Недостаточное участие банков в долгосрочном кредитовании реального сектора экономики, высокие процентные ставки по кредитным ресурсам при наличии доходных финансовых рынков краткосрочных вложений, высокий уровень кредитных рисков создают необходимость поиска новых источников и форм финансирования деятельности компаний.
Одним из наиболее эффективных способов привлечения средств на долгосрочной основе для фирм могут стать корпоративные облигации.
Благоприятными предпосылками для активизации выпуска облигаций компаниями является совершенствование инфраструктуры фондового рынка и повышение ликвидности российских ценных бумаг; повышение интереса иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку.
Новым инструментом финансирования российских корпораций могут также стать конвертируемые облигации, которые уже более 20 лет широко применяются на мировых фондовых рынках для привлечения капитала. В России первой стала использовать этот инструмент нефтяная компания «ЛУКойл».
Конвертируемые облигации — это ценные бумаги с фиксированной доходностью, которые могут быть обменены на базисные акции эмитента на условиях, указанных в проспекте эмиссии. Для эмитентов конвертируемые облигации привлекательны тем, что позволяют привлечь капитал при более выгодных условиях.
Выпуск конвертируемых облигаций имеет более низкую стоимость обслуживания по сравнению с выпуском обыкновенных облигаций в связи с тем, что инвестор имеет возможность получить доход от конвертации облигаций в акции, если рыночная цена последних существенно возрастет. Кроме того, условия, предъявляемые к эмитенту, менее жесткие, чем в случае проведения прямого заимствования.
Однако, оценивая положительные моменты финансирования посредством эмиссии конвертируемых облигаций, необходимо учитывать также и риски, которые несет эмитент:
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Во-первых, существует опасность изменения финансового состояния в сторону ухудшения, вслед за которым встает проблема обслуживания долга.
Во-вторых, выпуск конвертируемых облигаций ведет к появлению сложностей в планировании дальнейшей деятельности предприятия, так как изначально трудно прогнозировать объем размещаемых путем конвертации дополнительных акций и соответственно денежных потоков (инвестор самостоятельно принимает решение: погасить облигацию или воспользоваться привилегией конвертации).
Для крупных корпораций привлекательным инструментом получения финансовых ресурсов может явиться выпуск еврооблигаций.
Ряд российских компаний осуществляют евро-облигационные заимствования уже с 1997 г. Это такие крупные нефтяные компании, как «ЛУКойл», «Сибнефть», «Татнефть» и др.
Необходимо отметить, что в России до сих пор отсутствует правовое регулирование процедуры выхода компаний на рынок внешних заимствований, поэтому российские компании используют различные схемы для выпуска еврооблигаций.
Одним из наиболее распространенных является использование зарубежной компании, эмитирующей от своего имени еврооблигации под гарантии российских компаний.
1) сертификаты участия в финансировании займа с плавающей ставкой процента;
2) соглашения о долевом участии в финансировании займа.
Привлекательность рынка евро-облигационного финансирования деятельности фирм определяется прежде всего более низкой ценой заимствования на международном рынке капиталов по сравнению с внутренними процентными ставками (8,3 — 12,5 % годовых) и возможностью привлекать финансовые ресурсы на довольно длительный срок.
Относительно слабое регулирование и гибкость рынка еврооблигаций дают возможность использовать различные схемы привлечения средств, различные типы облигаций (с фиксированной и плавающей ставками процента, с нулевым купоном; номинированные в различных валютах; обеспеченные и необеспеченные, конвертируемые и т.д.) и применять большое количество новаций в этой области.
Лизинговое финансирование
В последнее время для осуществления заимствований в целях модернизации оборудования фирмы все больше предпочитают использовать лизинговые механизмы, нежели банковский кредит. В общем смысле привлекательность лизинга как финансового инструмента при обновлении и расширении производственной базы компаний заключается в его экономической эффективности по сравнению с другими формами финансирования закупки основных средств.
Лизинг — вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором с правом выкупа имущества лизингополучателем.
С экономической точки зрения лизинг имеет определенное сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования.
При кредите на приобретение основных фондов заемщик вносит в установленные договором сроки платежи за пользование кредитом и суммы в погашение основного долга; при этом для обеспечения возвратности кредита банк может сохранять за собой залоговое или право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.
При лизинге арендатор (заемщик) становится собственником взятого в аренду имущества только по истечении срока договора и выплаты, как согласованных арендных платежей, так и полной стоимости арендованного имущества.
Лизинг имеет двойственную природу.
С одной стороны, по своему содержанию лизинг соответствует кредитным отношениям и сохраняет сущность кредитной операции, поскольку представляет собой вложение ресурсов на возвратной основе в основной капитал.
Предоставляя арендатору компоненты основного капитала, собственник в установленные сроки получает их обратно на основе принципов срочности и возвратности. За свою услугу он получает вознаграждение в виде арендных платежей — тем самым обеспечивается реализация принципа платности.
С другой стороны, поскольку ссудодатель и заемщик оперируют с капиталом не в денежной форме, а в производительной, лизинг по форме схож с инвестиционным финансированием.
Основой любой лизинговой сделки является финансовая (кредитная) операция. Собственник имущества (лизингодатель) оказывает пользователю (лизингополучателю) финансовую услугу: он приобретает имущество в собственность за полную стоимость и за счет периодических взносов лизингополучателя в конечном счете возмещает эту стоимость. Поэтому исходя из финансовой стороны отношений лизинг рассматривается как одна из форм кредиторских приобретений машин и оборудования, альтернативная традиционному банковскому кредиту.
Субъектами лизинговой сделки являются стороны, имеющие непосредственное отношение к объекту сделки. При этом их можно подразделить на прямых участников и косвенных.
К прямым участникам лизинговой сделки относятся продавцы (поставщики объектов сделки), лизингодатели (лизинговые фирмы или банки), лизингополучатели.
Продавец (поставщик изготовитель) лизингового имущества — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли продажи продает имущество и обеспечивает его поставку в определенные сроки лизингодателю.
Лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.
В качестве лизингодателей могут выступать:
- дочернее учреждение банка, в уставе которого предусмотрен этот вид деятельности;
- финансовая лизинговая компания, создаваемая специально для осуществления лизинговых операций, основной и фактически единственной функцией, которой является оплата имущества, т. е. финансирование сделки;
- специализированная лизинговая компания, которая в дополнение к финансовому обеспечению сделки берет на себя комплекс услуг нефинансового характера: содержание и ремонт оборудования, замену изношенных частей, консультации по его использованию и т.д.
Лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.
- коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантом сделок;
- страховые компании, обеспечивающие страхование имущества участников лизинговой сделки и предоставляемых кредитов;
- брокерские фирмы, выполняющие роль посредников между поставщиком, лизингодателем и лизингополучателем.
Машины, оборудование, транспортные средства и другие инвестиционные товары, которые наиболее часто выступают объектами лизинга, делятся на следующие группы:
- оборудование промышленного назначения (станки, технологические линии, энергетическое оборудование, складское оборудование и имущество и т.д.);
- транспортное оборудование;
- электронно-вычислительные, упаковочные и сортировочные машины, конторское оборудование, оргтехника и т.д.;
- средств телевизионной и дистанционной связи;
- лицензии, ноу-хау, компьютерные программы и т.д.
В числе недвижимого имущества (здания, сооружения и т.д.) выделяется лизинг полностью оборудованных для ведения производства промышленных предприятий.
Поскольку лизинг является особой формой долгосрочной аренды, то высокая стоимость и длительный срок службы объектов сделки определяют временные рамки периода аренды. Сроки сдачи машин и оборудования в лизинг, как правило, колеблются в промежутке от 3 до 20 лет и зависят от ряда факторов.
Если предприятие рассматривает лизинг как средство финансирования своих закупок (финансовый лизинг), т.е. имеет в виду в конечном итоге приобретение арендованного имущества, то сроки лизинга могут достигать 20 и более лет. Наоборот, если предприятие заинтересовано в систематической и быстрой замене оборудования на более совершенное, то сроки лизинга определяются временем морального старения оборудования. Кроме того, сроки лизинга во многом зависят от особенностей оборудования (от возможностей его повторной сдачи в лизинг, сроков физического износа, назначения оборудования).
При установлении срока лизингового договора лизингодатель и лизингополучатель учитывают: срок службы оборудования, определяемый его технико-экономическими данными; период амортизации оборудования; цикл появления более производительного или дешевого аналога объекта сделки; динамику инфляционных процессов: для лизингодателя невыгодно заключать договор при высоких темпах инфляции на продолжительный срок с фиксированными арендными платежами, и, наоборот, при тенденции цен к снижению, лизингодатель стремится к длительному сроку лизингового соглашения; конъюнктуру рынка ссудных капиталов и тенденции его развития.
Финансовый лизинг характеризуется следующими основными чертами:
- невозможностью расторжения договора во время основного срока аренды, т. е. срока, необходимого для возмещения расходов лизингодателя;
- более продолжительным сроком лизингового соглашения (обычно близким к сроку службы объекта сделки);
- как правило, высокой стоимостью объекта сделки.
Поскольку финансовый лизинг по экономическим признакам схож с долгосрочным банковским кредитованием капитальных вложений, то основное место на рынке финансового лизинга занимают банки.
Проведению лизинговых операций предшествует большая организационная работа.
Для лизингодателя общей целью предварительной работы является поиск потенциального клиента. Важную роль на этом этапе играют изучение лизингового рынка, его основных тенденций, выявление спроса на определенные виды оборудования. При этом во внимание принимаются различные факторы: колебание рыночных цен на оборудование, цены и тарифы на другие, сопутствующие лизингу, услуги (ремонт, техническое обслуживание), изменение транспортных тарифов и т.д. Со стороны предприятия также проводится предварительная работа по определению поставщика оборудования, лизингодателя, расчету стоимости лизинга.
После этого предприятие предоставляет лизингодателю заявку на оборудование, а также всю необходимую информацию о своем экономическом положении и перспективах развития.
В свою очередь лизингодатель с целью обезопасить себя на случай невыполнения лизингополучателем платежных обязательств, производит оценку его платежеспособности, а также анализ лизингового проекта.
В случае принятия положительного решения о вступлении в лизинговую сделку лизингодатель получает ссуду в банке на покупку предмета лизинга и заключает с фирмой поставщиком договор купли-продажи. Как правило, параллельно с заключением договора купли продажи, оформляется лизинговый договор между лизингодателем и лизингополучателем.
О фактической поставке предмета лизинговой сделки свидетельствует акт приемки оборудования, который оформляется лизингополучателем и подписывается всеми сторонами, участвующими в сделке. После подписания акта о приемке оборудования лизингодатель производит оплату предмета лизинга в соответствии с оговоренными в договоре купли продажи условиями.
Плата за владение и пользование предоставленным по договору лизинга имуществом осуществляется лизингополучателем в виде лизинговых платежей, уплачиваемых лизингодателю.
В лизинговые платежи включаются: плата за основные услуги (процентное вознаграждение); амортизация имущества за период, охватываемый сроком договора; инвестиционные затраты (издержки); оплата процентов за кредиты, использованные лизингодателем на приобретение предмета лизинга; плата за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором; налог на добавленную стоимость; страховые взносы за страхование предмета лизингового договора, если оно осуществлялось лизингодателем.
На размер лизинговых платежей оказывают влияние: условия договора лизингодателя и лизингополучателя; стоимость оборудования; вид и срок лизинга; условия лизинга; процент по" кредитным ресурсам; процент комиссионных лизингодателя; срок полной амортизации оборудования; применение норм ускоренной амортизации; годовая норма амортизации; график лизинговых платежей: месячный, квартальный; равномерный, нарастающий, убывающий, плавающий; зависящий от объема продаж или производства.
По окончании срока лизингового договора лизингополучатель вправе: вернуть оборудование лизингодателю; возобновить лизинговое соглашение на прежних условиях; заключить новое лизинговое соглашение на других условиях; приобрести оборудование в собственность.
Причиной широкого распространения лизинга является ряд преимуществ этой формы инвестиционного финансирования перед традиционным кредитом:
1. Лизинг представляет 100%е кредитование, таким образом лизингополучатель освобождается от единовременных крупных затрат, лизинговые платежи выплачиваются по согласованному графику в течение всего срока действия договора лизинга.
2. Лизингополучатель практически не задействует для приобретения нового оборудования собственные оборотные средства.
3. Лизингополучатель получает возможность приобрести необходимое оборудование в режиме долгосрочного кредитования, не ухудшая структуры своего баланса.
4. Лизинговое соглашение более гибко, чем ссуда, которая предполагает жесткие условия погашения. При лизинге арендатор может рассчитывать на поступление своих доходов и выработать с арендодателем соответствующую, удобную для него схему финансирования. Лизингополучатель, эксплуатируя поставленное ему оборудование, может расплачиваться частью прибыли, полученной от его использования, таким образом, оборудование окупает само себя.
5. Риск морального и физического износа оборудования целиком ложится на арендодателя, арендатор, в свою очередь, имеет возможность постоянного обновления своего парка оборудования.
6. Действующим законодательством установлен ряд налоговых льгот, которые могут быть применены компанией в случае приобретения оборудования по лизинговой схеме, а именно: значительно уменьшаются отчисления налога на прибыль, так как лизинговые платежи полностью относятся на себестоимость продукции лизингополучателя; снижается налог на имущество, так как кроме общеустановленных льгот при приобретении оборудования по лизинговой схеме разрешено применение механизма ускоренной амортизации; при ввозе на территорию Российской Федерации или вывозе из нее оборудования, приобретенного по лизингу, 5ттлата таможенных налогов и тарифов производится одновременно с лизинговыми платежами, т. е. при международном лизинге стороны лизинговой сделки получают рассрочку по уплате таможенных налогов и тарифов.
Учитывая то, что в большинстве отраслей народного хозяйства оборудование имеет достаточно высокую норму износа, процесс его обновления носит практически постоянный характер. При жесточайшей нехватке оборотных средств, для многих фирм получение оборудования по схеме лизинга может существенно снизить финансовые и производственные затраты, связанные с развитием материально-технической базы.
В последнее время большое распространение получили новые методы финансирования оборотного капитала фирм, такие, как факторинговые и форфейтинговые операции.
Факторинг — разновидность торгово-комиссионных операций, сочетающихся с кредитованием оборотного капитала клиента. В основе факторинговой операции лежат покупка банком счетов фактур поставщика на отгруженную продукцию на условиях немедленной оплаты 75 — 80 % суммы счета, и передача поставщиком банку права требования платежа с покупателя продукции. Факторинговые операции называют также кредитованием продаж поставщика.
Факторинговые операции отличаются от банковского кредитования, при котором кредиты предоставляются под уступленные обязательства. В последнем случае кредитный риск остается на предприятии, лимит кредита фиксирован, банк не предоставляет дополнительных услуг.
Напротив, при факторинге долговые обязательства не используются в качестве гарантии, а фактически продаются фирме фактору. Риск потерь из-за неспособности или нежелания должника произвести платеж страхуется, как правило, факторинговой компанией, взимающей за эту услугу определенную комиссию.
Отличие факторинга от коммерческого кредита для продавца товара заключается в том, что в первом случае он получит платеж наличными, а во втором — вексель, который сможет учесть в банке и получить также наличные деньги, но меньше, чем при продаже счета фактуры.
За дисконтирование счетов фактур факторинговая компания взимает с предприятия:
1) комиссионные (за инкассацию счетов);
2) процент по факторинговому кредиту. Он взимается от даты предоставления кредита до срока поступления средств за эту продукцию от покупателя. Этот процент обычно на 1 — 2 пункта выше учетной ставки.
Форфейтинг — форма финансирования преимущественно внешнеэкономических операций фирм путем учета векселей без права регресса.
Суть операции форфейтинга заключается в покупке обязательств, возникающих в процессе поставки товаров или оказания услуг, погашение которых приходится на какое-либо время в будущем, против предоставления определенного обеспечения, например, гарантии (аваля) иностранного банка.
Механизм форфейтинга используется в двух видах сделок:
1) в финансовых сделках — в целях быстрой реализации долгосрочных финансовых обязательств;
2) в экспортных сделках для содействия поступлению наличных денег экспортеру, предоставившему кредит иностранному покупателю.
Объектами форфейтинговых сделок могут являться векселя, счета дебиторов, отсроченные обязательства по аккредитиву.
Приобретение предлагаемых к форфейтированию долговых или платежных обязательств производится путем их учета, т. е. посредством авансового взимания процентов за весь срок пользования кредитом, по заранее установленной фиксированной учетной ставке.
В результате сделки экспортер немедленно получает наличные средства и несет ответственность лишь за удовлетворительное выполнение своих обязательств по поставке товаров, а все остальные риски автоматически принимает на себя форфейтер. Именно это и делает форфейтинг привлекательной формой среднесрочного финансирования.
Характерные черты форфейтинговых операций можно сформулировать следующим образом:
- форфетируемая задолженность оформляется кратко или среднесрочными платежными обязательствами, например, простыми векселями или коммерческими траттами;
- кредитование осуществляется на дисконтной основе, т. е. путем учета платежных обязательств;
- операции проводятся только в свободно конвертируемых валютах;
- процентная ставка по предоставляемым кредитам является фиксированной;
- кредитование осуществляется преимущественно на среднесрочной основе (как правило, на срок от 180 дней до 5 лет).
Форфейтинговая сделка предполагает длительную подготовку. На подготовительном этапе экспортер выступает инициатором сделки. Для экспортера очень важно определить требования форфейтера к гарантии, примерный размер дисконта до окончательного заключения сделки с импортером с тем, чтобы скорректировать цены на поставляемые им товары таким образом, чтобы они полностью покрывали расходы по форфейтированию предстоящей выручки.
Следующим шагом является рассмотрение форфейтером заявки экспортера. Прежде чем сделать экспортеру твердое предложение относительно условий кредитования, форфейтер изучает: размер предстоящего кредитования, валюту и сроки, в которые оно предоставляется; статус и страну экспортера, импортера и гаранта; платежные обязательства, которыми будет оформляться форфейтируемая задолженность; расписание платежей в погашение форфейтируемой задолженности; формы финансового обеспечения по данному контракту; информацию о кредитоспособности экспортера, импортера и гаранта; сроки поставки товаров по контракту и т.д.
На основании полученной информации форфейтер проводит кредитный анализ предстоящей сделки и называет твердую цену экспортеру.
По достижении предварительной договоренности о заключении сделки проводится ее документальное оформление.
Затем экспортер готовит серии переводных векселей или подписывает соглашение о принятии простых векселей от покупателя. Кроме того, экспортер должен получить гарантию или аваль на свои векселя.
После передачи векселей форфейтеру он вычитает стоимость предоставленного финансирования за весь период действия кредита из совокупного номинала выписанных векселей, а разницу выплачивает экспортеру немедленно.
С точки зрения экспортера, сделка полностью завершена, поскольку ему оплачена вся стоимость поставленных им товаров. Форфейтер же сохраняет учтенные им обязательства и может предъявлять их к оплате.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
