Необходимость использования концепции приведенной стоимости вызвана тем, что она позволяет учесть распределение во времени денежных сумм, обусловленных реализацией инвестиционного проекта.
Определение приведенной стоимости. При реализации инвестиционного проекта задача инвестора состоит в том, чтобы найти такое реальное средств; которое принесло бы в конечном итоге доход, превосходящий расходы на его приобретение. При этом возникает сложная проблема: деньги на приобретение реального средства необходимо расходовать сегодня (в момент t0) отдачу же это средство обычно дает не сразу, а в момент t1, пo прошествии какого-то промежутка времени (холдингового периода). Следовательно, для решения поставленной задачи необходимо определять стоимость реального средства с учетом отдаленности во времени будущих поступлений (доходов) от его эксплуатации.
Представим, что в начальный момент времени t0 фирма располагает 10 млн. руб. и желает приобрести за эти деньги станок, который будет эксплуатироваться в течение одного года. По оценке менеджеров фирмы, за год станок принесет доход в размере 12 млн. руб. Итак, фирма должна сегодня, в момент t0, потратить С0 = 10 млн. руб., ожидая через год, в момент t1, получить доход С1=12 млн. руб. Имеет ли смысл проводить подобное инвестирование с точки зрения экономической эффективности данного проекта?
Чтобы оценить экономическую эффективность покупки станка, необходима исходя из общего определения эффективности, сравнить затраты на станок С и полученный от его эксплуатации результат — доход С1.Однако расходы на станок С0 и поток доходов от него С1происходят в различные моменты времени, в силу чего прямое сравнение сумм С0 и C1 некорректно — из-за воздействия хотя бы инфляции (помимо влияния временного фактора и риска) рубль в начальный момент времени не соответствует рублю, полученному через год. Значит, для сравнения сумм С0 и С1 необходимо привести их к одной дате и выражать эти суммы в одних и тех же рублях.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Теоретически можно выбрать любую дату приведения, но поскольку определяющим является момент принятия инвестиционного решения t0, то принято будущие суммы денег C1 приводить к начальной дате ta.
Приводя сумму C1 к начальному моменту времени t0, мы, по сути, находим ответ на вопрос: чему сегодня равна стоимость будущего дохода С1 = 12 млн. руб., т.е. какую величину составит стоимость будущих 12 млн руб., приведенная к начальному моменту (t0) инвестиционных затрат. Это эквивалентно ответу на другой вопрос: какую инвестиционную сумму необходимо потратить сегодня, в моментt0, чтобы через год получить от инвестиционного средства доход C1 = 12 млн. руб.?
Проблема при этом состоит в том, что через год доход C1 = 12 млн. руб. могут обеспечить не только оцениваемый станок, но и другие альтернативные объекты инвестирования — вклады в банк, ценные бумаги и т.п. Так имеет ли смысл покупать станок за 10 млн. руб. или следует попытаться найти более выгодное альтернативное средство, которое даст через год не менее 12 млн. руб. дохода?
К решению данной проблемы можно подойти следующим образом. Из курса макроэкономики известно, что приобретение дополнительной единицы любого ресурса (в нашем случае — станка) целесообразно, если суммарная стоимость товара, произведенного с помощью этой единицы ресурса (т. е. предельный продукт в денежном выражении —MRP), равняется издержкам фирмы на приобретение дополнительной единицы ресурса (т.е. предельным издержкам на ресурс— MRC), иными словами, если выполняется равенство: MRP =MRC.
Вследствие существующего промежутка времени между моментами t0 и t1, мы также должны выразить величины MRP и MRC в одинаковых денежных единицах (рублях).
Чтобы оценить издержки фирмы на приобретение станка в момент t0, следует учитывать, что в экономической теории исследование издержек основывается на двух постулатах:
а) любой ресурс ограничен: если какой-то ресурс неисчерпаем (как морская вода в настоящее время), то не имеет смысла оценивать издержки его использования;
б) у любого ресурса имеется альтернатива, т.е. любой ресурс может быть заменён иным, альтернативным ресурсом.
Это позволяет оценивать издержки использования ресурса с точки зрения издержек упущенной возможности. Согласно данной концепции, под издержками (упущенной возможности) использования единицы ресурса понимается та минимальная сумма денег, которую необходимо потратить на данную единицу ресурса, чтобы отвлечь деньги от наилучшего альтернативного использования. Иными словами, под издержками упущенной возможности приобретения единицы любого ресурса А (станка в рассматриваемом примере) понимается та сумма денег, которую необходимо вложить в данную единицу ресурса, чтобы отвлечь использование этих денежных средств от наилучшего альтернативного использования (положим, приобретения единицы другого ресурса В). Значит, чтобы оценить предельные издержки MRC приобретения станка, необходимо установить, какие альтернативные средства обеспечивают получение через год той же суммы денег С0, что и оцениваемый станок. Среди этих альтернативных средств можно найти наилучшее, которое обеспечивает за год самую высокую доходность г. Та минимальная сумма денег, которую должна затратить фирма на покупку станка, чтобы отвлечь эту сумму от приобретения наилучшей альтернативы, и составит издержки упущенной возможности станка.
Поскольку доходность единицы альтернативного ресурса должна компенсировать инвестору три фактора — отложенное текущее потребление, ожидаемый рост общего уровня цен и риск, то отсюда следует важный промежуточный вывод: альтернативное средство должно выбираться из числа таких, которые имеют сравнимый с единицей ресурса А (станком) холдинговый период (год в нашем случае) и аналогичный уровень риска.
Будем считать, что наилучшим альтернативным средством оцениваемому станку является облигация со сроком погашения 1 год и доходностью r = 7% Что это означает?
Если инвестор считает, что данная ценная бумага является наилучшей альтернативой станку, то тогда доходность r = 7% облигации компенсирует инвестору:
а) отложенное текущее потребление (временной фактор);
б) предполагаемый рост общего уровня цен (фактор инфляции);
в) неопределенность получения дохода (фактор риска).
Одной из проблем маленьких деревень в давние времена был высокий процент детей рождающихся с генетическими отклонениями. Причина этого крылась в том, что муж и жена из-за того, что людей в деревнях мало, часто могли приходиться друг другу родственниками.
Вопрос: Какое изобретение конца 19 века резко снизило процент детей рождающихся с генетическими отклонениями в сельской местности?
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
