Становление фондового рынка в России и первые уроки его развития
Роль фондового рынка в рыночной экономике. Фондовый рынок — это главным образом рынок ценных бумаг. Он является неотъемлемой частью развитой рыночной экономики. Пожалуй, можно считать, что развитость фондового рынка и степень регулирования его со стороны государства являются важнейшими индикаторами уровня зрелости экономического развития страны.
Фондовый рынок является важнейшим сегментом финансового рынка, который включает фондовый рынок, денежный рынок, рынок ссудных капиталов и валютный рынок. Разумеется, фондовый рынок работает в системе финансового рынка в целом и испытывает воздействие не только со стороны внутренних факторов экономической и политической конъюнктуры страны, но и со стороны мирового финансового рынка.
Функционирование фондового рынка в рыночной экономике имеет чрезвычайно важное значение для ее саморегулирования.
В развитом состоянии фондовый рынок выполняет в экономике, по крайней мере, следующие наиважнейшие функции:
— Фондовый рынок является полем, где финансовые инструменты используются для мобилизации сбережений в экономике и конвертации в инвестиционные ресурсы, направляемые в наиболее эффективные мероприятия экономического развития.
— Посредством фондового рынка осуществляется перелив капитала из одних сфер и отраслей экономики в другие, благодаря чему осуществляются структурные изменения в экономике в соответствии с новыми условиями спроса. Развитость фондового рынка как части финансового рынка и умелое его регулирование со стороны государства во многом предопределяют мобильность экономики, ее способность адаптироваться к новым условиям и обеспечить экономический рост.
— Развитость фондового рынка во многом обусловливает степень гибкости институциональной структуры экономики, поскольку акции и другие ценные бумаги используются для построения системы зависимости, участия в смежных хозяйственных и финансовых образованиях, формирования холдингов различного уровня и степеней зависимости.
— Фондовый рынок выполняет важную роль в повышении уровня ликвидностифинансов предприятий, их платежеспособности, поскольку в их портфеле поддерживается гарантийный удельный вес ликвидных ценных бумаг.
— финансовый рынок, непосредственно его фондовый сектор и, в частности, биржевой сектор служат тонким барометром конъюнктуры в экономике, изменения деловой активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям. Это относится как к оперативной, так и к стратегической информации.
Задавайте вопросы нашему консультанту, он ждет вас внизу экрана и всегда онлайн специально для Вас. Не стесняемся, мы работаем совершенно бесплатно!!!
Также оказываем консультации по телефону: 8 (800) 600-76-83, звонок по России бесплатный!
Становление и развитие фондового рынка в России. В современных условиях российский фондовый рынок еще недостаточно развит, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время следует заметить, что интенсивность их развития еще не соответствует экономике развитых стран.
Основными факторами, определяющими развитие фондового рынка в реформируемый период, были:
а) быстрое нарастание выпуска государственных долговых обязательств по сверхдоходной ставке, что создало конъюнктуру на рынке ценных бумаг в пользу государственных ценных бумаг и способствовало вы теснению с рынка корпоративных ценных бумаг;
б) масштабная приватизация и связанные с ней на начальном этапе выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг; выпуск в обращение акций приватизированных предприятий;
в) кризис неплатежей и появление в связи с дефицитом в обращении финансовых ресурсов специфических финансовых инструментов — казначейских обязательств, налоговых освобождений и векселей;
г) выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, включая нелицензированные финансовые компании;
д) постепенное открытие доступа эмитируемым в Российской Федерации ценным бумагам на международные рынки капиталов.
В целом можно выделить следующие особенности развития российского фондового рынка, которые в основном могут быть охарактеризованы общей формулой. Начиная с момента своего появления фондовый рынок России не выполнял тех функций в экономике, которые он выполняет в развитых странах, почти не работал на ее развитие и обеспечение экономического роста. Дефолт. вызвал обвал фондового рынка России, что привело к кризису финансовой системы и сказалось на сокращении продуктивности реальной сферы экономики. В последующие годы российский фондовый рынок так и не Смог оправиться от нанесенного удара. Однако российский фондовый рынок в основном стабилизировался и стал несколько оживляться.
Особенности российского фондового рынка. Первая особенность российского фондового рынка состоит в том, что за годы экономических реформ фондовый рынок России имел стремительное развитие и масштабное увеличение оборотов по продаже ценных бумаг. Это, с одной ! стороны, объясняется крайне слабым его развитием в предшествующий период. Практически начали с «нуля». С другой стороны, галопирующая инфляция, имевшая место в стране почти на протяжении всего рассматриваемого периода, способствовала быстрому росту фондового рынка, прежде всего по номинальным оборотам, но в то же время делала весьма выгодными операции с ценными бумагами, особенно с государственными долговыми обязательствами. Между тем по мере сокращения инфляционной составляющей на фондовый рынок все больше стали воздействовать факторы, оказывающие влияние на реальные обороты. Это стало сказываться на снижении темпов наращивания оборотов по продаже ценных бумаг, а в отдельные годы они даже сокращались.
Рынок ценных бумаг делится на биржевой рынок и внебиржевой рынок. Наиболее важное значение для деятельности фондового рынка России имеет биржевой рынок. В функционировании фондовых бирж, как и фондовых рынков, за период реформирования экономики можно выделить, по крайней мере, два больших периода.
Первый из них соответствует 1993-1997 гг., когда в России формировался фондовый рынок и в то же время уже начал происходить отбор наиболее надежных биржевых площадок. По итогам 1997 г. из общего числа бирж, действовавших на фондовом рынке, только 19 бирж, которые специализировались на работе с фондовыми ценностями, и 29 бирж (универсальные, товарные, валютные и др.) имели фондовые отделы. По сравнению с 1993 г. число бирж, представивших отчеты, сократилось с 62 до 48. Часть бирж не удержалась на рынке ценных бумаг. После августа 1998 г. этот процесс еще более усилился.
За этот период число сделок, заключенных по всем видам фондовых ценностей, возросло в 1997 г. по сравнению с 1993 г. почти в 21 раз и составило 1848,1 тыс. сделок. За этот же период оборот бирж по продаже всех видов фондовых ценностей увеличился в 508,3 раза и достиг в 1997 г. 1400,7 трлн. руб. Причем почти полностью за счет продажи ценных бумаг.
Второй период функционирования российского фондового рынка начался после августам 1998 г. Объявленный дефолт государственных ценных бумаг, повлекший валютно-финансовый кризис, коллапс банковской системы и резкие осложнения в экономике в целом крайне отрицательно повлияли на устойчивость рынка ценных бумаг. В последующие годы, принятые меры по стабилизации финансовой и кредитной системы, увеличение валютных резервов Центрального банка РФ, сбалансирование государственного бюджета страны и появление реальных признаков экономического роста создали условия для стабилизации фондового рынка.
Несмотря на наличие довольно таки большого количества бирж фондового рынка, преобладающее значение имеют лишь некоторые из них. Определяющими на российском фондовом рынке являются, прежде всего, Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система. На ММВБ проводятся торги по государственным ценным бумагам, включая бумаги субъектов Федерации, а также корпоративным ценным бумагам. Российская торговая система в основном осуществляет торги корпоративных ценных бумаг. Торги ценными бумагами осуществляют и другие биржи, но их оборот в сравнении с упомянутыми двумя ведущими биржами не столь значителен. В перспективе можно ожидать дальнейшее сокращение количества бирж и концентрации оборота на ведущих биржах.
Вторая особенность российского фондового рынка состоит в том, что в его обороте по продаже ценных бумаг подавляющее большинство составляют долговые обязательства — облигации органов государственной власти и управления. Их удельный вес в обороте ценных %маг . на биржах: в 1993 г. 47,6%, в 1994 г. 94,5, в 1995 г. 99,1 и в 1997 г. 99,7%. Все другие виды ценных бумаг занимали минимальную долю и не имели решающего влияния. Между тем с развитием фондового рынка сегменты, которые занимают в обороте отдельные виды ценных бумаг, будут меняться.
Основные сегменты рынка ценных бумаг современной России представлены следующими ценными бумагами: федеральные государственные долговые обязательства, главным образом ГКО (государственные казначейские облигации) и ОФЗ (облигации федерального займа); муниципальные ценные бумаги; акции и облигации приватизированных промышленных и других предприятий; акции коммерческих банков и других финансовых институтов; краткосрочные ценные бумаги предприятий и коммерческих банков. В начальный период обращались также приватизационные чеки — ваучеры.
В 1993 г., на который пришелся пик чековой приватизации, приватизационные чеки составляли некоторую конкуренцию государственным облигациям. В этом году на долю государственных облигаций в обороте рынка приходилось 283,1 млрд. руб., или 47,6%, а на долю приватизационных чеков— 270,4 млрд руб., или 45,4%. В следующем, 1994 г. оборот приватизационных чеков возрос по абсолютной величине в 4,9 раза, однако их удельный вес в обороте по продаже ценных бумаг сократился до 4,6%, а доля государственных ценных бумаг достигла 94,5%. В 1994 г. приватизационные чеки не обращались на фондовом рынке.
Начиная с 1999 г. Правительством РФ, Центральным банком России предпринимаются меры по созданию условий по повышению устойчивости экономического роста, стабилизации финансово-кредитной системы, снижению инфляции, ставки рефинансирования и доходных ставок по государственным ценным бумагам. Это способствовало увеличению оборота по продаже корпоративных ценных бумаг: акций, облигаций акционерных обществ, предприятий и организаций, а также других ценных бумаг. Это, прежде всего, относится к ценным бумагам крупных российских корпораций. В то же время несколько уменьшился оборот по продаже на биржах России государственных ценных бумаг. Стабильность финансово-кредитной системы, снижение инфляции и прогнозируемый экономический рост создают благоприятные предпосылки для функционирования и развития фондового рынка в России. Вместе с тем следует иметь в виду, те или иные, пусть даже кратковременные, экстремальные ситуации в политической или экономической жизни ведут к нарушению стабильности на рынке ценных бумаг, что отрицательно сказывается на экономической конъюнктуре.
Таким образом, государственные ценные бумаги практически вытеснили на фондовом рынке все другие виды ценных бумаг. Государственная бюджетная политика, использующая государственные долговые обязательства для покрытия дефицита бюджета, преследовала сугубо фискальные цели. Устанавливая высокие доходные ставки по государственным облигациям, правительство практически шло на подавление рынка корпоративных ценных бумаг и тем самым ставило жесткий барьер для притока инвестиций в реальный сектор экономики, стимулируя их отток из этого сектора.
Третья особенность российского фондового рынка заключается в том, что за истекший период он в основном работал не на реальные инвестиции, обеспечение возрождения или роста экономики, а главным образом на усиление банковского и в целом финансового капитала. Главную выгоду — приращение капитала — имел банковский сектор, который использовал с выгодой для себя как инфляционный лаг, так и высокие доходные ставки по государственным долговым обязательствам, поскольку государство вынуждено было для их размещения использовать ставки, превышающие инфляционный темп. К этому следует добавить, что полученные дополнительные доходы по ценным бумагам, главным образом государственным долговым обязательствам, обращались не на реальное развитие экономики: правительством — на покрытие дефицита > бюджета, банками — на построение финансовых пирамид, перекачку денег за рубеж.
Четвертая особенность — фондовый рынок пока не насыщен так называемыми корпоративными ценными бумагами. В структуре оборотов фондового рынка развитых стран наибольший удельный вес занимают корпоративные ценные бумаги — акции и облигации. На российском фондовом рынке акции, облигации акционерных обществ, предприятий и организаций, а также другие ценные бумаги занимают в обороте незначительный удельный вес. Причем нужно иметь в виду, что в обороте по продажам акций на биржах главенствующую роль играло сравнительно небольшое число крупнейших корпораций, так называемые «голубые фишки», такие как ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России» и его АО — ведущие энергосистемы, нефтяные концерны типа «Лукойл», единичные металлургические предприятия вроде РАО «Никель», машиностроительные предприятия АО «ГАЗ», АО «ЗИЛ» и некоторые другие.
Пятая особенность рынок ценных бумаг до настоящего времени не оказал заметного положительного воздействия на повышение ликвидности финансов предприятий и организаций, государственных финансов, решение проблемы платежеспособности и роста российской экономики.
Основные определения рынка ценных бумаг
Для четкого представления о ценной бумаге, обращающейся на фондовом рынке, лучше всего обратиться к соответствующим правовым документам, которые и служат нормами, регулирующими правовой статус ценной бумаги.
Сущность ценных бумаг. По определению, данному в Гражданском кодексе РФ, ценной бумагой «является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможно только при его предъявлении» (ч. 1 ст. 142 ГК РФ).
Законодательство РФ предъявляет соответствующие требования к ценным бумагам и определяет их виды и характеристики. Так, эмиссионная ценная бумага — это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками. Она закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка. Размещается выпусками: имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Важным понятием фондового рынка является эмиссия ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг — это установленная законодательством последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.
Эмитент — это юридическое лицо, или органы исполнительной власти, или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Владелец — лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве. Существенно, что законодатель особо выделяет понятие добросовестный приобретатель — это лицо, которое приобрело ценные бумаги, произвело их оплату и в момент приобретения не знало и не могло знать о правах третьих лиц на эти ценные бумаги, если не доказано иное.
Под размещением ценных бумаг понимается отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Выпуск ценных бумаг подразумевает совокупность ценных бумаг одного эмитента, обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения). Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер. Под государственным регистрационным номером имеется в виду цифровой (буквенный, знаковый) код, который идентифицирует конкретный выпуск эмиссионных ценных бумаг.
Эмиссия и размещение ценных бумаг осуществляются на основе решения о выпуске ценных бумаг, под которым имеется в виду документ, зарегистрированный в органе государственной регистрации ценных бумаг и содержащий данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой.
Эмиссионные ценные бумаги бывают именными и на предъявителя. Именные ценные бумаги содержат информацию о владельцах, которая должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, возможный переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Ценные бумаги на предъявителя гарантируют переход прав на них и осуществление закрепленных ими прав без идентификации владельца.
Эмиссионные ценные бумаги имеют документарную и бездокументарную форму. При документарной форме ценной бумаги владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или в случае депонирования такового на основании записи по счету депо. При бездокументарной форме владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг на основании записи по счету депо.
Виды ценных бумаг и типы сделок с ними
Существуют следующие виды ценных бумаг, имеющие законное обращение в Российской Федерации: государственные облигации, облигации, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами ценных бумагах отнесены к их числу.
Виды ценных бумаг. Государственные ценные бумаги являются долговыми обязательствами Правительства РФ перед юридическими и физическими лицами и составляют государственный внутренний долг Российской Федерации. Долговые обязательства РФ могут, быть в форме: кредитов, полученных Правительством РФ; государственных займов, осуществленных посредством выпуска ценных бумаг от имени Правительства РФ; а также других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.
Долговые обязательства различаются по срокам: краткосрочные — до 1 года, среднесрочные от 1 года до 5 лет, долгосрочные — от 5 до 30 лет. Законом РФ «О государственном долге Российской Федерации» максимальный срок займов предусмотрен в 30 лет.
Наибольший удельный вес в доходах госбюджета от выпуска ценных бумаг составляет эмиссия государственных Краткосрочных обязательств. Объем привлечения средств за счет эмиссии ГКО в общей сумме доходов бюджета от эмиссии ценных бумаг превышал 96%. Наблюдается тенденция повышения удельного веса в государственных долговых обязательствах среднесрочных обязательств и некоторой степени, долгосрочных по сравнению с краткосрочными обязательствами. Так, если соотношение доходов, получаемых по среднесрочным и коротким бумагам, составляло 1 к 3, то его предполагалось изменить на обратное: 3 к 1. Агентом правительства по выпуску государственных риэлтовых обязательств является Министерство финансов РФ.
Доход по государственным ценным бумагам инвесторы получают либо в виде дисконта от номинальной цены, либо в виде купонных выплат, либо в виде того и другого (государственные долгосрочные облигации). В первые годы выпуска и в период инфляции доходность ГКО была исключительно высокой, что способствовало их быстрому продвижению на рынке и вытеснению других ценных бумаг, в последующем она снижалась. Доходность по ГКО, эмитируемым рассчитаны исходя из роста их рынка от 14% с начала года до 11% годовых к концу года.
По мере нарастания рынка государственных долговых обязательств стали заметно возрастать затраты госбюджета по обслуживанию государственного внутреннего долга, что постепенно явилось весьма существенной нагрузкой в расходах бюджета.
Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок по ее номинальной стоимости и с учетом зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
При этом облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству РФ.
Вексель представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить при наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу (векселедержателю).
В плановой экономике СССР вексель как платежное средство не применялся. Возрождение вексельного обращения началось в 1991 г., когда Президиум ВС РСФСР принял 24 июня постановление «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР». В нем, в частности,, говорилось: «Разрешить предприятиям, организациям, учреждениям и предпринимателям осуществлять поставку продукции (выполнять работы, оказывать услуги) в кредит с взиманием с покупателей (потребителей, заказчиков) процентов, используя для оформления таких сделок векселя». Таким образом, был сделан решительный шаг для возрождения в России коммерческого кредита.
Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.
Депозитные и сберегательные сертификаты. Сертификаты ценных бумаг представляют собой документы, выпускаемые эмитентом и удостоверяющие совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата.
Банковский сберегательный {депозитный) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и право вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка. Банковские сберегательные (депозитные) сертификаты могут быть предъявительскими или именными.
В случае досрочного предъявления такого сертификата к оплате банком выплачиваются сумма вклада и проценты, выплачиваемые по вкладам до востребования, если условиями сертификата не установлен иной размер процентов.
Банковская сберегательная книжка на предъявителя. Договором банковского вклада с гражданином может быть предусмотрена выдача сберегательной книжки на предъявителя, которая в соответствии с законодательством является ценной бумагой. В сберегательной книжке должны быть указаны и удостоверены банком наименование и место нахождения банка, а если вклад внесен в филиал, то его соответствующего филиала, номер счета по вкладу, а также все суммы денежных средств, зачисленных на счет, все суммы денежных средств, списанных со счета, и остаток денежных средств на счете на момент предъявления сберегательной книжки в банк. Восстановление прав по утраченной сберегательной книжке на предъявителя осуществляется в порядке, предусмотренном для ценных бумаг на предъявителя.
При перевозке грузов различными видами транспорта используется специфический вид ценной бумаги, называемый коносаментом. Коносамент — это товарораспорядительный документ, удостоверяющий право; его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Акции бывают именными и на предъявителя. Выпуск акций на предъявителя разрешается в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента в соответствии с нормативом, установленным Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Во время осуществления масштабной приватизации государственных предприятий на рынке ценных бумаг появилось огромное количество новых финансовых инструментов — акций приватизированных предприятий и др. Быстрое нарастание их объемов, включение в этот процесс все большего количества предприятий в сочетании с развитием государственник и муниципальных ценных бумаг сыграли непосредственную; роль в вытеснении с рынка высоко-рискованных ценных бумаг и их суррогатов.
Между тем возможности российской экономики в развитии рынка акций и облигаций предприятий используются крайне недостаточно. Имеется огромный потенциал роста этого сегмента рынка ценных бумаг как за счет повышения курса уже обращающихся на рынке акций крупных предприятий, эмиссии новых акций, так и за счет притока на рынок акций средних и мелких предприятий.
Приватизационные ценные бумаги — система приватизационных чеков (приватизационных счетов), в обиходе получившая название ваучеров, была введена Указом Президента РФ с 1 октября 1992 г. Преследовала цель ускорения передачи государственного имущества гражданам России и привлечения к процессу приватизации широких слоев населения. Каждый гражданин РФ имел право получить по одному приватизационному чеку равной номинальной стоимости каждого выпуска. На деле эта система привела к концентрации приватизированной государственной собственности в руках относительно узкого круга лиц и необоснованному их обогащению. Просуществовала недолго — до 1 июля 1994 г. и была ликвидирована.
Кроме того, нужно иметь в виду, что российское законодательство допускает бездокументарную форму ценных бумаг. Пункт 1 ст. 149 ГК РФ предусматривает: «В случаях, определенных законом или в установленном им порядке, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в без документарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т. п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации».
Виды сделок с ценными бумагами. Обращение ценных бумаг на рынке осуществляется посредством сделок, которые производятся между его участниками. К основным типам сделок, осуществляемых с ценными бумагами, относятся сделки купли продажи ценных бумаг, которые являются основными в их обращении на рынке. Они, кроме сделок, заключаемых без посредника и исполняемых при их совершении, производятся в письменной форме — как путем подписания сторонами договора, так и другими способами (обмен письмами, телеграммами, средствами факсимильной и иной связи), позволяющими в документарной форме зафиксировать состоявшееся волеизъявление сторон;
Использование заемных средств при совершении сделок с ценными бумагами особые условия совершения сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций; регистрация сделок с ценными бумагами; хранение ценных бумаг.
Особое значение для обеспечения «правил игры» при совершении сделок с ценными бумагами имеет ответственность за соблюдение правил совершения и регистрации сделок.
Необходимо подчеркнуть, что решение этих вопросов невозможно без информационного обеспечения рынка ценных бумаг, главным требованием к которому является раскрытие информации о ценных бумагах. Под раскрытием информации понимается обеспечение ее достоверности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения данной информации по процедуре, гарантирующей ее нахождение и получение.
Раскрытой информацией на рынке ценных бумаг признается информация, в отношении которой проведены действия по ее раскрытию. 06шедоступной информацией на рынке ценных бумаг признается информация, не требующая привилегий для доступа к ней или подлежащая раскрытию в соответствии с действующим законодательством.
Эмитент публично размещаемых эмиссионных ценных бумаг обязан осуществлять раскрытие информации о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в следующих формах:
— составление ежеквартального отчета по ценным бумагам;
— сообщения о существенных событиях и действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность эмитента.
Законом «О рынке ценных бумаг установлены требования по содержанию данных в этих отчетах.
Для стабильного функционирования фондового рынка и предотвращения коррумпированности чиновников государственной власти законодательство также предусматривает недопустимость использования служебной информации в пользу тех или других эмитентов или участников фондового рынка, нарушающих равные права их присутствия на рынке.
Наконец, предусматривается также цивилизованное использование рекламы на рынке Ценных бумаг. В рекламе должно содержаться наименование (имя) рекламодателя. Рекламодатель, являющийся профессиональным участником рынка ценных бумаг, обязан также включать в рекламу сведения о видах осуществляемой им на рынке ценных бумаг деятельности в соответствии с рекламным объявлением. Законом не допускается использование в рекламе запрещенных приемов.
Индексы и рейтинги фондового рынка. Для наблюдения и мониторинга конъюнктуры на фондовом рынке, а также выработки стратегии и принятия оперативных решений используются индексы и рейтинги фондового рынка. Индексы фондового рынка дают наиболее обобщающую и в то же время компактную характеристику состояния и динамики фондового рынка. Они представляют собой статистические показатели, которые в цифровой форме (в процентах или другой относительной форме) отражают изменение какого-либо явления фондового рынка, чаще всего курсов акций и других ценных бумаг. Обычно говорят, что фондовый рынок — это барометр экономики страны. И это действительно так, но в таком случае фондовые индексы — это стрелки с циферблатом этого экономического барометра. Поэтому индексы непрерывно анализируются, используются для прогнозирования специальными экономистами аналитиками.
Фондовые индексы имеют следующие основные характеристики их построения:
— список индекса (набор акций представителей;
— метод усреднения;
— виды весов к курсовым стоимостям акций, входящих в список индекса;
— базисное значение индекса, т. е. значение индекса в начальном периоде, принятом для отсчета;
— статистическая база, которая используется при расчете индекса.
В целом на различных фондовых рынках используются в большинстве случаев не одинаковые индексы. Различают также фондовые индексы, дающие макроэкономическую характеристику, и индексы, отражающие состояние определенного сектора фондового рынка и экономики. Назовем наиболее известные индексы зарубежного фондового рынка, которые отражают экономическую конъюнктуру не только отдельной страны, но и состояние мировой экономики, а также индексы российского фондового рынка.
Индекс Доу Джонса считается наиболее важным фондовым индексом, поведение которого отслеживается не только в США, но и на всех крупных биржах мира.
Структура фондового рынка России
За период экономических реформ высокими темпами развивались все типы посредников на рынке ценных бумаг. В результате в количественном отношении и по уровню специализации структур фондового рынка в России сложились в основном все структуры фондового рынка, сопоставимые со странами с развитыми рынками капиталов.
Сформировались фондовые биржи и фондовые .отделы на многих биржах, на которых представлены профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Основными группами профессиональных участников рынка ценных бумаг являются: коммерческие банки; брокерские фирмы; инвестиционные фонды различных типов; инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетно-клиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).
Профессиональными участниками фондового рынка являются юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей. Они осуществляют следующие виды деятельности: брокерские и дилерские операции, управление ценными бумагами, определение взаимных обязательств (клиринг), оказание депозитарных услуг, ведение реестра владельцев ценных бумаг, организация торговли на рынке ценных бумаг. Для профессиональных участников рынка ценных бумаг предусмотрены также некоторые ограничения по совмещению деятельности (в частности, нельзя совмещать ведение реестра с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг). Другие ограничения устанавливаются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Фондовой биржей может быть признан только организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий деятельность по организации торговли с иными видами деятельности, за исключением депозитарной, и по определению взаимных обязательств.
Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Она организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.
Фондовые брокеры являются посредниками в обеспечении связи между инвесторами и рынками. Брокеры исполняют приказы либо через члена биржи, работающего в операционном зале, либо через специалиста внебиржевого рынка. Универсальные брокеры предоставляют дополнительные услуги в виде консультаций, предоставления информации.
В процессе развития фондового рынка необходимо решить следующие задачи: укрупнение и повышение уровня капитализации практически всех структур фондового рынка, включая и банковский сектор; повышение стандартов профессиональной деятельности; повышение уровня компетентности специалистов на рынке ценных бумаг; развитие и ужесточение системы регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, в том числе на основе саморегулирования; развитие системы мобилизации и раскрытия информации о профессиональных участниках рынка ценных бумаг; повышение конкурентоспособности российских профессиональных участников рынка ценных бумаг по сравнению с зарубежными финансовыми институтами.
Важную роль для развития фондового рынка сыграло создание основного организованного рынка акций — Российской торговой системы (РТС), которую иногда называют организованным внебиржевым рынком или новым видом фондовой биржи. РТС представляет собой электронную систему торговли корпоративными ценными бумагами на вторичном рынке, в которой торги ведутся между юридическими лицами — профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В техническом отношении РТС представляет двустороннюю компьютерную связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. Связь между ними осуществляется по телефонным линиям аналогично доступу. В создании РТС значительную роль сыграли иностранные инвесторы и их российские клиенты.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг
Объективная необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг обусловлена рядом обстоятельств:
необходимостью нормативно-правового регулирования рынка ценных бумаг, с тем чтобы обеспечить принцип его единства, а также единства режима и методов регулирования рынка на всей территории России; обеспечением жесткого контроля за соблюдением правовых норм деятельности на фондовом рынке и неукоснительной ответственности участников рынка в случае их нарушения; требованием защиты интересов всех участников рынка ценных бумаг; обеспечением равенства всех участников рынка перед органами, осуществляющими его регулирование; соблюдением принципа гласности в области нормотворчества и обязательного участия профессиональных участников рынка в создании его нормативной правовой базы; стимулированием государством конкуренции на рынке ценных бумаг посредством недопустимости преференций или каких-либо льгот для отдельных его участников.
В Российской Федерации фондовый рынок регулируется рядом законодательных актов, указов Президента РФ, постановлениями Правительства РФ, к важнейшим из которых, относятся: Гражданский кодекс РФ, Закон РФ «О рынке ценных бумаг» (1996 г.). Закон РФ «Об акционерных обществах» (1995 г.).
В целом эти законы считаются вполне соответствующими международным нормам права, регулирующим деятельность фондовых рынков и обращение ценных бумаг. Между тем некоторые правовые нормы, закрепленные в этих законах, не выдержали испытание временем и нуждаются в существенной корректировке.
Государственная политика Правительства РФ на рынке ценных бумаг изложена в «Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденной Указом Президента РФ № 1008, которая к настоящему времени также нуждается в существенной переработке.
Государство выполняет системообразующую функцию на рынке ценных бумаг, которая будет непрерывно видоизменяться в соответствии со стоящими перед ним задачами обеспечения национальных интересов. Государство создает систему регулирования рынка и должно обеспечивать защиту национальных интересов. В целом эта система должна развиваться в направлении большей детализации и ужесточения государственного контроля за деятельностью фондового рынка.
При этом нужно иметь в виду, что государство выступает в качестве крупнейшего заемщика на рынке ценных бумаг и в силу этого оказывает прямое воздействие на его количественные и качественные параметры. Одновременно государство является крупнейшим держателем ценных бумаг российских предприятий и выступает крупнейшим продавцом на рынке корпоративных ценных бумаг.
Основы государственного регулирования рынка ценных бумаг.
Принципиальные основы государственного регулирования рынка ценных бумаг определены в разделе V «Регулирование рынка ценных бумаг» Федерального закона «О рынке ценных бумаг».
Закон в ст. 38 определяет, что государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем:
— установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов;
— регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них;
— лицензирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;
— создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
— запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.
Представительные органы государственной власти и органы местного самоуправления устанавливают предельные объемы эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня.
Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения — лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии.
Кредитные организации осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном настоящим Федеральным законом для профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства Российской Федерации о ценных бумагах.
Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:
— лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг;
— лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра;
— лицензией фондовой биржи.
Органы регулирования рынка ценных бумаг. Федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг до середины 2004 г. являлась Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. В середине 2004 г. она была упразднена и ее функции переданы созданной Федеральной службе по фондовым рынкам.
Руководитель Федеральной комиссии являлся по должности федеральным министром. Должности пяти членов Федеральной комиссии (первого заместителя председателя, заместителей председателя Федеральной комиссии, секретаря Федеральной комиссии) являлись государственными должностями государственной службы и замещались в установленном порядке.
Коллегия Федеральной комиссии состояла из 15 членов, включая председателя Федеральной комиссии, первого заместителя и заместителей председателя Федеральной комиссии, секретаря Федеральной комиссии. Пять членов коллегии Федеральной комиссии являлись представителями федеральных органов исполнительной власти, в компетенцию которых входили вопросы, связанные с рынком ценных бумаг. В их состав в обязательном порядке включался представитель Министерства финансов Российской Федерации.
Один член коллегии Федеральной комиссии является представителем Центрального банка Российской Федерации. Председатель Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг входит в состав коллегии Федеральной комиссии по должности. Два члена коллегии Федеральной комиссии являлись представителями палат Федерального Собрания Российской Федерации.
Основные функции и полномочия Федеральной комиссии определялись Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».
Федеральная комиссия для осуществления своих полномочий создавала территориальные органы.
Полномочия Федеральной комиссии не распространялись на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства Российской Федерации и ценных бумаг субъектов Российской Федерации.
При Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг был сформирован Экспертный совет, который работает в соответствии с законом и Положением о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг избирали своих , кандидатов в Экспертный совет при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг на всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг, проводимой Федеральной комиссией. Избранные профессиональными участниками рынка ценных бумаг кандидаты утверждались в составе Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг решением Федеральной комиссии.
Председатель Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг избирался членами Экспертного совета и утверждался председателем Федеральной комиссии.
Порядок представления кандидатур для избрания в члены Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от профессиональных участников рынка ценных бумаг, для проведения и подведения итогов голосования устанавливался решением всероссийской конференции профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Кандидаты в Экспертный совет при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от государственных органов представлялись этими государственными органами и утверждались решением Федеральной комиссии.
Экспертный совет при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг осуществлял:
— подготовку и предварительное рассмотрение вопросов, связанных с исполнением полномочий Федеральной комиссии;
— разработку предложений по основным направлениям регулирования рынка ценных бумаг;
— предварительное рассмотрение проектов постановлений, принимаемых Федеральной комиссией, и их публикацию по требованию любого члена Экспертного совета при Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.
Региональные отделения Федеральной комиссии образовывались решением Федеральной комиссии по согласованию с органами исполнии тельной власти субъектов Российской Федерации для обеспечения выполнения, установленных законодательством Российской Федерации норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации принимаемых Федеральной комиссией решений и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Региональные отделения Федеральной комиссии действовали на основании положения, утверждаемого Федеральной комиссией. Председатель регионального отделения утверждался Федеральной комиссией на основании совместного представления главы исполнительной власти субъекта Российской Федерации и председателя Федеральной комиссии.
Важную роль в регулировании рынка ценных бумаг играют саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее — саморегулируемая организация) называется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с настоящим Федеральным законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.
Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными Федеральной комиссией, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.
В 2004 г. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг была упразднена и ее функции полностью заменила Федеральная служба по фондовым рынкам (ФСФР), глава которой непосредственно подчиняется премьер министру. От Минфина РФ этой службе будут переданы функции по регулированию накопительной пенсионной системы, от Министерства по антимонопольной политике РФ — контроль за работой фондовых бирж, а от Инспекции негосударственных пенсионных фондов контроль и регулирование деятельности этих фондов (НПФ). Федеральной службе по фондовым рынкам (ФСФР) было бы целесообразно использовать накопленный комиссией по рынку ценных бумаг опыт в части регулирования рынка ценных бумаг.
В современных условиях российский фондовый рынок получил однобокое развитие, но представлен всеми основными его сегментами, характерными для стран с развитой рыночной экономикой. В то же время интенсивность их развития еще недостаточна и имеет большой потенциал.
На фондовом рынке представлены все основные виды ценных бумаг: государственные долговые обязательства, акции и облигации корпоративных ценных бумаг, бумаги, осуществляющие заем денежных средств у населения, и др. Сложились структуры фондового рынка: фондовые биржи, система профессиональных участников фондового рынка.
Объективная необходимость государственного регулирования рынка ценных бумаг обусловлена рядом обстоятельств: необходимостью нормативно-правового регулирования рынка ценных бумаг, обеспечением жесткого контроля за соблюдением правовых норм деятельности на фондовом рынке и неукоснительной ответственности участников рынка в случае их нарушения; требованием защиты интересов всех участников рынка ценных бумаг; обеспечением равенства всех участников рынка, соблюдением принципа гласности, стимулированием государством конкуренции на рынке ценных бумаг.
Статью подготовила ведущий эксперт-экономист по бюджетированию Ошуркова Тамара Георгиевна. 
