где большинство акций принадлежит членам семьи. То, что они котируются на биржах, делается для получения налоговых льгот, а не для того, чтобы собрать, таким образом, дополнительный капитал. Системы торговли и расчетов, а также нормативно-правовая база только создаются и сильно отличаются на различных рынках, а также от стандартов, принятых на развитых рынках.
Для того чтобы преодолеть эти проблемы, требуются кропотливые исследования, включающие как анализ на месте, так и многочисленные поездки. Также сюда включается изучение конкретных акций, их истории на протяжении пяти или более лет, особое внимание при этом обращается на потенциал и стабильность роста доходности.
Использование анализа показателей
Существует много способов оценки финансовой документации, но один из самых популярных применение анализа финансовых коэффициентов, когда сравниваются различные элементы финансовых документов. Когда мы оцениваем стоимость активов фирмы, мы используем такие показатели, как отношение текущей цены к доходам на одну акцию, процентная ставка доходности, доходность капитала, отношение цены к балансовой стоимости. При оценке прибыльности используются такие показатели, как маржа прибыли, доходность капитала, доходность активов. При оценке надежности или оценке балансовых показателей используются такие коэффициенты, как соотношение собственных и заемных средств и отношение текущих (оборотных) активов к текущим пассивам компании (коэффициент покрытия). Существуют строгие ограничения на использование только одного показателя или ссылка только на какой-то один тип анализа. Например, когда анализируются банки, приводится коэффициент достаточности собственного капитала в качестве важного фактора для оценки их жизнеспособности. Однако, когда Банк международных расчетов приводит коэффициент достаточности собственного капитала, при его расчете учитываются только кредитные риски, но исключаются рыночные риски, которым подвергаются банки в своих торговых операциях и инвестиционных портфелях на валютных и фондовых рынках.
Тенденции в движении денежных средств и изменения в различных разделах балансового отчета всегда находятся в центре внимания аналитиков. Такие тенденции, как процентные изменения в объемах продаж, в активах, в задолженностях и движении наличности, говорят аналитику о многом.
Важность подробных местных данных
Подробная и точная местная информация важна, поскольку без такой информации общая интерпретация может быть серьезно искажена и это приведет к неправильным инвестиционным решениям. По этой причине значительные ресурсы должны быть направлены на получение самой достоверной и конкретной местной информации, какая только возможна. Конкретные компании тщательно изучаются и обязательно посещаются для того, чтобы данные о них были внесены в глобальную базу данных, и впоследствии это будет способствовать поиску наиболее выгодных инвестиционных решений по всему миру. Без такого внимания к местным особенностям и точности глобальный аналитический подход становится бесполезным. К счастью, в нашем мире стремительных и эффективных телекоммуникационных систем информация поступает к нам быстрее и в более полном объеме, чем когда-либо ранее. Существующие сегодня возможности путешествовать также позволяют нам чаще выезжать с визитами на предприятия, что еще больше расширяет наш опыт и знания, а это жизненно важно для принятия правильных инвестиционных решений.
Статистика
Бенджамин Дизраэли сказал: "Существуют три вида лжи: ложь, огромная ложь и статистика". Джордж Бернард Шоу однажды сказал: "Если всех экономистов собрать вместе, они все равно не придут к согласию". Спор, который возник вокруг вопроса о реальном состоянии торговли в Польше в 1992 году, еще раз привлек внимание к проблемам принятия экономических решений на основе сомнительной и часто противоречивой статистики. Вопросы возникли в марте 1993 года, когда Министерство внешней торговли Польши обнародовало цифры, полученные на основании таможенных данных, которые говорили о дефиците в размере 2,5 млрд. долл. США в торговле за 1992 год. Это противоречило цифрам, появившимся ранее, представленным Национальным банком и взятым правительством для обоснования хороших экономических результатов, достигнутых Польшей, так как эти цифры говорили о приросте в 512 млн. долл. США.
Приукрашенная статистика
В странах, привыкших приукрашивать статистику, мы встречаем много разногласий вокруг данных, приводимых различными государственными органами. Например, в августе 1992 года Министерство внешних экономических связей (МВЭС) и Национальный банк Венгрии (НБВ) опубликовали цифры, резко отличающиеся друг от друга. По данным МВЭС, торговый дефицит страны за первое полугодие составил 800 млрд. долл. США, в то время как по данным НВВ сумма дефицита была около 100 млн. долл. США.
Теневая экономика во многих странах препятствует сбору точных статистических данных. Например, по официальным данным, количество работающих в теневой экономике в центральном районе Рио-де-Жанейро превышает 300 тысяч человек. По оценкам экономистов, в целом по стране, по крайней мере, 28 миллионов человек живут на доходы, получаемые от нелегальной экономической деятельности.
Управляющие инвестиционными фондами, покупающие ежедневно акции по всему миру на миллионы долларов, знают, что информация по ценам чрезвычайно важна для них. Эта информация должна получаться своевременно и быть доступна для них во время торгов на фондовой бирже или, по крайней мере, сразу же после их окончания. Компании, управляющие фондами, подписываются на ряд очень дорогих информационных электронных систем, дающих информацию по ценам акций, подобных Рейтеру. Однако многие новые рынки недостаточно полно или даже совсем не отражены в них. В некоторых случаях это происходит из-за того, что фондовая биржа какой-либо страны ограничивает предоставление такой информации независимым информационным службам. Конечно, это серьезно затрудняет их работу. Развивающиеся фондовые рынки должны делать такую информацию доступной и даже способствовать ее распространению по всему миру, так как это будет популяризировать их рынок и увеличит оборот торговли.
Высокая инфляция и чрезмерные колебания курсов валют создают целый ряд специфических проблем для аналитиков, работающих на новых рынках. Например, в таких высоко инфляционных экономических системах, как Бразилия и Аргентина, требуется частая корректировка счетов с поправкой на инфляцию. Проведение таких корректировок требует целого набора правил, которые отличаются в различных странах. Если прибавить к этому значительные колебания курсов валют, будет понятно, почему проведение сравнительного анализа компаний требует значительного времени и является очень сложным процессом.
Очень велик риск упрощения при изучении развивающихся рынков. Легко представлять себе страны как экономическое целое. На самом деле большинство стран не являются чем-то однородным, и вывод, сделанный на основании взгляда на страну как единого целого, часто бывает ошибочным.
Неполное отражение роста доходов может скрыть реальные изменения в росте благосостояния значительной части бедных слоев населения. Например, такие показатели, как улучшение питания, образования, здравоохранения, обеспечение равных возможностей, гражданские права и защита окружающей среды, статистикой роста доходов не отражаются.
В феврале 1993 года бывший советский премьер-министр Валентин Павлов похвалился, что ему удалось одурачить западных банкиров, и они поверили, что Советский Союз обладает достаточными золотыми запасами. По сообщениям прессы, он сказал: "Мы привлекли огромное количество частного банковского капитала. Они давали нам свои деньги, как будто мы сберегательный банк". Он сказал, что Советский Союз промотал свои золотые резервы задолго до того, как об этом начали подозревать, но скрыл этот факт, чтобы привлечь западные кредиты.
Лучшими источниками информации являются сведения, полученные от сотрудников компании, сотрудников конкурентов, а также аудированные финансовые документы и мнения профессионалов-экспертов в разных областях. Существует также ряд брокерских домов с отлично налаженными аналитическими отделами. Все они могут служить богатым источником информации, если правильно ими воспользоваться. Поскольку все больше брокеров начинают заниматься банковским бизнесом и приобретают ценные бумаги от своего собственного лица, необходимо быть осторожным, так как существует тенденция, при которой брокеры выдают информацию для продвижения какой-то определенной акции, в которой они могут быть материально заинтересованы. Более того, если брокер рассылает красиво изданные буклеты с предложениями сотням инвесторов, шансы, что это будут выгодные сделки, становятся все ниже к моменту, когда инвесторы прочтут их. В 1991 году один крупный брокерский дом в Нью-Йорке сообщил, что большая часть прибыли была получена им от торговли от своего собственного имени и от деятельности маркет-мейкера, а не от брокерской деятельности. Поэтому инвесторам следует помнить о том, что рекомендации брокеров могут быть предвзятыми, сделанными в пользу интересных для них ценных бумаг. Анализ следует также сопоставить с аудированными финансовыми документами, поскольку определения различных бухгалтерских коэффициентов могут существенно отличаться.
Влияние подробных и интенсивных исследований
Многие инвесторы пришли к заключению, что наилучшим подходом является фундаментальное исследование, ориентированное на поиск недооцененных по стоимости ценных бумаг. Однако для применения этой инвестиционной философии к развивающимся рынкам необходимо внести некоторые изменения. Поскольку Сфера деятельности на новых рынках сфокусирована и более ограничена, чем работа по составлению глобальных инвестиционных портфелей, анализ по отбору критериев для оценки компаний должен быть более гибким. Эти критерии должны быть разными для разных стран и отраслей. Например, использование балансовой стоимости в качестве критерия может иметь недостатки применительно к некоторым рынкам из-за неприемлемости методов бухгалтерского учета, используемых в какой-либо стране, в то время как для других стран это может быть прекрасным методом оценки стоимости.
Подробное и интенсивное исследование является чрезвычайно важным для работы на новых рынках. На первом этапе аналитик должен сосредоточить свое внимание на главных показателях, характеризующих деятельность компании, не пропуская их через призму макрополитических и макроэкономических явлений. Развивающиеся страны, относимые нами к группе новых рынков, часто воспринимаются как объект, вызывающий существенные колебания в политической и экономической активности. Это может оказать влияние на инвестора и даже исказить его представления о возможности инвестирования в какую-то конкретную компанию. Такие политические и экономические факторы не должны влиять на оценку целесообразности инвестирования в какую-либо конкретную компанию, если только они непосредственно не сказываются на жизнеспособности компании и ее возможности работать и получать прибыли в течение длительного периода времени.
От инвестора требуются большие аналитические способности и умение собирать информацию, если он начинает работу, сосредоточившись на конкретной компании. Для новых рынков характерна нехватка достаточной информации о деятельности компаний, которая собиралась бы на постоянной основе в течение длительного периода времени. Задача по сбору такой информации часто сопряжена с огромными трудностями в странах, где отсутствуют законодательные требования раскрытия компаниями своей финансовой документации (или нет механизма, заставляющего их делать это) и где публичные компании часто рассматриваются как частная вотчина их владельцев или их семей. Запрос мелкого акционера на получение информации в некоторых случаях рассматривается как дерзость. Именно в такой обстановке важно иметь хорошие местные контакты и источники информации для получения необходимой информации. Поэтому для инвестиционной компании очень важно иметь длительную историю взаимоотношений с местными представителями.
Аналитик, изучающий развивающиеся рынки, должен быть способен и готов получать информацию из всех достоверных источников, местных или международных. Другими словами, полностью полагаться только на местную или только на международную информацию не стоит. Оба эти источника имеют свою ценность, так как они дают возможность взглянуть по-разному на перспективу.
Также наилучшая комбинация для эффективного управления портфелем инвестиций должна сочетать:
а) использование местного консультанта или аналитика, живущего в данной стране,
б) аналитика, работающего за рубежом и специализирующегося на данной стране, и
в) глобального эксперта, способного анализировать целую отрасль или сектор. Наконец, команда экспертов инвестиционной компании должна быть как можно более объективной, анализируя весь спектр информации так, чтобы придать правильное значение как местной, так и международной информации, как информации по конкретному предприятию, так и информации по конкретной отрасли.
Бухгалтерский учет на развивающихся рынках
Аудированный баланс компании является обязательной отправной точкой при изучении любой компании на развивающихся рынках. Аудированный финансовый отчет становится первым источником информации об отдельной компании, которую получает аналитик. Предполагается, что этот отчет показывает четкую картину состояния и деятельности компании. Что касается требований к аналитическим навыкам инвестора при оценке компаний на развивающемся рынке, самым ужасным являются меняющиеся бухгалтерские стандарты, применяемые в различных странах, и, что более важно, меняющиеся режимы налогообложения, которые оказывают влияние на то, как эти бухгалтерские стандарты применяются. Поэтому для аналитика важной является уверенность в том, что он понимает, какими методами пользуются администрация компании и ее бухгалтеры, пытаясь уменьшить свои налоги. Высокая инфляция и девальвация местной валюты во многих странах с развивающимся рынком влияют на точность балансовых счетов, так как различные методы учета инфляции, принятые либо организациями бухгалтерских стандартов, либо правительством, могут сделать баланс абсолютно бессмысленным для инвестора, изучающего рост компании в длительной перспективе. Несмотря на усилия некоторых бухгалтерских организаций по всему миру собраться и согласовать некоторые базовые стандарты, разница между странами огромна, и не только из-за отсутствия договоренности о том, как вести балансовые счета, но и из-за местных законов и правил, которые налагают определенные требования, отличающиеся от того, что следует считать "общепринятыми принципами и правилами бухгалтерского учета". Но даже на развитых рынках очень детальные правила и требования по открытости информации чаще рассматриваются как бремя, чем как благо для бухгалтеров. Один бухгалтер сказал: "Я дипломированный бухгалтер, но каждый раз, когда я читаю примечание о пенсиях, мне приходится освежать свои знания о том, что различные данные означают. Это также относится к информации о подоходном налоге".
Официальные регулирующие органы во всем мире по-разному смотрят на вопрос, какая система бухгалтерских стандартов необходима. Тот факт, что бухгалтерским фирмам акционеры постоянно предъявляют иски на огромные суммы, указывает на степень разногласий в отношении бухгалтерских стандартов и их применения.
Различия в бухгалтерском учете между странами и регионами
Уже довольно продолжительное время мы сталкиваемся с различиями в бухгалтерском учете в разных странах и регионах. Например, многие развивающиеся страны, находящиеся под влиянием бухгалтерской практики континентальной Европы, имеют единообразный план счетов. В странах, находящихся под влиянием бухгалтерского учета Великобритании и Америки, существует более гибкий план счетов, без использования установленного формата, а более обширная информация обычно дается в примечаниях к балансу. В практике континентальной Европы шире применяются установленные законом резервы и резервы на выплату налогов, в то время как в США акцент делается на концепции "точного представления" информации, а применение обширных произвольных резервов не распространено. В некоторых странах бухгалтерская деятельность в сильной степени подвержена правительственному регулированию, а в других основное влияние исходит от бухгалтерских организаций.
Учитывая тот факт, что выбор аудитора проводится администрацией компании или ее директорами, существует вероятность предвзятого отношения к бухгалтерской отчетности. Одна китайская компания наняла известную иностранную бухгалтерскую фирму для аудирования бухгалтерской отчетности. Однако когда бухгалтерская отчетность получила неудовлетворительное заключение этой бухгалтерской фирмы, ее заменили другой фирмой! В условиях, когда число исков, поданных инвесторами против аудиторов, растет, аудиторы становятся более внимательными в выборе финансовой отчетности, которую они будут аудировать, более того, когда аудиторская проверка проведена и принята, аудиторы внимательно следят за тем, чтобы аудит был объективен настолько, насколько это возможно.
Бухгалтерский учет в Китае
Китай, вероятно, является лучшим примером того, как меняется бухгалтерский учет на развивающемся рынке. В настоящее время большая часть бухгалтерской работы все еще выполняется без использования компьютеров и бухгалтерские принципы различны в различных регионах страны. Но постепенно правительственные распоряжения устраняют различные расхождения. Все больше компьютеров используется для ускорения процесса. Свидетельством того, что необходимость в лучшей бухгалтерской отчетности была признана, явилось получение одной крупной международной бухгалтерской фирмой контракта на сумму 2,6 млн. долл. США, предложенного Министерством финансов Китая, на разработку бухгалтерских стандартов. Целью Мирового Банка, финансирующего контракт, было приведение бухгалтерской и аудиторской практики в Китае в соответствие с международными стандартами. В Китае, как, впрочем, и в других странах с развивающимися рынками, основные аудиторские фирмы открыли свои представительства или организовали совместные предприятия. Многие фирмы из "Большой шестерки" быстро расширяются и учат бухгалтеров для удовлетворения постоянно растущего спроса.
В Бразилии сложности с учетом инфляции и быстрые изменения в системе налогообложения создавали для бухгалтеров серьезные проблемы. Например, в 1993 году многие компании оспаривали в бразильских судах правомочие некоторых налоговых и законодательных изменений, введенных в предыдущие годы и имеющих отношение к пересмотру отчетности, налоговым кредитам и резервам на социальное обеспечение. Многие компании получили положительные решения в суде и, таким образом, могли оспаривать законодательные изменения.
Во многих странах с высокой инфляцией, например в Бразилии, пересмотр финансовой отчетности в соответствии в инфляцией стал обязательным. Начиная с 1987 года от всех бразильских компаний требовали пересматривать их финансовую отчетность в соответствии с индексом цен. До этого, в 1944, 1951 и 1956 годах, была проведена частичная переоценка земли, недвижимости и оборудования. Постоянные активы либо не денежные активы или обязательства привязаны к индексу, то есть они могут фигурировать в финансовой отчетности как текущая покупательная способность, приводя к постоянной переоценке активов в условиях растущей инфляции.
Один из примеров того, в какой степени пересмотр может повлиять на отчетность компаний на развивающемся рынке, в особенности для стран с социалистической экономикой, можно найти в работе по пересмотру и переоценке отчетности одной китайской компании, котирующейся на Нью-Йоркской фондовой бирже с конца 1992 года. По заявлению андеррайтеров, 11 ООО человеко-часов работы опытных бухгалтеров понадобилось для приведения отчетности за последние три года в соответствие с американскими стандартами. Для выполнения этой работы группе из 20 специалистов бухгалтерской фирмы пришлось провести в Китае два месяца.
Искаженная бухгалтерская отчетность
изменения и нововведения в системе бухгалтерского учета могут привести к искажению отчетности. Одна автобусная компания создала "счет выравнивания цены топлива" и показала его в балансе как краткосрочное обязательство, которое оказывает влияние на показатели прибыли. В начале каждого года на основании цен за предыдущие периоды определялась "стандартная цена топлива". Если текущая цена топлива была ниже стандартной, резерв выравнивания, равный разнице между стандартной и текущей ценами на топливо, относился на дебет счета о прибылях и убытках и переносился на счет выравнивания цены топлива, создавая впечатление низких прибылей компании. Если текущая иена была выше стандартной цены топлива, резерв выравнивания снимался со счета выравнивания и относился на кредит счета о прибылях и убытках, помогая поднять прибыли.
Пример неправильной бухгалтерской отчетности
На примере одной гонконгской компании можно рассмотреть случай неверной бухгалтерской отчетности и операций между управляющими компанией. Основные акционеры узнали, что финансовое положение основного покупателя компании в США ухудшилось. Поэтому они тихо продали свои акции на рынке. Цена акции упала с 2,40 доллара в 1988 году до 0,23 доллара в 1989 году. В заявлении директоров компании от 27 апреля 1989 года говорилось: "Директорат компании отметил недавнее падение цены акций Компании. Компания не имеет представления о причинах такого падения..." 5 мая 1989 года компания сделала другое заявление:"...Американский клиент компании сообщил 17 апреля 1989 года о проведении реорганизации своей корпоративной структуры. Компания не считает, что это может повлиять на ее деятельность." В другом заявлении компании от 24 мая 1989 года говорилось: "Председатель правления компании информировал совет директоров о том, что принадлежащий ему пакет акций компании значительно сократился в результате продажи акций на свободном рынке в течение последних пяти месяцев и что он сегодня больше не владеет большим пакетом акций компании". В тот же день Фондовая биржа Гонконга приостановила котировку акций компании. В действительности, о чем не сообщали директора, компания стала терпеть убытки с сентября 1989 года и продолжала быть убыточной до конца года. Тем временем председатель правления начал продавать акции в ноябре и продолжал продавать их до тех пор, пока не избавился от 99 процентов своего пакета в мае 1990 года.
Стараясь быстрее продать свои акции в период с марта по май 1989 года, председатель пытался избежать падения цены акций компании после опубликования результатов 1988 года. Сообщалось, что он прикарманил около 112 млн. долл. от продажи акций и сэкономил, по меньшей мере, 22 млн. долл. при падении цены акций с 1,1 доллара в феврале до 0,55 доллара в мае. Когда объем его продаж стал известен, акции рухнули до 0,24 доллара в июне, что заставило мелких акционеров настаивать на отставке председателя.
Во всем мире отдельные термины используются по-разному.
Нужно внимательно относиться и к интерпретации бухгалтерских терминов, так как различные термины используются по-разному бухгалтерами разных стран. Слова могут быть написаны по-английски, но их значение будет абсолютно разным. В Шри-Ланке в некоторых отчетах термин "нематериальные активы" используется для того, что в действительности является предоплатой. В Китае одна фирма использовала в отчетности термин, который был переведен на гонконгский китайский как "обязательства по пенсионному фонду". На самом деле китайские иероглифы, которыми пользуются на основной территории Китая, имеют несколько иное значение, отличное от того, что подразумевают на гонконгском китайском. Поэтому следовало читать не "обязательства по пенсионному фонду", а "резерв для расширения производства". Эта разница в переводе оказывает значительное влияние на анализ баланса предприятий, так как в одном случае речь идет о пассиве, а в другом об активе (это случай значительного искажения данных).
Даже в Европе финансовой отчетности предстоит еще пройти длинный путь до полной гармонии. Англосаксонская система финансовой отчетности более ориентирована на акционеров и делает акцент на открытости компании, в то время как континентальная система берет начало в римском праве и более ориентирована на кредиторов, управляется правительственными документами и подчинена налоговым требованиям. Международный комитет по бухгалтерским стандартам реализовал программу упрощения стандартов для сокращения количества их вариантов. Многие компании и страны отказываются менять свои системы, но в условиях глобализации развивающихся рынков, когда компании ищут средства и капиталы за пределами своих стран, они почувствуют необходимость изменить свои системы финансового учета. В конце концов, многое будет зависеть от уровня порядочности и профессионализма, который устанавливает профессия международного бухгалтера. Постепенно, под угрозой судебных исков со стороны недовольных акционеров и из-за необходимости беречь свою репутацию, многие бухгалтеры международного уровня отказываются выполнять работу и вообще избегают фирм, которые, по их мнению, не отвечают их стандартам.
Открытость финансовой информации
Основные факторы, определяющие открытость финансовой информации в компании, это структура владения компанией и объем корпоративной деятельности. Международный центр финансового анализа и исследований провел исследование, показавшее, что компании, которые имеют акционеров не только из своей страны либо чья деятельность выходит за границы своей страны, являются более открытыми в предоставлении информации о деятельности компании, так как они должны удовлетворять требованиям иностранных инвесторов. Таким образом, транснациональные корпорации имеют более высокий уровень открытости, чем компании, работающие только на внутренний рынок. И еще, компании, которые управляются теми, кто владеет большей частью акций либо является одним из крупных акционеров, проявляют тенденцию к гораздо меньшей открытости.
Банки и финансовые организации обычно менее открыты по сравнению с другими компаниями, например промышленными предприятиями и страховыми компаниями. Одна из причин этого заключается в том, что большинство основных банков управляются замкнутыми группами, и поэтому они не имеют ни стимула, ни желания открывать больше того, что требуется законом.
Общие принципы бухгалтерского учета
Различия в практике ведения бухгалтерской отчетности огромны и слишком многочисленны, чтобы всех их перечислять, однако некоторые самые общие приводятся ниже:
1. Налоговый режим: каждая страна имеет различные системы налогообложения, и в рамках различных отраслей промышленности и различных географических регионов требования по расчету налогов также могут различаться. Естественно, бухгалтеры будут пытаться уменьшить налоги при представлении отчетности.
2. Внебалансовые счета: внебалансовые счета в некоторых странах используются очень широко. Например, балансы компаний в некоторых странах не показывают всех финансовых аспектов, когда контролируемые ассоциированные компании не консолидированы.
3. Отношение к нематериальным активам: в некоторых странах такие понятия, как имя фирмы, могут иметь рыночную стоимость, в то время как в других странах нет. Например, в разных странах неоднозначно относятся к понятию "престиж фирмы" при слиянии компаний. В некоторых странах разрешено вычитать рыночную стоимость имени фирмы прямо из акционерного капитала, в других странах необходима ее амортизация в течение различного периода.
4. Резервы: существует разное отношение к резервам, и в некоторых странах резервы делаются таким образом, чтобы позволить администрации сглаживать результаты деятельности за год. Дискреционные или общие резервы в одних странах разрешены, в других нет. Эти резервы относятся к переоценке основных средств. Прибыли могут сократиться или вырасти в зависимости от решения администрации о корректировке этих резервов. Это может исказить чистую прибыль, затрудняя оценку деятельности компаний. В некоторых странах банкам разрешено делать скрытые резервы. В результате искажаются прибыли и администрация имеет огромные возможности для увеличения резервов и искажения прибыли.
5. Валютообменные операции: используемые курсы обмена (если они используются) изменяются от страны к стране, оказывая значительное влияние на отчетность. Компании в разных странах используют различные методы перевода иностранной валюты в местную, и иногда прибыли или убытки от подобного перевода недостаточно четко разделены.
6. Оценка активов или запасы: в одних странах разрешается проводить переоценку активов, в других нет. Ценные бумаги часто указываются по различной стоимости, в некоторых случаях они продаются по цене приобретения, а еще в ряде случаев по рыночной стоимости. Различные методы используются для оценки запасов, одни оценивают их по цене покупки, другие по цене возможной реализации, третьи по цене замещения, используются и другие методы.
7. Амортизация: это одна из самых распространенных стоимостных ПОЗИЦИЙ, которая в разных странах используется по-разному. В некоторых случаях правительства дают специальные указания о схемах амортизации. В одной стране какой-либо актив может быть списан за десять лет, а в другой стране тот же самый актив можно списать лишь за 30 лет. Поэтому трудно сравнивать такие бухгалтерские позиции, как стоимость проданных товаров, основные средства, нераспределенная прибыль и отложенные подоходные налоги, у различных компаний и в различных странах.
8. Признание дохода: признание дохода и время, через которое доход признается, очень сильно различаются в разных странах. Например, в некоторых странах доходы признаются в момент подписания контракта, а в других странах они не признаются вплоть до момента поставки товаров.
9. Консолидация дочерних предприятий: существуют, очень большие различия в вопросе о степени консолидации дочерних предприятий. Хотя все больше и больше компаний по всему миру включают в свои балансы показатели дочерних компаний, в которых материнская компания владеет 50 и более процентами, все еще остается непоследовательность в этой практике у некоторых компаний, которые включают в свои балансы компании, в которых владеют 20 процентами, в то же время другие не включают предприятия до тех пор, пока не будут владеть более 50 процентами.
10. Многочисленные классы акций: во многих странах у одной компании могут быть различные классы акций. В Бразилии, например, до недавнего времени существовали простые и привилегированные акции, а также акции на предъявителя и именные акции. Таким образом, у одной компании могло быть сразу четыре различных типа акций.
11. Учет инфляции: в странах с высокой инфляцией учет инфляции в отчетности производится по-разному. Важно отметить, что процент инфляции, разрешенный для использования в отчетности, может меняться. Однажды в Бразилии, например, правительство поменяло индекс изменения инфляции для использования в отчетности после того, как отчеты уже были опубликованы. В 1991 году правительство объявило, что индекс инфляции, объявленный ранее на 1990 год, неверный. Затем компаниям было поручено скорректировать отчетность за 1990 год по новому индексу. А в 1993 году новый президент Итамар Франко решил отозвать предыдущее распоряжение 1991 года и вернуть все в исходную ситуацию! Хотя это изменение не было внесено, его оглашение вызвало панику на рынке.
12. Отношение к убыткам: банки, например, по-разному рассматривают резервы на убытки по займам, и существуют различные подходы к размерам убытков по займам и их списанию.
Будущее развивающихся рынков
Развитие новых рынков ценных бумаг сулит в будущем необычайные возможности для экономического подъема развивающихся стран. Такие рынки создадут обстановку, в которой эти страны смогут продавать в частное владение приватизированные предприятия, обеспечат способы, позволяющие рыночным силам выделять финансовые активы, и, что самое важное, дадут стимул для привлечения нового акционерного капитала в компании на растущих развивающихся рынках. Для того чтобы эти преимущества были полностью реализованы, правительства развивающихся стран должны создать благоприятные условия для либерализации рынка, а также соответствующую инфраструктуру (а именно компьютерные системы торгов и схемы центрального депозитарного хранения), которая обеспечит четкую работу Эффективного фондового рынка.
На мировых развивающихся рынках существует множество проблем, и риск при инвестировании в такие страны очень высок. Но кто-то сказал однажды: "Проблемы это возможности в рабочей одежде". В работе по инвестициям в развивающиеся рынки необходимо быть оптимистом, так как "мир принадлежит оптимистам, пессимисты в нем только зрители". Однако не одни только развивающиеся рынки сталкиваются с многочисленными проблемами. Факт остается фактом проблемы были, есть и будут в ближайшие годы по всему миру. Но мы вступаем в эру, которую нельзя ни с чем сравнить в предыдущей истории человечества. В условиях современных средств связи, широких возможностей для путешествий, больших объемов международной торговли и улучшающихся отношений между народами, возможностей для человечества и для инвесторов в развивающиеся рынки гораздо больше, чем когда-либо раньше. С упадком коммунистической идеологии и объединением наций во всем мире, в то время когда в Китае и Индии стала складываться рыночная экономика свободного предпринимательства, появились небывалые возможности для роста благосостояния.
Хотя некоторые фондовые рынки развивающихся стран могут иногда показаться "застывшими в неразвитом состоянии", обычно они превращаются в большие и лучшие рынки. Самое важное это быть открытым и проводить диверсификацию, вкладывая в ценные бумаги по всему миру. Как говорят: "Разум подобен парашюту работает только тогда, когда открыт".
Исследования показали, что терпеливо и последовательно проводимые инвестиции на фондовом рынке обязательно вырастут, так как естественная тенденция для инвестиций в акции это расти, чтобы не отставать от инфляции. К тому же независимо управляемые предприятия, которые успешно конкурируют на рынке, обычно являются лидерами на фондовых рынках, так как их обороты, прибыли и активы имеют тенденцию роста. Однако не всегда возможно предсказать, добьется ли компания успеха или нет, поэтому необходимо диверсифицировать инвестиции. Как говорил Джон Поль Гетти: "Деньги как удобрения, если их не разбрасывать повсюду, они могут протухнуть".
Проблема, с которой столкнулся мир, это усиливающаяся тенденция людей мыслить на короткую перспективу. Одно недавнее исследование показало, что акции компаний США покупаются в среднем на срок два года, в то время как в 60х годах их покупали на семь лет. Некоторые акционеры ищут быстрой отдачи от своих инвестиций, поэтому управляющие компаний исходят из тех же предпосылок. Такая философия краткосрочной перспективы является вредной для компании и инвестора. Хотя компании и инвесторы имеют долгосрочные планы, перспективы роста, и возможности планирования ограничены. В долгосрочной перспективе развивающиеся рынки принесут прекрасные результаты инвестору, готовому быть терпеливым и старательно и последовательно применять правильные и испытанные принципы.
Как известно, все исконно русские женские имена оканчиваются либо на «а», либо на «я»: Анна, Мария, Ольга и т.д. Однако есть одно-единственное женское имя, которое не оканчивается ни на «а», ни на «я». Назовите его.
В советские времена у телефонисток на коммутаторе висел лозунг, из которого следовало, что они все ратуют за свободные сексуальные отношения. Что это был за лозунг?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
